הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
תמר
צילום: ניו מד

הזדמנות בישראמקו? "עסקת תמר מדגישה את תמחור החסר של המניה"

מניית תמר פטרוליום קפצה ב-6% אחרי העסקה הגדולה של אהרון פרנקל, אבל ישראמקו - שמחזיקה ב-29% מהמאגר עלתה רק ב-2%; "עסקת תמר מאירה את פערי התמחור בין תמר לישראמקו, ומדגישה את ההזדמנות הכלכלית למשקיעים במניית ישראמקו", כותב רועי שביט, אנליסט מחקר ב-IBI

רוי שיינמן | (3)
נושאים בכתבה תמר פטרוליום ישראמקו אהרון פרנקל

אהרון פרנקל וחברת האנרגיה של אזרבייג'ן סגרו לאחרונה עסקת ענק בהפרנקל מוכר לחברה מחצית מאחזקותיו במאגר תמר, נתח השווה ל-10% מהמאגר, בתמורה ל-3 מיליארד שקל, עסקה שמבטאת רווח של מעל מיליארד שקל לפרנקל. אחרי המכירה מניית תמר תמר פטרוליום 1.29%   עלתה ב-6%, ואילו מניית ישראמקו ישראמקו יהש 1.74%   - שמחזיקה ב-29% מהמאגר - עלתה רק ב-2%, מה שלדבריו של רועי שביט, אנליסט מחקר ב-IBI בית השקעות, מבליט מחדש את תמחור החסר של ישראמקו ביחס לתמר פטרוליום.


בחלק הראשון של העסקה פרנקל מכר כ-17.9% ממניות תמר פטרוליום בתמורה לכ-550 מיליון שקל, מה שמציב לתמר פטרוליום שווי של מעל 3 מיליארד שקל, פרמיה של בערך 31% על המחיר לפני העסקה. "מעבר לכך, העסקה משקפת שווי של כ-9.26 מיליארד דולר למאגר תמר, נתון המצביע על אפסייד של 16% לעומת שווי המאגר הנגזר ממחיר השוק של תמר פטרוליום", כותב שביט.


"נתוני העסקה מדגישים פערים משמעותיים בתמחור בין שתי השותפויות. תמר פטרוליום מוערכת בעסקה בשווי של 9.66 דולר למניה, לעומת שווי שוק של 7.29 דולר למניה (אפסייד של 32%). לעומתה, ישראמקו, לפי תנאי העסקה, משקפת מחיר של 0.83 דולר למניה, אפסייד של 48% לעומת מחיר השוק הנוכחי שלה, העומד על 0.56 דולר למניה", כותב שביט.


"ברמת המאגר, השווי הנגזר ממחיר השוק של ישראמקו עומד על 6.6 מיליארד דולר בלבד, נמוך משמעותית לעומת 7.9 מיליארד דולר בתמר פטרוליום, וזאת למרות שבשתי השותפויות מדובר בנכסים זהים, עם פערים ברמת חלוקת התמלוגים (8.4% עבור ישראמקו ו-4.85% בתמר פטרוליום). העסקה מצביעה בבירור על כך שהשוק מעניש את ישראמקו בתמחור חסר לעומת תמר פטרוליום", מוסיף שביט.



משמעות העסקה עבור תמר פטרוליום וישראמקו

"עסקת פרנקל מספקת נקודת ייחוס חדשה ומשמעותית להערכת השווי של שתי השותפויות", כותב שביט. "עבור תמר פטרוליום, העסקה מחזקת את הערך הכלכלי הגלום בחברה ומוכיחה את הפוטנציאל שלה, שמעבר להיותו גבוה ממחיר השוק, משקף את אמון המשקיעים הגדולים במניה.


מנגד, עבור ישראמקו, העסקה מאירה את פערי התמחור הברורים בשוק, כאשר למרות שהשווי הנגזר של המאגר מציב את שתי השותפויות כמעט בשוויון, ישראמקו סובלת מתמחור חסר מהותי. נתונים אלו מדגישים את ההזדמנות הכלכלית עבור משקיעים המעוניינים לנצל את הפוטנציאל החבוי במניה", כותב שביט.

קיראו עוד ב"שוק ההון"


מבנה ועלות ההון

"השוואה בין מבנה ועלות ההון של שתי השותפויות נותן לנו עוד קצת צבע. יחס החוב להון של תמר פטרוליום עומד על 62.85%, גבוה משמעותית מזה של ישראמקו, העומד על 35.55%. כתוצאה מכך, עלות ההון המשוקללת (WACC) של תמר פטרוליום היא 8.52%, בהשוואה ל-9.07% של ישראמקו", כותב שביט. "המינוף הגבוה יותר של תמר פטרוליום מגדיל את התשואות על ההון העצמי שלה, אך גם מעלה את הסיכון הפיננסי. לעומת זאת, מינוף נמוך יותר ויחס הון עצמי להון גבוה יותר (64.45%) של ישראמקו הופכים אותה להשקעה שמרנית יותר, אם כי עלות ההון מעט גבוהה יותר".


