איתי בן זאב. קרדיט: X

יום השיא של איתי בן זאב - כמה הרוויחה אתמול הבורסה

12.5 מיליארד החליפו ידיים אתמול, והבורסה גרפה 4 מיליון שקל מעמלות על מניות; אבל, הסיבה טכנית - עדכון המדדים. הבעיה הגדולה של הבורסה היא חוסר היכולת למשוך חברות טובות ופתיחת שערים בגלי הנפקות הזבל; הבורסה שלנו קטנה על הכלכלה שלנו ומעל 75% מההשקעות שלנו במניות כבר בחו"ל, מול הכישלון הזה ביחס לפוטנציאל, יש מרוויח אחד גדול - בן זאב משך 150 מיליון שקל והפך לאחד השכירים העשירים במשק

רוי שיינמן | 07/05/2025 09:32 (11)

נושאים בכתבה איתי בן זאב הבורסה בתל אביב

אתמול נרשם בתל אביב מחזור מסחר חריג במניות בהיקף של 12.5 מיליארד שקל, כמעט פי 6 מהממוצע היומי בשנת 2024, שעמד על 2.2 מיליארד. לכאורה מדובר ביום חג לבורסה, אתם תשמעו את הנהלת הבורסה חוגגת את המחזור היומי השני בגודלו אי פעם בבורסה מאז היום ההוא ב-2010 בו MSCI שדרגו את ישראל ל"מדינה מפותחת" והביאו לגל רכישות של קרנות סל בינלאומיות, אבל האמת היא שהיום הזה רק מדגיש את הכישלון של הנהלת הבורסה ושל העומד בראשה, איתי בן זאב. הם חוגגים יום טכני עם מחזור שיא, אבל המחזור הזה יכל להיות כל יום בבורסה שלנו. הפוטנציאל של הכלכלה הישראלית מלמד על פוטנציאל של בורסה שגדולה פי 2-3 מהיקפה הנוכחי.

יש לנו בורסה שקטנה על העם שלה, לא תחרותית, לא נלחמת על להביא חברות טובות. פותחת את השערים לחברות זבל שהורסות את שמה, מרחיקה את חברות הטכנולוגיה, מרחיקה את הגופים הזרים והופכת להיות בורסה של בנקים וחברות ביטוח - תסתכלו על המניות במדדים המובילים - הגדולות ביותר הן מניות הבנקים.

לקחו בורסה שהיתה בידי הבנקים והברוקרים, הפכו אותה ממלכ"ר לעסק אמיתי, אבל בדרך נתנו למנהלים לשלוט - בן זאב שהגיע מלאומי, מפתח את הבורסה, אבל הוא נכשל מול הפוטנציאל הגדול באמת - להפוך אותה למקום מספיק גדול, מגוון ורחב מבחינת מכשירים, סוגי חברות, היקפי מסחר. הוא נכשל בכך שכיום רוב הכסף שלנו נמצא בחו"ל, במניית אנבידיה במקום בבורסה המקומית. כ-75%-80% מההשקעה במניות אצל הגופים המוסדיים היא במניות בחו"ל.

בן זאב אולי שבע. הוא התפנק עם הטבות ושכר כולל של 150 מיליון שקל. מהשכירים העשירים בבורסה. הוא ברמה האישית הצליח מאוד, אבל הבורסה כעסק רחוקה מלמצות את עצמה ואנחנו כבר 8.5 שנים אחרי כניסתו לתפקיד. אף חברת הייטק ישראלית גדולה לא כאן, אף מוצר שכובש את המשקיעים. הירדמות שהיא בעצם אסטרטגיה של ניהול סיכונים שמרן. תחרות - כלומר בורסה שנייה - תשנה זאת.

המחזור אתמול, כמו פעמים אחרות, הגיע בזכות עניין טכני במדדים, אבל השיא במניות הוא בזכות - הפיננסים. הבורסה הישראלית בשיא. זה לא הישג של הנהלת הבורסה, אבל היא אוהבת לנסות לייחס אותו אליה. הסיבה היא מניות הבנקים שמזנקות עם רווחי שיא, וגם בשל כלכלה עדיין טובה, למרות המלחמה הממושכת. בראייה של 5 שנים ועשור אנחנו מתחת לוול סטריט, אבל בשנה האחרונה ומתחילת השנה אנחנו מעל.

