הירשמו
  1. ראשי
  2. ניתוחים ודעות
שלמה גרינברג
צילום: Bizportal
הטור של גרינברג

חזון העצמות היבשות? המניות הישראליות שמתעוררות בוול סטריט

בתחילת דרכן פרצו חברות ישראליות בהצלחה ויצרו חלום ענק אך בהמשך נפלו לתרדמת - האם עוד יעלו? וגם: מה הסיבה האמיתית לתיקונים בבורסה? 

שלמה גרינברג | (44)
נושאים בכתבה אופטימיזציה וול סטריט משקיעים שלמה גרינברג

בתחילת שנות התשעים הרצנו בפני ציבור אוונגליסטי בכנסיה בעיר פנסקולה שבמדינת פלורידה. במהלך ההרצאה נגענו בהתפתחויות שלאחר משבר 1987 וניסינו להסביר את הגורמים למפולת והגורמים להתאוששות. סיפרנו לקהל שבאותם ימים של קריסת המניות היו פרשנים רבים שטענו שהמניות "גמרו", ששוק המניות "Dead and buried" כי ממפולת עוצמתית שכזו אין מוצא. מדד הדאו שבאוקטובר 1987 הגיע לשיא כל הזמנים של 2746 נפל. בנובמבר 1987, ב-35%.

"זהו", קבעו אז כמה מהפרשנים המובילים, "ייקח לבורסה עשרות שנים להתאושש, לבטח למניות הטכנולוגיה". כן, היו אז מניות טכנולוגיה, בראשות IBM שעלו להערכות חלל והן, בהובלת IBM, גם הציתו את המפולת וגם היו הגורם לעוצמתה קודם למפולת.

לאחר ההרצאה ניגש אלינו המטיף, הודה על ההרצאה ואז שאל, "את חזון העצמות היבשות אתה מכיר מר גרינברג?". ענינו בחיוב, "אז לבטח אתה מכיר את פרק ל"ז פסוקים י"א-י"ד", אמר האיש. "מצטער אבל לא עד כדי כך אני מכיר את החזון". "כתוב שם", אומר המטיף ועובר לעברית רהוטה, "אֹמְרִים יָבְשׁוּ עַצְמוֹתֵינוּ וְאָבְדָה תִקְוָתֵנוּ נִגְזַרְנוּ לָנו.... וְנָתַתִּי רוּחִי בָכֶם וִחְיִיתֶם..". "אוקיי", ענינו למטיף, "ומדוע אתה מספר לנו את הסיפור הזה?". מביט בנו המטיף בחמלה, "מתפלא אני עליך שאינך מבין מה שבאמת מניע את הבורסה, היושב במרומים".

"עם כל הכבוד לבורא עולם", אמרנו לפריצ'ר, "מה הקשר?". "לטענתך", ענה הפריצ'ר, "מה שקרה ב-1987 קרה בגלל שהערכים שניתנו למניות היו מטורפים. נכון, אבל למה הערכים היו מטורפים? אתה טוען שנוצר מומנטום ואני שואל אותך, מדוע נוצר המומנטום? הוא נוצר כי המשקיעים שכחו את האזהרות לגבי תאוות הבצע. התאווה האפילה על שיקול הדעת. מה עושה הקב"ה במקרים כאלו? מחזיר לאדם את השפיות ובצורה היחידה שהאדם מבין, כאב עז, למען יראו וייראו. הבורסה לכן התמוטטה עד כדי כך שנראה היה לאדם שאיבד את נכסיו טוטאלית. שאי אפשר יהיה לשקם אותה. אז, כאשר הכל היו בטוחים שספור הבורסה הסתיים, מתחילה תחיית המתים ולמה מתחילה? כי הקב"ה מוכיח לאדם שוב שהוא רחום וחנון, נותן עוד הזדמנות".

האמת? ראוי לצרף גם הסבר זה להסברים שניתנים לפני ואחרי כל מפולת בבורסה וההתאוששות ממנה כי זה הסבר לא פחות טוב מאחרים. בכל מקרה, אם היינו פוגשים את המטיף האוונגליסטי היום היינו לוחצים לו יד, הנימוקים שנתן לנו אז תקפים גם למשברים של 2000 ו-2008, Only in America.

חזון יחזקאל והמניות הישראליות שפרצו לוול סטריט

אלו מניות שבתחילת דרכן בוול סטריט יצרו חלום ענק, הגיעו לערכי חלל (במונחים של היום הגיעו גילת ואודיוקודס, בתקופת הבועה, ל-3600 ול-60 בהתאמה ואילו אלוט, שהונפקה מאוחר יותר, הגיעה, ב-2012, ל-30) ולאחר מכן, בגלל שהציפיות התרחקו מהמציאות, נפלו ושקעו בתרדמת לשנים. גילת ואודיוקודס "נרדמו" ל-17 שנים ואלוט ל-6.

