2025 - ירידות עם תנודתיות פחותה

שנת 2025 המאכזבת מסתיימת עם ירידה שנתית בכמעט כל המטבעות המרכזיים למעט בייננס קוין וטרון, כשגם הם רחוקים עשרות אחוזים משיא כל הזמנים. המגמה השלילית נמשכת כבר שלושה חודשים, מאז הנפילה הגדולה בעשירי באוקטובר שהנזילה פוזיציות בכ-19 מיליארד דולר בזמן קצר. זוהי השנה הראשונה בה נרשמה ירידה במחיר הביטקוין מאז שנת 2022, "חורף הקריפטו" האחרון.

למרות הירידות בחודשים האחרונים, שנת 2025 התאפיינה דווקא ברגיעה משמעותית בתנודתיות במסחר בביטקוין, כאשר רמת התנודתיות הגלומה צנחה מכ-70% בתחילת השנה לסביבות 45% בסופה. השינוי נבע בעיקר מכניסה מאסיבית של משקיעים מוסדיים, שבחרו להשתמש בנגזרים כדי לייצר תשואה מהחזקות הביטקוין שלהם. באמצעות אסטרטגיה של מכירת אופציות רכש (קאברד קול), המוסדיים הזרימו היצע גבוה של אופציות לשוק ובכך מיתנו את התנודות החדות במחיר המטבע. בנוסף לירידה בתנודתיות, האימוץ המוסדי שינה את מבנה המסחר באופציות והפך אותו לדומה יותר לשווקים המסורתיים. לאורך השנה נרשמה עדיפות לרכישת אופציות פוט המשמשות כהגנה מפני ירידות, מה שיצר פרמיה קבועה על פני אופציות הרכש, מה שעלול לגרום לאשליה של לחץ דובי, אך באמת זה דווקא מעיד על כניסתם של שחקנים מתוחכמים המחזיקים בפוזיציות ארוכות ומגודרות, המעדיפים להגן על השקעותיהם במקום להמר על עליות מחירים חדות.

האם נכנסו לשוק דובי, ועד כמה הביטקוין יכול עוד לרדת?

אנליסטים מחברת CryptoQuant קובעים כי הביטקוין נכנס רשמית לשוק דובי, זאת לאחר שנסחר מתחת לרף ה-90,000 הדולרים, ובכך רשם ירידה של כ-30% משיא כל הזמנים של מעל 126,000 דולר שנקבע באוקטובר 2025. לפי הדו"ח של האנליסטים, הצמיחה בביקוש למטבע ירדה מתחת למגמה ארוכת הטווח, סימן שבאופן היסטורי מבשר על סיום מחזור העליות. גורמים מרכזיים לכך כוללים מעבר של קרנות הסל בארה"ב למכירה נטו של כ-24,000 ביטקוין ברבעון האחרון של השנה, האטה בצבירה של מחזיקים גדולים ("לווייתנים"), ושבירת הממוצע הנע ל-365 ימים כלפי מטה. האנליסטים מעריכים כי רוב הביקוש של המחזור הנוכחי כבר מוצה, ומזהירים מפני המשך ירידות לכיוון רמת תמיכה של 70,000 דולר, עם פוטנציאל להגעה לשפל מחזורי של 56,000 דולר (המשקף ירידה של כ-55% מהשיא). למרות התחזית הקודרת, הדוח מציין כי רמות המחיר הנוכחיות משקפות "תיקון מבני" ולא בהכרח קריסה מוחלטת, אך מדגיש כי השוק איבד את המומנטום החיובי שאפיין את תחילת השנה.