ובחזרה למסחר - כשיש מסחר, יש עמלות. וכשיש עמלות, יש רווח. המסחר אתמול עלה בגלל המכשירים הפאסיביים שעוקבים אחרי המדדים שרכשו ומכרו מניות לפי משקלם במדד. שוק ההון בישראל הוא בחלק גדול ממנו זירה טכנית, סגורה, שבה קרנות פסיביות עוקבות אחרי מדדים, רוכשות ומוכרות לפי נוסחה, בלי חשיבה, בלי אסטרטגיה, בלי קשר לשווי אמיתי. ברגע שהבורסה משנה הרכב של מדד מסוים, נפתחות אלפי פקודות מסחר שמזיזות את השוק.

הבורסה גוזרת קופון - 4 מיליון שקל ביום

מאחורי המחזור העצום עומדות קרנות הסל, שמנהלות עשרות מיליארדי שקלים מהפנסיות והחסכונות שלנו, שנדרשות לפעול לפי הרכב מדדי הבורסה. כשמתבצע שינוי, כמו הפעם, הן מבצעות התאמות מיידיות, מוכרות את המניות שיצאו מהמדד וקונות את אלה שנכנסו, מה שמוביל למחזורי מסחר חריגים.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

הבורסה מייצרת מעמלות כ-166 מיליון שקל בשנה שזה 38% מהמחזור שלה. המחזור במניות היה אתמול פי 6 מהמחזור הממוצע, וכשמנתחים את היקף העמלות הצפוי מקבלים הערכה של כ-4 מיליון שקל ביום. לא רע. אם זה היה כל יום, רק כדי להבין את המשמעות אזי הבורסה שלנו שנסחרת ב-4 מיליארד ומרוויחה 100-120 מיליון בשנה, היתה נסחרת במעל 15 מיליארד שקל ומרוויחה מעל חצי מיליארד שקל. הפוטנציאל קיים

הגופים שתמיד מרוויחים

הבורסה היא מהשחקניות בשוק ההון שמרוויחות תמיד, בין אם השוק עולה, יורד או רועד. היא יושבת במרכז המגרש, מתווכת בין הקונים למוכרים, גובה עמלה מכל עסקה, ולא באמת לוקחת צד. ככל שיש יותר תנועה, היא מרוויחה יותר. לא משנה אם מדובר באופטימיות בשווקים או בפאניקה של מוכרים, כל פעולה כזו מתורגמת מיד להכנסות לבורסה, דרך עמלות מסחר קבועות.

במובן הזה, גם בתי ההשקעות והברוקרים הגדולים הם חלק מהצד שמרוויח מהתנודתיות. כאשר מחזורי המסחר קופצים בימים של עדכוני מדדים או עקב פאניקה בשווקים, ההכנסות שלהם מזנקות. זו הסיבה שדווקא ברבעונים תנודתיים אפשר לראות אצלם דוחות חזקים יותר, ולא פעם מדובר בזינוק חד ברווחיות שנובע מעצם הפעילות המוגברת של הלקוחות.

דוגמא בולטת לכך מארה"ב היא אינטראקטיב ברוקרס, אחד מהברוקרים הגדולים בעולם. ברבעון הראשון של 2025 דיווחה החברה על עלייה של 47% בנפח המסחר של לקוחותיה במניות לעומת הרבעון המקביל אשתקד, וזינוק של 25% בנפח המסחר באופציות. התוצאה הייתה קפיצה ברווח למניה, 1.94 דולר ברבעון, לעומת 1.61 דולר בתקופה המקבילה. הרווח אף עקף את תחזיות האנליסטים, שעמדו על 1.92 דולר בלבד. כלומר, גם בלי שוק שורי, ואפילו עם חוסר ודאות, ברגע שיש תנועה, הברוקרים סופרים את הדולרים.

