וורן באפט

הגורו פורש

באפט מול ה-S&P 500 - מי המנצח?

בטווח הארוך באפט מנצח בגדול עם תשואה של 5.5 מיליון אחוז מול 39,000%, אבל בשנים האחרונות הפער מצטמצם - בעשור האחרון ההובלה של ברקשייר היא רק 11% מעל המדד

אדיר בן עמי | 04/05/2025 21:51 (2)

נושאים בכתבה וורן באפט S&P500

וורן באפט, המשקיע האגדי, הודיע שיפרוש מתפקידו כמנכ"ל ברקשייר הת'אווי Berkshire Hathaway Inc -0.6% לאחר עשרות שנים בתפקיד ובגיל 94. עם סיומו של עידן בעולם ההשקעות, נשאלת השאלה: מהם הביצועים של ה"אורקל מאומהה" מול מדד S&P 500 לאורך השנים? הנתונים חושפים תמונה מעניינת - בעוד שבאפט השיג תשואה מדהימה של 5.5 מיליון אחוז מאז 1964, בשנים האחרונות הפער בין ברקשייר למדד הולך ומצטמצם.

בחמש השנים האחרונות (2020-2025), ברקשייר הת'אווי הציגה ביצועים מעורבים. השנה הבולטת ביותר הייתה 2025, בה מניות ברקשייר זינקו ב-33% לעומת עלייה צנועה של 10% בלבד במדד S&P 500. עם זאת, בשנים מסוימות בתקופה זו, המדד הצליח להתעלות על ברקשייר.

במבט על העשור האחרון (2015-2025), התמונה הופכת חיובית יותר עבור באפט. ברקשייר השיגה תשואה כוללת של כ-271% לעומת 232% של מדד S&P 500. הפער של 39% לטובת ברקשייר מוכיח שבטווח הבינוני-ארוך, הגישה המתודית והסבלנית של באפט עדיין מניבה תוצאות עדיפות, גם אם הן אינן דרמטיות כמו בעבר.

המבחן האמיתי של אסטרטגיית השקעה הוא הטווח הארוך, ובתקופה של 20 שנה (2005-2025) ברקשייר הביסה את המדד, אם כי בפער קטן. עם תשואה של 570% לעומת 559% של המדד, מדובר בהפרש של 11% בלבד. למרות שהניצחון הוא של באפט, הפער המצומצם מעלה שאלות לגבי היתרון של ניהול אקטיבי בעידן הנוכחי.

ההישג המדהים ביותר של באפט נחשף כשבוחנים את כל תקופת הנהגתו מאז 1964. הנתון המטורף של 5,502,284% תשואה (5.5 מיליון אחוז!) לעומת 39,054% של מדד ה-S&P 500 חושף את הגאונות שלו. זוהי תשואה גבוהה פי 140 מהמדד, הישג שנראה בלתי אפשרי לשחזור בעתיד.

כתבות על פרישת באפט:

> היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?

קיראו עוד ב"גלובל"

> סיפור חייו של וורן באפט - מילד שמכר עיתונים לאגדת ההשקעות של וול סטריט

> יקבל 1.2 טריליון דולר לידיים: מיהו גרג אייבל, היורש של באפט?

> באפט יפרוש בסוף השנה; גרג אייבל יוביל את ברקשייר

> באפט על שוק המניות - "הירידות לא היו הזדמנות, זה לא היה שוק דובי באמת"

הגורם המרכזי להצלחה

הגורם המרכזי להצלחתו של באפט היה יכולתו לנצל את הכספים הזמינים מהפעילות הביטוחית - פרמיות שהתקבלו לפני תשלום תביעות - כמקור מימון זול להשקעות ארוכות טווח. חברות הביטוח שרכש ב-1967 היוו את הבסיס לאימפריה הפיננסית שלו, כשהיתרות הזמינות הגיעו ל-173 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2025.

השקעות משמעותיות של באפט כוללות את אפל, שבה השקיע יותר מ-31 מיליארד דולר החל מ-2016 וראה את ערכה עולה ליותר מ-174 מיליארד דולר. השקעות אסטרטגיות נוספות באמריקן אקספרס, קוקה קולה ובנק אוף אמריקה הניבו רווחים של למעלה מ-100 מיליארד דולר מעל מחיר הרכישה, מבלי לכלול דיבידנדים משמעותיים.

ברקשייר בעיקר מכרה מניות

ברקשייר הת'אווי מחזיקה בהיקף המזומנים חסר תקדים - 348 מיליארד דולר נכון לסוף הרבעון הראשון של 2025. זהו שיא כל הזמנים, והוא מעיד על כך שבאפט התקשה למצוא הזדמנויות השקעה מושכות בשוק הנוכחי. במהלך הרבעון הראשון, בזמן שמדד S&P 500 נכנס לטריטוריית תיקון עם ירידה של 9% מהשיא, ברקשייר רכשה מניות בשווי 3.2 מיליארד דולר בלבד לעומת מכירות של 4.7 מיליארד דולר - נטו מכירות של 1.5 מיליארד דולר.

