הדוח של הרבעון השלישי שפרסמה חברת האשראי החוץ בנקאי מניף מניף 1.17%  , אחד הגופים המרכזיים במימון ליזמי נדל״ן, מציג תמונה שמרחיקה מעבר לביצועי החברה עצמה. מההתבוננות במספרים, בשינויים במבנה תיק האשראי, ובקפיצות בחובות הנדחים והפיגורים, ניתן לראות את מה שמתרחש כיום מאחורי הקלעים בענף הנדל״ן הישראלי: ירידה במכירות שהובילה למצוקה תזרימית מתמשכת, קבלנים שמתקשים לקבל אשראי בנקאי, התייקרות בעלויות הבנייה, ומשק שבו יותר ויותר פרויקטים זקוקים ל"חמצן כלכלי" כדי לשרוד את הסביבה הנוכחית.

וזו לא הגזמה. על פי הדוח, היקף החובות שמועד פירעונם נדחה בהסכמה בין הצדדים זינק ברבעון השלישי ל-907 מיליון שקל, יותר מכפול לעומת כ-421 מיליון שקל בלבד בתקופה המקבילה. לצד זה, החובות שבהם ההסכם כבר הסתיים אך טרם חלפו תשעה חודשים ממועד הסיום, כלומר חובות שהיו אמורים להיסגר זה מכבר, הגיעו ל-361 מיליון שקל, כמעט פי שלושה משנה שעברה. ביחד מדובר בכמעט 1.27 מיליארד שקל של חובות שנדחו, גולגלו או פשוט לא שולמו בזמן.

כשמניחים את זה מול ההון העצמי של מניף, מתקבלת תמונה מדאיגה יותר: החובות הנדחים והלא משולמים עומדים כבר היום על יותר מפי שניים מההון העצמי של החברה. בסביבה של ירידה במכירות דירות, איחורים במסירות ועלייה בעלויות הבנייה ברקע המלחמה, גם שינמוך קטן בתרחיש ההחזר עלול לדרוש הפרשות משמעותיות בעתיד. מניף אמנם מציגה רווחיות, אבל כשמשווים את ההפרשות לסכום האדיר של החובות שנדחו או לא שולמו בזמן, ברור שהן נמוכות מאוד. הפער בין היקף הדחיות לבין ההפרשה בפועל מעורר סימני שאלה לגבי הסיכון שהחברה לוקחת על עצמה.

מי הם הלקוחות של מניף? 

מדובר לרוב בקבלנים ויזמים שמראש מגיעים למגרש הזה במצב פחות חזק, מי שנזקקים להלוואות חוץ-בנקאיות, לעיתים בריבית גבוהה עם שעבודים שניים, רק כדי להשלים הון עצמי ולצאת לדרך. המודל הזה עובד היטב כשהשוק גודש במכירות ובקצב סגירת עסקאות מהיר שמזרים כספים לחברה. אבל כשהשוק מאבד גובה, עלויות הבנייה מזנקות, המלאים נערמים (נזכיר שהיקף הדירות הלא מכורות מתקרב לכ-85 אלף דירות) והמחירים מתחילים להתיישר כלפי מטה מדד המחירים באוקטובר עלה ב-0.5%; מחירי הדירות ממשיכים לרדת, הלווים האלה הם הראשונים להיכנס ללחץ. כאן בדיוק הסיפור עשוי להפוך ממצוקת אשראי למחנק אשראי.

• מניף: הרווח הנקי ברבעון 42 מיליון שקל - התשואה על ההון: 30%
• מניף: הרווח ברבעון קפץ ב-25% ל-41.5 מ' שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הדוח מציג כי החברה פועלת במבנה שבו היזם משלם ריבית לאורך חיי הפרויקט, בעוד פירעון הקרן נדחה למועד הסיום. זהו מודל שמסתמך על כך שהפרויקט יתקדם כמתוכנן ויניב תזרים רק בסוף התהליך, בעיקר ממכירת הדירות או מהשלמת הבנייה. לצד זאת, מניף עצמה מדגישה בדוח כי היא מודעת לקשיים המתגברים בענף וכי חלק מההתנהלות השוטפת שלה כולל התאמה של לוחות הזמנים ותשלומים שוטפים ללקוחות שנקלעו לעיכובים. החברה מבינה שהמציאות בענף מורכבת יותר, ולכן במקרים רבים היא בוחרת לדחות מועדי פירעון, לעדכן הסכמי מימון או לאפשר פריסה מחודשת של התחייבויות. במילים אחרות, החברה מודעת לקשיים ובוחרת לדחות אותם, בתקווה שמשהו ישתנה בחודשים הבאים. אלא שהשנה האחרונה הוכיחה שוב שאין אפשרות לסמוך על קצב המכירות. ברבעונים האחרונים כל השוק ראה ירידות משמעותיות במספר העסקאות, שמובילה לדחיות במסירות, גידול במלאים, והעברת הלוואות לסבבי הארכה חוזרים ונשנים.