במהלך התרדמת ובגלל התחרות העזה שהתפתחה חשבו רבים שהמניות "מתו" ולפתע, במהלך 2018, החלו המניות להתעורר ובצורה משמעותית, הכפילו עצמן למעשה. כלומר, מבחינתו של המטיף האוונגליסטי, הדברים מתאימים אבל השאלה החשובה מבחינת המשקיעים היא, האם מה שרואים לאחרונה בשלושת המניות הנ"ל מבטאת את הקטע מהחזון שאומר, " וְנָתַתִּי רוּחִי בָכֶם וִחְיִיתֶם.." או שמדובר ב-Dead cat bounce?

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

אופטימיות מוגזמת? אלוט נכנסת למסלול מפותל

אלוט, שנוסדה ב-1996 כחברה לעיצוב ופתוח פתרונות אופטימיזציה לשירותי פס רחב עבור ספקי תקשורת, הונפקה, בסוף 2006, בהצלחה גדולה, על ידי 4 חתמים מהמובילים בעולם דאז, ליהמן ברדרס, דויטשה בנק, CIBC ו-RBC. היא גייסה 78 מיליון דולרים נטו בהערכה של 290 מיליון על סמך נתוני 2005. הנתונים הראו מכירות של 23 מיליון, הפסד תפעולי ונקי של 2.6 ושל 2.4 מיליון בהתאמה. מדוע הצליחה החברה לקבל הערכה כה גבוהה? כי באותם ימים התלקחה אופטימיות בנושא הצלחת אימוץ הפס הרחב כשלב הבא בהתפתחות מהפכת ה-IT.

ערב ההנפקה הוציאה חברת המחקר IDC תחזיות לפיהן צמיחת הנישה תהיה דו ספרתית כאשר בין 2006 ל-2010 יעלה מספר המינויים הגלובלי מ-206 מיליון ל-396 מיליון. המניה, שנפתחה למסחר ב-12 דולרים, טיפסה ל-30 דולרים ב-2012, החזיקה מעמד ברמה זו כשלושה חודשים ואז התדרדרה בתוך 3.5 שנים ל-4 דולרים ונראה היה ששם "נתקעה" אלא שבקיץ 2018 התעוררה. במסלול דומה (רק יותר ארוך ומתפתל) עברו גם מניות כמו גילת או אודיוקודס.

לאותו שיא של 2012 הגיעה המניה כתוצאה משילוב בין עליה דרמטית במכירות מאז ההנפקה. מכירות החברה עלו מ-23 מיליון ב-2006 ל-104.8 מיליון ב 2012, כאשר ב-2011 הצליחה גם לעבור לרווח תפעולי ונקי והצלחת אימוץ הפס הרחב. מ-2012 התחילו המכירות לרדת וחזרו ההפסדים, תהליך שהמשיך למעשה עד לתוך 2018, אלוט לא עמדה בתחרות שהתפתחה והתנהגות המניה בין 2006 ל-2017 שיקפה את המצב מצוין.

כל זה קרה בנישה שהתפתחותה הייתה מדהימה, הרבה מעבר לתחזיות. בצדק לפיכך שואלים המשקיעים היום, "האם הקפיצה במחיר המניות מאז דצמבר 2018 מאותתת על "תחיית המת" או שזה שוב "פרפור של חתול מת"?

חברות נוספות מזהות הזדמנות, אלוט נדחקת לאחור

בתחילת שנות ה-90, בעקבות ההתקדמות הטכנולוגית בשימוש בפס רחב להעברת אינפורמציה בכבלים, בחוט (DSL) ובאלחוט, החל לצמוח כאמור ביקוש להעברת אינפורמציה מהירה יותר, איכותית יותר ובמחיר סביר. ספקי התקשורת התחילו להתארגן לשינויים שנדרשו בניהול המערכות, שינויים שנבעו מהצורך לשנות התשתיות והמורכבות שקשורה בכך (מהתאמה למספר גדל של אפליקציות תמיכה וכמובן לעלויות שכרוכות בהכנסת הפס הרחב).

הספקים לא רצו שינויים יקרים, שדורשים זמן מהסוג של החלפת/ התאמת תשתיות ולכן חיפשו דרכים זולות ויעילות יותר כמו למשל שדרוג התשתיות הקיימות. זה יצר ביקוש גדול לחברות שיציעו פתרונות ושאחת מהן הייתה אלוט. החברה הישראלית פיתחה את טכנולוגיות ה-DPI (ר"ת deep packet inspection) שאפשרו לספקיות למטב (optimize) את ההחזר על ההשקעה ולקדם את איכות השירות ללקוחותיהם.

מייסדי אלוט זיהו ההזדמנות המתפתחת אבל הם לא היו לבד, גם חברות אחרות ביניהן ענקיות תשתיות כמו סיסקו ואחרות ראו זאת. בתחרות שהתפתחה נשארה אלוט מאחור וזאת למרות שהידע הגדול בנושאים הנ"ל היה בישראל. בדו"ח הראשון שהוציאה אלוט לאחר ההנפקה, ב-2007, כתבה שהמתחרה העיקרית היא סיסקו שנכנסה לתחום בעקבות רכישה, ב-2004, של חברה ישראלית מהרצליה בשם P-Cube, שהוקמה ב-1999 בדיוק מאותן הסיבות שהניעו את מייסדי אלוט.