המגמה הזו ניכרת גם בקרב הבנקים הגדולים בוול סטריט, שמדווחים בעקביות על גידול ברווחים מחטיבות המסחר. ככל שהשווקים תנודתיים, כך גדל נפח העסקאות של לקוחות מוסדיים ופרטיים, מה שמניב לבנקים הכנסות גבוהות יותר מעמלות, מרווחים ומסחר עצמי. גם בישראל זה נוגע לא רק לבורסה עצמה, אלא גם לבתי השקעות שמנהלים מסחר עצמי או מציעים שירותי ברוקראז', ויודעים לנצל היטב ימים של עצבנות בשוק לטובת שורת הרווח שלהם. מדובר בבורקרים כמו מיטב טרייד, אקסלנס או אי.בי.אי טרייד, אבל גם בבנקים שגובים עמלות מסחר אפילו גבוהות יותר.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(11):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

6.
אנונימי 07/05/2025 12:40
הגב לתגובה זו
הבורסה גובה 0.005% עמלה במניות מחברי הבורסה .עם עמלה מקסימלית של 1157 שחמחזור של 12.5 מיליארד שח 0.005% 625000 שח עמלות מה אני מפספס
אתה מטומטם היא גובה עמלה מכל צד (ל"ת)
אנונימי 07/05/2025 12:48
הגב לתגובה זו
עדיין זה לא מגיע ל 4 (ל"ת)
אנונימי 07/05/2025 17:24
5.
הרומיני מסאטו מייק 07/05/2025 12:32
הגב לתגובה זו
יפה מאד למנכל על הצלחתו אבל טרם הצליח להפוך את הבורסה בתל אביב לבורסהכל עוד לא ניתן להגן על מניות המרכיבות את תל אביב 35 באופציות קול ופוט לא ניתן לקרוא לבורסה בורסה אל האופציה של ניו יורק
4.
רוני 07/05/2025 12:14
הגב לתגובה זו
הרבה משקיעי נדלן יעדיפו להיכנס לשוק המניות במקום להשקיע בנדלן מה שרק העלה מחירים חוץ מאשמת המדינה המושחתת בהעלאות המחירים לציבור.
3.
אנונימי 07/05/2025 11:11
הגב לתגובה זו
תתחילו לחקור ולעצור את המניפולציות בשוק ותראו איך משקיעים חוזרים לכאן...כשרואים איך מזיזים מניות בכמה אחוזים מצד לצד בכמה אלפי שקלים וכשכולם יודעים ורואים זאת מבלי לעשות דבר...לא פלא שמשקיעים נרתעים מלהשקיע כאן..יש מניות שעולות במהלך היום מעל 5 אחוזים ומסיימות בסגירה בירידה ולהיפך..זה פשוט לא הגיוני
2.
מנהל בק אופיס בבנק 07/05/2025 10:49
הגב לתגובה זו
אין לאנשים מושג כמה כסף הבורסה גובה על שטויות מבתי ההשקעות והבנקים רק בגלל שהיא יכולה.איני מדבר על ההחזקה בבייצים ורמת הדרישות וגובה הבטחונות שהם מוצצים מהבנקים.זה פשוט מטוף . חייבים בורסה נוספת וטובה יותר.
ומה עם עמלות הבנקים (ל"ת)
חומייני 07/05/2025 12:45
הגב לתגובה זו
1.
אבי 07/05/2025 10:38
הגב לתגובה זו
ממתי מנכל מושך כמה כסף שבא לויש דירקטוריון שכנראה הסכים לחבילת השכר הזאת.
אנונימי 11/05/2025 14:10
הגב לתגובה זו
גם אני מצטרף לשאלה
מצטרף (ל"ת)
אנונימי 11/05/2025 16:49

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

מחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?

למה מניות הביטוח נפלו בחמישי, על מניות הארביטראז' והאם להאמין לארביטראז' חיובי של מעל 13% בפורמולה?