בשורה התחתונה - "עסקת פרנקל מדגישה את תמחור החסר המשמעותי של ישראמקו ביחס לתמר פטרוליום. למרות ששתי השותפויות פועלות באותו מאגר ונשענות על נכסים דומים, השוק מעניק לישראמקו תמחור נמוך יותר. חוסר ההתאמה הזו אינה נתמכת בנתונים הנגזרים מהעסקה או משווי השוק, אשר מצביעים על פוטנציאל אפסייד משמעותי עבור ישראמקו", כותב שביט.


"עבור משקיעים, ישראמקו מציעה הזדמנות אטרקטיבית לנצל את חוסר היעילות בשוק, במיוחד לאור הערכות השווי החזקות של המאגר והאפסייד המשתמע מעסקת פרנקל. עם זאת, הבחירה בין תמר פטרוליום לישראמקו עשויה להסתמך בסופו של דבר על סיבולת הסיכון האישית של המשקיע. תמר פטרוליום מציעה מינוף גבוה יותר ופוטנציאל לתשואות מוגברות, בעוד ישראמקו מספקת פרופיל השקעה שמרני יותר עם תמחור חסר משמעותי ביחס לתמר פטרוליום. ככל שהשוק יעכל את השלכות העסקה, ייתכן שנראה צמצום בפערי התמחור. חשוב לציין כי לאור התלות של שתי העסקאות האחת בשנייה והיעדר המידע אודות המחיר בעסקה הפרטית ייתכן והשווי הנגזר למאגר בשקלול שתי העסקאות הוא גבוה או נמוך יותר מהחישוב שהוצג לעיל", מסכם שביט. 


מניית תמר פטרוליום נסחרת לפי שווי של 2.4 מיליארד שקל אחרי עלייה של 47% בשנה האחרונה ומניית ישראמקו נסחרת לפי שווי של 5.22 מיליארד שקל אחרי עלייה של 34.5% בשנה האחרונה.

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    כולם חכמים אחרי שפרנקל עושה מהלך (ל"ת)
    חכם בדיעבד 05/02/2025 10:06
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    חכם חנוכה 04/02/2025 08:10
    הגב לתגובה זו
    רק ביבי יכול למכור נכסי המדינה
  • 1.
    אנונימי 03/02/2025 19:17
    הגב לתגובה זו
    מה השתגענו
בורסה, משקיעים (AI)בורסה, משקיעים (AI)

להשקיע בבורסה במקום לקנות דירה - הצעירים משנים גישה

על הקשר בין בורסה למחירי הדירות, על הצעירים שעושים מכה בבורסה וחזרה למפולת של 2008-2009

מנדי הניג |
נושאים בכתבה בורסה מחירי הדירות

הגאות בבורסות בשנים האחרונות, במיוחד בוול סטריט, יצרו רווחים גבוהים למשקיעים, לרבות המוני משקיעים צעירים. זו תופעה עולמית, וזה גם בארץ - מאות אלפי ישראלים משקיעים ישירות במניות בבורסות, חלק גדול מהם צעירים. הם אגב, כמעט ולא משקיעים בארץ, בעיקר בוול סטריט. הצעירים האלו מכירים רק שוק עולה, הרווחים שלהם עצומים - דמיינו צעיר שנכנס לשוק לפני 5 שנים. סיכוי טוב שהוא הכפיל את כספו - זה מה שקרה בנאסד"ק וב-S&P. 

בפועל, רבים עשו הרבה יותר מהכפלת הכסף. אם הם הלכו על המניות הדומיננטיות ועל שבבים זה רווח של פי 3-4, אבל גם אם נסתפק בממוצע, זה רווח מרשים שיוצר  מגמה חדשה של הזרמת כספים לבורסה. ההזרמה השוטפת מגיעה גם מהסיפורים בשטח - כשאנשים רואים כמה הם יכלו להרוויח על אנבידיה, על מניות השבבים, על נטפליקס, על מניות הקוונטים ועוד מאות דוגמאות, הם מתפתים. אנחנו רוצים להרוויח, אנחנו גרידיים. הסיפורים האלו מגרים אותנו להזרים כספים. אף אחד לא זוכר את הכישלונות בדרך, זוכרים את המניות שעשות מאות אחוזים וזה מייצר הזרמה שוטפת גדולה לשווקים שבעצמה מייצרת עליות שערים.   

אותו צעיר שרואה שיש רווחים עצומים מגדיל באופן שוטף את ההשקעה במניות. זה מבחינתו הגיל שבו הוא צריך להשקיע כמה שיותר בבורסה, וזה נכון מבחינה תיאורטית.  

השאלה אם התיק שלו מפוזר או אם יש מרכיב אג"ח משמעותי, פחות רלבנטית לצעירים שחוסכים לזמן ארוך - אבל רוב הצעירים לא מבין את המשמעות של חיסכון לטווח ארוך. הם שקועים עד צוואר במניות, ולא מפנימים שהשוק גם יכול לרדת חזק, אחרת חלקם היו אולי מגוונים את התיק. נזכיר כי זה בסדר גמור ואפילו נכון להשקיע במניות בשיעור מאוד גבוה, אבל כל עוד יודעים שבדרך יהיו ירידות. הטווח הארוך מאפשר למשקיעים צעירים להגיע לתיקון באם תהיה מפולת, ולכן מבחינה תיאורטית הם צריכים להיות במרכיב גדול של מניות.