האנשים שהקימו את P-Cube היו רציניים ביותר: יובל שחר שהגיע מווקאלטק, בני שניידר שהחברה שהקים, Pentacom, שעסקה בפתרונות IT, נרכשה על ידי סיסקו עוד ב-2000 וגיורא ירון לשעבר נשיא אינדיגו ומנכ"ל טאואר. במילים אחרות, המתחרה הגדולה (עד היום), סיסקו, נכנסה לנישה דרך ישראל - מה שהוכיח את "צדקת הדרך" של אלוט אבל לא את יכולות הביצוע.

לצד סיסקו היו חברות כמו Ellacoya שבבעלות הקונגלומרט הענק Danaher (סימול: DHR) שמשושיו נמצאים כמעט בכל תעשייה, Sandvine (שנרכשה ב-2017 על ידי PNI Acquireco) ועוד. בין 2006-7 להיום הפכה הנישה, כרגיל בהתקדמות הטכנולוגית, לאוליגופול, כמה חברות ענק בראשות סיסקו ו-Danaher והמון חברות קטנות וזו הסיבה שאלוט נדחקה לאחור בתחרות אבל גם הסיבה לשינוי האסטרטגי שהחלה החברה לבצע במהלך 2017-18, שינוי לכיוון האבטחה עם דגש על האבטחה במובייל.

"אלוט החדשה"?

התוצאות העסקיות של 2018 מצביעות אמנם על שיפור בחברה, המכירות עלו בכמעט 17% לעומת 2017 וההפסדים בתפעולי ובנקי ירדו ב-44 וב-42 אחוזים בהתאמה (וחשוב לציין שזו מגמה שהתפתחה גם מרבעון לרבעון במהלך 2018). זאת כאשר האנליסטים המעטים שמכסים את החברה מחזיקים בדעה שהמגמה תימשך ב-2019 למרות שההפסדים, לדעת הקונצנזוס הזעיר הזה, עדיין לא ימחקו.

בגדול מדובר במשהו חיובי אבל מאידך צריך לציין שההמלצה האחרונה שניתנה לחברה, על ידי בית ההשקעות אופנהיימר, רק מהשבוע שעבר, הייתה "החזק" ובנוסף, קרן סורוס, שבמהלך 2016 ועד סוף הרבעון השלישי של 2017 אספה 5,341,063 מניות במחיר ממוצע של כ-5 דולרים והפכה לבעל המניות המוביל באלוט, החלה למכור המניות כבר מהרבעון האחרון של 2017 והמשיכה לאורך 2018 כאשר הקרן משחררת בלוק גדול בתחילת 2019 (1,910,196 מניות). בסך הכל מכר סורוס 2778596 מניות או כ-52% מאחזקותיו ולא ברווח רציני, מה שאומר שבסורוס מאמינים שמדובר "בפרפור" ומנצלים העליות ליציאה.

אז על מה מתבססים הטוענים שמשהו השתנה? בעיקר על השינוי האסטרטגי שאם יתבצע בצורה טובה יכול  גם להגדיל המכירות, גם להפוך את ההפסדים לרווחים וגם להפוך את החברה ל"מעניינת לרכישה". בנושא הרכישה ישנה הכתבה, "אלוט תקשורת-האקזיט הבא בישראל?" שהופיעה באוקטובר 2018 ומפרי עטה של עינת כהן. כהן צודקת, במהלך 2017-18 ביצעה החברה את אסטרטגיית המעבר לתחום האבטחה כאשר רכשה כמה חברות המפתחות תוכנות אבטחה לנתבי תקשורת. אם תצליח החברה להתברג לנישה זו העניין בה יעלה.

השינויים נעשים בניצוחו של ארז ענתבי, מנכ"ל גילת לשעבר שהתמנה, בפברואר 2017, למנכ"ל. מבחינת הכישורים אין ספק שענתבי מבין היטב בכל הקשור ל-IT וגם בשיווק ועל פי מה שקורה מאז התמנה נראה שהוא מוביל נכון. בתחילת 2018 התראין ענתבי וכדאי לקרוא - האיש מבין היטב את המהלך והמצב. השאלה אם יצליח לנצל את מצבור הידע בחברה ולנגוס נתח בתחום האבטחה של העברת האינפורמציה.

ענתבי בונה על כך שעד שענקיות האבטחה כמו צ'קפוינט, יחליטו שכדאי להיכנס לנישה (והן ללא ספק יחליטו כי סיסקו עושה שם חייל) תוכל אלוט להשתלט על נתח משמעותי ואכן, הבק-לוג גדל וברובו מהנישה. אין ספק שהאיש מביא בחשבון אפשרות רכישה אבל זה יהיה תלוי ביכולתיו לבנות לאלוט מעמד בתחום. האתר simplywall.st הגיע כנראה לאחרונה למסקנה זו.

