בשבוע שעבר השוונו בין ביצועי הקטגוריות השונות בסקטור הקרנות המעורבות. באופן טבעי מצאנו שהממוצע המשוקלל של הקרנות עם יותר מניות הניבו תשואה טובה יותר בשנה האחרונה שהייתה שנה מצויינת בשוק המניות. 

נבדוק בצורה דומה שתי קטוגריות תחליפיות, שבהן התוצאה פחות מובנת מאליה - קרנות מנייתיות וקרנות גמישות. בשני המקרים מדובר בסיכון גבוה יותר, עם פוטנציאל תשואה גבוה יותר. קרנות גמישות מאפשרות גמישות מלאה למנהל הקרן בניהול ההשקעות, ולכן עקרונית הוא יכול להחליט להשקיע בעיקר באגרות חוב, אם כך הוא מוצא לנכון. בפועל, ברוב המקרים מנהלי הקרנות הגמישות נדחפים להשקיע בעיקר במניות ולוקחים סיכון מקסימלי במטרה להגיע לתשואה מקסימלית, כך שבסופו של דבר מדובר בפרופיל השקעה דומה מאד לקרנות המנייתיות עם תוספת של אקסטרה גמישות למנהלים.

מבין הקרנות המנייתיות, הדומות ביותר במאפיינים לקרנות הגמישות הן קרנות "All Cap". כל שוק המניות הישראלי פתוח בפני הקרנות הללו ללא הגבלה של גודל החברה או תחום עיסוקה.

החופש המוחלט בקרנות הגמישות והכמעט מוחלט בקרנות ה-All Cap מאפשר לבחון באמת את כישורי המנהלים ואת יכולת בחירת ההשקעות שלהם. בדרך כלל אנחנו בודקים אילו מנהלים הצליחו לעשות זאת בצורה הטובה ביותר, הפעם נבדוק את הקטגוריה באופן כללי - האם החופש הנוסף בקרנות הגמישות משתקף בערך מוסף בתשואות? כדי לעשות זאת נשתמש בממוצע משוקלל, שבו נבדוק כמה הניב כל שקל שהושקע בקטגוריה באופן כללי, ולא לפי הקרן (הסבר מפורט בכתבה מהשבוע שעבר).

• קרנות הנאמנות היקרות בדמי ניהול - חלשות בביצועים
• רשות ניירות ערך: כללים חדשים לפרסום קרנות נאמנות ברשתות החברתיות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הפעם בדקנו את כל הקרנות בשתי הקטגוריות בשנה האחרונה, בשלוש ובחמש השנים האחרונות. בנוסף לתשואה המשוקללת של כל הקרנות הוספנו את תשואת הקרן הטובה בקטגוריה והגרועה ביותר כדי להבין את טווח התוצאות, כמו גם את מספר הקרנות הפעילות בתקופת הזמן הזו עם יותר מ-100 מיליון שקל נכסים מנוהלים, וכמה נכסים הן מנהלות בסך הכל.  נזכור שיש פה "הטיית השרידות". כלומר קרנות לא טובות מאבדות נכסים וממילא לא עברו את רף המינימום של 100 מיליון שקל כדי להיכנס להשוואה וכך לא השפיעו לרעה על הממוצע המשוקלל. במקרה קיצוני יותר הן נמחקות לחלוטין ונגרעות מהחשבון.

באופן כללי הקרנות המנייתיות מושכות הרבה יותר עניין, עם יותר קרנות וכמעט פי 3 נכסים מנוהלים. המשקיעים צודקים, לפחות ביחס לשנה האחרונה. הממוצע המשוקלל של הקרנות המנייתיות טוב בהרבה מזה של הקרנות הגמישות. חשוב לשים לב גם לטווח התוצאות שהוא מאד רחב. כלומר לבחירת הקרן הספציפית יש משקל מכריע בתוצאות, אם כי מדובר במשימה מאד קשה. האם מדובר רק בשנה האחרונה? להלן התוצאות ב-3 השנים האחרונות:

במקרה זה התשואות כמעט זהות לחלוטין עם יתרון קל לגמישות. מה הסיבה להבדל? ייתכן ששנת 2022 שעדיין כלולה בחשבון שלוש השנים האחרונות, שבה היו ירידות חדות, הביאה לידי ביטוי את היתרון של הקרנות הגמישות שיש להן כלים טובים יותר להתמודד עם ירידות. 

• כמה מנהלת תעשיית קרנות הגידור והאם היא מספקת ערך?
• רבעון שלישי מנייתיות וגמישות: מה קורה שהיקף הנכסים מזנק פי 10?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• קרנות הנאמנות היקרות בדמי ניהול - חלשות בביצועים

בממוצע של החמש השנים האחרונות הקרנות המנייתיות חוזרות להוביל בהפרש ענק. 96% של הקרנות הגמישות בחמש שנים זה לא רע, אבל 137% של הקרנות המנייתיות זה מדהים. לשם השוואה, תל אביב 125 הניב בתקופה זו 93.31%, ת"א 35 עם 82.18%, ת"א 90 הוא המוביל עם 130.98%. כלומר ממוצע הקרנות המנייתיות (לא הקרנות הטובות ביותר) היה גבוה יותר מהמדד הטוב ביותר מבין מדדי גודל שוק. ת"א All-Share הכולל את כל המניות בתל אביב הניב בתקופה זו כ-99%, כך שמדובר בהצלחה יפה של מנהלי הקרנות המנייתיות.

לסיכום, למעט טווח זמן אחד, נראה שהקרנות המנייתיות All Cap מצליחות טוב יותר מהקרנות הגמישות. נזכיר, שכמו תמיד, תוצאות העבר אינן מעידות על התשואות בעתיד.