ריי דאליו, מייסד קרן הגידור ברידג'ווטר, מזהה סימנים מובהקים לשינוי עמוק בשווקים. מבחינתו, הסביבה הכלכלית של 2025 מזכירה את תחילת שנות ה-70: אינפלציה גבוהה, חוב ממשלתי תופח ואובדן אמון במטבעות פיאט. בזמן כזה, לדבריו, הזהב מקבל עדיפות, לא כגידור טכני, אלא כעוגן השקעה. בפורום כלכלי שנערך בקונטיקט, דאליו אמר בפשטות: "כדאי להחזיק כ-15% מהתיק בזהב". זה נתון גבוה בהרבה מהמקובל בשוק, שבו ההמלצות נעות בדרך כלל סביב 2%-5%. אבל בעולם שבו הדולר נחלש, החוב האמריקאי מתנפח והריביות מאבדות אפקטיביות, דאליו טוען שמדובר בהתאמה חיונית לתקופה.

למה דווקא עכשיו? 

העלייה החדה בזהב מתחילת השנה, יותר מ־46%,  אינה מקרית. מדובר בתגובה לשילוב קטלני של לחצים מאקרו־כלכליים: הגירעון האמריקאי טיפס ל-3.1 טריליון דולר, המטבעות נחלשים, והריביות הגבוהות אינן מרסנות את שוקי ההון. עבור דאליו, כל אלה מצביעים על תרחיש דומה לזה שקרה בשנות ה-70, שבמהלכן הזהב זינק פי שמונה בתוך עשור. גם המשקיעים המוסדיים מתחילים לשנות כיוון. לפי נתוני קרנות ETF, החשיפה לזהב בשוק האמריקאי עדיין נמוכה יחסית, אבל קיימת מגמה ברורה של גידול. אם המגמה תימשך, החשיפה לזהב בתיקי ההשקעות עשויה לזנק פי ארבעה, לרמות שנראו בעבר רק בשיאי 2011.

המהלך שדאליו תומך בו לא נגמר בזהב עצמו. מניות של חברות כרייה, בעיקר בתחום הזהב והכסף, מציגות ביצועים חריגים השנה, לא רק מבחינת תשואה, אלא גם ביחס לערכי שוק. מניות אלו עדיין מתומחרות נמוך משמעותית לעומת מניות טכנולוגיה, למרות שהרווחיות שלהן עלתה בעשרות אחוזים בזכות זינוק במחירי המתכות. דוגמה בולטת היא קרן GDX VanEck Vectors Gold Miners 0.09%  , שמייצגת את סקטור חברות הכרייה. מתחילת השנה היא עלתה ביותר מ-120%, לעומת 22% בלבד במדד XLK Technology Select Sector SPDR -0.91%   שמייצג את חברות הטכנולוגיה הגדולות. יחס המחיר לרווח של חברות הכרייה עומד על כ-16, לעומת 38 בטכנולוגיה, אבל שיעור הצמיחה ברווחים גבוה פי חמישה.

גורם נוסף שמזין את העלייה בזהב הוא ביקוש מצד בנקים מרכזיים. מאז 2015, הבנקים המרכזיים בעולם הכפילו את החזקותיהם בזהב, מגמה שמואצת בשנים האחרונות על רקע היחלשות האמון באג"ח ממשלתיות ובדולר עצמו. לראשונה מאז שנות ה-90, חלקם של נכסי זהב בחזקות הבנקים המרכזיים בעולם עבר את החזקותיהם באג"ח ממשלת ארה"ב. זה לא מקרי אלא משקף תפיסה הולכת ומתרחבת של זהב כתחליף אמיתי למטבעות ולנכסים פיננסיים מבוססי אמון בממשלה. 

