הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

שבוע קשה לטבע: סוכנויות הדירוג עם נורית אזהרה לאחר ההסדר עם פייזר

במודי'ס הורידו את תחזית הדירוג ל'שלילית', ובפיץ' מזהירים מפני קשיי מימון, לאחר שהחברה חוייבה לשלם 1.6 מיליארד דולר בהסדר עם פייזר
ידידיה אפק | (6)
נושאים בכתבה דירוג הסדר טבע

אם אתם משקיעים המחזיקים במניות טבע, תכינו עצמכם לתקופה לא קלה. לאחר שבוע בו מתו מספר אנשים בצרפת עקב בעיות באריזת תרופות של טבע, בד בבד עם הסכם הפשרה הכואב עם פייזר בסך 1.6 מיליארד דולר, סוכנויות הדירוג השונות מגלות עניין בחברה, ולא לחיוב.

אמש הורידה סוכנות הדירוג מודי'ס את תחזיתה לטבע מ'יציבה' ל'שלילית', בעקבות הסכם הפשרה עם פייזר. בנוסף, סוכנות הדירוג פיץ' מזהירה אף היא שההסכם יכול לסכן את דירוג A- של החברה, למרות שבינתיים השאירה את תחזית הדירוג כ'יציבה'.

בהודעה לעיתונות שפרסמה פיץ' השבוע נכתב כי ההתנהלות הכספית של טבע בנוגע למימון ההסדר עם פייזר יכולה להשפיע על הדירוג. כאמור, ענקית הגנריקה הישראלית רשמה הפסד צורב בקרב משפטי ותאלץ לשלם לפייזר סכום אדיר של 1.6 מיליארד דולר בשל הפרת פטנט. ההסדר הגיע לאחר מאבק משפטי עיקש בן 10 שנים במסגרתו פייזר וניקומד (כיום חלק מטאקדה היפנית) ביקשו לקבל פיצויים בגין הנזקים שנגרמו מהפרת הפטנט על תרופת ה'פרוטוניקס'. במסגרת הסדר הפשרה, סוכם בין הצדדים כי טבע תשלם 800 מיליון דולר בשנת 2013 ואת היתרה בשנת 2014.

בסוכנות הדירוג פיץ' מסרו שהם התחשבו בעבר בתחזיות לגבי החברה בתשלום אפשרי בסכום דומה כתוצאה מהליך משפטי, כך שהדירוג לא נפגע בשלב זה. למרות זאת, החוב שיתווסף לחובות החברה כתוצאה ממימון ההסדר, במיוחד החוב לטווח ארוך, נחשב כ"נעלם" ועלול לגרור ירידה בדירוג.

לחצים מבית ומחוץ עלולים לפגוע בדירוג

כאמור, סוכנות מודי'ס כבר הודיעה כי הורידה את תחזית הדירוג של טבע. בסוכנות הדירוג מאמינים שהמינוף המתואם של טבע יעלה בזמן הקרוב, מאחר שחברת הגנריקה הישראלית תאלץ לחפור עמוק באשראי הבנקאי העומד לרשותה על מנת לממן את ההסדר בסך 1.6 מיליארד דולר. בנוסף לכך, טבע עומדת בפני תקופה לא פשוטה של השקות מוצרים מתחרים שינגסו בנתח השוק, יחד עם לחץ גלובלי על מחירי התרופות, כך לפי מודי'ס.

בד בבד, המותג המוביל של טבע, הקופקסון לטיפול בטרשת נפוצה, שתורם כ-20% מסך מכירות החברה, עומד בפני כניסת מתחרה חדש לשוק טקפידרה של ביוגן. לא רק זאת, טבע מתכוונת להמשיך באסטרטגיה של חלוקת מיליארד עד 2 מיליארד דולר בשנה למחזיקי המניות בדיבידנדים וקניית מניות, יחד עם כוונות להשקיע כ-2 מיליארד דולר בשנה ברכישות ובפיתוח, מה שישאיר לחברה מעט מאוד מזומן פנוי לממן את החוב.

לעומת זאת, במודי'ס טרחו לציין שהחברה הנה עדיין חברה הגנריקה הגדולה בעולם, עם כל המשתמע מכך. בסוכנות הדירוג מאמינים שלמרות הקשיים, טבע תרוויח מהשקות מוצרים חדשים בתקופה הקרובה, במיוחד מתרופות יחודיות לה, והתרחבותה לשווקים חדשים בעולם תמשך. אם תצליח באסטרטגיה שלה, טבע יכולה להוריד את מבנה העלויות שלה בכ-1.5 עד 2 מיליארד דולר בשנה לאורך חמש השנים הקרובות, לפי מודי'ס.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מניית החברה ירדה אמש ב-0.79% בוול סטריט, ובסך הכל איבדה כמעט 5% מאז חודש מרץ.

