מנכ"ל מזור: "התוצאות הנוכחיות משקפות את קצה הקרחון"
מאז פרסום תוצאות מזור רובוטיקה לרבעון השני של השנה בסוף שבוע שעבר, נפלה מניית החברה בכ-25%. הסיבה המרכזית, ככל הנראה נעוצה בירידה של כ-14% בהכנסות, כאשר בנוסף, החברה שכבר רשמה רווח סמלי ברבעון האחרון של 2017, חזרה למעשה להפסיד.
את הרבעון הראשון של 2018 סיכמה החברה עם הפסד נקי של כ-1.27 מיליון דולר, וכעת, ברבעון השני, העמיקה את ההפסד פי 3. על רקע צניחת המניה בימים האחרונים, בראיון שערכנו עם אורי הדומי, מנכ"ל מזור רובוטיקה, Bizportal ביקש הבהרות לגבי מצב החברה הנוכחי ולאן החברה צפויה להתקדם מכאן.
מה קרה במזור?
"מזור שועטת קדימה, ביחד עם השותפה שלה, מדטרוניק, החברה בונה תשתיות ומשיקה מוצר חדש, אנחנו מאד מרוצים מהאינטגרציה עם מדטרוניק, התהליכים מתפתחים בהתאם לצפיות שלנו. צריך להתמקד בתמונה המלאה ולא בתוצאות של רבעון בודד. כפי שאמרנו, שנת 2018 תהיה שנת מעבר - וזה מה שקורה בפועל", אומר הדומי.
מנית מזור בחצי השנה האחרונה
אז למה ההכנסות קטנו ברבעון?
"לפני כשנתיים ביצעה מזור שינוי מהותי בדפוס הפעולה שלה בשוק, כאשר עד אז מזור ביצעה את שיווק המערכות באמצעות אנשי המכירות של החברה ובעצם קיבלה את מלוא התמורה לשורת ההכנסות. במהלך שנה שעברה, עד ספטמבר ובהתאם להסכם שיתוף הפעולה האסטרטגי שלנו עם חברת הציוד הרפואי הגדולה בעולם, שיווקה החברה את המערכות בשיתוף פעולה עם השותפה העסקית מדטרוניק והחל מספטמבר, כל השיווק מבוצע על ידי מדטרוניק, באופן בו רק כ-50% מהתמורה מועברת למזור. אבל חזרנו ואמרנו וגם כתבנו, בשיחות עם המשקיעים ובפרסומים שונים, לא לצפות שהצמיחה השנה תהיה חזקה כמו בעבר, כי זוהי שנה ראשונה עם שותף, שנה בה אנחנו בונים מערכי הפצה ומשיקים מוצר חדש. זוהי שנה של אינטגרציה, בה אנחנו נערכים לפריצה. חשוב לי לציין שאנחנו מאד מרוצים מהשותפות העסקית עם מדטרוניק. אנחנו נמצאים בשוק ענק, ולא נוגעים עדיין אפילו ב-3% מהשוק. כלומר, התוצאות הנוכחיות משקפות את קצה הקרחון", אומר הדומי.
למה אתה חושב שהמשקיעים מאוכזבים?
"ראשית, התברכנו באמון המשקיעים לאורך השנים ואני אסיר תודה על כך. בסיטואציה הנוכחית, לדעתי חלק מהמשקיעים מגיבים לאירוע מקומי, אבל מפספסים את התמונה המלאה. התמונה המלאה היא שמזור ממשיכה לתפקד ולהתנהל על פי האסטרטגיה שלה וההתקדמות היא מאד טובה, עם השותף הכי גדול בעולם, ואנחנו בדרך להיות החברה הגדולה ביותר בעולם ברובוטיקה בתחום עמוד השדרה. אין לי ספק בזה. מי שמקבל החלטות על סמך רבעון אחד, שתוצאותיו גם היו צפויות מראש, לדעתי מגיב תגובת יתר".
