מנמיכות ציפיות: החברות הכינו את המשקיעים לעונת הדו"חות
לפני כשבועיים החלו החברות הנסחרות בארצות הברית לדווח למשקיעים אודות תוצאות הרבעון הראשון של השנה, במה שמכונה עונת הדו"חות. סביר להניח שגם הפעם, כמדי רבעון, כותרות העיתונים יודיעו שמרבית החברות הכו את תחזיות האנליסטים. איך יכול להיות שבכל רבעון אנו עדים לתוצאות גבוהות מהצפוי? האם התוצאות הטובות משקפות עלייה של מניות החברות המדווחות?
רוב החברות הציבוריות בעולם נוטות לתת תחזית לתוצאות החברה בעתיד - תחזית זו מכונה guidance. הדבר נהוג בעיקר מחוץ לישראל, וכמעט כל החברות הישראליות הדואליות נותנות תחזית השקעות, בהן: טבע, נייס ומלאנוקס. התחזית יכולה להתייחס לרווח למניה, מכירות, צבר ההזמנות וכו'. הנחיית החברה משמשת לתיאום ציפיות מול השוק, ומחקרים מראים שמניות של חברות שמעניקות הנחייה, נוטות להשיא תשואות גבוהות יותר.
אבל לצערן של החברות, הנתונים לא תמיד תואמים את הציפיות שלהן, וכך קורה שהחברות צריכות לעדכן את התחזיות שלהן. לעיתים, לקראת פרסום הדו"חות, יש צורך בעדכוני תחזיות. כמובן שבחלק מהמקרים, צריכות החברות לפרסם תחזית שלילית או אזהרת רווח - והמשמעות היא שהתוצאות יהיו נמוכות מאלו שהעריכו בתחילת השנה.
מהו אינטרס החברה להעניק עדכון תחזית שלילית או אזהרת רווח?
התשובה היא, ניהול ציפיות - איזו כותרת תביא לביצועים עדיפים במניית החברה? האם המשקיעים יגיבו טוב יותר להודעה כדוגמת, "חברת X פרסמה תוצאות לרבעון הראשון, בהם החטיאה את תחזית הרווח", או לכותרת "חברת X פרסמה תוצאות לרבעון הראשון, בהם הכתה את תחזית הרווח". ברור שהתגובה הראשונית לפספוס התחזיות יכולה להיות מכירה של המניה, בעוד שבאופן אבסורדי, דווקא במקרה השני, בהו החברה הזהירה מראש, יש סיכוי שהמשקיעים יגיבו בעליות להפתעה החיובית. לכן, נראה כי עבור החברה, עדיף להנמיך את הציפיות ולהוריד את התחזיות לפני הפרסום, וכך להכות אותן ולו במקצת, לאחריו.
על מנת לנסות ולהעריך את תגובת השוק, בחנו את עדכוני התחזיות שנתנו חברות בארה"ב לקראת עונת הדו"חות הנוכחית. נכון לסוף הרבעון הראשון, נתנו 86 חברות עדכון שלילי לתחזית ההכנסות שלהן, בעוד ש-24 חברות בלבד העניקו עדכון תחזית חיובי. זוהי עונת הדו"חות החמישית ברציפות בה עולה אחוז החברות שמציגות תחזית שלילית לפני פרסום התוצאות. אבל למרות הפסימיות, השוק לא מתרגש.
מאז תחילת עונת הדו"חות הנוכחית, פרסמו 106 חברות מתוך מדד ה-500 S&Pאת התוצאות לרבעון הראשון. מתוכן, 72% הציגו רווחים טובים מהצפוי. מעניין לראות כי בסקטור החומרים והסחורות, שכרבע מהחברות הנכללות בו הציגו דו"חות, כל החברות היכו את תחזיות האנליסטים.
מצב זה דומה מאוד לרבעון הרביעי של שנת 2012, בו יותר מ-100 חברות נתנו תחזיות, וכ-75% מהן היכו אותן, למרות האחוז ההולך וגדל של הורדת התחזיות ואזהרות הרווח. השיטה של הורדת תחזיות, ומתן תוצאות טובות יותר הפכה לנורמה, ובחמש השנים האחרונות, מספר ההפתעות החיוביות נע סביב ה-75% בממוצע.
גם בעיצומה של עונת הדו"חות הקרובה לא צריך לצפות לתרחיש שונה. רק אנשי מקצוע אשר מכסים או עוקבים לעומק אחר חברה מסוימת, יזכרו האם היא הורידה תחזיות לפני כחודש למשל. שאר ציבור המשקיעים יסתפק בבחינה האם הכתה החברה תחזיות, ומהו ממוצע החברות שמכות את התחזיות בעונת הדו"חות. כמו כן, ניתן להניח, ששוב תהיה זו הסטטיסטיקה שתככב בכותרות. לכן, אם עונת הדו"חות הנוכחית לא תלווה בעדכון תחזיות שלילי קדימה, אפשר לצפות שגם הפעם שוק המניות יתנהג באופן דומה לזה של העונות הקודמות.
