הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

הזדמנות בישראמקו? "עסקת תמר מדגישה את תמחור החסר של המניה"

מניית תמר פטרוליום קפצה ב-6% אחרי העסקה הגדולה של אהרון פרנקל, אבל ישראמקו - שמחזיקה ב-29% מהמאגר עלתה רק ב-2%; "עסקת תמר מאירה את פערי התמחור בין תמר לישראמקו, ומדגישה את ההזדמנות הכלכלית למשקיעים במניית ישראמקו", כותב רועי שביט, אנליסט מחקר ב-IBI

רוי שיינמן | (3)
נושאים בכתבה תמר פטרוליום ישראמקו אהרון פרנקל

אהרון פרנקל וחברת האנרגיה של אזרבייג'ן סגרו לאחרונה עסקת ענק בהפרנקל מוכר לחברה מחצית מאחזקותיו במאגר תמר, נתח השווה ל-10% מהמאגר, בתמורה ל-3 מיליארד שקל, עסקה שמבטאת רווח של מעל מיליארד שקל לפרנקל. אחרי המכירה מניית תמר תמר פטרוליום 1%   עלתה ב-6%, ואילו מניית ישראמקו ישראמקו יהש 1.77%   - שמחזיקה ב-29% מהמאגר - עלתה רק ב-2%, מה שלדבריו של רועי שביט, אנליסט מחקר ב-IBI בית השקעות, מבליט מחדש את תמחור החסר של ישראמקו ביחס לתמר פטרוליום.


בחלק הראשון של העסקה פרנקל מכר כ-17.9% ממניות תמר פטרוליום בתמורה לכ-550 מיליון שקל, מה שמציב לתמר פטרוליום שווי של מעל 3 מיליארד שקל, פרמיה של בערך 31% על המחיר לפני העסקה. "מעבר לכך, העסקה משקפת שווי של כ-9.26 מיליארד דולר למאגר תמר, נתון המצביע על אפסייד של 16% לעומת שווי המאגר הנגזר ממחיר השוק של תמר פטרוליום", כותב שביט.


"נתוני העסקה מדגישים פערים משמעותיים בתמחור בין שתי השותפויות. תמר פטרוליום מוערכת בעסקה בשווי של 9.66 דולר למניה, לעומת שווי שוק של 7.29 דולר למניה (אפסייד של 32%). לעומתה, ישראמקו, לפי תנאי העסקה, משקפת מחיר של 0.83 דולר למניה, אפסייד של 48% לעומת מחיר השוק הנוכחי שלה, העומד על 0.56 דולר למניה", כותב שביט.


"ברמת המאגר, השווי הנגזר ממחיר השוק של ישראמקו עומד על 6.6 מיליארד דולר בלבד, נמוך משמעותית לעומת 7.9 מיליארד דולר בתמר פטרוליום, וזאת למרות שבשתי השותפויות מדובר בנכסים זהים, עם פערים ברמת חלוקת התמלוגים (8.4% עבור ישראמקו ו-4.85% בתמר פטרוליום). העסקה מצביעה בבירור על כך שהשוק מעניש את ישראמקו בתמחור חסר לעומת תמר פטרוליום", מוסיף שביט.



משמעות העסקה עבור תמר פטרוליום וישראמקו

"עסקת פרנקל מספקת נקודת ייחוס חדשה ומשמעותית להערכת השווי של שתי השותפויות", כותב שביט. "עבור תמר פטרוליום, העסקה מחזקת את הערך הכלכלי הגלום בחברה ומוכיחה את הפוטנציאל שלה, שמעבר להיותו גבוה ממחיר השוק, משקף את אמון המשקיעים הגדולים במניה.


מנגד, עבור ישראמקו, העסקה מאירה את פערי התמחור הברורים בשוק, כאשר למרות שהשווי הנגזר של המאגר מציב את שתי השותפויות כמעט בשוויון, ישראמקו סובלת מתמחור חסר מהותי. נתונים אלו מדגישים את ההזדמנות הכלכלית עבור משקיעים המעוניינים לנצל את הפוטנציאל החבוי במניה", כותב שביט.