למרות הקביעה של חברת CryptoQuant על כניסה לשוק דובי, קיימים גם לא מעט אנליסטים וגופי מחקר המציגים תחזית הפוכה ואופטימית לקראת 2026. לפי גישה זו, הנפילות של סוף 2025 אינן סוף המחזור, אלא תיקון הכרחי לפני זינוק משמעותי נוסף. הנה כמה מהטיעונים השורים:

• שנת 2025 בשוק הקריפטו: בין הישגים רגולטוריים לאכזבה במחירים
• דירה כבר לא תהיה להם: הצעירים שמוותרים על דירה ותולים תקוותם בקריפטו
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מיליארדר הקריפטו ארתור הייז, טוען כי המדיניות הכלכלית בארה"ב תאלץ את הממשל "להדפיס" כסף כדי לממן חובות, מה שיחליש את הדולר וידחוף את הביטקוין לשיאים חדשים. הוא רואה בנסיגות הנוכחיות "הסוואה" לפני הזרקת נזילות מאסיבית לשווקים. בנוסף, גופים כמו גרייסקייל וביטוויז מעריכים כי האימוץ המוסדי המאסיבי דרך קרנות הסל והשקעות תאגידיות כמו של סטרטג'י  עשויים לשבור את המחזוריות המסורתית של הקריפטו. לטענתם, הביקוש המוסדי יקזז את מכירות ה"כורים" והקמעונאים, ויוביל לשיא חדש כבר במחצית הראשונה של 2026 יחד עם זאת, מחזור "4 השנים" לאו דווקא אמור לפעול נגד הביטקוין בשנת 2026 גם אם הוא ימשיך להתקיים. מבחינה היסטורית, השנה השנייה לאחר אירוע החצייה (במקרה זה חלק משנת 2026, לאחר החצייה באמצע 2024) היא לרוב השנה שבה האפקט של צמצום ההיצע בא לידי ביטוי בצורה החזקה ביותר במחיר. נציין ש"מחזור 4 השנים" לא ממש עבד בשנת 2025, שנה שהייתה אמורה להיות של עליות. בעוד שהדובים צופים נפילה של עד 55% ל-56,000 דולר, אנליסטים בסטנדרד צ'ארטרד וברנסטיין עדכנו את מחירי היעד ל-150,000 דולר עד סוף 2026. נציין שבנק סטנדרד צ'ארטרד טועה דרך קבע בהערכות יתר של מחירי יעד למטבעות קריפטו.

אז מי צודק, השורים או הדובים? מעניין לראות את תחזיות המהמרים בפולימרקט. בנוגע לשאלה האם הביטקוין ישבור את שיא כל הזמנים עד סוף השנה, המהמרים מעניקים סיכוי של 39%, ו-37% לאת'ריום. בתחרות בין הזהב ה-SP500 והזהב, 40% סבורים שהביטקוין ינצח, 32% מעניקים לזהב את הבכורה, ו-26% בלבד ל-SP500.

 המשך סיכום שנת 2025

בשבוע שעבר סיכמנו את האירועים המרכזיים של שנת 2025, אבל אתרי הקריפטו מלאים בסיכומים נוספים של נקודות שלא נגענו בהם בשבוע שעבר. הנה כמה השלמות:

• הביטקוין מסיים את 2025 רחוק מהשיא - השוק מתמחר זהירות לקראת 2026
• שנת שיא לצפון קוריאה: גנבה מעל 2 מיליארד דולר של קריפטו ב-2025
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הביטקוין מסיים את 2025 רחוק מהשיא - השוק מתמחר זהירות לקראת...

הנפקות ראשוניות

שנת 2025 נרשמה גם כשנת מפנה עבור תעשיית הקריפטו בוול סטריט, עם גל של הנפקות ראשוניות לציבור שסימנו את חזרת המגזר למיינסטרים הפיננסי. לאחר שנים של ניסיונות כושלים דרך חברות SPAC, חברות בולטות כמו סירקל, מנפיקת המטבע היציב USDC, ובורסת הקריפטו בוליש השלימו את רישומן למסחר בבורסת ניו יורק. הנפקת סירקל עוררה עניין כה רב עד שהמסחר בה הופסק שלוש פעמים בשעה הראשונה בשל תנודתיות. גם פלטפורמת המסחר הסמי ישראלית eToro הצטרפה למגמה עם הופעת בכורה בנאסד"ק במאי האחרון לפי שווי של 5.4 מיליארד דולר, מהלך שהדגיש את התיאבון המחודש של המשקיעים לטכנולוגיות פיננסיות משולבות קריפטו. במקביל לחברות שכבר הונפקו, בורסת קראקן הגישה בנובמבר תשקיף ל-SEC לקראת הנפקה צפויה ב-2026, זאת לאחר שגייסה 800 מיליון דולר לפי שווי של 20 מיליארד דולר. סך הכל ההנפקות היו מוצלחות למדי, כשהחברות גייסו יחד כ-3.4 מיליארד דולר.

