ניתוח

מגרדים תשואה: כשהריבית אפסית, כיצד ניתן להרוויח מהשקעה באג"ח להמרה?

בת"א נסחרות רק 36 איגרות חוב להמרה. Bizportal מנתח את כדאיות ההשקעה באפיק זה הנחשב לסולידי אך יכול לספק גם תשואה אדירה
תומר קורנפלד | (3)
נושאים בכתבה אג"ח שוק ההון

מאמינים בשוק המניות בבורסה אבל חוששים מתיקון בשוקים? אחד מאפיקי ההשקעה הפחות פופולריים בשוק ההון המקומי הוא איגרות חוב להמרה. השקעה באיגרות החוב להמרה עשויה להיות פתרון למשקיעים אשר יניב רווח נאה במידה ואיגרות החוב אשר נסחרות במסלול האג"חי יעברו למסלול המנייתי.

נכון להיום, נסחרות בבורסה בתל אביב 36 איגרות חוב להמרה בלבד, זאת לעומת 430 איגרות חוב קונצרניות צמודות מדד ו-113 איגרות חוב שקליות. גם מתוך 36 איגרות החוב להמרה, כמות איגרות החוב שמעניינת את הסוחרים היא נמוכה ביותר ממספר סיבות: חלק מאיגרות החוב הינן בהיקף כספי זניח, חלק נמצאות במסלול אג"חי מובהק, וחלק מהם הוא אג"ח זבל.

אז מה זה בעצם איגרות חוב להמרה? מדובר במכשיר פיננסי אשר דומה באופיו לאיגרת חוב רגילה. יש שטר נאמנות, לוח סילוקין וכל שלל הנתונים הפיננסיים משוק האג"ח. עם זאת, החברה שמנפיקה את האג"ח מספקת למשקיעים את האפשרות להמיר את החוב למניות החברה. המרה שכזו היא כדאית במידה והמניה של החברה עולה מעל רמה מסוימת אשר נקבעת בעת ההנפקה.

מהלך ההמרה עשוי לשנות בצורה משמעותית את המבנה הפיננסי של החברה. מצד אחד, הוא מקטין את מצבת החובות אך מצד שני הוא מדלל את בעלי המניות בחברה. בעלי שליטה בחברות הציבוריות בארץ חוששים מדילול של חלקם, ולכן אינם אוהבים הנפקות של אג"ח להמרה ומעדיפים להנפיק אג"ח רגיל (סטרייט).

מבחינת החברה, הנפקה של אג"ח להמרה תגרום לכך שהחברה תשלם ריבית נמוכה יותר על החוב בהשוואה לאג"ח רגיל. כמו כן, הדבר יקטין את תשלומי הריבית השוטפים ובמידה והאג"ח יומר למניות הדבר יקטין דרמטית את החובות של החברה.

ניתן להסתכל על הנפקה של אג"ח להמרה באופן הבא: בעוד שבהנפקת מניות - החברה נדרשת להציע למשקיעים דיסקאונט, בהנפקה של אג"ח להמרה החברה יכולה לבצע את הגיוס בפרמיה על מחיר השוק. כאשר מחיר המניה עולה והאג"ח מומר למניות - הדילול של המחזיקים הקיימים הוא פחות כואב.

בשנה האחרונה הונפקו בבורסה חמש איגרות חוב להמרה בלבד: מדובר בהנפקה של אנלייט אנרגיה, איתמר, סאנפלאואר, ב. יאיר וחברת מנדלסון. בשנת 2012 הונפקו בבורסה שתי איגרות חוב להמרה בלבד - אאורה אגח 1 שהונפק כחלק מהסדר החוב באאורה ואג"ח של נפטא.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

משקיעים אשר מעוניינים להיחשף לאפיק השקעה זה נדרשים לבצע ניתוח כפול - הן ניתוח הון והן ניתוח חוב. תחילה, עליהם להבין האם החברה מסוגלת לשרת את החוב שלה - האם תזרים המזומנים הצפוי של החברה ייאפשר להחזיר את הכסף למשקיעים. במקביל, עליהם לנתח - האם להערכתם מניית החברה תעלה ותעביר את האג"ח אל המסלול המנייתי.

