המספרים הם לא הכל - לקראת דוחות טסלה

ביום שלישי הקרוב לאחר סיום המסחר, תפרסם טסלה Tesla 3.5%   את הדוחות הכספיים שלה לרבעון הראשון של 2025, בתקופה מאתגרת במיוחד עבור יצרנית הרכב החשמלי של אילון מאסק. השוק כבר מתכונן לתוצאות חלשות, אבל הסיפור של טסלה מורכב הרבה יותר מפספוס או עקיפה של צפי האנליסטים בשורה העליונה או התחתונה. השילוב בין מגמות עולמיות, הפוליטיקה בארה"ב, התחרות הגוברת מסין וחוסר ודאות סביב הנהגת החברה - טסלה בצומת דרכים. הדוחות הקרובים הם רק חלק מהתמונה.

המשקיעים נערכים לרבעון קשוח

תחזיות האנליסטים מצביעות על כך שטסלה צפויה לרשום הכנסות של כ־21.54 מיליארד דולר ברבעון הראשון של השנה - עלייה קלה של 1.12% לעומת הרבעון המקביל. בשורה התחתונה הצפי עומד על 42 סנט בלבד - ירידה של כ־7% לעומת הרבעון המקביל, ואחת מרמות הרווח הנמוכות ביותר של החברה בעשור האחרון.

מאחורי הירידה ברווחיות עומדים כמה גורמים. ראשית, שחיקת המרווחים של טסלה הפכה כבר לעניין שיטתי בעקבות ההנחות שניתנו בשווקים שונים במטרה להילחם בתחרות ההולכת ומחריפה. שנית, ההוצאות ההולכות וגדלות על מחקר ופיתוח, במיוחד סביב הרובוטקסי, מכבידות על השורה התחתונה. בנוסף, החברה נאלצה להתמודד עם רבעון קשה במיוחד בתחום הלוגיסטי, במיוחד לאור העלייה במכסים האמריקאים על מוצרים מסין שהשפיעה ישירות על חלקים בתהליך הייצור.

לצד המספרים, המשקיעים מחפשים תשובות גם לשאלות שמעבר. האם טסלה מצליחה להתמודד עם הירידה בביקושים לרכבים החשמליים בארה"ב? האם הפיתוחים החדשים בתחום הבינה המלאכותית והרובוטים האוטונומיים מתקדמים בקצב מספק? ומהי מידת המעורבות של מאסק בניהול השוטף של החברה, לאור תפקידו החדש בממשל טראמפ?

• החוזים יורדים עד 0.3%, והמניות הבולטות בטרום
• הירידה נמשכת: המכירות של טסלה באירופה נפלו ב-28.2%

צפי לתנודתיות גבוהה במיוחד במניה אחרי הדוחות

גם בשוק האופציות כבר מתכוננים לתנועה חדה במיוחד במניית טסלה. על פי הנתונים, מחירי האופציות מרמזים על תנועה צפויה של כ־9.3% לכאן או לכאן ביום שלאחר הדוחות - תזוזה חריגה אפילו בשביל טסלה, אחת מהמניות התנודתיות ביותר במדד ה־S&P 500.

החולשה במניה, שצנחה בכ־38% מתחילת השנה לשווי של 776.4 מיליארד דולר, מיוחסת לא רק לפעילות העסקית של טסלה אלא גם למעורבות ההולכת ומתרחבת של מאסק בפוליטיקה האמריקאית. מאז מונה לראש "המשרד ליעילות ממשלתית", או DOGE, בממשל טראמפ, מאסק הפך לדמות שנויה במחלוקת גם בקרב משקיעי טסלה הוותיקים.

הקשר בין תפקוד המניה לבין עמדותיו הציבוריות של מאסק בולט במיוחד. מאז שהתבררה מעורבותו בממשל, נרשמה ירידה חדה בנתוני המכירות של טסלה בצפון אמריקה, בעוד מחאות פרצו מחוץ לאולמות התצוגה של החברה. יש כבר דיווחים מתועדים על לקוחות לשעבר שהרסו את רכבי הטסלה שלהם כמחאה, תופעה שכמעט ולא נראתה בעבר בשוק הרכב.

• סין מחזרת אחרי אירופה במטרה לשבור את היחסים מול ארה"ב - אל תזלזלו בתוכנית שלה
• וול סטריט צפויה לעלות; אסיה בעליות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

סקר שנערך במרץ האחרון הראה כי 67% מהאמריקאים לא ישקלו לרכוש רכב של טסלה, ו־37% מהם ציינו את מאסק כסיבה לכך, ובאירופה, הנתונים חמורים אף יותר. המשקיעים מצפים לשמוע מה בכוונת מאסק לעשות בנדון. האם הוא ימשיך לכהן בממשל טראמפ תוך כדי ניהול טסלה? האם בכוונתו לעזוב את תפקידו כדי להרגיע את השוק? לא מדובר רק בשאלות של תדמית החברה, אלא גם של ניהול: יש משקיעים שכבר תוהים האם מאסק מתמקד מספיק בניהול החברה או שהוא פועל בעיקר בזירה הפוליטית.