אלוט מייצגת קבוצה גדולה של חברות ישראליות, ששתיים מהן (GILT ו-AUDC) הזכרנו בכתבה אבל יש הרבה יותר (CEVA, SILC, NVMI ועוד) שפרצו לוול סטריט בהצלחה על חלומות טכנולוגיים אדירים ו"נתקעו" אם בגלל תחרות או ניהול לא מוצלח במהלך ההתקדמות במיין סטריט. רובן עדיין מחזיקות בידע מבוקש ביותר ובניהול אסטרטגי נכון יכולות לפרוץ "על באמת" או להירכש (מלאנוקס היא דוגמה מצוינת משתי הבחינות). כעת נשאר למשקיע רק לעקוב ולבדוק בצורה רצינית ולהחליט או לבנות לעצמו סל מייצג.  

 

תגובות לכתבה(44):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 25.
    סימפל 20/02/2019 23:58
    הגב לתגובה זו
    ניסיתי לאסוף בשקט מניות של RESTORATION ROBOTICS, אחרי שהמניה התרסקה, ולפני שהספקתי לקנות את כל הכמות שרציתי, נפח המסחר התפוצץ היום ביותר מפי 10. אני לא מבין, מה יש איזה תוכנות שמזהות שינויים במסחר המניות, ומודיעות לעשירים על הזדמנות?? זה פשוט לא פייר! אי-אפשר להתחרות כך!! צריך לאסור את זה בחוק! חיכיתי כל-כך הרבה זמן שהמניה תתרסק בשביל לאסוף אותה בזול. שנה השקעתי זמן בחקר ובדיקה עד שמצאתי הזדמנות כזו. אשכרה, זה משחק לא פייר. כל מי שלא מקושר, נדפק וצריך להסתפק בפירורים.
  • לרון 22/02/2019 08:42
    הגב לתגובה זו
    אדון סימפל תחשוב פשוט ,תמיד יש יד נעלמה הקרובה לצלחת!!!!
  • 24.
    רפי 20/02/2019 16:17
    הגב לתגובה זו
    למי מבין החברות המוזכרות לדעתך יש את היכולת לפרוץ קדימה תודה.
  • תבדוק, תתייעץ ותחליט (ל"ת)
    שלמה גרינברג 21/02/2019 11:13
    הגב לתגובה זו
  • 23.
    אחלה כותרת. מתאימה בול (ל"ת)
    סימוביץ 20/02/2019 14:31
    הגב לתגובה זו
  • 22.
    יוסי 18/02/2019 23:11
    הגב לתגובה זו
    כי מנגד קראתי שישנה טענה שיצאנו מהשוק הדובי שהיה כאן בחודשים האחרונים
  • שלמה גרינברג 19/02/2019 10:34
    הגב לתגובה זו
    תקרא ראיונות מאוקטובר 2018, מדצמבר 2018 ולאחרונה ותראה ההבדלים. תזכור שהאיש מתעסק בעיקר באגחי"ם. מבחינת ההגדרה השוק כבר לא דובי אבל זה הכול שטויות
  • ישראל 19/02/2019 12:20
    השוק שלך מעולה , צריך להגיד לך תודה ענקית על שהבאת לנו את טבע לפני עשרים שנה מאחל לך בריאות רבה ואריכות ימים שנמשיך ללמוד ממך אתה הגדול מכולם כאן בארץ שיודע באמת איך וולסטריט עובדת ומה מניע אותה
  • 21.
    דן 17/02/2019 18:20
    הגב לתגובה זו
    שלום רב שלמה מה דעתך על בנק קרדיט סוויס CS הבנק פרסם דוחות כספיים טובים לפי מה שהבנתי מה דעתך על השקעה זו? ומה רמת הסיכון בהשקעה ? תודה
  • לרון 18/02/2019 13:48
    הגב לתגובה זו
    אמנם בזמן אחר את נפילתו של נוחי דנקנר שהשקיע בו מספר פעמים.
  • איני עוקב מקרוב אחרי הבנק (ל"ת)
    שלמה גרינברג 18/02/2019 08:40
    הגב לתגובה זו
  • 20.
    [email protected] 17/02/2019 17:09
    הגב לתגובה זו
    שלמה הנכבד. אני רואה שמדד תא 35 בתקופה שבין פברואר 2015 עד פברואר השנה שומר על ערך די אחיד. האם המדד לא אמור לשקף את הצמיחה של המשק בתקופה הזו? סביר שהייתה צמיחה והחברות התחזקו . מדוע המדד לא משקף זאת ?.
  • מה זה מדד 35? (ל"ת)
    שלמה גרינברג 18/02/2019 08:41
    הגב לתגובה זו
  • 19.
    פרופורציות 17/02/2019 15:22
    הגב לתגובה זו
    תשואות מתאריך 26.12.2017 (13.5 חודשים אחורה) - כול המספרים חיוביים. דאו 4.7 אחוז, sp500 3.8, ixic 8.25 qqq 10.4, soxx 8.1 בקיצור כול העליה מהנמוכים של דצמבר 2018 - כשמשוים לסוף דצמבר 2017 רואים את המציאות. 3.8 אחוז עליה ב sp500.....
  • 18.
    אדון שלמה רוכב על גל הניפוח של המניות (ל"ת)
    חיים 16/02/2019 21:07
    הגב לתגובה זו
  • 17.
    עינב כהן 16/02/2019 20:52
    הגב לתגובה זו
    הכתב הוא עינב כהן ולא עינת כהן.
  • 16.
    משה 16/02/2019 16:17
    הגב לתגובה זו
    שלמה קשה שלא לשכוח לנו הותיקים מניות שכיכבו בימים ההם בטורך בגלובס כגון : מטאלינק, אורכית, אלטק , אלוריון והרשימה ארוכה שלא זכו להכלל בחזון העצמות היבשות.
  • שלמה גרינברג 17/02/2019 12:16
    הגב לתגובה זו
    החזון מדבר על התאוששות לא על היכחדות, נא לקרוא יחזקאל שוב
