הסכנה הגדולה לצמיחה הכלכלית ולמניות מתפתחת כתוצאה מ"ההצלחה" של  הנשיא ביידן להפוך את ארה"ב מיצואנית ליבואנית נפט שוב, נקווה שהנשיא יתאושש!

פייסבוק FACEBOOK - להיכן החברה הולכת מכאן? האם שתי החבטות שחטפה פייסבוק מייצרות הזדמנות קניה? נפילת המערכות בפייסבוק, אינסטגרם וואטסאפ, למרות שנמשכה רק 6 שעות והכול חזר לתיקונו, החרידה מיליארדי משתמשים ברחבי העולם שהשימוש במערכות אלו הוא להם כקוקאין לנרקומן. בעודם מתאוששים הגיעה לסנאט האמריקאי Frances Haugen, מהנדסת מידע ומנהלת מוצר בפייסבוק וליכלכה בגדול על מקום העבודה שלה בעבר. לא רק שהמניה הוכתה אלא שגם הדרישה לפירוק החברה צברה תאוצה ובשבוע האחרון ראינו את המילה divestiture (הַפְשָׁטָה) חוזרת לתקשורת בוול סטריט 37 שנים לאחר פירוקה הרועם של "מאמא בל"  AT&T INC .

מדובר בפירוק הגדול והיחיד מסוגו מאז וול סטריט קיימת. אותו פירוק בוצע כ-15 שנים לאחר שהתחיל הדיון בו ורק לאחר שהחברה נתנה הסכמתה להתפרק ב-1982. למה הסכימה? כי בעלי המניות הגדולים ראו את הפוטנציאל שבפירוק (אולי נעשה על כך ספור בעתיד) ולחצו. היינו שם ולמדנו את הנושא ביחד עם כול סטודנט לכלכלה ומנהל עסקים בארה"ב שלא להזכיר עורכי דין, רואי חשבון ואין ספור משקיעים שראו במקרה גם מדד ליכולות ההתפתחות של חברה בכלכלה של שוק חופשי ותחרותי וגם בסיס להתאמה רגולטורית. האמת היא שפירוק ענקית התקשורת לא היה מגיע לדיון כלל אלמלא היהירות של הנהלת החברה שסירבה לכל הצעה וכפי שסיכם זאת בזמנו הניו יורק טיימס, "זה לא היה המונופול שהביא לפירוק כמו הסיבה שהחברה הרגיזה יותר מידי אנשים בעלי השפעה".

לאחרונה ובמיוחד לאור עדותה של Haugen העובדת לשעבר בפייסבוק, התחילה התקשורת לעסוק באובססיה ממש בפייסבוק ובצורך לפרקה כי הדמיון למקרה AT&T גדול כאשר היהירות שכביכול מפגינה החברה והמייסד-יו"ר צוקרברג, לגישתה דומה ליהירות AT&T ומנהליה.

מי שהקשיב לעדותה של Haugen יכול היה לראות בברור את כעסם של הסנטורים הבכירים ריצ'ארד בלומנטל ומרשה בלקבורן על התנהגותה של פייסבוק והם לא לבד. מומלץ לקרוא את סדרת הכתבות אודות הנושא בניו יורק טיימס תחת הכותרת "חשיפת מעשי השחיתות מאחדת דמוקרטים ורפובליקאים בקשר לפייסבוק". 

• המאבק של טראמפ באוניברסיטת הרווארד עולה שלב
• אקמן תומך בהרווארד, אבל היא מסבה לו ולישראל נזק - איך זה ייגמר?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הסיכוי שפייסבוק תפורק אפסי כמעט: אנחנו לא מאמינים שפייסבוק תפורק. נכון, וועדת הסחר הפדרלית מתקיפה את החברה בהתמדה באשמת "מעמד דומיננטי בתעשיית המדיה החברתית ומונופוליסטי ברשתות" והדרישה לפרוק צוברת תאוצה ברשתות ובבתי הנבחרים אבל הסיבה לפרוק, מונופוליזציה, לא תתפוס בעולם של מהפכת טכנולוגיה-אינפורמציה/ מהפכה כזו למעשה אינה מאפשרת יצירת מונופול אמיתי מהסוג של מאמא בל. אוליגופול כן אבל לא מונופול אמיתי. בנוסף, התוצאות של פרוק AT&T מוכיחות שהמטרה לא הושגה והתוצאה הבטוחה היחידה של פירוק פייסבוק תהיה דומה לתוצאת הפרוק של AT&T. כלומר, יצירה של אוליגופול בתחום הרשתות החברתיות, תופעה שממילא מתקדמת "בכוחות עצמה" בכל סקטור.