באטמ BVC  , שפועלת בתחום התקשורת והסייבר, הודיעה כי זכתה בהזמנה חדשה לאספקת פתרון מחשוב קצה ברמת 10 ג'יגה (10G) לספקית שירותי אינטרנט אמריקאית, שבבעלות אחת מתאגידי הטכנולוגיה הגדולים בעולם. במסגרת ההזמנה, שמוערכת בכ-670 אלף דולר, צפויה החברה לספק השנה את הציוד הדרוש לפרויקט השדרוג.

על פי הודעת החברה, ההזמנה מהווה חלק מתוכנית מעקב של הלקוח, שמטרתה להחליף פלטפורמות קישוריות במהירות נמוכה (1 ג'יגה) בפלטפורמות קצה חכמות בקצב 10 ג'יגה, באתרי תקשורת חיצוניים ומרוחקים. מאות אתרים ברחבי ארה״ב עומדים להיות מעודכנים, במטרה לאפשר ללקוחות פרטיים ועסקיים גישה גבוהה ומהירה יותר לאינטרנט. אחד האתגרים המרכזיים בפרויקט נובע מהתפעול בסביבות שטח מאתגרות, עם טמפרטורות קיצוניות ותנאי מזג אוויר משתנים, כך שציוד הקצה נדרש להיות קומפקטי, עמיד ואמין במיוחד, ולדרוש מינימום תחזוקה.

הפתרון של באטמ נבחר לאחר שׂהלקוח ביצע מבחנים מקיפים, שבמסגרתם המערכות השיגו עמידה בתעבורת רשת של 10 ג'יגה, לצד יתרונות בניהול מרחוק ושליטה ובקרה. לדברי החברה, הפרישה של מערכות 10G עם קישוריות חכמה, בשילוב הפלטפורמות של באטמ, מעניקה לשירות אפשרות להרחיב ביצועים לסביבות קצה שלא קיבלו שירות מספק בעבר, וליצור “אתרי קצה חכמים” המחוברים לענן, מסוגלים לתמוך בתעבורת ענן היברידי, העברת מידע ללא השהייה ואפילו באפשרות תמיכה ביישומי AI מתקדמים.

מנכ״ל באטמ, מוטי נגר, מסר כי, "טכנולוגיית 10G למחשוב הקצה דורשת אמינות מיטבית, אוטומציה והנדסה איכותית, תכונות שלאורן נבנו המערכות שלנו. ככל שהלקוח ממשיך בהרחבת אתרי השירות, עם יכולות אינטרנט במהירות גבוהה, אנו מאמינים כי ישנו פוטנציאל משמעותי להזמנות נוספות מהלקוח".

• פס"ד: באטמ וכט טכנולוגיות כשלו מול בארות יצחק
• באטמ מכרה פעילויות שאינן בליבת פעילותה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המהלך משקף מעבר הולך וגדל בשוק התקשורת האמריקאי: ספקי שירותים שמרימים את רמת הקישוריות באתרי הקצה ומאמצים פתרונות 10G כדי לענות על דרישות גידול התעבורה, שירותי 5G, IoT ויישומים עתירי רוחב-פס. כפי שצויין בסקירה ענפית, “מעבר מתשתיות 1 GbE ל-10 GbE נהפך כבר ל-default עבור מפעילי טלקום בגישה ארגונית ובחזית הסתעפות התקשורת”. לבאטמ, עצמה, שפעילה מ-1992, מתאפיינת בפיתוח טכנולוגיות תקשורת וסייבר מתקדמות וכן בייצור ציוד רפואי למעבדות. החברה מעמידה פתרונות קצה לרשתות ספקי שירותים, עם דגש על אמינות גבוהה, ובעלות נמוכה יחסית.