קאנשור עדיין מפסידה, אבל התחילה למכור ומחכה לאישור לייצא קנאביס
בשורה התחתונה התחתונה - נכון לדוח השנתי של 2019, קנאשור מקבוצת סולבר עוד לא מכרה ולו גרם אחד של קנאביס או מוצר אחר בתחום. אבל זה לא משנה. מכמה סיבות. ראשית, כי מראש היה מדובר בבניית מפעל - תהליך שלוקח זמן - ונדרשות לו מיומנויות שהן מעבר לגידול פר אקסלנס. הסיבה השנייה היא, כי על פניו - כמו יתר סקטור הקנאביס - הכוכבים מתיישרים לשחקנים רבים לא רק מבחינת החוסרים שהיו בשוק, אלא בעיקר לקראת מה שזה אומר על היצוא הקרב.
נתחיל מהדוחות. קודם כל, ההפסדים השנתיים קטנו בצורה משמעותית, מ-24 מיליון בסוף 2018, להפסד של 17 מיליון שקל בסוף 2019. שיפור של 30%. ההפסד למחצית אגב, ירד מ-18 מיליון ל-10 מיליון. ירידה של 40%.
חלק מהוצאות ההנהלה והשיווק השנה, בהיקף של 7 מיליון שקל, הלכו להכנה לתקינה האירופית הנדרשת ליצוא לגרמניה. ב-2018 הוצאות השיווק וההנהלה עמדו על 13 מיליון שקל. כלומר, ירידה של כמעט 50% בהוצאות. עם זאת, כחלק מההכנות ליצוא הגרמני, הוצאות המחקר עלו ממיליון שקלים ל-7 מיליון שקלים.
אז מה הפוזיציה של קנאשור?
קנאשור מבוססת על היכולות התעשייתיות של חברת סולבר. מראש מדובר בחברה יחסית צעירה. רן עמיר, מנכ"ל החברה ודירקטור וניר פלס, סמנכ"ל ודירקטור, הם הבעלים של סולבר. החברה מראש הלכה על מודל תעשייתי שהוא רזה מבחינת כוח אדם ופועל על אוטומוציה. כמו השוק העולמי. לשם כך נדרש זמן וכסף.
- תדיראן השקיעה 60 מיליון שקל בטכנולוגיית טיהור אוויר מזגנים עיליים
- ג'נרל מוטורס: ירידה של 35% בהכנסות הרבעון בסין אבל לא הכל שחור
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עמיר ופלס מאמינים בחברה. בגיוס האחרון שלהם מלפני כמה חודשים - נצח במושגים של היום - גויסו 40 מיליון שקל, 21 מתוכם מכספם של הנזכרים מעלה. הם מודאגים שהשוק יראה את הדוחות ההפסדיים. השאלה, בסוף, היא לאן החברה הולכת? מבחינת ייחוד, יש להם את אחת האופרציות המעניינות בארץ, שאם תבשיל כראוי, יכול להפוך אותה ליצואנית לגיטימית לשוק הגרמני - שם כבר יש לה הסכמי שיווק.
"צריך לקרוא את המספרים בזהירות. יש דברים היסטוריים ובלתי מוחשיים, שהם תוצאות של הפחתות חשבונאיות", אומר רן עמיר, מנכ"ל ודירקטור בחברה. "אני מציע להסתכל על המהות. הם לא במספרים. אלא איפה אנחנו נמצאים בנקודת הזמן הזו".
מהי המהות?
"שיש אופרציה. יש מתקן גידול המותאם לתקינות האירופאיות. אנחנו ערוכים מבחינה תפעולית. המפעל התחיל לעבוד. אם אני מסכם את זה, החברה השקיעה את מה שגייסנו, עם הסכום הזה הקמנו את האופרציה הפיזית ואנחנו מתחילים את המכירות. עוד לא הוצאנו תחזית הכנסות, אבל לפי התקנות, עד סוף הרבעון הנוכחי יהיו הכנסות של למעלה מ-900 אלף דולר".
- העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
"הדבר השני הוא הקיבולות של המפעל, שעומדות על טון גידול באינדור. יש גם פער במחירים בין גידול חממה לאינדור. אנחנו מקבלים הרבה פידבקים חיוביים מהשוק ויש דרישה לתוצרת שלנו.
"כרגע הגידול הראשון המלא שלנו כמעט מוכן ואנחנו מחכים לאישור הרגולטורי. יש לנו קיבולת עיבוד של טון וחצי שמנים בשנה ו-15 טון בתפרחות ומדובר באופרציה חצי אוטומטית ואוטומטית. אנחנו גם עסק מאוד רזה, רק 25 עובדים סך הכול".
יש לכם תוכניות התרחבות?
"אופרציה בישראל חייבת להתבסס על טכנולוגיה. לא על כמות עובדים. בישראל קשה להשיג עובדים בעבודות כפיים. צוות האינדור שלנו כולל 3 אנשים סך הכול. צריך גם לזכור שבני אדם לא מושלמים, הם יוצרים פתח לזיהומים ובסוף אנחנו מוציאים מוצר לחולים.
"ככל שתקטין את החשיפה האנושית, ככה אפשר להביא מוצר ברמה גבוהה יותר. זה גם הדבר ההגיוני לעשות מבחינה כלכלית וככה זה עובד בשווקים הגדולים בעולם.
האם יש לכם כוונה לגייס עוד כסף?
- 1.לג 06/04/2020 15:43הגב לתגובה זואל תאמינו החברה לא צריכה להיות בבורסה הם באו לרמות והיועץ שלהם זה היועץ שקבר עשרות חברות
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