נתוני המסירות: הרבעון הגרוע ביותר מאז הקורונה

טסלה דיווחה בתחילת אפריל על מסירת 386,810 רכבים בלבד במהלך הרבעון הראשון של השנה – ירידה של כ־8.5% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, וצלילה של כ־32% לעומת הרבעון הקודם. מדובר ברבעון הגרוע ביותר של החברה מאז הרבעון השני של 2022 - אז עדיין הייתה תחת מגבלות מגפת הקורונה.

המסירות בארה"ב ובאירופה נפגעו בצורה הקשה ביותר, כשבחברות המחקר מצביעים על ירידה של עשרות אחוזים בביקוש לרכבי טסלה בקרב אוכלוסיות ליברליות - קהל היעד העיקרי של החברה עד לא מזמן. לעומת זאת, טסלה דווקא הצליחה לרשום עלייה קלה במסירות בסין, אם כי במחירים נמוכים יותר ובמרווחים קטנים יותר.

המספרים הללו מצטרפים לשורת כישלונות במוצרים חדשים. הטנדר החשמלי Cybertruck, שהושק באיחור של כמה שנים, לא מצליח לעמוד בציפיות, עם קצב מכירות איטי, ביקורות שליליות וריקול בטיחותי של כ־46 אלף רכבים. האנליסטים כבר שינו את התחזית ל־2025: במקום צמיחה של 20% כפי שנטען בעבר, הצפי כעת הוא לגידול של 3% בלבד - ויש גם הערכות לפיהן המכירות דווקא יקטנו השנה.

BYD מאתגרת את טסלה עם סוללה חדשה, והתחרות הסינית מתחזקת

בשעה שטסלה מתמודדת עם ירידת ביקושים במערב, החברות הסיניות צוברות תאוצה. חברת BYD, הגדולה ביותר בסין בתחום הרכב החשמלי, חשפה לאחרונה סוללה חדשה בעלת טווח משופר של מעל 1,000 ק"מ ויכולת טעינה מלאה של פחות מ־10 דקות. מדובר בפריצת דרך טכנולוגית שיכולה לשנות את מאזן הכוחות בשוק.

בנוסף, BYD החלה להשיק דגמים חדשים במחירים תחרותיים במיוחד, נמוכים משמעותית מהמחיר של טסלה מודל 3, מבלי לפגוע באיכות החומרים או בטווח הנסיעה. בתגובה, טסלה נאלצה לבצע הורדות מחירים נוספות, שהובילו לשחיקה נוספת ברווחיות.

טסלה עדיין שומרת על יתרון תדמיתי מסוים, במיוחד בקרב קהל טכנולוגי מערבי, אך היתרון הזה הולך ונשחק. הסקרים מראים כי צעירים ברחבי ארה"ב ואירופה כבר אינם רואים בטסלה כבחירה המובילה, במיוחד לאור העמדות הציבוריות של מאסק. ככל ש־BYD, Nio, Xpeng ואחרות ממשיכות להתקדם, טסלה תיאלץ לבצע השקעות כבדות יותר כדי לשמר את מעמדה.

הרובוטקסי: חלום שמתרחק או מנוע הצמיחה הבא?

התקווה הגדולה של טסלה בשלב זה היא הרובוטקסי - מערך מוניות אוטונומיות שצפוי להתחיל לפעול כבר ביוני באוסטין, טקסס. מאסק טען בעבר שהרכב שיוביל את המהלך יהיה דו-מושבי, ללא הגה, ובמחיר נמוך מ־30 אלף דולר. על הנייר, מדובר במהלך שיכול לשנות את שוק התחבורה כפי שאנחנו מכירים אותו, אבל הפועל כנראה שהדרך עוד ארוכה.

לפי דיווחים שונים, טסלה נאלצה לאחרונה להקפיא משלוחים של חלקים קריטיים ל־Cybercab בעקבות העלאת המכסים מצד טראמפ. התוצאה: עיכוב משמעותי בלוחות הזמנים. בנוסף, גם מערכת הנהיגה האוטונומית של טסלה, ה־FSD, עדיין רחוקה מרמת ביצוע מלאה. אמנם יש שיפור במספר הקילומטרים בין הצורך להתערבות של הנהג, אך עדיין מדובר בפערים טכנולוגיים משמעותיים.