לגבי בעלי המניות של FB אלו צריכים לעודד פרוק כי המקרה של AT&T בהחלט מבטיח שירוויחו ובגדול. כל מי שהחזיק מניות AT&T (T) לפני הפירוק קיבל, כתוצאה מהפרוק, 8 מניות. את AT&T פלוס 7 מניות של חברות הבנות, "הבייבי-בל". על החבילה הזאת הרוויח פי 9 משווי מניית ה-T שהחזיק לפני הפרוק. בפועל נשארו היום 3 חברות שהן חלק מאוליגופול התקשורת בארה"ב.

אם FB תפורק למרכיביה ייווצרו תחילה, 3 חברות כמו פייסבוק בתחום הרשתות - פייסבוק עצמה, אינסטגרם, ווואטסאפ, כשלצד זה יש אחזקות נוספות -  Onavo,  Oculus VR, Beat Games, האחזקות ב-Jio Platforms של Reliance ההודית,  Giphy, Kustomer, Mapillary ושאר הסטארטאפים שרכשה.

• קוונטינום חושפת את הליוס - בדרך למחשב קוונטי מסחרי
• ממציא האינטרנט מזהיר: מודלי הבינה המלאכותית עלולים למוטט את כלכלת הרשת
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...

הרשתות החברתיות של פייסבוק יצטרפו לקבוצת האוליגופול שמתפתחת בתעשיית הרשת החברתית. החלקים של פייסבוק יהיו גדולים מהשלם. מומלץ לקרוא את ספרו של Steve Coll, "The Deal Of The Century: The Breakup Of AT&T" ומתוכו תבינו שזו הייתה עסקת ה Win-win הגדולה ביותר בתולדות וול סטריט, Win-win לכולם, במיוחד לבעלי המניות ולתעשיית התקשורת וצרכנייה אבל הפרוק לא פתר את הבעיות שבגללן בוצע ולדעתנו השיעור נלמד.

זו אינה הפעם הראשונה שמניית FB נמצאת תחת לחץ של חששות, אם בגלל הפעילות שלה בתחום איסוף הדאטה או בגלל חשש מתחרות. בקיץ 2018 נוצר מצב דומה שבעקבותיו ירד אמון הצרכנים בפייסבוק ב-66% והמניה ירדה ב-35% וכבר אז הציעו הרגולטורים לדון בשלושה צעדים שיחייבו את החברה.

ראשית להפריד את אינסטגרם ואת וואטסאפ. שנית, לאסור על החברה לכפות אי-תחרותיות על המפתחים ושלישית לקבל אישור הרגולטורים על כל רכישת חברה נוספת. בעקבות הדרישות הגיע גם גל תביעות שבסופו שילמה החברה 5 מיליארד דולרים.

כל זה לא מנע מהמניה לחזור ולשבור שיאים ומהחברה להגיע לשיאי הכנסה ורווח חדשים.

האנליסט מייקל פכטר מוודבוש שנחשב מהאנליסטים המובילים בעולם בתחום רשתות חברתיות, מדיה דיגיטלית ותקשורת אלקטרונית הסביר השבוע שלמרות הלחץ הרגולטורי המתמשך ולמרות שיש אמת בהאשמות מול פייסבוק קשה מאוד להאמין שאפילו הצעה להפרדת וואטסאפ ואינסטגרם תעבור איזשהו בית משפט פדרלי ובטוח לא את בתי הנבחרים. "הצרכנים", כותב פכטר, "לא נפגעים כתוצאה מרכישות שעושה פייסבוק, ההפך. תהליך פירוק ארוך יביא, לצרכן, יותר נזק מתועלת ותביעות יסתיימו בעוד קנסות ובעוד בדיקות על רכישות עתידיות, לא יותר מכך. לכל היותר.