מערכת ביזפורטל | 25/12/2025 17:29

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

מניות הביטוח נסחרת בתמחור גבוה. אנחנו כותבים את זה כאן די הרבה, אך מציינים כי המגמה חיובית וזרימת הכספים של החוסכים לגופים המנהלים (ביניהם כמובן חברות הביטוח) מייצרת זרם ביקושים למניות. במילים אחרות - אולי זה יקר לפי מבחנים פונדמנטליים, אבל יש יותר קונים ממוכרים. כמעט כל הבורסה יקרה באופן יחסי לעבר. לפני שנתיים מכפיל סביר ומייצג של ענפים רבים היה סביב 10-12, היום זה 15-18.

זרימת הכספים שלנו לבורסה לא תרד. מדי חודש זורמים מיליארדים. הגופים המוסדיים בבעיה - אין להם במה להשקיע, אז הם משקיעים באותו הדבר. ככל שהם משקיעים באותו דבר הם בעצם מנפחים את התיק שלהם - כי הם קונים את מה שיש להם ביקר יותר והערך של התיק עולה. תניחו שגוף מסוים החזיק ב-3% ממניית לאומי ב-42 שקלים לפני כשנה והוא הגדיל ל-4.5% ממניות הבנק רק שכעת המחיר הוא 69 שקלים. ההחזקה המקורית - ה-3%, זינקה בזכות הרכישות שלו ושל הגופים האחרים. אם נסתכל רחב יותר - מניות הבנקים מוחזקות בעיקר על ידי מוסדיים שקנו עוד והעלו את המניות. האם יש עם זה בעיה? כן, זה סוג של וויסות, אבל יש בזה רציונל כלכלי - מכפילי הרווח והשווים הכלכליים לא מנופחים מדי וגם - יש תחרות בין הגופים המוסדיים, זה לא עדר שמחזיק ב-65% ממניות הבנקים ופועל כראש אחד.

זה לו ויסות קלאסי, אבל עצם זרימת הכספים הגדולה היא ויסות טבעי, סוג של כרית ביטחון לשוק. הבעיה הגדולה של הזרמות כספים לא מרוסנות היא שבשלב מסוים זה מתנתק מערכים כלכליים, ובסוף - הכלכלה מנצחת.

ביום חמישי מניות הביטוח קרסו. בדקו מה זה יכול להיות. הבנו שזו בעיקר פניקה נקודתית, ממש לא היסטריה כוללת. השחקנים הגדולים בשוק יודעים ומבינים שמניות הביטוח במחיר גבוה מדי. הם מחזיקים בהם בכל זאת בכמות מאוד גדולה, כי זאת הסחורה שיש, וזאת סחורה "חמה". הם לא רוצים ללכת נגד המגמה כי ברגע שהם "ימצמצו" גם הקולגות בגופים אחרים ימצמצו וימכרו. אבל ברגע שיש ירידות הם אומרים את הדבר הבא - "אנחנו פחות מאמינים בערך של המניות האלו, אנחנו מאמינים במגמה החיובית. השוק כרגע מתהפך, אם המגמה משתנה, המשחק הופך להיות אולי משחק של 'ערכים' ולא מגמה, במשחק הזה אנחנו צריכים למכור, כי הערך עדיין גבוה".

במילים פשוטות - כל עוד הם רואים מסחר בסנטימנט חיובי ה בפנים. אם זה משתנה - הם חוזרים לבייסיק, מעריכים על אמת ואז התוצאה היא מכירה. אגב, הם לא חושבים שתהיה היסטריה מחר. אין דבר כזה בטוח, אף אחד לא יודע מה יהיה, אבל הם מזכירים שמניות הביטוח מאוד תנודתיות, בחמישי זה היה בעוצמה גדולה. הם לא שוללים שזה משחקי תשואות - גופים שמורידים ומעלים מניות כדי להתברג טוב יותר בביצועים השנתיים - זה לא רק לשפר את התשואות של עצמך, זה גם לפגוע בתשואות של אחרים. כן, כלפי חוץ כולם הוגנים והגונים, אבל בפנים, במיוחד בסוף שנה יש מלחמה ענקית על התשואות.

להמשך הכתבה לחץ כאן