IBI בית השקעות הינו בית השקעות בעל וותק של 40 שנה בשוק ההון, בעלי השליטה בו הם צבי לובצקי, דוד ויסברג ועמנואל קוק. מלבד בית ההשקעות שבבעלותה, IBI הינה חברת אחזקות הפועלת באמצעות חברות קשורות וחברות בנות במגוון פעילויות בבורסה הישראלית. משנת 1984 נסחרת החברה בבורסה לני"ע בת"א ושווי השוק של החברה עומד כיום על 461 מיליון שקלים.

תחומי פעילות החברה:

- שירותי ביצוע ומסחר בני"ע: שירותי קנייה ומכירה של ני"ע וזאת בעיקר בישראל

- ניהול תיקי השקעות: נכון לסוף 2010 ניהלה החברה תיקים בשווי 12.6 מיליארד שקלים, וזאת לעומת היקף נכסים מנוהל של 8.7 מיליארד שקלים בלבד בסוף 2009 - גידול מרשים של 45%

- ניהול קרנות נאמנות: נכון לסוף 2010 החברה מנהלת נכסים בקרנות בהיקף של 11.5 מיליארד שקלים

- ניהול הנפקות וחיתום: פעילות החיתום של החברה מתבצעת באמצעות חברת פועלים אי.בי.אי- ניהול וחיתום בע"מ. חברת החיתום הינה חברה ציבורית ושליש ממניותיה מוחזק בידי חברת IBI בית השקעות

- פעילות עצמית בני"ע (נוסטרו): החברה מנהלת את תיק ההשקעות שלה

- ניהול קופות גמל: החברה הוקמה בסוף 2006 ומנהלת היום נכסים בהיקף של 1.6 מיליארד שקלים

תוצאות כספיות

הכנסות החברה הסתכמו בשנת 2010 ב-284 מיליון שקלים לעומת 315 מיליון שקלים בשנת 2009 - ירידה של כ-10% והרווח הנקי בשנת 2010 הסתכם ב-55 מיליון שקלים לעומת 122 מיליון שקלים בשנת 2009. ירידה משמעותית זו נובעת מירידה חדה ברווח מהשקעות עצמיות. לעומת זאת גדל ההון העצמי של החברה ב-20 מיליון שקלים לרמה של 375 מיליון שקלים בסוף 2010. יחס ההון העצמי/מאזן הינו 0.44 דבר המעיד על כך שהחברה אינה חברה ממונפת ויציבה מבחינה פיננסית.

להלן הנתונים העיקריים לגבי אג"ח זו:

החברה הנפיקה אג"ח מסדרה ב' בספטמבר 2010. החברה הציעה למשקיעים במכרז ציבורי אג"ח בשווי כולל של 100 מיליון שקלים בריבית שקלית מקסימלית ברוטו שלא תעלה על 5.85%. הריבית שנקבעה במכרז עמדה על 5.8%.הריבית למחזיקי האג"ח תשולם פעמיים בשנה במרץ ובספטמבר בין השנים 2011 ל-2016 (כולל). אג"ח ישלמו את הקרן למשקיעים בשני תשלומים שנתיים שווים בספטמבר 2015 ו-2016. כך שכל תשלום יהווה 50% מקרן אג"ח.

תשואה לפדיון ברוטו: התשואה לפדיון ברוטו גבוהה מהריבית אותה מחלקת החברה ב-0.57%. הדבר נובע בעיקר מתהליך עליית הריבית במשק שהואץ בשנת 2011 כאשר הריבית זינקה מרמה של 2% בסוף שנת 2010 לרמה של 3.25% כיום.

מח"מ האג"ח: מדובר במח"מ בינוני

דירוג האג"ח: חברת הדירוג מעלות P&S העניקה לאג"ח מסדרה ב' דירוג הדומה לדירוג בית ההשקעות. בין שיקולי הדירוג מציינת חברת הדירוג מעלות P&S את הערכתה שהגידול המשמעותי בהיקף הנכסים המנוהלים ע"י IBI בית השקעות יגדיל את רווחיותה (נכסי החברה גדלו בשנת 2009 בחמישים אחוזים). כמו כן תיק ני"ע של החברה (הנוסטרו) הינו בעל מאפייני סיכון נמוכים יותר ביחס לשנת 2008 - תיק הנוסטרו גרר הפסדים גדולים בשנת 2008 ורווחים גדולים בשנת 2009. חברת מעלות ציינה לטובה את יחסי המינוף וכיסוי החוב וכן את העובדה שלחברה חוב פיננסי נמוך מאוד. כתוצאה מנתונים אלה העלתה חברת הדירוג את תחזית הדירוג משלילית ליציבה.

התניות פיננסיות ובטחונות

- אג"ח אינן מובטחות בשיעבוד

- אגרות החוב יועמדו לפירעון מיידי על-ידי הנאמן אם לא תפרע החברה את חובה לבעלי האג"ח תוך 30 ימים

- אג"ח יועמדו לפירעון מיידי אם יממשו בעלי השעבודים את השעבודים שיש להם על רוב נכסי החברה

- אג"ח יועמדו לפירעון מיידי אם בית המשפט ימנה מפרק קבוע או כונס נכסים לחברה או תתקבל החלטת בית משפט לפרק את החברה

- אג"ח יועמדו לפירעון מיידי אם סידרה אחרת של אגרות חוב שהנפיקה החברה תועמד לפירעון מיידי

- אג"ח יועמדו לפירעון מיידי בקרות כל מקרה אחר שיהווה פגיעה מהותית בזכויות מחזיקי אג"ח

האם כדאי לרכוש את IBI בית השקעות אג"ח ב'?

IBI בית השקעות הינו בית השקעות ותיק ובעל מוניטין בשוק ההון הישראלי. בנוסף, הציג בית ההשקעות ב-2010 דוחות כספיים חיוביים תוך הגדלת ההון העצמי שלו. להערכתי, למרות שאגרות-החוב אינן מובטחות בשעבוד כלשהוא לא צפויות לעמוד בפני החברה בעיות בתשלומי הקרן והריבית למחזיקי אג"ח ב'. גם העובדה שמח"מ האג"ח הינו בינוני אינה צריכה להוות בעיה שכן מדובר בחברה יציבה שהציגה דוחות טובים לאורך זמן. בשל כל האמור לעיל דעתי היא שהתשואה באג"ח מספקת ושההשקעה באג"ח ראויה לטווח הארוך.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.