ימים ספורים לתחילת שנת 2013, Bizportal מפרסם היום את חלק א' של רשימת המניות המומלצות של בתי ההשקעות הגדולים בישראל. מרבית האסטרטגים צופים שנה חיובית, אבל אילו מניות ייתנו תשואת יתר? כל בית השקעות נתבקש לתת את 5 המניות החמות שלו - הנה הרשימות:

הרשימה של מחלקת המחקר בהראל פיננסים

1. אלוני חץ הינה חברת אחזקות עם פורטפוליו איכותי בישראל, קנדה ובעיקר בשוויץ. לחברה יש מאזן חזק מאוד אשר בא לידי ביטוי במינוף של כ-47% בלבד ברמת הסולו של החברה. מינוף זה מאפשר לחברה לבצע עסקה גדולה ולשפר את מבנה המאזן הלא-יעיל של החברה. להערכתנו, בשנת 2013 אלוני חץ עשויה לבצע את קפיצת המדרגה ולקנות חברה בתחום המשרדים בארה"ב ובכך החרה תגוון את מקורות ההכנסה שלה ותייצר תזרים גבוהה יותר מהיום. על בסיס ניתוח כלכלי של השווי הנכסי הנקי של החברה, קיים דיסקאונט של 26% על שווי השוק הנוכחי של החברה. בנוסף, על בסיס השווי הסחיר של חברות הבנות קיים דיסקאונט של 25%. המלצתנו לאלוני חץ לאור השילוב של נכסים איכותיים ומינוף נמוך יחסית הינה תשואת יתר במחיר יעד של 26.9 שקל.

2. גב ים הינה החברה היזמית ביותר מבין חברות הנדל"ן הגדולות. עקב היקף הקרקעות הנרחב והנכסים בייזום עיקר המיקוד בשנה הקרובה צפוי להיות השכרת הנכס בחולון ופיתוח של אתרים נוספים שברשות החברה. פיתוח זה הינו מנוע הצמיחה העתידי של החברה לשנים הקרובות. רמת המינוף של גב ים הינה סבירה ועומדת על 59%. ברמת מינוף זו החברה מנצלת את ההון בצורה טובה ומאידך שומרת על סיכון יחסית סביר. להערכתנו, התשואה הגלומה בגב ים עומדת על כ-9.25%, רמה גבוהה יחסית לעומת חברות הנדל"ן האחרות ואנו ממליצים על גב ים בתשואת יתר ובמחיר יעד של 881 שקל, דיסקאונט של 19% על שווי השוק הנוכחי.

3. איזיצ'יפ עברה הרבה תמורות במהלך שנת 2012 כאשר ברבעון השלישי היא הגיעה לשפל עסקי בעקבות הנמכת תחזיות שקרתה בגלל ירידת ה-CAPEX של מפעילות התקשורת. מאז הצליחה החברה לגלות התאוששות וכן להשיק את הקו המוצרים החדש שמגדיל עבורה את פוטנציאל השוק הרלבנטי לפחות פי 2. השקעה במניית איזיצ'יפ היא השקעה לטווח ארוך עם לא מעט סיכונים בדרך אבל עם פוטנציאל לתשואה מאוד גבוהה בהמשך. המודל של איזיצ'יפ הינו מודל של צמיחה ולכן לא ניתן למדוד אותו בהצלחה או כשלון רבעוני ותאריך התפוגה שלו לא מתרחש בסוף שנת 2013. אנחנו ממליצים על מניית איזיצ'יפ בהמלצת תשואת יתר ובמחיר יעד של 39 דולר.

4. פרטנר ביום שאחרי ההשקעה של סבן, עשויה להינות מיתרונות משמעותיים מבחינה עסקית כתוצאה משינוי השליטה. החברה נמצאת כבר מספר רבעונים בתהליך של רה אירגון אגרסיבי שכולל הורדה משמעותית במצבת כח האדם והורדה מקבילה במצבת החוב נטו של החברה תוך הפיכת המאזן שלה ליציב יותר מבעבר. התהליך הזה כולל הפסקת חלוקה של דיבידנד בטווח הקצר מתוך הבנה שמדובר במהלך הכרחי להבראת החברה. עם התחלת הפעילות הצפויה של השוק הסיטונאי ועם הנכסים של קבוצת סבן בתחום הטלוויזיה הרב ערוצית, פרטנר עשויה להינות ממנוע צמיחה מעניין גם מן התחום הזה. אנחנו ממליצים על מניית פרטנר בהמלצת תשואת שוק ובמחיר יעד של 24 שקל.