 מה  עשו מניות הקריפטו הוותיקות יותר?

שנת 2025 הייתה שנה של ניגודים חדים עבור המניות הקשורות לעולם הקריפטו. השנה נפתחה בזינוקים אדירים של מאות ואלפי אחוזים, כאשר הביטקוין שבר שיאים וחצה את רף ה-100,000 דולר בינואר (והגיע לשיא של כ-126,000 דולר באוקטובר). עם זאת, החלק האחרון של השנה הביא עמו התפכחות: המשקיעים עברו מהתלהבות מ"נרטיבים" לבחינה קפדנית של יסודות עסקיים, רווחיות ודילול מניות, מה שהוביל למחיקת חלק ניכר מהרווחים המוקדמים אצל רבות מהחברות, ואף מעבר להפסדים כבדים בחלק מהם.

בכל זאת, ישנן כמה חברות עם ביצועים מרשימים גם לאחר שלושה חודשים שליליים.

חברת ביטמיין BitMine Immersion Technologies Inc. -2.06%  היא המנצחת הגדולה עם זינוק שנתי של 274% לאחר שהחברה הודיעה על הקמת רזרבת את'ריום. למרות הירידות החדות במטבע החברה ממשיכה לרכוש בעקביות מטבעות את'ריום. עליה שנתית של כמעט 300% היא בהחלט מרשימה, אבל חשוב להזכיר שהמניה רחוקה כעת בכ-80% מהשיא, לאחר הירידות החדות מאז אוקטובר. 

חברת הכרייה והתשתיות Hut8 עם תשואה שנתית של מעל 120%, והיא אפילו לא כל כך רחוקה מהשיא. חברת סירקל שהזכרנו קודם זינקה כ-360% לאחר ההנפקה, אולם מאז צנחה ביותר מ-70% על רקע חששות מהכנסות הריבית (מודל הרווח העיקרי של חברות מטבעות יציבים) על רקע הורדת הריבית של הפד'. בצד ההפסדים נציין כמובן את סטרטג'י עם צניחה שנתית של 47% וירידה של מעל 70% מהשיא שנרשם באמצע יולי. בורסת קוינבייס איבדה רק כ-9% מתחילת השנה, אך קרוב ל-50% מהשיא שנרשם ביולי.

מטבעות יציבים

כפי שציינו בשבוע שעבר, שנת 2025 הייתה שנת שיא עבור שוק המטבעות היציבים, כאשר ההיצע הכולל זינק ב-100 מיליארד דולר והגיע לרף של 314 מיליארד דולר. השנה עמדה בסימן חקיקת ה-GENIUS Act בארה"ב, שהעניקה מסגרת רגולטורית ברורה והוציאה את המטבעות היציבים מהגדרת "ניירות ערך", לצד הנפקות ענק ושינויים טכנולוגיים. חשוב לציין כי שווי שוק אינו המדד היחיד להצלחה, כש"מהירות המחזור", נתון המראה כמה פעמים כל מטבע החליף ידיים בממוצע, מה שמעיד על השימוש הריאלי בו ככלי תשלום ולא רק כנכס לאחסון ערך, חשוב לא פחות. הנה סיכום של ביצועי המטבעות היציבים העיקריים בשנת 2025:

טית'ר (USDC): נותר "סוס העבודה" של השוק עם מהירות מחזור אדירה של 166. למרות אתגרים רגולטוריים באירופה, החברה רשמה רווח של 10 מיליארד דולר בתשעת החודשים הראשונים של השנה והעבירה את מטה פעילותה לאל סלבדור.

Ripple USD (RLUSD): המטבע של ריפל הפתיע במקום השני במהירות המחזור (71), למרות שווי שוק נמוך יחסית של 1.3 מיליארד דולר. הוא קיבל אישור זמני לצ'רטר בנקאי פדרלי  ותוכנן במיוחד לשימוש מוסדי ובינלאומי. כנראה הפעילות הוותיקה של ריפל בתחום הפיננסים מסייע למטבע הקטן יחסית להיות מאד שימושי ויעיל. 

