חברת הטכנולוגיה סלברייט Cellebrite -0.77%   פרסמה את דוחות הרבעון הראשון של 2025, והציגה תמונה פושרת: הכנסות בהתאם לציפיות, אך תחזיות מונמכות, שולי רווח שנשחקים, ועיכוב ברגולציה האמריקאית שדוחה ציר צמיחה מהותי. למרות התמונה המאתגרת, בבית ההשקעות אופנהיימר מותירים את המלצת "Outperform" על כנה, וממשיכים לראות בחברה יעד השקעה אטרקטיבי לטווח הארוך, אך מציינים במפורש כי מדובר ב"תקופה מאתגרת בטווח הקצר".

תוצאות מאכזבות: תחזיות נחתכות, הרווחיות נשחקת

סלברייט עדכנה מטה את תחזית ההכנסות השנתית שלה ל-470-485 מיליון דולר, לעומת טווח קודם של 480-490 מיליון דולר. גם תחזית ההכנסות החוזרות (ARR) נותרה בטווח של 480-495 מיליון דולר, אך באופנהיימר מציינים: "הורדת התחזית מבטאת חולשה מסוימת בקצב סגירת עסקאות... אמנם לא מדובר בירידה חדה, אך השוק ציפה להאצה ולא לדריכה במקום". 

גם בשורת הרווח התפעולי נרשמה שחיקה: הרווח המתואם (EBITDA) עמד על 123 מיליון דולר, עם שולי רווח של 23%-24% בלבד, נמוך מהיעדים שהציבה החברה, שהיו סביב 25%. האנליסטים מעריכים כי "לחצי השוק הפדרלי והשפעות עונתיות הקשו על שימור השוליים".

העיכוב הרגולטורי: שבועות או חודשים - עם השפעה אמיתית

אחד הנושאים המרכזיים בדו"ח היה עיכוב באישור FedRAMP, המהווה תנאי לפעילות של סלברייט עם גופים ממשלתיים פדרליים בארה"ב, שוק שמהווה כ-17% מהכנסות החברה. באופנהיימר מציינים כי האישור צפוי להתקבל "בשבועות עד חודשים ספורים", ככל הנראה ביולי-אוגוסט, דחייה ביחס ללוחות הזמנים המקוריים (סוף יוני).

• סלברייט הכתה ציפיות: הכנסות עלו ב-18%, שיא ב-ARR של 418.9 מיליון דולר
• סלברייט רוכשת את Corellium ב-170 מיליון דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"העיכוב אינו משנה את היעדים ארוכי הטווח של החברה, אך דוחה בפועל את אחת מהזדמנויות הצמיחה המרכזיות שלה לשנת 2025", נכתב בסקירה."השוק הפדרלי נחשב לאחד ממנועי ההתרחבות המרכזיים של סלברייט, ודחיית האישור, גם אם זמנית, עלולה להשפיע על קצב ההזמנות והחוזים החדשים במחצית השנייה של השנה".

מוצרים חדשים - קצב חדירה נמוך, אבל פוטנציאל עתידי

לפי הדו"ח, סלברייט ממשיכה להשקיע בהחדרת המודולים החדשים, Pathfinder ו-Guardian שנועדו להחליף את הדור הקודם של פתרונות החקירה הדיגיטלית. עם זאת, באופנהיימר מדגישים כי נכון להיום רק כ-5% מלקוחות החברה עברו לשימוש במודולים החדשים, וכי התרומה להכנסות השנה תהיה נמוכה:"הפוטנציאל של המודולים גבוה, אך האימוץ איטי, וקיים פער ממשי בין ההבטחה לטווח הארוך לבין התרומה בטווח הקרוב.

"עם זאת, האנליסטים מוסיפים כי הדינמיקה בשוק לא השתנתה לרעה, ושלקוחות ממשיכים לגלות עניין בפתרונות של סלברייט, כך שלדבריהם, "לא מדובר במשבר, אלא בהשהיה זמנית של הצמיחה".

• פוקסקון, יצרנית השרתים הטייואנית הגדולה בעולם, מזנקת עם הביקוש ל-AI
• שיעור חינם מוורן באפט - מתי קונים מניה?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• אילון מאסק מפיל את מניית נטפליקס

האם העזיבה של יוסי כרמיל הייתה סימן?

יוסי כרמיל, המנכ"ל הוותיק של סלברייט, עזב אותה לאחרונה אחרי כהונה של 20 שנה. כרמיל הצטרף לסלברייט ב-2004 כעובד החמישי בחברה והפך למנכ"ל שנה בתקופת כהונתו, סלברייט הפכה לחברה של מיליארדים המעסיקה מעל 1,100 עובדים.

כשמנכ"ל עוזב חברה, בטח כשהוא היה בה כל כך הרבה זמן, זו נורה. זה לא בהכרח אומר שמשהו לא כשורה, אבל זה בהחלט אומר שיכול להיות שקורה משהו - קחו למשל את נייס והעזיבה של ברק עילם כדוגמא: השנה שעובדי נייס ירצו לשכוח - השנה שברק עילם לא ישכח. הדוחות האחרונים של סלברייט תחת כרמיל, הדוחות לרבעון הרביעי של השנה שעברה, היו טובים וגם התחזית הייתה טובה, וייתכן שכרמיל שכבר ראה את העתיד לבוא החליט לפרוש בשיא. 

סלברייט היא חברה יחסית שקטה שעושה דברים מרשימים, היא מתמחה בחקירות דיגיטליות שזה אומר לעזור לגופי משטרה, צבא ועוד לנתח את הניידים, מחשבים ואמצעים דיגיטליים. אנחנו לא יודעים ולא יגידו לנו כמה ואם היא עזרה לצבא ולמשטרה במלחמה, אבל יש סיכוי טוב שכן.

סלברייט היא אחד ממיזוגי הספאק המוצלחים יותר של גל ההנפקות מ-2021, ההתחלה אומנם הייתה קשה אבל מתחילת 2023 המניה התחילה לעלות ובשיא הגיעה לשווי של כ-5 מיליארד דולר לפני כמה חודשים, והיום היא נסחרת לפי שווי של 4 מיליארד דולר.