• השותף של באפט לא האמין בזהב. היום הוא היה אוכל את הכובע
• מ-AI לזהב? מחיר המתכת עשוי להכפיל את עצמו
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לא רק עכשיו

דאליו משמיע את דבריו בהקשר הזה כבר זמן מה, והפך לאחד הקולות המשפיעים ביותר בעד השקעה בזהב. בספרו רב המכר "עקרונות לסדר עולמי משתנה" ובפוסטים ויראליים בלינקדאין, דאליו מזהיר מפני "סוף מחזור החוב הגדול" שבו הדפסת כסף מאסיבית מובילה לקריסת מטבעות.

"הדולר, ששלט בעולם 75 שנה מאז ברטון וודס, עומד בפני האתגר הגדול ביותר שלו", כתב דאליו לפני כשנה. "כשהחוב האמריקאי עובר את 33 טריליון דולר והגירעון השנתי מתקרב ל-2 טריליון, המתמטיקה פשוט לא מסתדרת".

לפני כחודש, המליץ דאליו להקצות 10-15% מתיק ההשקעות לזהב, כחלק מאסטרטגיית "All Weather" המפורסמת שלו. הוא רואה ברכישות הסיניות המסיביות אות אזהרה ברור: "כשהבנקים המרכזיים הגדולים בעולם בורחים מהדולר לזהב, זה הזמן שגם משקיעים פרטיים ישימו לב". התחזיות של דאליו: הוא צופה שהזהב יכול להגיע ל-5,000 דולר לאונקיה תוך כמה שנים, במיוחד אם יתרחש אחד מהתרחישים הבאים: התערבות פוליטית בעצמאות הפד, מלחמה בטייוואן, או קריסת שוק האג"ח האמריקאי.

• ריגטי הציגה הפסד נמוך מהצפוי - אבל ההוצאות ממשיכות לגדול והמניה נופלת ב־8%
• לייבפרסון מזנקת 20% לאחר שהכתה את הקונצנזוס והעלתה תחזיות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...

דאליו מצא גם מקבילות למצב כיום בעשורים אחרים: "ארצות הברית צועדת לעבר משטר אוטוריטרי דמוי שנות ה-30. מה שקורה עכשיו מבחינה פוליטית וחברתית דומה למה שהתרחש בעולם בשנים 1930-1940". הוא מבסס זאת על נתונים: הפער העצום בעושר (1% העליון שולט ב-40% מהעושר), חוב ממשלתי של 35 טריליון דולר, וגירעון שנתי של 2 טריליון, דפוסים שמובילים לפופוליזם קיצוני משני הצדדים.

הגישה של דאליו שונה מזו של יועצים פיננסיים מסורתיים. הוא אינו רואה בזהב "הגנה מפני משבר", אלא נכס אסטרטגי לכל דבר, כזה שיכול להוביל ביצועים חיוביים בתיק השקעות לאורך שנים. כשהריביות גבוהות, החוב ממשיך לתפוח, והשווקים מתקרבים לנקודות רתיחה, הזהב מתפקד ככלי יציב ושקול, לא כאופציה ספקולטיבית. דאליו לא לבד. גם ג'פרי גונדלאך, מייסד DoubleLine Capital, הציע להעלות את החשיפה לזהב אפילו ל-25%. עבור שניהם, הזהב אינו רק השקעה, אלא ביטוח מערכתי, לא פחות.

מה קורה בעולם

האירוע כמובן אינו מסתכם בגבולות ארה"ב, ומושפע רבות ממצב גיאופוליטי שביר שגם הוא לא עושה טוב למטבעות הפיאט. ראש הממשלה הצרפתי החדש, סבסטיאן לקורנו, לא הספיק אפילו להרכיב קבינט מלא ולהציג אותו לציבור לפני שהממשלה שלו קרסה. הקריסה המהירה הזאת חושפת שצרפת, אחת מכלכלות הליבה של אירופה, נמצאת במצב של חוסר יציבות פוליטית חמורה שמסכנת את עתידו של הנשיא עמנואל מקרון עצמו. האפשרות של בחירות חדשות מרחפת באוויר, והיא יכולה לשנות לחלוטין את המפה הפוליטית של המדינה. מדד המניות הצרפתי CAC-40 צלל בצורה החדה ביותר מזה שישה שבועות, וגרר איתו למטה את כל מדד הסטוקס 600 האירופי. התשואה על איגרות החוב הממשלתיות הצרפתיות לעשר שנים קפצה ל-3.61%, עלייה של 11 נקודות בסיס ביום אחד. התשואה הצרפתית כעת גבוהה ב-20 נקודות בסיס מהתשואה היוונית. במילים אחרות, המשקיעים דורשים תשואה גבוהה יותר כדי להלוות כסף לצרפת מאשר ליוון, המדינה שכמעט קרסה כלכלית לפני עשור.

