שוק המניות של ברזיל זינק ב-2025 - אבל ההמשך תלוי בפוליטיקה

שנת 2025 סיפקה תשואות חזקות בשוק המניות הברזילאי, כשמדד הבובספה רשם עלייה של כ-33.5% לרמה של 160,595 נקודות. המדד iShares MSCI Brazil ETF, שמשקף את הביצועים בחשיפה לדולר,  זינק בכ-41%, מה שהפך את ברזיל לאחת הבורסות המובילות בעולם המתעורר. 

חברות כמו Cogna בתחום הלימודים  עלו ב-209%, C&A בביגוד ב-117%, ו-Cury בבנייה ב-102%. זאת לאחר ירידה חדה ב-2024, שבה איבד המדד כמעט 20% עקב חוסר יציבות פוליטית ומשבר אנרגיה. בטווח חמש שנים, המדד עדיין מציג ירידה מצטברת של 15%, מה שמעיד על תנודתיות גבוהה. 

הגורמים לעלייה כללו התאוששות במחירי סחורות, כמו קפה שזינק ב-40% עקב יובש באזורים חקלאיים, ונפט שנתמך בהפקה מוגברת של 1.5 מיליון חביות ליום מארה"ב, ברזיל וגיאנה.

הצמיחה הכלכלית בברזיל האטה ב-2025 ל-2.2%, לעומת 3.4% ב-2024, עם קצב רבעוני של 1.5% ברבעון השלישי. זאת למרות תחזיות ראשוניות גבוהות יותר, שנפגעו מריביות גבוהות וסביבה חיצונית חלשה. האינפלציה ירדה ל-4.6%, מתחת ליעד של 5%, הודות להתחזקות הריאל ב-11.5% מול הדולר, מה שהוזיל יבוא וייצב מחירים. 

• בין וושינגטון לבייג’ינג: היסודות הנדירים מציבים את ברזיל בעמדת מיקוח חדשה
• בגלל הגשם: החוזים העתידיים על הקפה נופלים ב-4%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הבנק המרכזי שמר על מדיניות נוקשה, עם ריבית של 15%, עלייה של 4.5 נקודות ב-15 חודשים האחרונים. זה איפשר צמיחת אשראי של 10% בשנה, בעיקר דרך בנקים ציבוריים כמו Caixa, שנתנו הלוואות בהיקף 200 מיליארד ריאל לעסקים קטנים. סקטור הפיננסים, המהווה 40% משווי השוק, הוביל עם Itaú Unibanco שרשם רווח נקי של 35 מיליארד ריאל, ו-Bradesco שניסחר במכפיל רווח נמוך של 8.

הפוליטיקה תיקבע את ההמשך

אבל ההתאוששות תלויה בפוליטיקה, עם בחירות כלליות ב-4 באוקטובר 2026, שיכללו נשיא, קונגרס ומושלים. הנשיא לואיז אינאסיו לולה דה סילבה, בן 80, הכריז באוקטובר על ריצה לכהונה רביעית, למרות בעיות בריאות כמו שתי ניתוחי מוח ב-2024. סקרים מראים שהוא מוביל עם 45% תמיכה בסיבוב ראשון, מול 25% לפלביו בולסונארו, ו-55% מול 40% בסיבוב שני. 

לולה נהנה מתמיכה בקרב 80% מהשכבות הנמוכות, הודות לרפורמות חברתיות. מצד שני, עקב האשמות בשחיתות והאטה כלכלית הוא סובל מאוד בציבור הכללי. 

• מורגן סטנלי: "המניות האלו יעלו מעל 100%; הזדמנות במרכזי נתונים"
• אלפאבית מגייסת 20 מיליארד דולר באג"ח כדי לממן את מירוץ ה-AI
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ירידות מסביב לגלובוס - גל מכירות באסיה, הביטקוין ממשיך לצנוח

בצד הימין, ז'איר בולסונארו, שנידון ל-27 שנות מאסר על ניסיון הפיכה לאחר הפסדו ב-2022, תומך בבנו פלביו כמועמד. פלביו, סנאטור, הוכרז כמועמד רשמי בדצמבר 2025, מה שהוביל לירידה של 10% במניותב ברזיל מאז ההודעה ב-5 בדצמבר. המהלך הפתיע, שכן מושל סאו פאולו טארסיסיו דה פרייטאס נחשב למועמד אהוד יותר בשווקים, עם תמיכה של 30% בסקרים מול לולה. דה פרייטאס, בעל רקע בשוק ההון, קידם פרויקטי תשתית בהיקף 50 מיליארד ריאל, כמו הרחבת רכבות בסאו פאולו, והפחית מסים על עסקים ב-2%. אם ירוץ עצמאית עד אפריל 2026, השוק, צפוי לעלות - מעריכים בתי השקעות בברזיל.  לעומת זאת, פלביו נתפס כפחות מנוסה, עם דחייה של 60% בקרב מצביעים.

הרפורמות הפיסקליות של לולה ב-2025 כללו פטור ממס הכנסה למשקי בית עם הכנסה עד 5,000 ריאל לחודש, מה שמכסה 80% מהאוכלוסייה ומגדיל הכנסה פנויה ב-10% למשפחות ממוצעות. כדי לממן זאת, הוטלו מסים על דיבידנדים של 15% ועל עשירים עם הכנסה מעל 200,000 ריאל בשנה, בשיעור מינימום של 10%. זה צפוי להביא 100 מיליארד ריאל נוספים לקופה ב-2026. הגרעון התרחב ל-8% מהתמ"ג, עם שליש מההכנסות להחזר חוב, ו-70% מההוצאות צמודות לאינפלציה או חוקתיות. 

גולדמן זאקס מזהירים שצריך הידוק של 2-3% מהתמ"ג כדי לשמור על יציבות לאחר 2026. בנוסף, רפורמת מס צריכה חדשה, שתיכנס לתוקף ב-2026, קובעת VAT של 26.5%, מה שמפשט את המערכת ומפחית עיוותים, אבל מגדיל עלויות לייצואנים כמו Vale במכרות, שראתה ירידה של 5% במנייתה.

סקטורים נוספים בלטו: אנרגיה עם Petrobras שרשמה רווח של 150 מיליארד ריאל, הודות להפקה של 3 מיליון חביות ליום. חקלאות נפגעה מיובש, אבל יצוא סויה גדל ב-20% ל-100 מיליון טון. משקיעים זרים הגדילו חשיפה ל-20% משווי השוק, הרמה הגבוהה ב-20 שנה, בעיקר דרך ETF כמו Global X שמדווחת על חשיפה עודפת של 5%. ציפיות לקיצוץ ריבית ב-2026, ל-10-11%, צפויות להאיץ צמיחה ל-1.6%, אבל תלויות בתוצאות הבחירות. 

אם לולה ינצח, צפויה המשכיות ברפורמות חברתיות, אבל לחץ על הגרעון; אם דה פרייטאס, הפרטות בהיקף 200 מיליארד ריאל. בינתיים, תנודתיות נמשכת, עם ירידה של 2% במדד בעקבות מכסים אמריקאיים של 50% על יבוא ברזילאי, כפי שפורט בהרחבה כאן. השוק מחפש איזון, עם מעבר לאג"ח ארוכות טווח שמציעות תשואה של 12%.

בסופו של דבר, 2026 תקבע אם העלייה ב-2025 הייתה תיקון זמני או התחלה של מגמה. עם 1.5 מיליון משרות חדשות שנוספו השנה, וצמיחת אשראי, הבסיס קיים, אבל הפוליטיקה תכריע.