למרות זאת, משקיעים רבים תולים תקווה ברובוטקסי, לא רק כפתרון רווחי בטווח הקצר, אלא כהישג משמעותי בדרך לעולם שבו תחבורה אוטונומית מחליפה את הנהגים. אם טסלה תצליח לקיים את ההבטחות ולפרוץ ראשונה לשוק הזה, היא עשויה לזכות ביתרון אדיר, אבל זהו הימור שדורש סבלנות והשקעה רבה.

דגם חדש וזול באופק, אבל האם הוא יצליח לבלום את הירידה?

במקביל לרובוטקסי, טסלה ממשיכה לקדם פיתוח של דגם רכב חשמלי חדש וזול, מהלך שמיועד להחזיר לחברה את הביקושים שאבדו לה. לפי הדיווחים, החברה מתכננת גרסה מצומצמת של מודל Y שתהיה קטנה יותר, פשוטה יותר, ובעיקר זולה משמעותית. השמועות מדברות על מחיר התחלתי של כ־25,000 דולר, תג מחיר שיכול להחזיר את טסלה ללקוחות רבים שחיפשו חלופה זולה יותר לרכב חשמלי.

עם זאת, הדגם הזול צפוי להתבסס על אותם קווי ייצור קיימים של מודל Y, וייתכן שלא יכלול את מערכות הנהיגה האוטונומיות המתקדמות, מהלך שנועד להוזיל עלויות אך עלול לפגוע באטרקטיביות של הדגם החדש. ההשקה של הרכב החדש צפויה רק בסוף 2025 או תחילת 2026, כך שתרומתו להכנסות של השנה הנוכחית תהיה זניחה.

בעוד רבים מהאנליסטים סבורים כי מדובר בצעד נכון, ישנם גם כאלה שמזהירים מפני תחרות גוברת מצד סיניות כמו BYD ו־Leapmotor, שכבר מוכרות רכבים חשמליים במחירים דומים ואף נמוכים יותר. במילים אחרות, גם אם טסלה תצליח לעמוד ביעדים, ייתכן שהשוק כבר לא יחכה לה.

תחום האנרגיה: נקודת אור קטנה

לצד הקשיים בשוק הרכב, טסלה דווקא מצליחה להציג תוצאות חיוביות בתחום האנרגיה, החטיבה הקטנה אך הצומחת של החברה. ברבעון הראשון של השנה דיווחה החברה על פריסה של 10.4 ג'יגה־ואט שעה של מערכות אגירה, ירידה קלה לעומת השיא ברבעון הקודם, אך עדיין עלייה של 156% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.

תחום האנרגיה הפך בשנים האחרונות לאחד ממנועי הצמיחה של החברה, במיוחד על רקע המגמות הגלובליות של מעבר לאנרגיה מתחדשת. אמנם מדובר עדיין בפעילות שמהווה פחות מ־10% מהכנסות טסלה, אך קצב הגידול המהיר שלה מציב אותה בעמדת יתרון מול מתחרות אחרות. השאלה היא האם טסלה תדע למנף את היתרון הזה גם מבחינה עסקית. בשלב הזה החברה משקיעה רבות בהרחבת יכולות הייצור וההפצה, אבל המרווחים עדיין נמוכים יחסית. לא ברור אם תחום האנרגיה יוכל לפצות על שחיקת הרווחיות בתחום הרכב, אך הוא בהחלט משמש כעוגן חיובי עם פוטנציאל לא רע.

בינה מלאכותית, רובוטים והחזון הרחוק

ולצד הכול, עדיין יש את החזון. טסלה ממשיכה להציג את עצמה כחברת טכנולוגיה, ולא רק יצרנית רכבים. מאסק הבהיר לא פעם כי העתיד של החברה טמון ביכולת שלה לפתח מערכות אוטונומיות, רובוטים תעשייתיים ובינה מלאכותית שתשנה את פני התחבורה והייצור העולמיים.

במסגרת זו, החברה משקיעה בפרויקט Optimus, רובוט אנושי חכם שמיועד לתפקד כעוזר תעשייתי ועוזר בית. הדגם הראשון כבר הוצג, אך נכון לעכשיו מדובר עדיין באבטיפוס ראשוני מאוד. עם זאת, המשקיעים מצפים לקבל עדכון נוסף לגבי קצב ההתקדמות בפרויקט, ובמיוחד האם טסלה רואה פוטנציאל מסחרי כבר בשנים הקרובות.

גם בתחום ה־AI, החברה משקיעה במחשבי על שיאפשרו למערכת הנהיגה האוטונומית שלה ללמוד ללא התערבות אנושית. אם טסלה תצליח להקדים את Waymo של גוגל וחברות אחרות בתחום הזה, היא עשויה לזכות במנוע צמיחה חדש לשנים הקרובות. אך בשלב הזה, אין עדיין התקדמות משמעותית להודיע עליה.