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 6.
    היסטריון 15/06/2013 21:13
    הגב לתגובה זו
    אני עוקב אחרי מניית טבע לא מעט שנים. היום ניתן לקבוע כי כאשר יוצאת הודעה לא טובה על טבע המנייה מזנקת. השבוע המנייה מזנקת לכיוון 15000
  • 5.
    שמואל 15/06/2013 19:09
    הגב לתגובה זו
    פרסום הורדת תחזית הדרוג הופיע ב13/6/2013 יוםה אחרי המסחר בניו יורק במהלך יום ו המניה נסחרה בניו יורק בירידה מזערית. מענין כיצד ינהגו המשקיעים הישראלים.הודעת החברה מעלה שאלה נוקבת מאחר שבהודעת החברה יש סתירה לכאורה. החברה החליטה להפריש את מלוא הנזק הכסםי הצפוי מהסכם הפשרה ובמקביל מצינת בהודעה שלהערכתה צפוי שיפוי ביטוחי שיסתכם ב560 מיליון דולר בהודעה אין הסבר על מה מתבססת הערכה זו. לעניות דעתי שיפוי צפוי רק אם יש כיסוי מםורש בפוליסות בדר"כ חברות לא יבטחו סיכונים הנובעים ממהלך עסקים מחושב (נטילת סיכון לתביעה בהנחה שרווח מהפעולה יעלה על ההפסד מתביעה) העובדה שהחברה החליטה להפריש מלוא סכום הפשרה מסגירה את העובדה שלהערכה זו אין רגליים מוצקות. גם הפרשה בצרפת תעיב על בימועי הרווח צפויות תביעות של משפחות הנפטרים ללא קשר לסיבת התקלה בנוסף נגרם נזק למוניטין של החברה יתכן שהביטוי במחיר המניה יבוא בימים הקרובים לאחר עכול נמשמעות של התקלות סביבת השוק לא תועיל.
  • 4.
    שר 15/06/2013 15:07
    הגב לתגובה זו
    דווקא בהודעה שלילית היא תעלה כי בחיוביות היא ירדה
  • 3.
    לא דואג ישלהם הרבה כסף ברווחים הכלואים (ל"ת)
    שלום 15/06/2013 14:03
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    אולי עכשיו היא תתחיל לעלות אחרי שנים!! (ל"ת)
    צלול 15/06/2013 11:20
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    אקמולי 15/06/2013 11:01
    הגב לתגובה זו
    נמאס לי ללכת לבית הכנסת לומר ברכת הגומל כל פעם שאני נוטל תרופה של "טבע". על אחת כמה וכמה שאני מוכר את המניות שלה.
רשף טכנולוגיות מרעומים
צילום: רשף

הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת

מחצית שנייה נהדרת לארית, אבל מה יהיה בהמשך? ניתוח ביזפורטל על צבר ההזמנות מראה שלא התקבל אפילו הזמנה אחרת במשך מספר חודשים

מנדי הניג |
נושאים בכתבה ארית רשף טכנולוגיות

ארית מנסה להנפיק את החברה הבת רשף לפי שווי של 4.3 מיליארד שקל. השוק לא מסכים - המניה של ארית נפלה ביום חמישי ב-20% וסימנה להנהלת ארית שאין לה ברירה, אלא להוריד את השווי או לבטל את ההנפקה. הסיפור די פשוט - ארית מחזיקה ברשף, רשף היא 98% מפעילותה. ארית בעצם מוכרת מניות של עצמה ומנסה להיות חברת החזקות. השוק לא אוהב חברות החזקה, הוא מתמחר אותן בדיסקאונט על הערך הנכסי של החברות בת התפעוליות. ארית כעת ב-4 מיליארד שקל ואחרי העסקה בה היא תמכור 11% מרשף ותנפיק 10% לציבור היא תחזיק כ-80% מרשף.

רשף תהיה חברה עם כמה מאות מיליונים בקופה (תלוי בגיוס) וגם ארית שנוסף על המזומנים ממכירת מניות ברשף היא צפויה להעלות את רווחי רשף למעלה - אליה. הסכום משמעותי מאוד, זה יכול להגיע  ל-800 מיליון שקל ויותר, צריך לזכור שהמחצית השנייה של השנה מצוינת בתוצאות העסקיות. הערכה היא שהרווח מגיע ל-200 מיליון שקל. התזרים אפילו יותר. 

נניח באופטימיות שלארית יהיה 1 מיליארד שקל בקופה אחרי הנפקה והיא תחזיק ב-80% מחברה שנניח לשם הדוגמה תהיה שווה 4 מיליארד שקל אחרי הכסף (כלומר כ-3.6 מיליארד לפני הכסף). היא בעצם תהיה עם נכסים של 4.2 מיליארד שקל - קחו דיסקאונט סביר והגעתם לפחות מהשווי שלה בשוק אחרי ירידה של 20% ל-4 מיליארד שקל.

הכל תלוי כמובן בשווי של רשף. אם השווי יקבע על 4.3 מיליארד שקל, אז יש הצדקה מסוימת לשווי שוק הנוכחי של ארית, גם לא בטוח. אבל כאמור הסיכוי לכך נמוך. 

בכל מקרה, הדבר החשוב ביותר בארית וברשף לקביעת השווי הוא הצבר הזמנות לביצוע. הוא קובע את היקף המכירות בהמשך.

נתחיל בחצי הכוס המלאה. המחצית השנייה של 2025 פנומנלית והנהלת החברה מסרה שהרווחיות תהיה דומה לרווחיות במחצית הראשונה. המכירות בכל השנה יתקרבו ל-500 מיליון שקל, - כ-350 מיליון שקל במחצית השנייה. זה אומר סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה, וזה גם יכול להיות יותר. זה יביא את הרווח ל-300 מיליון שקל בשנה, קצב רווחים אם המחצית השנייה משקפת של 400 מיליון שקל.

אלא שיש גם חצי כוס ריקה והיא חשובה יותר. הצבר בירידה, החברה לא קיבלה הזמנות בחודשים האחרונים. 


הצבר נפל

בדיווח לבורסה במסגרת הדוח הכספי למחצית הראשונה החברה מעדכנת כי הצבר שלה נכון לסוף יוני 2025 מסתכם ב-1.3 מיליארד שקל: 


להמשך הכתבה לחץ כאן