הפרמטר הקובע לצורך בחינת כדאיות ההשקעה באג"ח להמרה הוא "הפרמיה להמרה". נתון זה בא להגיד - בכמה נדרשת המניה לעלות על מנת שמחזיקי האג"ח להמרה יעדיפו השקעה באפיק זה על פני החזקה ישירה במניה. לרוב, המשקיעים לטווח של יותר שנה, יעדיפו אג"ח להמרה שבו הפרמיה להמרה עומדת על 10%-100% מתוך אמונה כי מחיר המניה יעלה, ואז הם ירוויחו יותר.

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    האם אפשר לקבל התיחסות לכדאיות ההשקעה בקמהדע ג ? (ל"ת)
    שאלה 08/03/2014 10:23
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    האם אפשר לקבל התיחסות לכדאיות ההשקעה בקמהדע ג ? (ל"ת)
    שאלה 08/03/2014 10:08
    הגב לתגובה זו
  • יעקב 08/03/2014 22:55
    הגב לתגובה זו
    קמהדע היא אחת מחב' הביו הבודדות שמרוויחה ויש לה פס ייצור קבוע. כל מחקר נוסף שמצליח, מביא אותה לשיאים חדשים. קצב שיעור עליית שער המניה, גבוה בהרבה מהממוצע בבורסה ומאחר והחברה מייצרת ומוכרת, אני ממליץ על קמהדע.
משקיע מאוכזב. צילום: Andrea Piacquadio, Pexelsמשקיע מאוכזב. צילום: Andrea Piacquadio, Pexels

מדוע המשקיע העצמאי כמעט תמיד מפסיד: המחקרים המדעיים שחושפים את האמת המרה

מה הגורמים שמשפיעים על משקיעים פרטים בהשקעות? וגם - משקיעים פרטיים מאבדים עד 10% בשנה בגלל סחר מוגזם  וביטחון יתר

מנדי הניג |
נושאים בכתבה משקיע

בשנים האחרונות אתם מרוויחים הרבה כסף בהשקעות שלכם - גם משקיעים-חוסכים דרך גופים מוסדיים וגם משקיעים באופן ישיר. השקעה עצמאית יכולה להיות נהדרת, אתם עוקפים את דמי הניהול, אתם אמורים גם להרוויח יותר כי אן לכם דמי ניהול והבנצ'מרק-מדד הוא בהישג יד ודווקא הגופים המוסדיים לרוב לא מגיעים למדד, ומעבר לכך - אם אתם קוראים, לומדים, משקיעים זמן ויש לכם סבלנות, אתם יכולים להרוויח תשואה עודפת. 

צריך לזה אופי, צריך משמעת, צריך הבנה בקריאת דוחות, מגמות, קריאת המפה, ובעיקר סבלנות כי שווקים יכולים לרדת. זו התורה שלנו להשקעות ויש לא מעטים שפועלים בדרך הזו ומייצרים תשואות מצוינות על פני זמן. 

אבל בשנים האחרונות רוב המשקיעים העצמאיים עשו כסף גם בלי מחשבה, בלי ניתוח, אלא אחרי נהירה להייפיים - מניות כמו פלנטיר, קרנות על הביטקוין, טסלה, אנבידיה ועוד הן ההשקעות המרכזיות של משקיעים עצמאיים. חלק קטן יחסית מושקע במניות בארץ, הרוב בוול סטריט.

דווקא בגלל שמשקיעים עצמאיים הרוויחו הרבה, דווקא בגלל שחלקם עשו זאת באופן אוטומטי, בלי לחשוב, אל פשוט בהתחברות למגמה, כדאי להם לקרוא מה קרה בעבר בשיטות ההשקעה האלו -  בגדול, משקיעים הפסידו. אז תפעלו איך שתרצו, זה הכסף שלכם, אבל תנסו לראות גם את הצד השני. 