ברקשייר למעשה הייתה מוכרת נטו של מניות במשך 10 רבעונים רצופים. מאז 2019, החברה הייתה מוכרת נטו ב-19 מתוך 25 רבעונים. מחקרים מראים שכאשר ברקשייר מוכרת יותר מניות מאשר קונה, מדד S&P 500 נוטה להציג ביצועים פחותים. בממוצע, המדד עלה ב-12% בשנה שלאחר רבעונים שבהם ברקשייר הייתה מוכרת נטו, לעומת עלייה ממוצעת של 20% לאחר רבעונים שבהם היא הייתה קונה נטו.

חשוב להבין שההתנהגות הזהירה של באפט לא בהכרח מעידה על חוסר אמון בשוק, אלא נובעת גם מהאתגר הייחודי שעומד בפני חברה בשווי 1.1 טריליון דולר. השקעה של 33 מיליארד דולר במניה מסוימת תהווה רק 3% משווי ברקשייר, אך רק כמחצית מהחברות במדד S&P 500 שוות 33 מיליארד דולר או יותר. המגבלה הזו מקשה על באפט למצוא השקעות משמעותיות שיכולות להשפיע מהותית על תוצאות החברה.

בזמן שבאפט מתכונן להעביר את השרביט לגרג אייבל, השאלה הגדולה היא האם היורש יוכל להמשיך את המורשת. הנתונים מראים שבעוד שבאפט עדיין מצליח להכות את השוק, הפערים הולכים ומצטמצמים. בעידן של אלגוריתמים מתקדמים ומידע זמין לכולם, היתרון של משקיע בודד הולך ופוחת. הסיפור של באפט מול השוק הוא למעשה סיפור של תקופה מיוחדת בהיסטוריה הפיננסית, בה משקיע יחיד עם גישה ייחודית ומשמעת ברזל הצליח להתעלות על השוק באופן יוצא דופן. ככל שאנו מתקדמים לעידן חדש, נראה שהישגים כאלה יהיו נדירים יותר ויותר.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

2.
אנונימי 04/05/2025 23:24
הגב לתגובה זו
ההשואה בין התשואות של באפט ל SP500 מרתקת. אבל האם עשית את החישוב מול מדד SP500 שכולל השקעה מחדש של דיבידנדים כי ברקשייר לא מחלקת.
1.
סנופי (ל"ת)
אנונימי 04/05/2025 22:47
הגב לתגובה זו

קולט קרס (אנבידיה)

סמנכ"לית הכספים של אנבידיה: "יש לנו הזמנות של 500 מיליארד דולר לספק עד סוף 2026"

מניית אנבידיה עולה למרות האיום מאזמון - קולט קרס, סמנכ"לית הכספים חשפה את ההזמנות לביצוע בהמשך וגם - למה אמזון לא ממש מתחרה ראש בראש באנבידיה

מנדי הניג | 03/12/2025 16:27

נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה (NVIDIA Corp. -1.03% ) עלתה בטרום ב-1%, לאחר שאתמול טיפסה ב-0.8% וכעת יורדת ב-0.2% בהמשך לפרסום נתוני מאקרו פושרים מאוד. הסיבה המרכזית לביטחון המשקיעים באנבידיה למרות התחרות שמרימה ראש, הגיעה מפיה של סמנכ"לית הכספים קולט קרס, שאמרה בכנס UBS:"יש לנו כבר הזמנות מאושרות של 500 מיליארד דולר לשבבי Blackwell ו-Rubin עד סוף 2026, וזה אפילו בלי העסקה הפוטנציאלית עם OpenAI".

המספר הזה הפך לסוג של מגן מירידות. אלו מספרים ענקיים. אמזון יצאה אתמול בהצהרה חזקה - השקת שבב ה-Trainium3 החדש שלה יוזיל עלויות אימון מודלים ב-50%, יציע פי 4.4 ביצועים וזיכרון כפול מדור קודם. Anthropic כבר הזמינה מיליון יחידות עד סוף 2025 וההכנסות מ-Trainium צומחות ב-150% רבעון אחר רבעון. אלא שאמזון הודיעה במפורש ש-Trainium4 הקרוב יתמוך בטכנולוגיית NVLink Fusion של אנבידיה, כלומר, הלקוחות יוכלו לשלב את השבבים שלה עם מערכי ה-GPU הענקיים של אנבידיה. אמזון עשויה להחליף את מערכות אנבידיה אבל הגיוני יותר שהיא תשתלב כפיצ'ר מסוים בתוך פלטפורמת אנבידיה. זה יכול לפגוע במכירות וזו עשויה להיות תחרות, אבל נראה שאנבידיה עדיין מובילה טכנולוגית בפער מול האחרות.

