קארמקס, CarMax Inc. -1.03%   הרשת הגדולה ביותר בארצות הברית למכירת רכבים משומשים, הציגה תוצאות מאכזבות לרבעון השני של שנת הכספים 2025 ובעקבותיהן המניה צונחת 13% במסחר המוקדם. החברה דיווחה על רווח למניה של 0.64 דולר, מתחת לצפי וול סטריט שעמד על 1.03 דולר, פספוס של 0.39 דולר למניה. ההכנסות הסתכמו ב-6.59 מיליארד דולר, ירידה שנתית של 6% ואכזבה ביחס לצפי שעמד על 7.02 מיליארד דולר, עם פער של כ-430 מיליון דולר. 

בפעילות הקמעונאית, מכירות רכבים משומשים ירדו ב-5.4% לכ-200 אלף יחידות, בעוד שמכירות חנויות זהות ירדו ב-6.3% לעומת צפי לעלייה של 1.1%. ההכנסות הקמעונאיות ירדו ב-7.2%. בתחום הסיטונאי נמכרו קצת מעל 138 אלף יחידות, ירידה של 2.2%, וההכנסות ירדו ב-0.4%, כאשר עלייה ממוצעת של 125 דולר במחירי המכירה קיזזה חלק מהירידה בכמות. 

הרווחיות ליחידה נותרה יציבה: הרווח הגולמי הקמעונאי ליחידת רכב משומש עמד על 2,216 דולר, בדומה לרבעון המקביל. הרווח הגולמי ליחידה סיטונאית עמד על 993 דולר, והרווח מביטוחים מורחבים (Extended Protection Plans) הגיע ל-576 דולר ליחידה, כולם יציבים לעומת השנה שעברה. עם זאת, בסך הכול הרווח הגולמי הקמעונאי ירד ב-7.6% בהשוואה לאשתקד. 

מנגד, החברה רכשה כ-293 אלף כלי רכב מצרכנים וסוחרים, ירידה של 2.4% לעומת הרבעון המקביל, נתון שמשקף חולשה בצד ההיצע לצד הירידה בביקושים. במקביל, קארמקס נאלצה להגדיל את הפרשותיה להפסדי אשראי: נכון ל-31 באוגוסט 2025, ההפרשה להפסדי אשראי עמדה על 507.3 מיליון דולר, שהם 3.02% מתיק ההלוואות לרכב בהחזקתה, עלייה לעומת 2.76% בסוף מאי. 

• המניה שעשויה ללמד שביל אקמן צדק - קארמקס מפתיעה את וול סטריט
• מנית קארמקס נופלת ב-13% אחרי הדוחות; דוחה את יעד המכירות שלה ל-2030
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במהלך הרבעון פתחה קארמקס שלושה סניפים חדשים, כחלק מהמשך התרחבותה הגיאוגרפית, אך החברה בחרה לא לפרסם תחזית רשמית להמשך השנה. המנכ"ל ביל נאש ציין כי "זה היה רבעון מאתגר, אך אנו בטוחים בחוסן המודל העסקי ובאסטרטגיה ארוכת הטווח שלנו. נמשיך להתמקד בהתייעלות תפעולית עם יעד לחיסכון נוסף של לפחות 150 מיליון דולר בעלויות SG&A ב־18 החודשים הקרובים". 

התיאוריה לגבי שוק הרכבים המשומשים 

לפני מספר חודשים, בעיצומן של מלחמות הסחר, ביל אקמן העלה תזה שעידן המכסים החדש יוביל להתעוררות בשוק הרכבים המשומשים ובשוק השכרת הרכבים. זו הסיבה שהוא הימר בגדול על מניית הרץ, אחת ממשכירות הרכבים הגדולות בעולם. הוא הבין שערך המלאי של הרץ גדול ממה שרשום בספרים בשיעור מאוד משמעותי והוא מעריך שבמקביל לשיפור תפעולי בביזנס בשל הצורך בהתייעלות ורה ארגון מחדש, הרווח יצמח בהמשך. 

התיאוריה התבססה על שתי הנחות. הראשונה: הטלת מכסים על רכבים חדשים מייקרת את הרכבים המשומשים. זה אומר שהמלאי מזנק, זה אומר שהפחתות הערך השנתיות (בלאי) יורדות. השנייה: אנשים רבים יעברו מכוונה לרכוש רכב חדש לרכישת רכב משומש. נזכיר כי המכסים בארה"ב על רכבים חדשים יהיו במינימום 10%, כשבפועל כבר בתקופה הזמנית עד לקביעה סופית של מכסים הם סובלים ממיסוי גבוה ממוצע של 25% כי טראמפ סימן את התעשייה הזו. הוא רוצה להקל על תעשיית הרכב האמריקאית וליהנות ממסים על היבוא המאוד משמעותי של רכבים מאירופה.

• דיסני ויוטיוב חתמו על הסכם חדש: ערוצי ABC ו-ESPN חוזרים לשידור
• אחרי יותר מעשור: אפל נערכת לפרישת טים קוק; 5 עובדות על קוק ומי צפוי להיות היורש?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• קרוז, פיט או צ'אן: מיהו שחקן הקולנוע העשיר ביותר בכל הזמנים?

וכך, ברבעון שעבר הציגה קארמקס נתונים שתאמו את התיאוריה הזו, כשדיווחה על רווח של 1.38 דולר למניה, לעומת תחזית אנליסטים של 1.16 דולר בלבד. ההכנסות הרבעוניות הסתכמו ב-7.55 מיליארד דולר, מעל הצפי של 7.51 מיליארד דולר. בנוסף, החברה רשמה צמיחה של 8.1% במכירות בחנויות דומות לעומת הרבעון המקביל אשתקד, מה שהצית אמון מחודש בקרב המשקיעים ותרם לעלייה החדה במניה. 

כעת נראה שהתיאוריה הזו תיאלץ להתאפסן, לכל הפחות זמנית, היות לאור חולשת קארמקס, גם המניות המתחרות יורדות, בצל האטה בענף כולו. עם זאת, קארמקס בולטת בחולשתה מול המתחרות: מניית החברה איבדה כ-30% מתחילת השנה, בעוד ש-AutoNation AutoNation Inc -0.11%   עלתה בכ-30% ו-Carvana Carvana -0.07%   זינקה בכ-84% בתקופה זו.