המכתב של לארי פינק - והנושאים שנעלמו מהשיח של בלאקרוק
המנכ"ל של חברת ניהול הנכסים הגדולה בעולם בחר השנה לוותר על שיח סביב ESG וגיוון, ולהתמקד בהשקעות פרטיות, פתרונות פנסיה ואנרגיה "פרגמטית". האם זו אסטרטגיה חדשה או ויתור על חזון?
מכתבו השנתי של לארי פינק, יו"ר ומנכ"ל בלאקרוק, חברת ניהול הנכסים הגדולה בעולם הפך בעשור האחרון למסמך שמנתח לא רק את מגמות ההשקעה, אלא גם את כיוונה הערכי של הקפיטליזם הגלובלי. אך מכתב 2025 בולט דווקא במה שהוא לא כולל: אין בו אזכור לקיימות, לאקלים, לגיוון (מגדר, מוצא אתני, וכו'), לשוויון או להשקעות אחראיות, נושאים שפינק הוביל בהם בעבר קו תקיף.
במקום זאת, המכתב מדגיש את חשיבות ההשקעה הפרטית, גישה "פרגמטית" לאנרגיה, והעברת הדגש לשווקים פרטיים ולפתרונות פנסיה. השינוי הזה הוא לא מקרי, הוא משקף מגמה רחבה
יותר בוול סטריט של נסיגה מהצהרות פומביות בתחומי ESG ו-DEI, על רקע לחץ פוליטי וגישה כלכלית שמרנית יותר.
בעבר, פינק הדגיש את החשיבות של השקעות אחראיות, ניהול סביבתי תקין, והובלה עסקית ערכית. במכתביו הקודמים נכתבו משפטים כמו "היוניקורנים הבאים יהיו סטארט-אפים שיעזרו לעולם להוריד את פליטות הפחמן" או ש"חברות עם פרופיל ESG טוב יותר יובילו את הביצועים בשוק". השנה, המילים הללו נעלמו. אין "קיימות", אין "שוויון", אין אפילו את ראשי התיבות ESG, רק התייחסות מרומזת ל"פרגמטיות אנרגטית" ולשילוב בין מקורות אנרגיה מתחדשת ודלקים מסורתיים.
בלאקרוק לא מבטלת את ההשקעות האחראיות, הן עדיין קיימות כחלק מהמוצרים אך המיקוד השתנה. ההתייחסות הפומבית לנושאים אלו הצטננה מאז שממשל טראמפ, יחד עם מחוקקים שמרנים, החלו להפעיל לחץ על מוסדות פיננסיים להתרחק מהשיח הערכי.
עבור חלק מהמשקיעים והמנהלים מדובר בצעד שקול ונדרש; עבור אחרים, זו אכזבה עמוקה ממי שהוביל בעבר את חזית ההשקעות האחראיות.
- בלקסטון ובלקרוק מתחרות על ה-AI הסעודי
- בלאקרוק תשקיע כ-700 מיליון דולר בתשתיות בבריטניה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כשמנכ"ל בלאקרוק כותב מכתב, כולם מקשיבים, לא רק משקיעים, אלא גם מנכ"לים של חברות ציבוריות בכל העולם. לכן, כשנושאים
כמו קיימות, גיוון ושוויון פשוט לא מופיעים השנה זה לא דבר מקרי. זהו מסר עקיף אך ברור לחברות: הנושאים האלה כבר לא נמצאים בראש סדר העדיפויות. בעבר, מנכ"לים הרגישו צורך להציג יוזמות בתחום האקלים או הגיוון כדי לעמוד בציפיות של השוק. כעת, עם ההשתקה הזו ייתכן שהם
ירגישו הרבה פחות מחויבים לכך. במילים אחרות, מה שפינק בוחר לא לכתוב, משפיע לא פחות ממה שהוא כן כותב.
המכתב אמנם עוקף את הדיון הערכי, אך עדיין חושף את כיווני הפעולה של בלאקרוק: דגש גובר על שווקים פרטיים, קרנות פנסיה ותשתיות, תחומים שבהם יש צמיחה ועניין גובר מצד לקוחות מוסדיים. פינק מציין שוב את החשיבות שבהנגשת השקעות לציבור הרחב, ומשלב קריצה לכך ש"בלאקרוק בחרה בספר הזה הרבה לפני שהוא הפך לרב-מכר".