האם אתם מתכננים שיתופי פעולה עתידיים בשביל להאיץ את המכירות?
"כן. מזור לא שוקטת על שמריה, אנחנו נדווח לכשיהיו", מוסיף הדומי.
איך חזרתם להפסד אחרי שהחברה הצליחה לרשום רווח ברבעון האחרון של 2017?
"מזור היא חברה שמתעסקת כרגע בשיפור הצמיחה. בהמשך בוודאי שיהיה קיטון בהפסד, אבל בשום שלב לא אמרנו שבשנת 2018 אנחנו נעבור לרווח. מה שאמרנו, אנחנו מספקים. אמרנו שנקטין ב-13 מיליון דולר לשנה את ההוצאות, נגדיל את כמות המכונות הנמכרות ונחבור לחברה אסטרטגית. את שלושת הדברים האלו עשינו. מי שבכל זאת בוחר להיאחז ברבעון בודד של רווח, לדעתי מפספס את התמונה המלאה", אומר הדומי.
מה אתה מתכוון לעשות על מנת להחזיר את החברה לקווי רווחיות?
"מזור בפירוש מתקדמת ומשפרת את תפקודה הכלכלי ובוודאי שבעתיד היא גם תהיה רווחית. מי שמסתכל על הפרמטרים רואה את זה ובדוחות אפשר לראות את מגמת השיפור לאורך השנים. השוק מקבל אותנו מאד יפה, והתוצאות העסקיות יגיבו בהתאם", אומר הדומי.
כמה מערכות אתם צריכים למכור בשביל לחזור להרוויח בשורה התחתונה?
"הכל תלוי בהיקף ההשקעה במחקר ופיתוח. בסך הכל, מזור יכולה להיות רווחית גם היום, אם היא תבחר לא להשקיע במו"פ. הוצאות המו"פ מהוות את רכיב ההוצאה המרכזי של מזור, כי אנחנו מאמינים שכחברה שעוסקת בחדשנות, אנחנו צריכים לספק פתרונות חדשים", מסכם הדומי.
- 3.אלכס 08/08/2018 21:30הגב לתגובה זוע''י השותף החברה ממשיכה לשרוף מזומנים בעשרות מיליונים כאילו אין מחר. המשקיעים לעולם לא יקבלו דיווידנד בחברה הזו לדעתי.
- 2.שווה "רק" 4.5 מיליארד שח (ל"ת)האניליסט 08/08/2018 15:32הגב לתגובה זו
- 1.משקיע 08/08/2018 15:12הגב לתגובה זוהיה מאוד משכנע אם המנכ"ל היה מבצע קניה של מניות בבורסה..
- zfd 08/08/2018 15:53הגב לתגובה זושער המניה 8500. אם המנכל ישים 5 מליון שח לפחות בקניית מניות בשער זה אסכים איתך. קניה בסכום שנמוך מזה מבחינתי איתות מכירה. מסכים עם המנכל כי החברה טובה...קצה הקרחון...שותף אסטרטגי ... וכו. אבל שער המניה מאד גבוה. גם בשער מניה של 4000 שווי החברה הינו 2 מיליארד וזה נכון שהחברה טובה וכו. שווי חברה של 4 מיליארד משמעו שבטווח הנראה לעין (3-4 שנים) החברה תגיע לרווח נקי של 400 מליון (לא ריאלי) או אם "החברה משקיעה במו"פ" אזי תגיע למכירות של 4 מיליארד.
הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת
מחצית שנייה נהדרת לארית, אבל מה יהיה בהמשך? ניתוח ביזפורטל על צבר ההזמנות מראה שלא התקבל אפילו הזמנה אחרת במשך מספר חודשים
ארית מנסה להנפיק את החברה הבת רשף לפי שווי של 4.3 מיליארד שקל. השוק לא מסכים - המניה של ארית נפלה ביום חמישי ב-20% וסימנה להנהלת ארית שאין לה ברירה, אלא להוריד את השווי או לבטל את ההנפקה. הסיפור די פשוט - ארית מחזיקה ברשף, רשף היא 98% מפעילותה. ארית בעצם מוכרת מניות של עצמה ומנסה להיות חברת החזקות. השוק לא אוהב חברות החזקה, הוא מתמחר אותן בדיסקאונט על הערך הנכסי של החברות בת התפעוליות. ארית כעת ב-4 מיליארד שקל ואחרי העסקה בה היא תמכור 11% מרשף ותנפיק 10% לציבור היא תחזיק כ-80% מרשף.
רשף תהיה חברה עם כמה מאות מיליונים בקופה (תלוי בגיוס) וגם ארית שנוסף על המזומנים ממכירת מניות ברשף היא צפויה להעלות את רווחי רשף למעלה - אליה. הסכום משמעותי מאוד, זה יכול להגיע ל-800 מיליון שקל ויותר, צריך לזכור שהמחצית השנייה של השנה מצוינת בתוצאות העסקיות. הערכה היא שהרווח מגיע ל-200 מיליון שקל. התזרים אפילו יותר.
נניח באופטימיות שלארית יהיה 1 מיליארד שקל בקופה אחרי הנפקה והיא תחזיק ב-80% מחברה שנניח לשם הדוגמה תהיה שווה 4 מיליארד שקל אחרי הכסף (כלומר כ-3.6 מיליארד לפני הכסף). היא בעצם תהיה עם נכסים של 4.2 מיליארד שקל - קחו דיסקאונט סביר והגעתם לפחות מהשווי שלה בשוק אחרי ירידה של 20% ל-4 מיליארד שקל.
הכל תלוי כמובן בשווי של רשף. אם השווי יקבע על 4.3 מיליארד שקל, אז יש הצדקה מסוימת לשווי שוק הנוכחי של ארית, גם לא בטוח. אבל כאמור הסיכוי לכך נמוך.
- מניית ארית מאבדת גובה - האם החברה מנופחת?
- תוצאות נהדרות לארית - רווח של 96 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בכל מקרה, הדבר החשוב ביותר בארית וברשף לקביעת השווי הוא הצבר הזמנות לביצוע. הוא קובע את היקף המכירות בהמשך.
נתחיל בחצי הכוס המלאה. המחצית השנייה של 2025 פנומנלית והנהלת החברה מסרה שהרווחיות תהיה דומה לרווחיות במחצית הראשונה. המכירות בכל השנה יתקרבו ל-500 מיליון שקל, - כ-350 מיליון שקל במחצית השנייה. זה אומר סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה, וזה גם יכול להיות יותר. זה יביא את הרווח ל-300 מיליון שקל בשנה, קצב רווחים אם המחצית השנייה משקפת של 400 מיליון שקל.
אלא שיש גם חצי כוס ריקה והיא חשובה יותר. הצבר בירידה, החברה לא קיבלה הזמנות בחודשים האחרונים.
הצבר נפל
בדיווח לבורסה במסגרת הדוח הכספי למחצית הראשונה החברה מעדכנת כי הצבר שלה נכון לסוף יוני 2025 מסתכם ב-1.3 מיליארד שקל:
בכ-90 מיליון שקל: אקסל רוכשת שתי ביטחוניות - המניה זינקה כבר אתמול; צירוף מקרים?
