הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

"מרגישים בנוח עם חשיפה לאג"ח של דיסקונט השקעות"

איך ניתן להרוויח מהשינויים בקבוצת דסק"ש, ומה האפסייד במניה? בבית ההשקעות IBI ניתחו את המהלכים האחרונים של אדוארדו אלשטיין בחברת האחזקות
ערן סוקול |
נושאים בכתבה IBI אבסולוט אגורות אדוארדו אלשטיין אי.בי.אי איביאי דורין פלאס דיסקונט דסק"ש כלל ביטוח רכישה עצמית

בתחילת השבוע פרסמה חברת דיסקונט השקעות 1.57%  בשליטתו של אדוארדו אלשטיין (82%) רצף הודעות בנוגע לרכישה עצמית של אג"ח, חלוקת דיבידנד בשילוב של מזומן ואג"ח וכן דווח על פתיחה במו"מ לרכישת השליטה בכלל ביטוח (25.3%) מידי חברת החברה האם - אידיבי פתוח.

בתגובה להודעות אלו, פרסמה דורין פלאס, מנהלת מחקר באי.בי.אי בית השקעות המלצה להיחשף לאג"ח של דסק"ש. "הרבה מהלכים בקבוצת אידיבי-דסק"ש, חלקם ברורים יותר וחלקם יתבהרו בעתיד. כרגע אנו עדיין מרגישים בנוח עם חשיפה לאגרות החוב של דסק"ש", מציינת פלאס.

דסק"ש דיווחה בתחילת השבוע על אישור תכנית רכישה עצמית של אג"ח מהסדרות ו', י' בהיקף של עד 150 מיליון שקל. דיסק השק אגח ו 0.01%  נסחרות כרגע בתשואה ברוטו של כ-6.3% במח"מ של 3.5 שנים. דיסק השק אגח י 0.02%  נסחרות בתשואה ברוטו של 9% במח"מ של 4.6 שנים.

יתרות המזומנים מספיקות לשירות החוב לשנים הקרובות

בסקירתה מציינת פלאס כי לדסק"ש יתרת מזומנים בהיקף של 2.6 מיליארד שקל לאחר התאמות וחוב פיננסי ברוטו בהיקף של כ-4.5 מיליארד שקל ומעריכה כי תמונת המצב הנוכחית מצביעה על כך שיתרות המזומנים מספיקות לשירות החוב לשנים הקרובות.

מקור: IBI בית השקעות

כלל ביטוח? ממש לא בטוח

מבין ההודעות השונות של דסק"ש, הדרמטית מכולן הינה ההודעה על תחילת המו"מ לרכישת השליטה בכלל ביטוח על ידי דסק"ש מידי אידיבי פתוח. לדברי פלאס, מדובר על עסקה מסובכת עם הרבה שאלות מסביב, כאשר בראשן באיזה מחיר תתבצע העסקה?

לדברי פלאס, "המחיר צריך להיות אטרקטיבי מספיק עבור דסק"ש כדי שלא יפגע ביכולת שירות החוב וכדי שיעבור ללא התנגדויות, ומצד שני כזה שיסייע לאידיבי לשרת את החוב שלה עצמה. נכון להיום, כלל ביטוח נסחרת בחצי על ההון. כדי שהעסקה תהיה כדאית לאידיבי בטווח הקצר-בינוני ולפי ההנחה שתמכור את מלוא המניות שלה בכלל ביטוח, עליה לכוון למכור את כלל לפי מכפיל גבוה, ובכל מקרה כזה שלא יפחת מרמה של 0.7-0.75, מה שמשקף שווי של כ-1.8 מיליארד שקל לחלקה של אידיבי בכלל ביטוח".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

דסק"ש צפויה להיפרד מנכסים ובנין

כחלק מהוראות חוק הריכוזיות, לצורך החזקה בתאגיד פיננסי ובתאגיד ריאלי במקביל, מחזור המכירות הקובע וגם האשראי הקובע לא יעלה על 6 מיליארד שקל. לדברי פלאס, "בתנאי הראשון דסק"ש עומדת, בשני לא ממש. על מנת לרדת מרמת האשראי הנוכחית שעומדת על יותר מ-12 מיליארד שקל, על דסק"ש להיפרד מאחת ההחזקות העיקריות שלה. נכון להיום נראה שהתכנית היא להיפרד מנכסים ובניין בדרך זו או אחרת".

האם יתקבל אישור הרגולטור?

בענין זה מציינת פלאס כי "על פניו, דסק"ש עומדת בדרישות ההון לשליטה בחברת ביטוח, אבל גם אלשטיין צריך להוכיח עמידה בדרישות ההון האישיות ובאופן כללי, הדרך לשליטה בחברת ביטוח מקומית רצופה באתגרים".

האם יתקבל אישור בעלי המניות והחוב בקבוצה?

