הירשמו
  1. ראשי
  2. וול סטריט

גונדלך: "השוק לחלוטין לא מאמין למתווה הריבית של הפד'"

בעוד תחזית הפד' מדברת על מספר העלאות ריבית במהלך 2019, השווקים מתחילים לתמחר הערב הורדת ריבית כבר בסוף 2019. "מלך האג"ח": "פאואל צריך להתנהל כעת בזהירות"
עמית נעם טל |
נושאים בכתבה אג"ח הפד קרנות אג"ח קונצרניות

ברקע לירידות החדות בשוקי המניות, נראה כי עיקר הדרמה מתרחשת ביומיים האחרונים בשוקי האג"ח. החששות מהידבקות של כלכלת ארה"ב מהאטה העולמית גורם ביומיים האחרונים לירידות חדות בתשואות הממשלתיות, כאשר המשקיעים חוזרים לנכסים שהם "חוף מבטחים". התשואה ל-10 שנים יורדת כעת לרמה של 2.94%.

בתוך כך, עקום התשואה האמריקני, כלומר ההפרש בין התשואות של אגרות החוב לטווחים השונים, ממשיך להשתטח, ואף מתהפך בחלק מהעקום: התשואה על אגרות החוב של ארה"ב לתקופה של שנתיים ו-3 שנים גבוה כעת מהתשואה לתקופה של 5 שנים. ההיפוך של העקום מפעיל כעת לחץ כבד על סקטור הבנקאות האמריקני.

לאחר שהצפי של הפד' עמד עד בין 3-4 העלאות ריבית במהלך 2019, השווקים בשוק מתחילים כעת לתמחר הורדה של הריבית כבר לקראת סוף 2019. נזכיר כי המהלך המשמעותי של הבנקים המרכזיים צפוי להגיע רק בעוד כחודש, כאשר קצב הרכישות של 5 הבנקים המרכזיים הגדולים צפוי לרדת לראשונה מאז 2008 לטריטוריה השלילית. ובמילים פשוטות: הבנקים המרכזיים עדיין לא סיימו את התמריצים הקודמים, והשוק מצפה מהם כבר להתחיל בהרחבה נוספת.

ברקע למהלכים החדים, ג'פרי גונדלך, מנהל קרן הגידור מנהל קרן DoubleLine  Capital LP , ומי שמכונה בשנתיים האחרונות "מלך האג"ח", טוען כי הסיטואציה שבה נמצא הפד' ממשיכה להסתבך.

"אם שוק האג"ח משקף את ציפיות המשקיעים לצמיחת הכלכלה, אך העקום הנוכחי מצביע על צמיחה רכה מאוד. השוק לגמרי לא מאמין כעת במתווה הריבית של הפד'" טוען גונדלך.

 "אם זה המקרה, ההתאוששות האחרונה במחירי המניות נמצאת בסכנה מהאטה בפעילות הכלכלית. מסר זה נשמע בשוק האג"ח זבל (JUNK BONDS), שם ההתאוששות הרבה פחות מרשימה".

גונדלך טוען כי פאואל צריך להיות זהיר במיוחד בפגישת הפד' הקרובה, ולא לעשות את "הטעות של הטירונים" שעשה בתחילת אוקטובר.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

מפחיד: האינדיקטור שחזה את מפולות 2000 ו-2007, שוב מתריע - צפו בגרף

רמת המינוף של המשקיעים בוול סטריט זינקה לשיא כל הזמנים בחודש פברואר, מה שצריך להדליק נורות אדומות לקראת נפילה אפשרית
ידידיה אפק |
נושאים בכתבה Margin Debt חוב מינוף
אחד האינדיקטורים המעניינים ביותר מפני מפולת בשוק המניות האמריקני משמיע איתותי אזהרה. אנחנו מדברים על החוב השולי (Margin Debt), סך החוב שלקחו משקיעים על מנת לממן קניית מניות. סכום החוב השולי בשוק המניות בניו יורק עלה לשיא כל הזמנים בחודש פברואר האחרון, ומאז ירד כבר חודשיים ברצף. שלמה גרינברג, פרשן הבית של Bizportal וסוחר ותיק בוול סטריט, מסביר שה-Margin Debt הוא הסכום אותו חייבים משקיעים לברוקרים כשהם רוכשים מניות. השיטה בארה"ב שונה מאוד משוק ההון הישראלי - משקיע שרוצה לקנות מניית XYZ ישלם רק מחצית מהסכום, והברוקר ישלים לו את החצי השני, וכך נוצר המינוף. כאשר הסיכון בשוק עולה, הברוקרים מצמצמים את רמת המינוף שהם נותנים למשקיעים, וכך רמת החוב יורדת. מה זה אומר? בעבר סימנו פיקים כאלה ב'סך החוב השולי' התראה לפני מפולות בשוק המניות, כפי שניתן לראות בגרף הבא: גרסה דומה של הגרף הזה, בטווח ארוך יותר ובמונחים ריאלים (בניכוי אינפלציה), מופיעה כאן. מהנתונים עולה מספר אחד משמעותי - לאחר עלייה של 150% ב-Margin Debt מאז פברואר 2009 לסכום אסטרונומי של 465 מיליארד דולר, יתכן שהמשקיעים מצמצמים את המינוף - בחודשיים האחרונים ירד סך החוב בכ-6%. המידע שמתפרסם באתר NYSE על החוב השולי יוצא באיחור של מספר שבועות, כך ששינוי דרמטי בשיעור החוב לא ניכר באופן מיידי. עם זאת, כמו שציינו הירידה ברמת החוב מתחילה מספר חודשים לפני שמתחילה הירידה הגדולה בשוק המניות - כך קרה בשנת 2000 וב-2007. לפני כל אחת מהירידות האלו נרשם זינוק משמעותי בסך החוב השולי, זינוק דומה לזה שקרה בין אוגוסט 2013 לפברואר 2014, אז טיפס סך החוב ב-21%. האם זה אומר שהנפילה הגדולה עוד מעט כבר כאן? יתכן, אבל כנראה כדאי להמתין לפחות עוד חודש לפני שמקבלים החלטה, רק כדי לוודא שאכן מדובר בשינוי מגמה בשוק.