ניתוח

חושבים לקנות כעת מניות גדולות ומבוססות - שימו לב לנתון הבא

משה אוזקרגוז, אנליסט מניות בדיסקונט, מתייחס להשלכות האפשריות של התחזקות הדולר - על מניות מדד הדאו ג'ונס
משה אוזקרגוז | (1)

מדדי המניות המובילים בארה"ב ממשיכים לרשום שיאים היסטוריים חדשים, תוך התעלמות אלגנטית מסימני ההאטה באירופה ומאווירת הסיכונים הגיאופוליטיים במזה"ת ובמזרח אירופה. אולם למרות האופטימיות והסנטימנט החיובי בשוקי המניות, לא ניתן להתעלם מהשינויים הדרמטיים במחירן של שתי הסחורות החשובות בעולם, הדולר והנפט.

המשחק המסוכן של הבנקים המרכזיים

נגיד ה-ECB, מריו דראגי, שהגיב במהירות לסימני ההאטה באירופה, באמצעות הפחתות ריבית ותוכנית לרכישת אג"ח בהיקף אדיר, "פירק" את האירו מול הדולר ושלח את צמד המטבעות מתחת ל-1.3 דולר לאירו. למעשה, המהלך של דראגי עבד טוב, אולי יותר טוב ממה שתכנן.כיוון שפעם אחת הצליח להשיג את היחלשותו המהירה של האירו מול הדולר, שתומכת ביצוא מאירופה, ובפעם השנייה, אם התכוון לכך או לא, דרדר בעקיפין את מחירי הנפט.

דראגי כנראה ביקש להפתיע את שוקי המט"ח בזמן שכולם גם ככה מצפים להתחזקות הדולר. הוא אמנם הצליח בטווח הקצר, אך בד בבד עשוי להיתפש בעתיד, כמי שאין בידו תחמושת משמעותית למלחמת מטבעות ממושכת.

לקחי מאי 2013

הבנק המרכזי הסיני, PBOC, שהודיע לאחרונה על הזרמת 80 מיליארד דולרים (500 מיליארד יואן) ל-5 הבנקים הגדולים, פעל גם הוא להחלשת המטבע המקומי מול הדולר. צעד זה נועד לשפר את נזילות הבנקים הגדולים כדי להימנע מסיכוני התייבשות האשראי החוץ בנקאי, והשפעתה השלילית על הריביות הבין-בנקאיות הקצרות.

ככל שהיקף ההתערבויות בשוקי החוב, הריבית והמט"ח, מחוץ לארה"ב, הולכת וגדלה בזמן שארה"ב מצמצמת, רמת הסיכון בשווקי החוב הולכת ועולה, אך הופכת בלתי נראית.

אם כן, אירופה ואסיה (סין ויפן), שהפכו תלויות מאד בסביבת הריבית הנמוכה, נאלצות לתמוך באופן ישיר ושוטף בבנקים המובילים בארצותיהם ופועלות להחלשת שער החליפין שלהן מול הדולר. זאת בכדי לשמר את סביבת הריבית הנמוכה, ולשפר את מעמדן התחרותי לאור סימני ההאטה מבית.

הבנק המרכזי של הנפט (OPEC) מאיים להתערב

קרטל הנפט, OPEC, שאחראי ל-40% מתפוקת הנפט היומית, התחיל להרגיש מאוים מהיקף ההתערבויות בשווקים, עקב הירידה התלולה והמהירה במחיר הנפט. אלה ציינו לאחרונה כי יפחיתו את ההפקה ב-2015 - צעד צפוי כתגובה למחיר נמוך מ-100 דולר לחבית.

מרבית הגידול בהפקת הנפט במדינות ה-OECD מקורו בצפון אמריקה, אך מכיוון שהנפט שמופק בארה"ב אסור ליצוא כמוצר גולמי, המדינות שמחוץ לארה"ב נותרו חשופות למדיניות וויסות ההפקה של OPEC, ולכן יכולתן להשפיע על מחיר הנפט מוגבלת.

לסיכום, התחזקות הדולר עשויה לפגוע בתוצאות הרבעון השלישי של חברות הדאו ג'ונס. מהלכי הבנקים המרכזיים של אירופה ואסיה ש"התלבשו" במידה רבה על ניהול הציפיות האופטימי של הפד, גורמים לדולר לעלות ולמחירי הנפט לרדת, ובכך מרסנים במידה מסוימת את פוטנציאל עליית התשואות בארה"ב. עם זאת, למהלכים אלו עשויה להיות השפעה לא מבוטלת על הצמיחה והיצוא מארה"ב, וייתכן שדוחות הרבעון השלישי (אוקטובר) של חברות הדאו ג'ונס שנחשבות גלובליות, ייתנו לכך אישור ראשוני.

