UBS מזהה הזדמנות: "החשש מביטול עסקת פוטאש כבר מתומחר בכיל, והמניה כעת אטרקטיבית" - מה האפסייד?

מניית כיל נסחרת תחת לחץ מכירות כבד, ואיבדה 10% מערכה מאז ששר האוצר יאיר לפיד הודיע על כוונתו להקים ועדה ציבורית לבחינת תקבולי המדינה על משאבי טבע. בנק ההשקעות השוויצרי UBS דווקא סבור כי לאחר מהלך הירידות תמחורה של מניית הכימיקלים הופך לאטרקטיבי, וכי מחירה אינו מתמחר פרמטרים נוספים. בנק ההשקעות מותיר המלצתו על כיל ב"קנייה" ובמחיר יעד של 55 שקל, אפסייד של 31% על מחיר הבסיס של המניה בבורסה.

האנליסט רוני בירון סבור שדבריו של לפיד אומנם מורידים את הסיכויים להשלמת העסקה עם פוטאש, בעוד ששיעור התמלוגים למדינה צפוי להיות מוגבל בשיעורו. בירון סבר שמחירה הנוכחי של כיל לא מתמחר עסקאות מיזוגים מיזוגים ורכישות (M&A) עתידיות, ומהווה נקודת חשיפה מצוינת לעסקיה של כיל מבחינה פונדומנטלית גרידא.

בירון מחזיק בדעה שהעלייה השנייה בשיעור התמלוגים שמשלמת כיל למדינה תהיה פופולרית מבחינה פוליטית, אבל תהיה קשה להצדקה לאור הבנצ'מארק הבינ"ל ולאחר שרק לפני כשנה נחתמה עסקת חבילה רגולטורית ע"י ראש הממשלה בנימין נתניהו בממשלה הקודמת.

בהינתן התמלוגים שמשלמת כיל והכוונה של הממשלה לבטל הטבות המיסוי ממנה נהנית החברה, בירון צופה ששיעור התמלוגים למדינה יעמוד על יותר מ-50% על ההכנסות לפני מס ב-2018, שמשקף את הרף העליון ברף המיסוי הבינ"ל על אשלג.

בירון סבור שכיל ממוצבת בצורה טובה בשוק האשלג ב-2013, כאשר עסקיה באירופה שבו לסדרם לאחר שנה לא פשוטה. יתרונותיה של כיל במישור הלוגיסטי בישראל, שיפור עסקיה בספרד וטביעת רגל בסין ובהודו תומכים בהשארת המלצת ה"קנייה" על כנה. מחירה הנוכחי של כיל משקף עלייה של 5% בשיעור התמלוגים ומחיר ארוך טווח של 400 דולר לטון אשלג.