הוא גם מדבר על עלייה צפויה בביקוש לחשמל ועל הצורך באיזון תפעולי, שיח שמעיד על שינוי
כיוון, לא עוד חזון של מעבר מהיר לאנרגיה ירוקה, אלא גישה זהירה ומעשית שמבקשת לאזן בין מקורות אנרגיה מתחדשים לדלקים מסורתיים. עבור הקוראים הקבועים של המכתבים השנתיים, המסר ברור: בלאקרוק שומרת על קו כלכלי יציב, אבל משנה את השפה הציבורית שלה בהתאם לרוח הזמן. האם
מדובר באסטרטגיה מחושבת או בוויתור על חזון רחב יותר? תלוי את מי שואלים, אבל בעולם ההשקעות הנוכחי, גם השתיקה מדברת.
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- אנבידיה מפתחת את הצפון: קמפוס ענק בקריית טבעון ליותר מ-10,000 עובדים עד 2031
- אנבידיה רוכשת את Slurm ומעמיקה את האחיזה בתשתיות ה-AI
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
וול סטריט שור וילדה (דאלי)אורקל טיפסה 7%, נייק נפלה 10.5%; המדדים ננעלו בעליות עד 1.3%
וול סטריט ננעלה בירוק, עם מדדי הדגל בעליות עד 1.3%; המשקיעים היו ערוכים לתנודיות גבוהה, לאור פקיעה במקביל של אופציות על מניות, אופציות על מדדי מניות, חוזים עתידיים על מדדי מניות וחוזים עתידיים על מניות בודדות; נייקי נפלה, למרות תוצאות טובות מהצפוי; אורקל זינקה לאור מחיר יעד של 250 דולר במהלך 2026; מיקרון המשיכה לטפס וקרניבל הרימה את סקטור הקרוזים
וול סטריט ננעלה בירוק, לאחר חשש מתנודתיות עקב פקיעה של 4 אופציות בו זמנית. הנאסד״ק התחזק ב-1.3%, ה-S&P טיפס ב-0.9%, ואילו הדאו עלה 0.4%.
גם בחמישי ננעלה וול סטריט בעליות, לאחר שהמשקיעים הגיבו בחיוב לתחזית של מיקרון ולנתון CPI שהיה נמוך משמעותית מהצפוי. וייתכן שאנחנו חוזים ב-"ראלי סנטה" מתפתח. אם השוק יצליח להתאושש מנקודה זו, הדבר עשוי לסלול את הדרך לראלי רחב יותר, לקראת שיאים חדשים ב-2026.
תשואות האג״ח הממשלתיות של ארה״ב עלו, כשתשואת האג״ח ל-10 שנים עלתה ב-2 נקודות בסיס ל-4.15%,
ואילו התשואה לשנתיים עלתה בנקודת בסיס אחת ל-3.48%.
הזהב עלה קלות לרמה של כ-4343 דולר לאונקיה. במקביל, מחירי הנפט נעו מעלה בעקבות התפתחויות גיאופוליטיות, עם עלייה כ-0.85% ב-WTI לאזור 56.5 דולר.
מאקרו
טיקטוק וחברת האם הסינית ByteDance חתמו על הסכמים מחייבים להקמת מיזם משותף חדש שינהל את פעילות האפליקציה בארה״ב, מהלך שמסיים שנים של מתח רגולטורי ומבטיח המשכיות לפלטפורמה עם 170 מיליון משתמשים אמריקאים. המיזם, TikTok USDS Joint Venture LLC, מוערך ב-14 מיליארד דולר ומבנה הבעלות בו מבטיח רוב אמריקאי: אורקל, Silver Lake ו-MGX מהאמירות מחזיקות כל אחת 15%, סה״כ 45%; ByteDance שומרת על 19.9%; ו-30.1% מוחזקים על ידי שותפים ומשקיעים קיימים ב-ByteDance. המתנה של טראמפ לאיחוד האמירויות ואיך זה קשור לזינוק של 6% באורקל- הנאסד״ק עלה ב-1.4%; מיקרון זינקה ב-10%, טראמפ מדיה טסה ב-42%
- למה סנדיסק מתרסקת ב-18%?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שוק האג"ח היפני רושם אירוע משמעותי כאשר תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים חצתה את רף ה-2% והגיעה ל-2.02%, רמה שלא נראתה מאז 2006. העלייה היומית עמדה על 5 נקודות בסיס, בעוד התשואה על אג"ח ל-20 שנים עלתה ב-3 נקודות בסיס ל-2.975%, הגבוהה מאז 1999. שינויים אלה משקפים שינוי במדיניות המוניטרית של בנק יפן, שתחת הנגיד קזואו אואדה העלה את הריבית הרשמית מ-0.5% ל-0.75%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1995. שוק האג"ח היפני - האג"ח ל-10 שנים עלתה ל-2%