כמו כן, חברות גלובליות שתכננו להשקיע מעבר לים, ייתכן ומבינות בהדרגה, שהנזילות הדולרית שהן מחזיקות ברשותן שווה הרבה, בפרט אם סביבת התשואות תהפוך לכזו שעולה, בזמן שנתוני המאקרו מחוץ לארה"ב מצביעים על חולשה. מאפיין זה עשוי להוריד מכדאיות תוכניות הרכישה החוזרת של המניות והגדלת שיעורי הדיבידנד עבור החברות, לכן גם צמיחת הרווחים, של מדדים כמו דאו ג'ונס, עשויה להתמתן לעומת התחזיות (8%).

*הערות ואזהרות כלליות מטעם בנק דיסקונט לישראל בע"מ:

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    יונתן 19/09/2014 12:05
    הגב לתגובה זו
    לשני התהליכים שהובאו במאמר ישנה השפעה חיובית על המדדים האמריקאים. התחזקות של הדולר אל מול מטבעות אחרים בעולם יעודד משקיעים להחזיק במניות אמריקאיות על פני אפיקי השקעה אחרים או שווקים בעלי מטבעות מוחלשים. החלשות של הנפט (וכאמור שנה שעברה אופק גם איימו שהם יחזיקו את מחיר הנפט מעל ל90$ והנפט הגיע עד ל-76$ כך שיכולת ההשפעה של הגוף מוגזמת במידה רבה) תביא לחסכון בעלויות אנרגיה ושינוע מקומי ובין לאומי שיחזק את המשך הראלי. אני מסכים עם הכותב שהן ההיבטים הגיאו פוליטיים והן רמות המחירים לא משקפים את הסיכון הקרוב אבל לדעתי יקח זמן רב עד שנראה ירידות...
התיק

דבר היועץ 750 אלף שקל לאשה בת 55 שלא רוצה סיכונים - איך לחלק את הכסף?

אייל חקמן, יועץ השקעות בדיסקונט, מציע תיק השקעות לגב' רוזנברג, בת 55, אם לשלושה ילדים, בעלת דירה קטנה בגבעתיים - בלי משכנתא
אייל חקמן |