"החברות שחיו שנים בצילה של פייסבוק יכולות לנסות לנצל החולשה הנוכחית ולהציע פתרונות שימשכו יותר לקוחות (מה שיכלו לעשות גם בעבר ולא הצליחו) אבל פייסבוק, למרות הדאגה על השימוש במידע האישי ולמרות הכול עדיין מציעה את הסביבה המועדפת, השירות העדיף ואת קדמת הטכנולוגיה. איני רואה סיבה שסיבוב 2018 לא יחזור על עצמו גם כעת".

האמת היא שיש אין ספור אלטרנטיבות למכלול השירותים שמציעה פייסבוק (מענקיות הרשת האחרות ועד ל-MeWe ועוד). אבל אלטרנטיבות היו קיימות עוד מלפני שהוקמה פייסבוק ומתרבות מאז ופייסבוק הולכת ומתחזקת. מומלץ לקרוא את הדיון באתר ה- quora  בנושא, "מה יכול להחליף את פייסבוק בעתיד?" והמאמר המעניין בוושינגטון פוסט על התחליפים לפייסבוק (שאינם באמת רציניים כרגע) .

המשבר של 2018 אגב פגע קשה, זמנית, במניה ובמוניטין של החברה אבל לא בהכנסות וברווחיות שהמשיכו לעלות וזה הכיוון שלדעתנו יימשך. חלק משמעותי מהאופטימיות שלנו לגבי המשך התפתחותה החיובי של החברה והמניה קשור בצוקרברג, שרוב המומחים טעו בו מההתחלה. צוקרברג וחברי ההנהלה האחרים ובמיוחד הגברת שריל סנדברג, מנהלת התפעול, יצאו בגדול מהעליהום של 2018 ולפי התגובות הראשוניות הם יעשו זאת גם כעת. צוקרברג כבר מגיב ופועל לתיקון התדמית. עוד בתוך עדותה של Haugen לגבי הנזק שגורמת החברה לילדים ונערות פרסם צוקרברג שהחברה תכניס בקרוב כל מיני אמצעים שמיועדים לעצור התופעות. הוא גם יוצא בקמפיין לטיהור שמה של החברה, למינויי החברה ובמיוחד לעובדים. לדעתנו החברה תצא באגרסיביות לתקן את המצב.  עם זאת, העדות של הגברת תמשיך ללחוץ על החברה ומן הסתם על המניה כי היא יוצאת ל"סבוב הופעות" בנושא בבריטניה ובאיחוד האירופי. היא מאוד מרשימה כך שהשפעתה תורגש.

מי זאת בעצם פייסבוק ובמה כוחה? פייסבוק וצוקרברג מזכירים בהתקדמותם את טסלה ומאסק, את בזוס ואמזון ואת סטארבקס והווארד שולץ. בכל המקרים מדובר על מימוש פנומנלי של רעיון עסקי בסביבה תחרותית ביותר, ניווט גאוני למעשה של חברה ללא יתרון יחסי. החברה סיימה את 2020 עם מכירות ורווח נקי של 86 ו-29 מיליארד בהתאמה וברווח למניה של 10.1 דולרים. התחזית היא למכירות של 119 ו- 142 מיליארד ב 2021-2 ורווח למניה של 14 ו-16 דולר בהתאמה. מדובר בחברה שמאז הנפקתה צומחת, בהכנסות, ברווח התפעולי והנקי וברווח למניה בקצב דו ספרתי. 