קולט קרס חיזקה את הנקודה: "הלקוחות רוצים את הטוב משני העולמות, ASICs זולים לאימון ו-GPU גמישים להסקה ופיתוח. אנחנו לא רואים כאן תחרות ישירה". ואכן, מיקרוסופט, גוגל ומטה ממשיכות להזמין כמויות אדירות של Blackwell GB200, כ-65% מההכנסות הצפויות של אנבידיה ב-2026 מגיעות מהזמנות שכבר התקבלו.

מכתב הכוונות מול OpenAI עומד על כ-100 מיליארד דולר לפריסת 10 ג'יגה-וואט של מערכות אנבידיה ב-Stargate ובפרויקטים נוספים, אבל ההסכם הסופי לא נחתם. קרס אישרה: "אנחנו ממשיכים לעבוד איתם, אבל זה עדיין לא נכנס לתחזית". אם העסקה תיחתם ברבעון הקרוב, היא לבדה תוסיף 8-10% להכנסות 2027..

Mistral AI השיקה אתמול צ'אט מתקדם יותר - את Mistral 3 על גבי מערכי GB200 NVL72 של אנבידיה עם ביצועים גבוהים פי 10 מהדור הקודם. "אין תחליף היום לאקוסיסטם של אנבידיה", אמרו בחברה. גם xAI של אילון מאסק ו-CoreWeave ממשיכות להזמין עשרות אלפי מערכות Blackwell.

להמשך הכתבה לחץ כאן

אנבידיה. קרדיט: רשתות חברתיות

"האנבידיה של סין" - מי זאת קמבריקון?

המחליפה של אנבידיה בסין ועל המירוץ הסיני לשבב AI וחברת השבבים של יוצאי אנבידיה

רן קידר | 04/12/2025 12:16

נושאים בכתבה אנבידיה

ארצות הברית החמירה את מגבלות הייצוא על שבבי בינה מלאכותית לסין, כולל איסור חלקי על דגמי H20 של אנבידיה, אבל הסינים לא מחכים - החברה הסינית קמבריקון טכנולוג'יס (Cambricon Technologies) צוברת תאוצה כמועמדת מובילה למילוי הוואקום בשוק המקומי. החברה, שהוקמה ב־2016 כפרויקט מחקר ממשלתי, נהנית מגיבוי כמעט בלתי מוגבל מבייג'ין, ומדווחת על זינוק חד במכירות: הרווחים ברבעון השלישי של 2025 זינקו פי 13 והסתכמו ב־1.7 מיליארד יואן (כ־240 מיליון דולר).

דיווחים עדכניים מצביעים על תכנית לייצור חצי מיליון מאיצי AI ב־2026, גידול של פי שלושה לעומת 2025, כולל 300 אלף יחידות מדגמי הדגל Siyuan 590 ו־690, שמתוכננים להתחרות ישירות בשבבי H100 ו־H200 של אנבידיה מבחינת ביצועים בעיבוד FP16.

המגבלות האמריקאיות, שהורחבו באוקטובר 2023 ובדצמבר 2024, אילצו את אנבידיה לוותר על השוק הסיני, למרות שמדובר בשוק של מעל 50 מיליארד דולר בשנה. מנכ"ל אנבידיה, ג'נסן הואנג, הזהיר כי מדיניות זו רק מזרזת את החדשנות הסינית, ומאפשרת לקמבריקון להפוך ל"אנבידיה של סין". אך האם מדובר בהחלפה מלאה, או רק בפתרון ביניים?

מי זאת קמבריקון?

התאוצה של קמבריקון נובעת ממספר התפתחויות מרכזיות. הדגם Siyuan 590, שהושק בהמונים בתחילת 2025, הגיע למשלוחים של 100 אלף יחידות השנה, עם ביצועים של 345 טרהפלופס ב־FP16, קרובים לדגם H20 של אנבידיה. גולדמן סאקס מעריך כי משלוחי קמבריקון יעמדו על 143 אלף יחידות ב־2025 ויגיעו ל־2.1 מיליון עד 2030, כאשר נתח השוק שלה בסין יעמוד על כ־11%.

החברה גייסה 560 מיליון דולר בהנפקה פרטית באוקטובר, המיועדים לפיתוח שבבים ותוכנה. לקוחות כמו בייטדאנס (TikTok) כבר הזמינו יותר מהיקף המשלוחים השנתי הצפוי, ומשלמים פרמיה של 30% בעבור אספקה מיידית.

להמשך הכתבה לחץ כאן