השבוע נכנסה אלי בבהלה גב' רוזנברג, "מה יהיה עם מחירי העגבניות? זה נראה לך הגיוני לשלם 12 שקל לק"ג?". הסברתי כי חודש אפריל ידוע כחודש בו רמת המחירים בשוק עולה באופן חריג ביחס לשאר השנה וכי אמנם צפויים לנו כמה חודשים עם רמות אינפלציה גבוהות. אך עדיין, הצפי לשנה הקרובה (2.6%) נמצא בטווח הרצוי. לגב' רוזנברג תיק השקעות בסך 750 אלף שקל, אלה הם כספי הפנסיה היחידים שהצליחה לחסוך. לכן היא מבקשת לשמור על הערך הריאלי של כספה ואם אפשר, גם להשיג תשואה קטנה. הגברת בת 55, אם לשלושה ילדים, בעלת דירה קטנה בגבעתיים - בלי משכנתא, ומקבלת כיום משכורת בגובה 8,000 שקל בחודש. אין לה צורך ספציפי לכספים בטווח הקצר. המלצות (נוכח התקופה) לבניית תיק השקעות: תיק אג"ח - 90% בבניית תיק השקעות המאפיין את צרכיה של גב' רוזנברג אני ממליץ על חשיפה של 90% לאג"ח. בכדי להחליט על הפיזור הנכון בתיק האג"ח, יש לבחון היטב את ההשפעות הקיימות בשוק המקומי. נתחיל באינפלציה. מדד מארס (0.4%) היה אמנם גבוה מהצפוי, וכך צפוי גם למדדי אפריל מאי ויוני. אחריהם צפויה סדרה של מדדים נמוכים ולכן נראה כי האינפלציה בשנה הקרובה תעמוד סביב 2.6%. לגבי ריבית בנק ישראל - נראה כי הנגיד אינו ממהר להעלות את הריבית במשק (2.5%), אך בשוק ההון מתבססת הערכה כי הצעד הבא של הריבית יהיה כלפי מעלה וכמובן שכאשר השוק מתחיל להריח אפשרות להעלאת ריבית, מורגשת התעוררות באג"ח בריבית משתנה. נכון להיום, נתונים מראים כי שוק האג"ח בריבית משתנה הניב עליות של כ- 10% ויותר מתחילת השנה. כרגע התשואה של האג"ח בריבית משתנה לא גבוהה כפי שהייתה לפני מספר חודשים, אך עדיין עדיפה על פני האג"ח בריבית קבועה (באותו המח"מ). בשל חוסר הוודאות בחיזוי האינפלציה, אני ממליץ בתקופה זו על חלוקה שווה בין האפיק השקלי לאפיק צמוד המדד 50:50. כמו כן חשיפה לאג"ח ממשלתיות ברמה של 70% מתיק האג"ח מול 30% חשיפה לאג"ח חברות. בנוגע למח"מ, אני ממליץ על בניית תיק עם מח"מ בינוני (סינטטי), תוך שילוב של אג"חים בעלי מח"מ קצר וארוך. כדאי לחכות על הגדר להזדמנות של עליית תשואות, בכדי להאריך את המח"מ. בחשיפה לאג"ח חברות, אני ממליץ על חשיפה של כ- 20% לדירוגים גבוהים AA ומעלה וכמו כן לחשיפה עד 10% לאג"ח מקבוצות הדירוג A. החשיפה לאפיק צמוד המדד תהה תנודתית יותר ככל שהמח"מ קצר יותר ועל כן באפיק זה נחפש השקעה בעלת מח"מ בינוני ארוך. בנוסף, כפי שהזכרתי קודם, קיימת דעה רווחת בשווקים לגבי ההערכה כי הריבית שינתה כיוון. לכן אני ממליץ על השקעה באפיק השקלי בריבית קבועה במח"מ קצר, אשר במידה ואכן הריבית בטווח הקצר תעלה, ייפגע במידה המועטה ביותר. כמו כן - חשיפה של 10% לריבית משתנה. אפיק שקלי 45% מתיק ההשקעות 25% מח"מ עד שנה ממשלתי 10% מח"מ בינוני ממשלתי + חברות בדירוג AA 10% מח"מ ארוך ממשלתי. אפיק צמוד מדד 45% מתיק ההשקעות 10% מח"מ עד שנתיים חברות מקבוצת דירוג A ומעלה 25% מח"מ בינוני ממשלתי 10% מח"מ ארוך חברות בדירוגים AA מניות - 10% הרבעון השני של 2012 מסתמן כתיקון בשוק המניות לעליות הגבוהות שהיו ברבעון הראשון. היעדר תשואות בנכסים "בטוחים", כגון אג"ח ממשלתי, דוחף את המשקיעים להגדיל פוזיציה בנכסים המסוכנים. התוצאה היא הגדלת ביקושים לנכסים מסוכנים שתגרור עליית מחירים בשוק המניות. בשל התנודתיות הרבה אני ממליץ על חשיפה לסקטורים דפנסיביים כגון מוצרי צריכה. על מנת להניב תשואה ריאלית סבירה, הסברתי לגב' רוזנברג כי אני ממליץ על השקעה של 10% באפיק המנייתי, זאת במידה ואכן חלק זה של ההשקעה הינו לטווח ארוך. כמו כן, הסברתי כי יש חשיבות רבה לפיזור ההשקעה ולכן אני ממליץ לבצע פיזור גיאוגרפי וסקטוריאלי בעת בניית התיק. אם תיק ההשקעות יהיה חשוף למנייה אחת, נניח מניית שופרסל, והדוחות הרבעוניים לא יהיו בטווח ציפיות האנליסטים, המנייה תהיה חשופה לתנודתיות רבה שתשפיע מאוד על תשואת התיק כולו. כנ"ל לגבי בעיה סקטוריאלית, כגון מחאה נוספת בקיץ הקרוב, אשר תשפיע על ענף הקמעונאות כולו. בנוגע לפיזור הגיאוגרפי, החשיבות כפולה ומכופלת. הבעיות הגיאופוליטיות באזורנו היו ויהיו הסיבה לשינויים ולתנודתיות הרבה בשוק המניות. לכן אני ממליץ על פיזור השקעה באמצעות תעודות סל עוקבות מדדים. 50% בשוק המקומי ו 50% בשוק האמריקאי אשר מראה איתנות רבה גם בתקופה של חוסר ודאות גלובאלית. את תיק ההשקעות הנ"ל יש לבחון אחת לשלושה חודשים ולראות האם המצב בשווקים השתנה. מאת: אייל חקמן הוא יועץ השקעות, סניף גבעתיים, בנק דיסקונט