כמה מבין המשקיעים הצעירים מבין את זה? כמה מהם לא ישנה את תיק ההשקעות כשתגיע קריסה ויגיד  "מה זה משנה אני חוסך ל-30 שנים?".  כנראה שהרוב יממש. טבע האדם הוא גרידיות בעליות ופחד גדול בירידות. 

להמשך הכתבה לחץ כאן
משה נור
צילום: צילום מסך, אתר החברה

בדרך להכנסות ראשונות? נור אינק בעסקה של 12 מיליון דולר

נור אינק הודיעה על חתימת מזכר הבנות אסטרטגי עם חברת DCC Print Vision , שעוסקת בהדפסה על טקסטיל, שבמסגרתו התחיבה החברה לרכוש מנור דיו בהיקף מינימלי של 12 מיליון דולר, בתמורה תקבל DCC תקבל בלעדיות להפצת מוצרי הדיו בטכנולוגיית DTF של נור אינק בכל יבשת אמריקה; האם החברה תתחיל לייצר הכנסות משמעותיות? 

רן קידר |
נושאים בכתבה נור

נור אינק נור 11.3%  , שעוסקת במחקר ופיתוח של דיו מבוסס מים למדפסות דיגיטליות, הודיעה על חתימת מזכר הבנות אסטרטגי עם חברת DCC Print Vision ההודית שעוסקת בהדפסה על טקסטיל, שבמסגרתו התחיבה החברה לרכוש מנור דיו בהיקף מינימלי של 12 מיליון דולר, בתמורה תקבל DCC תקבל בלעדיות לשלוש השנים הקרובות להפצת מוצרי הדיו בטכנולוגיית DTF של נור אינק בכל יבשת אמריקה, לרבות ארצות הברית, אמריקה הלטינית וקנדה.  בנוסף, תקים DCC חברה ייעודית להפצת מוצרי נור אינק, כאשר נור תקבל כתבי אופציה למימוש של עד 20% ממניות החברה החדשה, ללא תמורה. 

על פי הודעת החברה, ההסכם עם DCC מהווה חיזוק משמעותי לתחזיות ההכנסות של נור אינק לשנים הקרובות, ומצטרף להסכמים נוספים שנחתמו לאחרונה באירופה ובארה"ב. החברה מציינת כי מדובר בצעד אסטרטגי שמרחיב את נוכחותה הבינלאומית וממקם אותה כשחקנית גלובלית בשוק ההדפסה על טקסטיל.

לדברי מר משה נור יו"ר הדירקטוריון ומנכ"ל החברה: "ההסכם עם DCC הוא מהלך אסטרטגי חשוב המרחיב את נוכחותה של נור אינק לשווקים משמעותיים ביותר בעולם. מדובר בהסכם מאוד משמעותי מבחינת ההיקף שלו והמחויבויות של השותף האמריקאי וממלא אותנו בטחון רב באיכות וביכולות של הדיו החדשני שלנו. אנו גאים לשתף פעולה עם חברה בעלת מוניטין רב וניסיון גלובלי עשיר, כדי להביא את טכנולוגיות הדיו החדשניות שלנו לשוק האמריקאי. שילוב הכוחות עם DCC צפוי להוביל את תחום ה- DTF לשלב הבא של קיימות, איכות וביצועים, ולבסס את נור כשחקנית מרכזית בזירה הבינלאומית.״

במקביל להסכם החדש, נור אינק ממשיכה לקדם את פיתוח טכנולוגיית ה-DTF נטולת האבקה (Powderless), טכנולוגיה ייחודית וירוקה המייתרת את הצורך באבקת דבק בתהליך ההדפסה, הנחשבת למסוכנת ומזהמת. לדברי החברה, הטכנולוגיה נמצאת בשלב בטא מתקדם וצפויה להשקה מסחרית בקרוב. 

תקציר הפרקים הקודמים

נור היא חברה שמשקיעה הרבה יחסית במחקר, כך למשל ב-2024 הסתכמו הוצאות המו"פ ב-4.9 מיליון שקל, ירידה חדה אומנם לעומת 8.8 מיליון שקל ב-2023, אך סכום השווה למחצית מהמזומנים שהחברה שרפה באותה שנה, כשהחצי השני הלך להוצאות הנהלה וכלליות. בקופת החברה נכון לסוף השנה היו מזומנים ופקדונות בסך של כ-5.5 מיליון שקל, לא מאזן מזהיר, אבל בחודש אפריל דיווחה נור על הסכם עם חברת ההפצה "פרינט מרקט" לתקופה של לפחות 3-4 שנים שאמור להכניס כסף לחברה, מה שביום ההודעה הקפיץ את המניה ב-18%.

להמשך הכתבה לחץ כאן