  • 15.
    בני 16/02/2019 16:13
    הגב לתגובה זו
    שנשמע שם על מוצרים חדשים מהחברות הישראליות הגדולות ומוכרות דור 5 מתחיל לתפוץ תאוצה
  • 14.
    גולדמן סאקס (ל"ת)
    בנצי 16/02/2019 11:03
    הגב לתגובה זו
  • 13.
    גרג 16/02/2019 11:03
    הגב לתגובה זו
    שלמה תודה על המאמר...התיקון של דצמבר הפיל חזק גם את אופיס דיפו odp..נסחרת ב0.8 על הספרים ונראית זולה.אבל המכירות והרווחים בירידהאשמח אם תוכל כמה מילים עלייהתודה
  • בהזדמנות (ל"ת)
    שלמה גרינברג 17/02/2019 12:16
    הגב לתגובה זו
  • 12.
    ד 16/02/2019 07:46
    הגב לתגובה זו
    חברה פח. גם אם המניה תקפוץ קצת זו היברה שעליה נבחר ״ לדבר״ מבין כל החברות הישראלית... טוב שלא דיברו על טלרד ;)
  • 11.
    טבע דוחות רבעון.. דעתך? (ל"ת)
    טמיר 15/02/2019 09:23
    הגב לתגובה זו
  • טבעיונר 17/02/2019 00:22
    הגב לתגובה זו
    אבל היא בהחלט חברה ששווה 35-40 דולר השחיקה בקופקסון לא כפי שחשבו החברה מייצרת עוד תרופות גנריות, והדו"חות טובים למדי (מעל הצפי) כיום שער ריאלי הוא 22-25 ואת זה אומרים כל האנליסטיים, השאלה מתי יגיע לשם. לחלוטין מניה להחזיק לארוך טווח (במיוחד בשוק הלא ברור שיש לנו היום) זוהי רק דעתי מתוך ניתוחים שאני קראתי, אני לא מקצוען בנושא אלא משקיע כמוך, מוזמן לעשות על פי שיקולך
  • לרון 18/02/2019 19:19
    החברה ובריביות העתידיות.
  • תן לדיו להתייבש, נגיע לכך (ל"ת)
    שלמה גרינברג 16/02/2019 09:13
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    tsem 15/02/2019 09:04
    הגב לתגובה זו
    הדוחות ביום שלישי 19.2. ביום שני אין מסחר בארצות הברית. חושש שיתנו תחזית נוראה ואיומה לשנת 2019 (שוב פעם ישחקו את המשחק שהרבעון הרביעי של שנת 2019 יהיה חזק...ינסו לרכך את המכה)
  • 9.
    לרון 15/02/2019 08:18
    הגב לתגובה זו
    אינה מניית סחורות.מצאתי באינבסטורפלייס cat is in large part beholden to the commodity and energy markets as the metals and oil go, so too does cat
  • 8.
    לרון 15/02/2019 07:42
    הגב לתגובה זו
    שהירצה איך אתם האמריקאים עושים כסף? ענה "ריבית דריבית" בסדר אמר השואל "אבל איך אתם עושים כסף" הישראלים אשפים בלהמציא לקפוץ ולהתרסק המימד החמישי זו רק הדוגמא האחרונה בשרשרת המנטליות המתרסקת הבאה בתור הקנאביס
  • עמי 15/02/2019 09:23
    הגב לתגובה זו
    לשם שינוי שיחקת אותה הפעם לרון
  • 7.
    לרון 15/02/2019 07:27
    הגב לתגובה זו
    הזכורה לרע
  • 6.
    בר 14/02/2019 20:38
    הגב לתגובה זו
    שלום שלמה, חברה ותיקה בתחום הקימעונאות, נסחרת מתחת ערך הספרים שלה.. מה דעתך אם מכיר? תודה
  • לרון 17/02/2019 15:37
    הגב לתגובה זו
    כי זה כספם של אחרים ,אך להזהיר?-למה לא,זו הפרורגטיבה של הזקנים .
  • קמעונות? (ל"ת)
    שלמה גרינברג 17/02/2019 12:22
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    ירמיהו הנביא 14/02/2019 18:30
    הגב לתגובה זו
    רשימת המניות "המתות" לא פחות גדולה מאלה שקמו לתחיה. אבל אם לא נאמין בתחיית המתים אז איך יהיה לנו כוח להמשיך לחיות?
  • אורכית , מלכת הפס הרחב , שעלתה לגדולות ונמחקה לבסוף (ל"ת)
    גלעד 14/02/2019 22:26
    הגב לתגובה זו
  • הלכה דירה.. (ל"ת)
    אורכית אוי אוי אוי 16/02/2019 07:40
  • 4.
    אחד שמבין 14/02/2019 16:44
    הגב לתגובה זו
    וכל מי שטוען אחרת לא מבין על מה הוא מדבר. צפו למחסור במזון, מיים וחשמל
  • אחד שמבין הלוואי יטרוף אותך תנין (ל"ת)
    טובי 14/02/2019 19:54
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    לרון 14/02/2019 16:32
    הגב לתגובה זו
    מוריץ טוכלר עם יסודות ומג'יק אחריות אש רעם סער של בנק הפועלים ועוד ועוד הכל "חלף עם הרוח"
  • 2.
    תודה רבה שלמה (ל"ת)
    זהבי 14/02/2019 14:31
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    עמי 14/02/2019 12:23
    הגב לתגובה זו
    חזון העצמות היבשות, חח ממש מתאיםלישראליות
ניר חצבניר חצב
הצפת ערך