 בצד אחר של העולם, יפן בחרה בסנאה טאקאיצ'י כראש ממשלה חדשה. יפן לא רק שלא מתכוונת להדק את המדיניות המוניטרית, היא בכוונה חוזרת לימים של כסף זול, ריבית קרובה לאפס, והוצאות ממשלתיות מסיביות. טאקאיצ'י, שנחשבת לשמרנית כלכלית, תומכת בגישה פיסקלית תוקפנית שכבר הביאה את יפן למצב שבו החוב הלאומי שלה עומד על 235% מהתוצר, אחד היחסים הגבוהים בעולם. עכשיו היא רוצה להוסיף לחוב הזה עוד ועוד, תוך שמירה על מימון זול דרך ריבית אפסית.

כל המהומה הזאת בצרפת, ביפן, ובארצות הברית – דוחפת את המשקיעים לכיוון אחד: זהב

ואם לא די בכך, סין רכשה יותר זהב בשנה האחרונה מכל מדינה אחרת בעולם, עם קצב רכישה של כ-100 טון בשנה. זה כמעט כמו לקנות את כל תפוקת הזהב של דרום אפריקה, אחת מיצרניות הזהב הגדולות בעולם. הסיפור האמיתי מסתתר מאחורי המספרים היבשים. המגמה הזו אינה מקרית - היא חלק מאסטרטגיה מחושבת של דה-דולריזציה, שבה סין מבקשת להפחית את התלות שלה במטבע האמריקאי, שעדיין מהווה כ-60% מרזרבות המט"ח העולמיות. לסין רזרבות מט"ח של 3.2 טריליון דולר, רובן במטבע האמריקאי, וסין חשופה לסיכונים עצומים אם הדולר יקרוס או אם ארה"ב תחליט להקפיא את נכסיה - תרחיש שכבר התממש עם רוסיה.

התרחיש הקיצוני עלול להיות כשסין שמחזיקה אג"ח אמריקאיות בשווי של למעלה מטריליון דולר, תחליט למכור? או תפסיק לקנות אג"ח חדשות? "זה יהיה רעידת אדמה כלכלית", הזהיר נוריאל רוביני, הכלכלן שחזה את משבר 2008. "הריביות בארה"ב יזנקו, הדולר יקרוס, והאינפלציה תשתולל. זהב יכול להגיע ל-10,000 דולר לאונקיה בתרחיש כזה". סין כמובן לא תעשה זאת בן לילה, זה יפגע גם בה. אבל המעבר ההדרגתי מדולרים לזהב הוא בדיוק האסטרטגיה: להפחית חשיפה לדולר מבלי לגרום לפאניקה, תוך בניית רזרבה אלטרנטיבית שאינה תלויה בגחמות הפוליטיקה האמריקאית. האם זה הסוף של עידן הדולר? הליש"ט הבריטי שלטה במאה ה-19, הדולר במאה ה-20, ועכשיו אנחנו עדים אולי לתחילת הסוף של עידן הדולר. הזהב, שליווה את האנושות 5,000 שנה, חוזר למרכז הבמה.

מועדון הזהב: הבנק הסיני ממשיך לרכוש זהב; האם המטרה היא להפיל את הדולר?

הזהב בדרך ל-4,000 דולר - המשקיעים מחפשים יציבות

שיחה עם דר' אדם רויטר, שמרחיב על תרחישי הקיצון של הזהב השקל חונק את הסטארט-אפים - מה אפשר לעשות?