ב-25 לאוקטובר תפרסם החברה את דוחות הרבעון השלישי והאנליסטים יחפשו בזכוכית מגדלת כל סימן לחולשה, במיוחד בהכנסות מהפרסום שאחראיות כמעט לכל הכנסות החברה וחולשה בנתוני הרבעון תכה במניה (נכון לסוף ספטמבר העריכו מומחי מורגן סטנלי, שהם שהנפיקו החברה ומלווים אותה, שלא תהיה חולשה, ההפך). המלצת קונצנזוס האנליסטים נכון לכתיבת המאמר היא "קניה" (33 מתוך 39 האנליסטים) עם מחיר יעד של 409.6 דולרים אבל רק אנליסט אחד, מ-DZ Bank הגרמני, פרסם דו"ח לאחר הבעיות שצצו לאחרונה והוריד ההמלצה מקניה ל- Hold. בינתיים איבדה המניה כ- 15% משיא כל הזמנים שלה בספטמבר.

פייסבוק הוקמה ב-2004 ע"י 5 סטודנטים באוניברסיטת הרווארד בראשות מרק צוקרברג ובסוף הרבעון השני של השנה היו לה 2.9 מיליארד משתמשים. בין ההקמה להנפקה קיבל צוקרברג הצעות מפתות רבות למכירת החברה (מויאקום, מיקרוסופט, גוגל ויאהו. מיקרוסופט מחזיקה ב-1.6% מפייסבוק מהשקעה פרטית ב-2007) וסירב לכולן. החברה הונפקה במאי 2012 בערך של 104 מיליארד (היום 918 מיליארד), ב 38 דולר למניה. מי שיצלול להיסטוריה של החברה יגלה שצוקרברג הוא הבוס, המחליט והאסטרטג של החברה. לאורך כל 8 השנים בוול סטריט הוא הוכיח שצדק אל מול חששות האנליסטים, מההצלחה להביא את המפרסמים ועד לרכישות. במחיר של 325 דולרים נסחרת המניה במכפיל היסטורי של 24 ומכפילי 2021-22 של 23 ו- 20 בהתאמה ובקופת החברה כ-70 מיליארד דולר במזומן. ג'רמי באומן מבכירי כותבי אתר מוטלי פול ומומחה פיננסי כותב על פייסבוק - "החברה סופגת איבה מכל מיני כיוונים אבל מנקודת מבט עסקית זו החברה המועדפת אפילו מול אפל...". לבסוף מעניינת ההערכה שנותן אתר הניתוחים Trefis לפייסבוק שלדעתם שוויה הריאלי של המניה 402 דולרים. "נכון", הם מציינים, "החברה הוכתה אבל עדיין, לבטח מהבחינה העסקית, הם המובילים ברשת..", 

הסיכום שלנו: בדומה לענקיות מהסוג של סטארבקס, מקדונלדס, אמזון, טסלה ושכמותן הצליחה פייסבוק ליצר את "סביבת העבודה" המועדפת לצרכן הגלובלי, ללא יתרון יחסי מלבד הניהול, הנהלה שחוזה נכון את ההתפתחויות העסקיות/טכנולוגיות. הרכישות של אינסטגרם ווואטסאפ (שכל המומחים חשבו שהיו יקרות מידי) נעשו לאחר מחקר ובהבנת ההתפתחויות וכך נעשה עם כול הסטארטאפים שהוזכרו קודם, הכניסה ל-Jio Platforms ועם הכניסה לסביבה הווירטואלית המשולבת "metaverse" שלדעתנו תתברר כמו הכניסה לאינסטגרם או לוואטסאפ לפחות. עצמת החברה במותגים, במגוון השירותים, בהובלת השוק, בבסיס לקוחות נאמן, בהתמקדות במחקר ופתוח, הנהלה בעלת חזון והיותה אטרקטיבית לפרסום. חולשת החברה היא בעיקר בתדמית.

המניה תמשיך להילחץ בגלל כותרות נגטיביות שתמשכנה ונקודתית אם הרבעון השלישי יאכזב אבל זו מניה ששייכת לכל תיק השקעות. באיזה מחיר נכנסים? כ"א לפי טעמו.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו  לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. העושה במידע הנ"ל שימוש, עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו. הכותב מחזיק ו/או עלול להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.