5. טבע מסיימת את שנת 2012 בסימן של מהפכה ושינוי חד מחברת צמיחה, בעיקר ע"י רכישות, לחברת ערך שצומחת בעיקר אורגנית, בתחומים שלטבע יש יתרון תחרותי, תוך התמקדות במוצרים בעלי ערך גבוה לחולה וללקוח, ובפיתוח השווקים הגלובליים. בשנה החולפת הרכיבה טבע צוות ניהולי חדש, החלה בארגון מחדש ובנתה תוכנית אסטרטגית חדשה. במהלך 2013 אנו צפויים לראות מרכיבים שונים של התכנית האסטרטגית "קורמים עור וגידים". התמונה תתחיל להתבהר, בייחוד בחציון השני של השנה, שבו יהיה ניתן להערכתנו לראות הפתעה חיובית על שורת הרווח, מתחילת יישומה של תוכנית ההתייעלות של החברה. למרות שמבחינת ההכנסות, שנת 2013 צפויה להיות שנה של התייצבות והעדר צמיחה, בתחום צנרת המו"פ החברה צפויה לחשוף פרויקטים חדשים הממנפים את יכולות החברה, בעיקר בתחום מוצרים רפואיים חדשים (NTE), לרכוש פרויקטים נוספים בתחום הניורולוגיה ומערכת הנשימה.ולהאיץ את הפיתוח הקליני של לוקווינימוד. מחיר המניה, שנסחר במכפיל 7x, נמוך משמעותית ביחס למתחרות, אינו משקף את הפוטנציאל ארוך הטווח שמגולם בתוכנית האסטרטגית, והוא אינו לוקח בחשבון את הנתונים המדעיים החדשים שנחשפו בקשר לקופקסון היכולים לדחות באופן מהותי את הכניסה של תחרות גנרית. אנו ממליצים על טבע ב'קניה', במחיר יעד 47 דולר.

הרשימה של מגדל שוקי הון

1. גזית גלוב, עוסקת במישרין ובאמצעות חברות בנות ברכישה- פיתוח וניהול נכסים מניבים צפון אמריקה, אירופה וישראל. קבוצת גזית גלוב מתמקדת בעיקר בענף המרכזים המסחריים מעוגני סופרמרקטים. בנוסף פועלת גזית גלוב בענף הדיור המוגן ובענף מבני משרדים רפואיים בארה"ב. כמו כן - פועלת גזית גלוב לאיתור ומימוש הזדמנויות עסקיות בדרך של רכישת נכסים ו/או חברות הפועלות בתחומי עיסוקה ו/או בתחומים משיקים- באזורי פעילותה ובאזורים אחרים. גזית גלוב ממשיכה בקו השיפור והצמיחה בפעילות העיסקית החברה ידועה בשמרנות הניהולית ו ברמות המינוף היחסית נמוכות בסקטור וכך עם רמת פוטנציאל רווח גבוה.

2. מלאנוקס עוסקת ביצור רכיבים אלקטרוניים המיועדים להעברת אינפורמציה מהירה בין שרתים ומערכות אחסון- באמצעות מערכות תקשורת. בנוסף- עוסקת מלאנוקס בפיתוח מוצרים לתקשורת מהירה המבוססים על מוליכים למחצה. מוצרי מלאנוקס מהווים חלק אינטגראלי בפרויקטים של פתרונות מחשוב. אחסון מידע ותקשורת במערכות מידע מורכבות. החברה נחשבת לאחת המובילות בעולם בפיתוח פתרונות שמגבירים את הביצועים של שרתים ומערכות אחסון. טכנולוגיית האינפיבנד תצמח בהתאם למחזור ההתפתחות של הרומלי (השרת המתחרה של אינטל) ויש לה חלון שיימשך עד כ-3 שנים, בו היא תהנה משליטה מוחלטת בשוק, עד שייצמחו לה מתחרות ישירות בתחום.

3. מזרחי טפחות עוסק בפעילות בנקאית מסחרית, עסקית וקמעונאית - ובפעילות משכנתאות בישראל. פעילות האשראי המוטה לענף המשכנתאות יחד עם חשיפה נמוכה לחובות הבעייתיים של הטייקונים, ועמידה ביחס הלימות ההון של הבנק, מביאים אותנו להמליץ על המניה. יחד עם אלו, לאורך הזמן הציג הבנק תשואה דו ספרתית יפה על ההון ואנו מצפים לחזרה לחלוקת דיבידנד במהלך 2013.