סירקל ((USDC: המוטב העיקרי מה-GENIUS Act בשל רמת הציות הגבוהה שלו לתנאים הרגולטורים. המטבע הגיע לשווי שוק של 78.4 מיליארד דולר בשיא, אולם מאז איבד מנפח השוק שלו שחזר לאזור ה-75 מיליארד.

USD1: המטבע הנתמך על ידי משפחת טראמפ. מאז השקתו באפריל 2025, הוא הפך לאחד המטבעות המהירים בשוק (מהירות 39) והגיע לשווי של מעל 3 מיליארד דולר תוך חודשים ספורים.

PayPal USD (PYUSD): המטבע של ענקית התשלומים פייפאל כמעט שילש את שווי השוק שלו ל-3.8 מיליארד דולר. הוא התרחב לתשע רשתות בלוקצ'יין שונות.

USDS (Sky): מיתוג מחדש של המטבע הוותיק DAI (מבית MakerDAO). הוא בעל מהירות המחזור הנמוכה ביותר (1), מכיוון שרוב המשתמשים נועלים אותו בחוזים כדי להרוויח ריבית ולא משתמשים בו לתשלומים יומיומיים.

עוד בעניין מטבעות יציבים: בורסת קוינבייס פרסמה אזהרה לפיה ניסיונות של מחוקקים בוושינגטון להגביל "תגמולים" על שימוש במטבעות יציבים עלולים להעניק לסין יתרון אסטרטגי במרוץ למטבע הדיגיטלי העולמי. המאבק מתמקד בפרשנות של חוק ה-GENIUS שנחתם ביולי 2025; בעוד שהחוק אוסר על מנפיקי מטבעות יציבים לשלם ריבית ישירה, הוא מתיר לצדדים שלישיים להציע תגמולים. בקוינבייס טוענים כי לובי הבנקים לוחץ להחמיר הגבלות אלו כדי להגן על בסיס הפיקדונות שלהם, מה שעלול להפוך את המטבעות היציבים מבוססי הדולר לפחות אטרקטיביים עבור משתמשים מחוץ לארה"ב. במקביל, סין מקדמת את היואן הדיגיטלי (e-CNY) ומתכננת לאפשר לבנקים מסחריים לשלם עליו ריבית החל מינואר 2026. פריאר שירזאד, מנהל המדיניות הראשי של קוינבייס, ציין כי המעבר של סין מ"מזומן דיגיטלי" ל"פיקדון דיגיטלי" נושא ריבית מהווה איום ישיר על הדומיננטיות של הדולר. בעוד שארה"ב בחרה לא להנפיק מטבע דיגיטלי של הבנק המרכזי (CBDC) ולהסתמך על השוק הפרטי, ההגבלות הרגולטוריות על תמריצים למשתמשים עלולות, לאפשר ליואן הדיגיטלי לצבור תאוצה בשווקים הבינלאומיים

 שווקי הניבוי

עוד התפתחות חשובה בשנת 2025 היא בתחום חוזי הניבוי שחוו שנת פריצה חסרת תקדים ב-2025, כשהם הופכים מכלי נישה לסקטור שמייצר עסקאות בשווי מיליארדי דולרים מדי חודש. שתי השחקניות הדומיננטיות הן קאלשי ופולימרקט,  אך יש לא מעט מתחרים החדשים המנסים לערער על מעמדן ולנגוס בנתח השוק שלהן.  שתי הפלטפורמות הנ"ל ייצרו השנה נפח מסחר מצטבר של למעלה מ-44 מיליארד דולר. בשיא הפעילות בנובמבר, חצו נפחי המסחר החודשיים את רף ה-10 מיליארד דולר. החברה האם של בורסת ניו יורק (אינקונטיננטל אקסצ'נג') השקיעה סכום של כ-2 מיליארד דולר בפולימרקט, וחברת קאלשי חתמה על הסכמי נתונים בלעדיים עם רשתות כמו CNN ו-CNBC, מה שהכניס את שתי השחקניות המרכזיות למיין סטרים הכלכלי והתקשורתי. הפריצה נבעה בין השאר מהניצחון המשפטי של הקאלשי מול ה-CFTC, הגוף המפקח על מסחר בסחורות וחוזים עתידיים. הנצחון ממאי השנה העניק הכרה רשמית לפעילותה של החברה בארה"ב ואפשר חדירה עמוקה יותר לשוק המוסדי.