אקסל בנויה משכבות של רכישות היא רכשה 14 חברות מאז הפיכתה לציבורית והיום היא מעדכנת על רכישה נוספת של סטארלייט ונקסטוויב שעוסקות ב-RF ומיקרוגל ומתכננת לממן את זה בגיוס אג"ח; הרכישה מגיעה 3 חודשים אחרי עסקת סינאל, שהתבררה כמהלך בעייתי עם חשיפת טעות מהותית בדוחות הנרכשת
אקסל לפני שנדבר על הרכישה אנחנו רוצים לדבר רגע על המניה. המניה של אקסל אקסל 12.52% קפצה לנו על המסכים אתמול וכנראה גם אתם תהיתם מה מתבשל שם. המניה עוד הספיקה לרדת מתחת לרף הפתיחה אבל מאיזור 11 בבוקר היא התחזקה וזינקה עד 8% עד שנעלה ב-6.7%. כל זה לא קרה במחזורים זניחים זה קרה בתמורה עצומה של 5.1 מיליון שקל שזה כמעט פי שבעה מהמחזור הממוצע שלה בשבוע האחרון. אז למי מכם שתהה אמש אם יש התפתחות חדשה סביב עסקת סינאל הבעייתית גילה הבוקר שזה סיפור אחר. אקסל שוב יצאה לשופינג, הפעם ביטחוני ויש סיכוי שמישהו ידע משהו ו"עשה עם זה" משהו. זה לא ממש מפתיע ולא כל כך חריג, לצערנו, לראות זינוקים או צניחות במניות לפני שהציבור מתעדכן על מה קרה.
זה חלק מהרעה החולה של הבורסה המקומית, זה מה שהעניק לה את הכינוי "ביצה". מי שקיווה שהמצב הזה שייך לעבר מגלה כל פעם מחדש שיש עוד דרך ארוכה לעשות, מענישה והרתעה ומחקר - אותו ניתן לבצע בקלות - כדי לגלות מי העמיס או התפטר לפני שהמשקיעים ידעו. מעגל הקסמים הזה ממשיך וימשיך כל עוד חברות וגופים מסוימים ינהלו את הקשר עם השוק דרך "סקופים" ומהצד השני גופי תקשורת יזינו את הפיד מ"בלעדי" ל"בלעדי".
הגרף התוך-יומי של אקסל - צילום מתוך הטרמינל
הרחבת דריסת הרגל בשוק הביטחוני
אקסל חתמה על הסכם לרכישת סטארלייט טכנולוגיות ונקסטוויב טכנולוגיות, שתי חברות ותיקות שהוקמו בשנת 2000 ופועלות בתחום מערכות ה-RF והמיקרוגל לתעשיות ביטחוניות. אלו טכנולוגיות שנמצאות בשימוש נרחב במערכות כטב"מים, כלים אליהם יש ביקוש גדול לא רק בשל המערכה הביטחונית שהייתה בישראל אלא וביתר שאת מהמציאות הגיאופוליטית באירופה כשכלי טיס בלתי מאוישים משנים את פניו של שדה הקרב. בין הלקוחות של החברות נמנות רפאל, אלביט, התעשייה האווירית ועוד. במקרים מסוימים הן מספקות רכיבים ייעודיים שמהווים חלק מובנה במוצרים המרכזיים של הגופים האלה, כך שהביקוש לפעילות שלהן מושפע ישירות מצברי ההזמנות הגדלים של התעשיות הביטחוניות. 2 החברות נשלטות במלואן על ידי המייסדים רמי בל-עש ואודי פרידמן, מהנדסים בעלי ניסיון של שנים רבות, אלו גם ימשיכו להוביל את הפעילות לפחות שנתיים וייתכן עד חמש שנים קדימה.
- סינאל של "אחרי" הטעות: צניחה בהכנסות ומעבר להפסד
- אופס, טעות של 20 מיליון שקל בדוחות סינאל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
העסקה בנויה משני נדבכים. במועד ההשלמה תשלם החברה 49.2 מיליון שקל במזומן, ובשלב ב' היא תוסיף עד 40.3 מיליון שקל נוספים במידה והחברות יעמדו ביעדי הרווח הממוצעים לשנים 2026-2028. עוד סוכם כי סטארלייט ונקסטוויב יוכלו לחלק דיבידנד מהרווחים שבקופה לפני השלמת העסקה, כך שההון העצמי של כל אחת מהן לא ירד מ-1.5 מיליון שקל.