קיראו עוד ב"שוק ההון"


מבנה ועלות ההון

"השוואה בין מבנה ועלות ההון של שתי השותפויות נותן לנו עוד קצת צבע. יחס החוב להון של תמר פטרוליום עומד על 62.85%, גבוה משמעותית מזה של ישראמקו, העומד על 35.55%. כתוצאה מכך, עלות ההון המשוקללת (WACC) של תמר פטרוליום היא 8.52%, בהשוואה ל-9.07% של ישראמקו", כותב שביט. "המינוף הגבוה יותר של תמר פטרוליום מגדיל את התשואות על ההון העצמי שלה, אך גם מעלה את הסיכון הפיננסי. לעומת זאת, מינוף נמוך יותר ויחס הון עצמי להון גבוה יותר (64.45%) של ישראמקו הופכים אותה להשקעה שמרנית יותר, אם כי עלות ההון מעט גבוהה יותר".


בשורה התחתונה - "עסקת פרנקל מדגישה את תמחור החסר המשמעותי של ישראמקו ביחס לתמר פטרוליום. למרות ששתי השותפויות פועלות באותו מאגר ונשענות על נכסים דומים, השוק מעניק לישראמקו תמחור נמוך יותר. חוסר ההתאמה הזו אינה נתמכת בנתונים הנגזרים מהעסקה או משווי השוק, אשר מצביעים על פוטנציאל אפסייד משמעותי עבור ישראמקו", כותב שביט.


"עבור משקיעים, ישראמקו מציעה הזדמנות אטרקטיבית לנצל את חוסר היעילות בשוק, במיוחד לאור הערכות השווי החזקות של המאגר והאפסייד המשתמע מעסקת פרנקל. עם זאת, הבחירה בין תמר פטרוליום לישראמקו עשויה להסתמך בסופו של דבר על סיבולת הסיכון האישית של המשקיע. תמר פטרוליום מציעה מינוף גבוה יותר ופוטנציאל לתשואות מוגברות, בעוד ישראמקו מספקת פרופיל השקעה שמרני יותר עם תמחור חסר משמעותי ביחס לתמר פטרוליום. ככל שהשוק יעכל את השלכות העסקה, ייתכן שנראה צמצום בפערי התמחור. חשוב לציין כי לאור התלות של שתי העסקאות האחת בשנייה והיעדר המידע אודות המחיר בעסקה הפרטית ייתכן והשווי הנגזר למאגר בשקלול שתי העסקאות הוא גבוה או נמוך יותר מהחישוב שהוצג לעיל", מסכם שביט. 


מניית תמר פטרוליום נסחרת לפי שווי של 2.4 מיליארד שקל אחרי עלייה של 47% בשנה האחרונה ומניית ישראמקו נסחרת לפי שווי של 5.22 מיליארד שקל אחרי עלייה של 34.5% בשנה האחרונה.

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    כולם חכמים אחרי שפרנקל עושה מהלך (ל"ת)
    חכם בדיעבד 05/02/2025 10:06
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    חכם חנוכה 04/02/2025 08:10
    הגב לתגובה זו
    רק ביבי יכול למכור נכסי המדינה
  • 1.
    אנונימי 03/02/2025 19:17
    הגב לתגובה זו
    מה השתגענו
גיא בינשטוק עמיר שיווק
צילום: יחצ
ראיון

״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״

״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת

מנדי הניג |
נושאים בכתבה גיא בינשטוק עמיר שיווק

עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 1.79%   נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.

ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה

לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים . 

המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה - כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות. "הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.


אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה

"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".

מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?

"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".

אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳

להמשך הכתבה לחץ כאן
בורסת תל אביב
צילום: תמר מצפי
סקירה

ברן זינקה 15%, נאוויטס 9% - ת״א 125 המריא 1.7% אחרי תקיפת צמרת חמאס בקטאר

מבצע ״פסגת האש״ בדוחא הזניק את הבורסה לפסגה חדשה כשהמדדים מוסיפים עד 1.7%; בלטו עוד היום: ברן סגרה עסקה של 480 מיליון דולר וזינקה, נאוויטס עם ביקושי שיא לגיוס עבור סי ליון, עין שלישית עם הזמנה משמעותית, אוטומקס הצליחה להחזיר עצמה חלק מהירידה

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

תקיפה ישירה בבירת קטאר, הראשונה בהיסטוריה, ממוקדת בצמרת ארגון הטרור חמאס מצליחה להזניק את הבורסה. במבצע שזכה לשם ״פסגת האש״ הותקפה ישיבה של בכירים בארגון כשההערכה המבצעית כעת כי כמה מהבכירים נפגעו. מקורות בחמאס מכחישים את הפגיעה וטוענים כי הצמרת הארגונית שרדה את המתקפה. 

 מדד ת״א 35 זינק 1.5% ות"א 125 הוסיף  1.7%, בשאר הסקטורים המגמה הייתה מעורבת - מדד הבנקים עלה 0.9% ומדד הביטוח מוסיף כ-0.8%.

מדד ת״א נדל״ן הוסיף 1.64%, ת״א נפט וגז סיים בזינוק של 2.9% כשהוא מושפע מהעליה בנאוויטס נאוויטס פטר יהש 9.45%  שזינקה 8.9%. נאוויטס ריכזה את מחזור המסחר השני בגודלו בבורסה שהסתכם על 198 מיליון שקל.


מכון אהרן למדיניות כלכלית באוניברסיטת רייכמן מפרסם ניתוח הבוחן את ההשלכות הכלכליות של שלושה תרחישים ביטחוניים־מדיניים אפשריים הנוגעים לחזית עם עזה: סיום הלחימה והסדרה בינלאומית לניהול אזרחי של רצועת עזה; סיום הלחימה בעזה, ללא הסדרה. כיבוש מלא של רצועת עזה הכולל ניהול אזרחי מתמשך בידי ישראל - "כיבוש עזה אינו רק אתגר ביטחוני אלא איום כלכלי חמור על ישראל"


אנחנו ממשיכים בפרויקט ׳דבר הגורו׳, בו אנחנו סוקרים את משקיעי-העל המצליחים של כל הזמנים, מדורות עבר וגם מהדורות שלנו, מלקטים את שיעורי ההשקעות שלהם ומסתכלים על איך הם בנו את הונם ואתם דמותם. היום אנחנו מפנים זרקור לפועלו של משקיע שהוא גם אדם עם לב יהודי-חם. ביל אקמן. מי שהתפרסם בזכות הימור מוצלח בתחילת הקורונה שבו רשם רווח של כמעט פי 100 בתוך חודש. מי שעמד לצד ישראל בשעתה הקשה וביטא את זה גם במעשים, רכש 5% ממניות הבורסה לני״ע השקעה שתגמלה אותו. כשב-19 חודשים שחלפו מאז ההשקעה מניית הבורסה נסחרת סביב 77 שקל, ונסחרת לפי שווי שוק של כ־7.1 מיליארד שקל  מה שמייצג רווח "על הנייר" של כ־260 מיליון שקל ותשואה של כ־270% על ההשקעה הראשונית. הבוקר ביל אקמן היה אורח הכבוד באחוזת העם כשהוא פתח את יום המסחר וגם נשא נאום מרגש ובו גם התייחס לפוזיציה שפתח בבורסה ממנה ״לא יפטר לעולם״ כהגדרתו. דבר הגורו, והפעם על - ביל אקמן - האקטיביסט השאפתן


להמשך הכתבה לחץ כאן