בעקבות ההצלחה, שחקניות גדולות מתחומי הקריפטו וההימורים נכנסו למרוץ. כך לדוגמה, חברת קריפטו דוט קום השיקה פלטפורמה בשיתוף עם ענקית מוצרי הספורט  פאנאטיקס. בורסת הקריפטו ג'מיני קיבלה אישור רגולטורי להפעלת זירת חוזים ייעודית, וחברת דראפטקינגס השיקה אפליקציה עצמאית הזמינה ב-38 מדינות בארצות הברית. גם חברת רובינהוד ואינטראקטיב השיקו פלטפורמות משלהן. 

חדשות נוספות מהשבוע האחרון של שנת 2025

חברת המדיה של דונלד טראמפ הודיעה על העמקת פעילותה בתחום הנכסים הדיגיטליים באמצעות תוכנית לחלוקת מטבע קריפטוגרפי חדש לבעלי המניות שלה, במהלך שצפוי לצאת לפועל בשנת 2026 על גבי רשת הבלוקצ'יין Cronos.

חברת ניהול הנכסים ביטוויז הגישה בקשה ל-SEC  להשקת 11 "קרנות סל אסטרטגיות" המבוססות על מטבעות אלטקוין נבחרים, ביניהם  AAVE, UNI, ZEC. הקרנות יתבססו על מבנה השקעה היברידי, במסגרתו עד 60% מנכסי הקרן יושקעו ישירות במטבע הבסיס, בעוד שיתרת הנכסים תופנה למוצרים נסחרים אחרים  או לנגזרים פיננסיים. מהלך זה מסמן את התרחבות התעשייה מעבר לביטקוין ולאת'ריום אל עבר נכסים דיגיטליים המייצגים תחומים צומחים כמו בינה מלאכותית מבוזרת ופיננסים מבוזרים .

מה עשו המטבעות הגדולים בשבוע (ובשנה) האחרונה

שורות אלו נכתבות סמוך לסיום השנה, אך ייתכנו עוד שינויים כאלה או אחרים עד סוף השנה בפועל. בינתיים אלו הם הביצועים השבועיים והשנתיים של המטבעות המרכזיים.

ביטקין: המטבע נסחר במחיר דומה למדי למחירו לפני שבוע, כ-87.6 אלף דולר. מדובר בירידה שנתית של כ-7%.

את'ריום: עליה של כאחוז מביאה את מחירו ל-2974 דולר. בסיכום שנתי המטבע איבד כ-11%.

בייננס קוין: שנה מוצלחת מאד החזירה את המטבע למקום השלישי. השבוע המטבע עלה בכ-2% למחיר 865 דולר, ומתחילת השנה הוא זינק בכ-22%. 

ריפל: ירידה של כאחוז למחיר 1.84 דולר. סך הכל מתחילת השנה המטבע איבד 21%.

סולנה: עליה שבועית של 2% למחיר 125 דולר. מתחילת השנה המטבע איבד 36%. 

טרון: עליה של 1% למחיר 0.283 דולר. הוא המטבע השני שנסחר בירוק מתחילת השנה עם עליה של כ-11%.

דוג'קוין: איבד השבוע כ-8% בהמשך לירידות חדות של 64% מתחילת השנה.  הוא נסחר תמורת 0.12 דולר. 

קרדאנו: גם הוא איבד כ-6% השבוע, וכ-64% מתחילת השנה. כעת הוא נסחר תמורת 0.33 דולר. 

ביטקוין קאש: המטבע הוותיק עם שבוע של עליה של 5% למחיר 600 דולר שמסכם שנה מצויינת עם עליה של 33%.