על פי המחקרים בתחום, משקיעים פרטיים מאבדים עד 10% בשנה בגלל סחר מוגזם - ביטחון יתר הוא האשם המרכזי. המסקנה הכואבת עולה מסדרה של מחקרים מקיפים: המשקיע הפרטי הממוצע פשוט לא מצליח להכות את השוק. יותר מכך - ככל שהוא סוחר יותר בניירות הערך שלו, כך הוא דווקא מפסיד יותר כסף. שניתח 66,465 משקי בית בהובלת פרופ' בראד ברבר וטרנס אודיאן מאוניברסיטת קליפורניה, מגלה תמונה מדאיגה: המשקיע העצמאי הפעיל ביותר מפסיד כ-10% בשנה לעומת מדד השוק.

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

זינוקים בפתיחה: ת"א 35 קופץ 1.5% ת"א 90 ב-1.3%; קמטק מזנקת 9.6%, גילת טלקום 11%

אחרי סופ"ש ארוך ופתיחה אנגלית הבורסה פותחת בעליות חדות בשל הזינוקים במניות השבבים - קמטק, נובה וטאואר; גילת טלקום עם קפיצת מדרגה מדווחת על עסקת של 52 מיליון שקל; אלביט עם חוזים נוספים; סוגת ברכישה ראשונה מההנפקה - מה הרכישה מספרת לנו על מחיר המניה?

מערכת ביזפורטל |

השווקים באסיה בעליות. החוזים על המדדים המרכזיים בוול סטריט בעליות של עד 0.4%. המניות הדואליות חזרו מהמסחר ביום שישי בוול סטריט עם פער ארביטראז' של כ-0.6%. מניות השבבים וקמטק בראש יבלטו בעליות. צפוי להיות יום ירוק בתל אביב, כשמול העליות במניות, הנפט יורד בשל הערכה שארה"ב תעשה סדר בשדות הנפט של וונצואלה והיצע הנפט העולמי יגדל. וונצואלה עם קרוב ל-20% מהיקף הנפט הפוטנציאלי בעולם. 

אז יכול להיות שתראו את מניות דלק ונאוויטס בטריטוריה אדומה. אבל אחרי העליות ביום המסחר הראשון בבורסה, סיכוי טוב שנמשיך לחזות באפקט ינואר.  


עסקת ענק לגילת טלקום גילת טלקום 12.79%    מודיעה על הזמנות חדשות בהיקף של כ-52 מיליון שקל גילת טלקום מדווחת על קפיצת מדרגה משמעותית בפעילותה, עם חתימת הסכמים אסטרטגיים מול לקוח ישראלי לאספקת שירותי תקשורת לוויינית. מדובר בעסקה בהיקף יוצא דופן של כ-52 מיליון שקל, שתתפרס על פני תקופה קצרה יחסית של 10 חודשים בלבד, החל מהחודש הנוכחי. עבור גילת טלקום, מדובר בחוזה משמעותי ביותר שצפוי לתת דחיפה חזקה לשורת ההכנסות ולקצב הצמיחה של החברה בטווח הקצר והבינוני, תוך ביצור מעמדה כספקית מובילה של פתרונות תקשורת לוויינית בשוק המקומי.


אלביט אלביט מערכות 3.37%   מעדכנת על חוזים חדשים בהיקף כולל של כ-150 מיליון דולר לאספקת מערכות DIRCM להגנה עצמית מפני טילים מונחי חום. העסקאות כוללות התקנה של המערכות על צי מטוסים של מדינה באירופה, לצד הזמנות נוספות לציי מטוסי תובלה של מדינות אירופאיות החברות בנאט"ו - אלביט סוגרת חוזים בכ-150 מיליון דולר להגנת מטוסים באירופה


קבוצת סוגת סוגת 0%    שבשליטת קרן פורטיסימו חוגגת חודש להנפקה בתל אביב עם רכישה ראשונה - יצרנית הטונה "פילטונה" תמורת כ-55 מיליון שקל. על פניו, זה קיום ההבטחה של קרן פורטיסימו שמכרה למשקיעים ב-IPO: "אנחנו כסף, ונשתמש בו כדי לקנות חברות סינרגטיות". אבל אם נתעמק מבט במכפילים של העסקה נראה פער משמעותי בין השווי של סוגת בבורסה לבין השווי של עולם המזון במציאות. כבר כתבנו וסיקרנו את ההנפקה, על כך שהנפקות באופן כללי הן מתכון להפסיד כסף - למה סוגת מנפיקה במחיר גבוה? כי אפשר.