- 5.משה 25/04/2013 08:40הגב לתגובה זולאחרונה ניתן לראות שהחברות מורידות את תחזיות הרווח לפני פרסום הדוחות- מעתה עונת הדוחות = הצגת יחסי ציבור של החברות
- 4.גיא 25/04/2013 02:00הגב לתגובה זונדב לגמרי יודע על מה הוא מדבר.
- 3.סוחר 24/04/2013 17:41הגב לתגובה זומתי יביאו כתבים מיקצועיים בעלי רקורד ולא אנשי מכירות. חבל בעבר האתר היה מאוד מקצועי
- תפרגן 25/04/2013 00:19הגב לתגובה זולמה שלא תפרגן? תאכלס אחלה כתבה, מעניינת ומקצועית, צרות עין, עלק סוחר
- 2.החבר המחבר 24/04/2013 14:19הגב לתגובה זולפחות 5 פעמים
- 1.אני מכיר את נדב המון שנים, הבחור יודע על מה הוא מדבר (ל"ת)אחד שמבין 24/04/2013 14:15הגב לתגובה זו
למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
התשואה בפיקדונות ובקרנות הכספיות מתחילה לרדת כאשר המשק מתכונן להורדת ריבית בקרוב; המשקיע שמחפש אלטרנטיבה סולידית יחסית עם תשואה גבוהה יותר, יכול להסתכל על שוק האג"ח כאופציה מעניינת
המשקיעים נכנסים לתקופה חדשה. אחרי חודשים ארוכים שבהם הריבית הגבוהה הפכה את המוצרים הסולידיים למשתלמים, השוק מתמחר הורדות ריבית בשנה הקרובה, כאשר הראשונה צפויה להגיע כבר היום. משקי בית רבים, שהעדיפו גם להימנע מסיכון ולהחזיק כספים בפיקדונות קצרי מועד, עשויים לגלות שהתשואה שהתרגלו אליה תישחק במהירות. הציבור עדיין מעדיף את הפתרונות הפשוטים, פיקדון, קרן כספית, מק"מ, אך דווקא עכשיו כדאי לשאול האם קיימת אלטרנטיבה סולידית יחסית, שנותנת תשואה של 5%-6% לשנה, שנותנת נזילות למשקיעים.
עד לאחרונה הקרנות הכספיות היו האלטרנטיבה המועדפת. הן נהנו מסביבה של ריבית גבוהה, מהחזקת נכסים קצרים ומהיכולת לייצר תשואה של מעל 4% בשנה, כשהפיקדונות נתנו לרוב פחות מכך. עם זאת, גל הירידות בתשואות המק"מ לשיעור של כ-3.5% מתחיל לחלחל במהירות גם לקרנות הכספיות, שמגלגלות את תיק הנכסים שלהן אחת לחודש עד שלושה חודשים. המשמעות היא שבמבט קדימה, ולא לפי תשואות העבר, הקרנות צפויות לספק תשואה של כ-4% (ואף פחות), בהתאם לקצב הורדות הריבית העתידי. למי שזקוק לנזילות יומית זה עדיין מוצר יעיל, אך מי שמסוגל לנעול את הכסף לתקופה של שנה אחת או יותר עשוי לחפש אפיקים שייתנו תשואה גבוהה יותר.
גם האג"ח הממשלתי, שנחשב לאבן יסוד עבור המשקיע הסולידי, אינו מספק כיום תשואה שמצדיקה מעבר מפיקדון. המח"מ הקצר מתמחר כבר עכשיו ריבית של 3.8% בעוד כשנה, כך שהתשואה על האג"ח הממשלתיות אינה גבוהה משמעותית מהפיקדון, לעיתים נמוכה ממנו. זהו אפיק בטוח, אך הוא אינו נותן יתרון אמיתי.
לכן, מה שעשוי לספק אלטרנטיבה הוא האג"ח הקונצרני במח"מ קצר, שהופך לאחת החלופות הרלוונטיות ביותר לשנה הקרובה. מדובר באפיק שלרוב אינו מושך כותרות, אבל הוא מאפשר רמת סיכון מתונה יחסית לצד תשואה שעדיין אינה משקפת את הירידה הצפויה בריבית. במח"מ של שנה עד שנה וחצי, רגישות המחיר לשינויים בריבית נמוכה יחסית, כך שהתנודתיות מוגבלת, ודווקא בתקופות של ריבית יורדת, המחיר של האיגרת עשוי לעלות בהתאם.
- בזכות המניות: שווי תיק ההשקעות של הישראליים קפץ ברבעון השני
- הגאות בשוק האג"ח נמשכת וחברות עם הערת עסק חי באות לגייס
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה אפשר למצוא היום
בשוק אפשר למצוא כיום סדרות אג"ח קצרות בדירוגים גבוהים עם תשואה ברוטו של 4.5%-6.5%. לדוגמא, צרפתי אג"ח י"ב במח"מ קצר יחסית נסחרת בתשואה של כ-4.8% וברמת דירוג A-, בעוד סאמיט אג"ח ח' מציגה תשואה של כ-4.78% בדירוג AA1 יציב. בצד הלא מדורג, אפי קפיטל מחזיקה אג"ח קצרה בתשואה גבוהה של כ-5.54%, וחג'ג' אג"ח י"א מציעה כ-6.64% ברוטו. אלו דוגמאות שמשקפות את פערי הסיכון בענף: מרווח התשואה גבוה יותר ככל שהסיכון עולה ולכן חלק מהמשקיעים יעדיפו קרנות שמתמחות בפיזור רחב.
למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
התשואה בפיקדונות ובקרנות הכספיות מתחילה לרדת כאשר המשק מתכונן להורדת ריבית בקרוב; המשקיע שמחפש אלטרנטיבה סולידית יחסית עם תשואה גבוהה יותר, יכול להסתכל על שוק האג"ח כאופציה מעניינת
המשקיעים נכנסים לתקופה חדשה. אחרי חודשים ארוכים שבהם הריבית הגבוהה הפכה את המוצרים הסולידיים למשתלמים, השוק מתמחר הורדות ריבית בשנה הקרובה, כאשר הראשונה צפויה להגיע כבר היום. משקי בית רבים, שהעדיפו גם להימנע מסיכון ולהחזיק כספים בפיקדונות קצרי מועד, עשויים לגלות שהתשואה שהתרגלו אליה תישחק במהירות. הציבור עדיין מעדיף את הפתרונות הפשוטים, פיקדון, קרן כספית, מק"מ, אך דווקא עכשיו כדאי לשאול האם קיימת אלטרנטיבה סולידית יחסית, שנותנת תשואה של 5%-6% לשנה, שנותנת נזילות למשקיעים.
עד לאחרונה הקרנות הכספיות היו האלטרנטיבה המועדפת. הן נהנו מסביבה של ריבית גבוהה, מהחזקת נכסים קצרים ומהיכולת לייצר תשואה של מעל 4% בשנה, כשהפיקדונות נתנו לרוב פחות מכך. עם זאת, גל הירידות בתשואות המק"מ לשיעור של כ-3.5% מתחיל לחלחל במהירות גם לקרנות הכספיות, שמגלגלות את תיק הנכסים שלהן אחת לחודש עד שלושה חודשים. המשמעות היא שבמבט קדימה, ולא לפי תשואות העבר, הקרנות צפויות לספק תשואה של כ-4% (ואף פחות), בהתאם לקצב הורדות הריבית העתידי. למי שזקוק לנזילות יומית זה עדיין מוצר יעיל, אך מי שמסוגל לנעול את הכסף לתקופה של שנה אחת או יותר עשוי לחפש אפיקים שייתנו תשואה גבוהה יותר.
גם האג"ח הממשלתי, שנחשב לאבן יסוד עבור המשקיע הסולידי, אינו מספק כיום תשואה שמצדיקה מעבר מפיקדון. המח"מ הקצר מתמחר כבר עכשיו ריבית של 3.8% בעוד כשנה, כך שהתשואה על האג"ח הממשלתיות אינה גבוהה משמעותית מהפיקדון, לעיתים נמוכה ממנו. זהו אפיק בטוח, אך הוא אינו נותן יתרון אמיתי.
לכן, מה שעשוי לספק אלטרנטיבה הוא האג"ח הקונצרני במח"מ קצר, שהופך לאחת החלופות הרלוונטיות ביותר לשנה הקרובה. מדובר באפיק שלרוב אינו מושך כותרות, אבל הוא מאפשר רמת סיכון מתונה יחסית לצד תשואה שעדיין אינה משקפת את הירידה הצפויה בריבית. במח"מ של שנה עד שנה וחצי, רגישות המחיר לשינויים בריבית נמוכה יחסית, כך שהתנודתיות מוגבלת, ודווקא בתקופות של ריבית יורדת, המחיר של האיגרת עשוי לעלות בהתאם.
- בזכות המניות: שווי תיק ההשקעות של הישראליים קפץ ברבעון השני
- הגאות בשוק האג"ח נמשכת וחברות עם הערת עסק חי באות לגייס
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה אפשר למצוא היום
בשוק אפשר למצוא כיום סדרות אג"ח קצרות בדירוגים גבוהים עם תשואה ברוטו של 4.5%-6.5%. לדוגמא, צרפתי אג"ח י"ב במח"מ קצר יחסית נסחרת בתשואה של כ-4.8% וברמת דירוג A-, בעוד סאמיט אג"ח ח' מציגה תשואה של כ-4.78% בדירוג AA1 יציב. בצד הלא מדורג, אפי קפיטל מחזיקה אג"ח קצרה בתשואה גבוהה של כ-5.54%, וחג'ג' אג"ח י"א מציעה כ-6.64% ברוטו. אלו דוגמאות שמשקפות את פערי הסיכון בענף: מרווח התשואה גבוה יותר ככל שהסיכון עולה ולכן חלק מהמשקיעים יעדיפו קרנות שמתמחות בפיזור רחב.