89bio יצאה מחברת טבע ושווה כבר יותר מ-600 מיליון דולר. האם זאת רק ההתחלה?

החברה מפתחת תרופה בעלת ייתרון מובהק ביחס לתרופות של חברות מתחרות למחלה ממנה סובלים כיום כ-16.5 מיליון אמריקאים, מספר שגדל בקצב גבוה וצפוי להגיע ל-27 מיליון איש עד 2030
ניר חצב |
נושאים בכתבה כלל ביוטכנולוגיה תרופות
חברת 89bio (סימול: ETNB) היא חברת ביוטכנולוגיה אמריקאית העוסקת בפיתוח תרופות ל-Unmet Needs, כלומר לאינדיקציות שהטיפול הנוכחי עבורן אינו אפקטיבי מספיק. הנכס המוביל של החברה הוא התרופה BIO89-100, שמיועדת לטיפול ב-NASH - non-alcoholic steatohepatitis, שמכונה גם מחלת הכבד השומני, וכן לטיפול ב- SHTG - hypertriglyceridemia, שהיא רמת טריגליצרידים גבוהה בדם. האינדיקציה המובילה היא ל-NASH, כשהתרופה נמצאת כעת בניסוי 2a/1b, בעוד האינדיקציה ל-SHTG נמצאת לאחר ניסויים פרה-קליניים ולפני ניסוי ראשון בבני אדם. למרות היותה חברה אמריקאית, ל-89bio יש הקשר ישראלי מובהק, והיא מנהלת את חטיבת המחקר והפיתוח שלה מישראל. בנוסף, שניים ממייסדיה הם בכירים לשעבר בטבע - סמנכ"ל התפעול שלה הוא ד"ר רם וייסבורד, לשעבר סגן נשיא לענייני אסטרטגיה בטבע, ואחד מחברי הדירקטוריון שלה הוא ד"ר מייקל היידן, שכיהן כמדען הראשי של טבע בשנים 2012-2017. כמו כן, ואולי חשוב מכל, המולקולה המרכזית של 89bio הייתה שייכת בעבר לטבע, והיא נרכשה על ידי 89bio באפריל 2018. בתמורה למולקולה זו שילמה 89bio לטבע סכום של 6 מיליון דולר, עם אפשרות לשלם 135 מיליון דולר נוספים, ביחד עם תשלום תמלוגים, אם וכאשר תגיע התרופה לשוק. הקשר ישראלי נוסף הוא דרך קרן פונטיפקס הישראלית, שהשקיעה ב-89bio בשלביה הראשוניים וגם כיום מחזיקה בכ-7% ממניות החברה. מחלת הכבד השומני – אינדיקציית ענק שרק הולכת וגדלה ה-NASH, או מחלת הכבד השומני, היא אחת מהאינדיקציות ה"חמות" ביותר בעולם הביוטכנולוגיה כיום. לפי הערכות, כ-30% מאוכלוסיית העולם סובלים מבעיה שנקראת NAFLD - Non Alcoholic Fatty Liver Disease, שמוגדרת כמצב בו בכבד יש 6% שומן או יותר. ה-NASH הוא השלב המתקדם יותר של ה-NAFLD, בו הכבד מתחיל לפתח דלקת – משם סכנת ההידרדרות לצלקת, שחמת ואפילו סרטן גדלה. חולי NASH סובלים בדרך כלל ממספר בעיות בריאותיות נוספות, כמו רמת טריגלצרידים גבוהה בדם (hypertriglyceridemia, שהיא כאמור אינדיקציה נוספת ל-BIO89-100), משקל יתר וסכרת. כמו הבעיות הבריאותיות ה"מודרניות" הללו, שתפוצתן הולכת וגדלה בשל אורח החיים בעולם המערבי, כך גם מספר החולים ב-NASH גדל משמעותית בשנים האחרונות, וצפוי להמשיך לגדול גם בעתיד – לפי ההערכות הנוכחיות, כ-16.5 מיליון אמריקאים סובלים כיום מ-NASH, ומספר זה צפוי לגדול לכ-27 מיליון איש עד לשנת 2030. אין כיום טיפול תרופתי ייעודי ל-NASH, כאשר הטיפול הנפוץ הנוכחי מבוסס על ניסיון לשנות את אורח החיים של החולים, דרך הגברת כושר גופני ושיפור תזונה. המון חברות פרמצבטיקה וביוטכנולוגיה עומלות על פיתוח טיפולים למחלת ה-NASH, ביניהן חברות ענק כמו Novartis ו-Bristol Myers Squibb וגם חברות קטנות יותר, כמו חברת Galmed הישראלית (GLMD) שנסחרת בשווי של כ-100 מיליון דולר. לא מעט חברות נכשלו בפיתוח תרופה אפקטיבית למחלה לאורך השנים, כולל Gilead, שהודיעה באפריל 2019 כי ניסוי שלב 3 בתרופה לטיפול ב-NASH לא עמד ביעדיו. הכישלון האחרון היה של חברת Intercept Pharmaceuticals - ICPT שהודיעה בחודש יוני כי בקשתה לאישור התרופה לשיווק נדחתה על ידי ה-FDA בשלב זה, כשהסוכנות ביקשה מידע פוסט קליני נוסף שיוכיח כי התועלת שבתרופה עולה על הסיכונים שבה. התרופה של 89 מציעה יתרון אחד משמעותי מאוד מנגנון הפעולה של ה-BIO89-100 מבוסס על ההורמון FCF21, שהוא הורמון מטבולי שהגוף מייצר באופן טבעי, ושמטרתו היא לווסת את המטבוליזם של גלוקוז וליפידים בגוף ודרך כך, גם להפחית את רמת השומניות בכבד. זהו מנגנון פעולה אחד מני רבים שנבחן כעת על ידי חברות התרופות כטיפול אפשרי