בתשובה לשאלה זו מעריכה פלאס כי "בעלי מניות דסק"ש לא אמורים להתנגד למהלך בו הם מקבלים שליטה בחברת ביטוח במחיר אטרקטיבי פחות או יותר. בעלי החוב בדסק"ש יתנגדו למהלך רק אם הוא יוביל לפגיעה ביכולת שירות החוב, ולכן יש להמתין ולראות באיזה מינוף ותנאים תתבצע העסקה, ואילו מחזיקי החוב של אידיבי ממתינים למכירה של הנכס העיקרי של החברה במחיר שיספיק לשירות החוב בעתיד הנראה לעין ולכן גם הם רגישים לנושא המחיר".

אלשטיין הנהנה העיקרי מהדיבידנד

במסגרת חלוקת הדיבידנד עליה דיווחה דשסק"ש בתחילת השבוע, יחולקו לבעלי המניות 40 מיליון שקל במזומן וחלוקה בעיין של אידיבי פת אגח ט כאשר כל מחזיק של מניית דסק"ש יקבל 0.585 יחידות של האג"ח. לדברי פלאס, "הנהנית העיקרית מחלוקת הדיבידנד תהיה דולפין שבשליטת אלשטיין שמקבלת 'בייבק בחינם' לאג"ח אידיבי ט' בתוספת מזומן".

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
גיא בינשטוק עמיר שיווק
צילום: יחצ
ראיון

״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״

״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת

מנדי הניג |
נושאים בכתבה גיא בינשטוק עמיר שיווק

עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0.93%   נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.

ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה

לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים . 

המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה - כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות. "הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.


אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה

"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".

מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?

"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".

אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳

להמשך הכתבה לחץ כאן
עודד טהורי
צילום: אפשרת קופר
ראיון

ג'ין טכנולוגיות: "זה ה'מאני-טיים' של ה-AI" - הנפקה בנאסד"ק? "על השולחן"

אחרי ההסכם עם חברת החשמל ב-2.3 מיליון שקל, מנכ"ל ג'ין טכנולוגיות עודד טהורי מדבר על צבר ההזמנות שהכפיל את עצמו, המגעים עם משרדי ממשלה נוספים, הפיילוט עם קבוצת אדאני בהודו והאפשרות להנפקה מעבר לים, האם יצטרכו לגייס הון בשביל הצמיחה? "יש לנו 40 מיליון שקל בקופה - זה מספיק לנו לפחות לשנתיים"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה עודד טהורי ג'ין טכנולוגיות

ג'ין טכנולוגיות (Jeen.ai), חברת הבינה המלאכותית שהוקמה מתוך חטיבת הדאטה של וואן טכנולוגיות והונפקה בבורסה במאי האחרון, מדווחת הבוקר על עסקה משמעותית עם חברת החשמל. במסגרת ההסכם, ג'ין תספק לחברת החשמל פתרונות AI בהיקף של כ-2.3 מיליון שקל לתקופה של שנתיים, עם אופציה להארכה בשנתיים נוספות. 

על פניו, הסכום לא גדול במיוחד - כ-1.1 מיליון שקל לשנה אבל העובדה שמדובר בחברת החשמל, אחד הגופים הציבוריים המרכזיים במשק, זה מה שנותן לעסקה משמעות הרבה יותר גדולה. מעבר להכנסות הישירות, ההתקשרות יכולה להיות  שער לכניסה לעוד ארגונים ממשלתיים ולתקציבים נרחבים בהרבה בהמשך.

 בשיחה עם מנכ"ל החברה, עודד טהורי, ניסינו להבין איך העסקה משתלבת באסטרטגיה של ג'ין טכנולוגיות 10.69%   הצעירה, הזכרנו לו את החזון שנתן לנו בתחילת הדרך כשאמר - "החזון שלנו הוא להיות חברה גלובלית גדולה ומשמעותית ב-GenAI" וניסנו להבין מה המצב של צבר ההזמנות, והאם יש לחברה מספיק משאבים להמשך הצמיחה - "יש לנו 40 מיליון שקל בקופה וזה יספיק לנו לפחות לשנתיים", הוא מרגיע. לגבי ההסכם החדש מוסיף טהורי: "אמנם זה POC, אבל התקציב יכול להיות ממומש גם בתוך שנה, כך שיש פוטנציאל להרחבה". לצד הפעילות מול חברת החשמל, לג'ין כבר יש דריסת רגל אצל לקוחות אסטרטגיים כמו מכבי שירותי בריאות והתעשייה האווירית, אבל העיניים מסתכלות גם החוצה - לשווקים הבינלאומיים, שם התחילה החברה פיילוט וחתמה בתחילת השנה על הסכם הפצה עם קבוצת אדאני ההודית, והפוטנציאל, לדבריו, גדול מאוד.

היום אתם מדווחים על חוזה עם חברת החשמל, מבחינת ההיקף זה נראה חוזה לא מאוד גדול שנתיים, 2.3 מיליון שקל יש כאן בסיס יותר רחב מזה?

"נכון, מדובר בשלב א' של ההתקשרות. זו התחלת הדרך ולא סוף התהליך. זה שלב ראשון בהטמעת המערכת, לא פריסה מלאה לכלל החברה. המשמעות היא שההיקף יכול לגדול מאוד בהמשך".

אז בעצם מה זה כולל? זה סוג של POC או כבר הטמעה מלאה?

להמשך הכתבה לחץ כאן