ל-NASH. בניסוי שלב 1 בתרופה השתתפו 58 מטופלים בריאים, שקיבלו מנה אחת של התרופה ונבדקו 8 ו-15 ימים לאחר מכן. בניסוי נמצא כי התרופה לא גרמה לתופעות לוואי משמעותיות, וכי נרשמה ירידה במספר היבטים של מחלת ה-NASH, דוגמת רמת הטריגלצרידים בדם, כולסטרול LDL וכולסטרול HDL. חשוב לציין כי קיימות חברות אחרות שמפתחות תרופות ל-NASH בהתבסס על אותו הורמון FCF21, דוגמת Bristol Myers Squibb ו-Akero Therapeutics - AKRO. עם זאת, 89bio טוענת של- BIO89-100 יש יתרון מרכזי על תרופות אלו והוא זמן מחצית החיים שלה (Half Life) שעומד על 55-100 שעות, לעומת מתחת לשעתיים ב-FCF21 "סטנדרטי". יתרון זה מאפשר לתרופה להיות זמן רב יותר בגוף, מה שמציע יתרונות פרקטיים וקליניים משמעותיים לחולים. התרופה BIO89-100 נמצאת כעת בעיצומו של ניסוי שלב 2a/1b באינדיקציית ה-NASH, שכולל 81 חולים שטופלו ב-6 מינונים שונים של התרופה למשך 12 שבועות. החברה צפויה לפרסם תוצאות ראשוניות מהניסוי בסוף הרבעון הנוכחי או בתחילת הרבעון הרביעי של 2020, עם צפי להתחלת השלב הקליני הבא, שהוא ניסוי 2b/3, במחצית הראשונה של 2021. מעבר לאינדיקציה ל-NASH, גם האינדיקציה לטיפול ב-hypertriglyceridemia - SHTG היא משמעותית מאוד, עם כ-4 מיליון חולים בארה"ב בלבד, שכ-50% מהם אינם מגיבים היטב לסטנדרט הטיפולי הנוכחי. אינדיקציה זו נמצאת כאמור לקראת ניסויים ראשונים בבני אדם, עם ניסוי שלב 2 שצפוי להתחיל בחציון הנוכחי, ותוצאות ראשוניות בעוד כשנה. החברה מציינת כי בניגוד למקרה ב-NASH, בו לוח הזמנים הקליני הוא ארוך ויקר יחסית, פרוטוקול ה-FDA גורם ללוח הזמנים ב-SHTG להיות קצר וזול יותר, מה שגורם גם לתרופה זו להיות פוטנציאל משמעותי להצפת ערך עבור החברה. תמחור החברה מלמד על הפוטנציאל הגדול שהשוק רואה מניית 89bio נסחרת כעת בשווי שוק של כ-630 מיליון דולר. נכון לסוף הרבעון השני 2020, לחברה כ-74 מיליון דולר במזומן ובנוסף, בחודש יולי האחרון היא גייסה כ-78 מיליון דולרים נוספים. כלומר, השווי מנוטרל המזומנים של החברה הוא כ-480 מיליון דולר. שווי השוק שבו נסחרת 89bio הוא מכובד לחברה שנמצאת בסך הכל לקראת ניסוי קליני שלב 2, כלומר מרחק כמה שנים טובות מהשוק. השווי הגבוה יחסית שמעניק השוק ל-89bio מלמד לדעתי על 2 דברים מרכזיים. תחילה, הוא מלמד על הערכת השוק בנוגע לפוטנציאל האדיר שטמון בטיפול אפקטיבי ל-NASH, בהתחשב בגודל העצום של שוק זה ולטיפולים הלא מספיק אפקטיביים כעת. שנית, השווי מלמד על הערכה שהמשקיעים נותנים לפלטפורמה הטכנולוגית של 89bio, כמו גם לאיכות ולמוניטין שמביאים ההנהלה והדירקטוריון שלה. הסיפור של 89bio ממחיש שוב שניתוח "יבש" של חברת ביוטכנולוגיה, לפי המרחק שלה מהשוק, לא מספר את הסיפור המלא. משקיעי הביוטכנולוגיה בעולם נותנים משקל גם לגורמים כמו הצורך בשוק לתרופות חדשניות, לגודל השוק כיום ולתחזיות בנוגע לגודלו בעתיד, לפלטפורמה הטכנולוגית (והאפשרות למנף אותה לתחומי טיפול אחרים), יתרונות תחרותיים פוטנציאלים, מוניטין ההנהלה ועוד. לכן, למרות ש-89bio נמצאת עדיין רחוק יחסית מהשוק, היא מקבלת שווי שלא מעט חברות עם מוצרים מאושרים יכולות רק לחלום עליו. הכותב הוא מייסד ושותף מנהל בקרן הגידור Tree Garden Capital. המידע המוצג בסקירה זו מהווה מידע כללי והינו חומר מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בהשקעה בני"ע, וכן אין לראות במידע האמור כהמלצה או כתחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא או לרכישת נייר הערך. האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס בידי מי שמוסמך לכך, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.    פרסום מידע זה אינו מהווה הצעה לציבור להשקעה בשותפות. ההשקעה בשותפות הינה על בסיס הצעה פרטית בלבד, בכפוף למגבלות כמפורט בהוראות הדין החל, ולפי שיקול דעתו המוחלט והבלעדי של השותף הכללי.
צילום: Martijn Stoof, Pexelsצילום: Martijn Stoof, Pexels

המטוס ששינה את פני התעופה המסחרית למרות שייצורו הופסק

פיתוח איירבוס A380, המטוס הגדול בעולם, עלה לחברה 25 מיליארד דולר, והוא נחשב לתופעה מיוחדת במינה בעולם התעופה. אף על פי כן, בשל מיעוט הזמנות, הפסיקה החברה לייצרו לפני 4 שנים, וגם החברות שמפעילות אותו, מתכוונות להיפרד ממנו מוקדם מהצפוי 



עופר הבר |
נושאים בכתבה איירבוס

מטוס Airbus A380 הוא מטוס הנוסעים הגדול ביותר שנבנה אי פעם, אורכו כ-73 מטר ומוטת הכנפיים שלו כ-80 מטר. הוא מטוס בעל שתי קומות מלאות, המסוגל לשאת מעל 850 נוסעים במתכונת תיירות בלבד, וכ-525 נוסעים במתכונת שכוללת מחלקת ביזנס עם סידור מחלקות שונות. המטוס מצויד בארבעה מנועי Rolls-Royce ומגיע למהירות שיוט של כ-910 קמ"ש.

המטוס מתוכנן לשאת משקל המראה מקסימלי של כ-560 טון, והוא בעל טווח טיסה של כ-15,200 ק"מ, מה שמאפשר טיסות בין-יבשתיות ארוכות מאוד. בתוך המטוס יש טכנולוגיות מתקדמות רבות כגון שליטה אלקטרונית על מערכות הטיסה, תרכובות קלות משקל מחומרי פחמן ומסגרות אלומיניום-ליתיום וכנפיים מיוחדות שמייעלות את צריכת הדלק והיציבות. למרות גודלו העצום, המטוס נחשב לבטוח מאוד, שקט ויעיל יחסית למטוסי נוסעים גדולים אחרים.

ה-A380 הוא המטוס הראשון שהכיל במבנהו תא נוסעים עם שתי קומות מלאות במקום קומת ביניים או קומת מנהלים בלבד כמו בדגמים אחרים, עובדה שנחשבה למהפכה בעיצוב מטוסי נוסעים.

מחפשים הצעת נישואין מקורית? גם זאת דרך


אם חשקה נפשכם בהצעת נישואין מקורית, ואתם חושבים שהצעה רומנטית ממרומי צוק הארבל הפכה לנדושה, תוכלו להציע לבחירת ליבכם הצעת נישואין מפתיעה ורומנטית בשחקים בגובה 10,000 רגל בסוויטה פרטית באיירבוס A380s.

על פי פרסומי אמירטס (Emirates), שירות הסוויטות מוצע בדרך כלל בקו דובאי-לוס אנג׳לס בגירסת המטוס A380s מתוצרת איירבוס. המטוס הגדול בעולם מציע סוויטות פאר כשירות ייחודי ומפנק במחלקה הראשונה.  

להמשך הכתבה לחץ כאן