4. ישראמקו יהש נוסדה על פי הסכם שותפות מוגבלת שנחתם בין ישראמקו אויל אנד גז כשותף כללי מצד אחד. ובין הנאמן ישראמקו ניהול כשותף מוגבל מצד שני. ישראמקו יהש עוסקת בתחום חיפושי והפקת נפט וגז בישראל. התגלית "תמר" של חברת ישראמקו תייצא גז וכי שווי המאגר עומד על 15 מיליארד דולר וזה יהיה , מעל התמחור המקובל בשוק. בחודשים האחרונים ירד משמעותית הסיכון של "תמר", זאת הודות לחתימת חוזי מכירה, הסדרת החלק הארי של הרגולציה, התקדמות הקמת הפרויקט ואישור מהמדינה לשלב ב' של אישור הרחבה על ידי מדחסים ואחסון בים תטיס.בנוסף, "תמר" עתידה ליהנות מעליית מחירי החשמל, שכן חלק ניכר מהסכמי מכירת הגז לשוק המקומי צמודים לתעריף ייצור החשמל.

5. פוטומדקס הנה חברה העוסקת בתחום בריאות העור והאסתטיקה. החברה משווקת ומוכרת מוצרים בתחומי הסרת השיער, טפול באקנה והצערת העור.החברה הנה דואלית ומנייתה נסחרת בת"א 100 ובנאסדק. שוויה כ- 1.2 מיליארד שקל. כמו כן משתייכת המניה למדד הביומד. במהלך דצמבר 2011 השלימה החברה מיזוג עם חברת רדיאנסי אשר בעלת יכולות שיווקיות וידע רב במכירות ישירות לצרכן. לחברה 91 אישורי FDA ו-257 פטנטים מאושרים ובתהליך. לחברה יכולת מכירה גבוהה והיא צפויה להציג שיא מכירות אשר יחצה את רף ה-200 מיליון דולר המשקף עלייה של 65% בהשוואה ל-2011.

לאחרונה עדכנה החברה את תחזית ההכנסות לרבעון הרביעי והן צפויות להסתכם בין 52 ל- 54 מליון דולר, עלייה של 80% לעומת הרבעון הרביעי אשתקד. בנוסף חתמה החברה על הארכת הסכם הפצה ביפן לשנתיים נוספות עם המפיצה הבלעדית של מוצריה ביפן. מכשיר החברה no !no! הוא מכשיר הסרת השיער לנשים המוביל ביפן עם נתח של למעלה מ-50% מהמכירות הקמעונאיות.

הרשימה של מחלקת המחקר בפסגות

1. פרטנר נרכשה ע"י חיים סבן מתוך הכרה כי הוא רוכש את אחת מארבעת קבוצת התקשורת המתגבשות בשוק המקומי. סלקום ופרטנר, אשר ספגו מהלומה קשה בתחום הסלולר, צפויות לעשות ככל שביכולתן כדי לנגוס בנתח של בזק והוט בבית הלקוח. סבן, שמגיע מתחום התוכן והיה מבעלי השליטה בבזק בשנים 2005-2009, מביא אתו יתרון תחרותי לפרטנר ערב פתיחת השוק הסיטונאי וכניסתן של חברות הסלולר לתחם הטלוויזיה הרב ערוצית. בנוסף ליתרונות אלו, פרטנר הצליחה לראשונה, ברבעון השלישי, לאחר תקופה ממושכת, להשוות את שולי הרווח לאלו של סלקום ועתידה לצמצם את הפער גם ברווחיות האבסולוטית. צמצום הפער נבע בעיקר מירידה בהוצאות התפעוליות שביצעה פרטנר. בנוסף החברה הקטינה באופן משמעותי את מצבת החוב ועתידה להמשיך במגמה זו גם ב- 2013. המלצה: קנייה, מחיר יעד: 28.5 שקל.

2. חברה לישראל נסחרת בדיסקאונט עמוק לעומת חברת הבת כי"ל. למעשה השוק מתמחר היום את כל מה שהוא לא כיל במינוס 900 מיליון דולר. נכון שבטר פלייס במצב בעייתי (שווה אפס במודל שלנו) וגם צים במצב לא קל לאור ירידה מחודשת של מחירי ההובלה (גם כן שווה אפס במודל שלנו) ותיתכן הזרמת כספים מסויימת לחברות האמורות אך מעבר לכך קיימת פעילותה הטובה והצומחת של אי.סי. פאוור אשר בבעלותה תחנות כוח בדרום אמריקה וישראל, בז"ן ומיזם כלי הרכב הסיני קורוס. מספר ארועים משמעותיים עשויים לקרות בשנת 2013 בחברה: אישור או דחיית המיזוג בין כי"ל לפוטאש, אישור או דחיית הבקשה של צים לפיצול הפעילות הישראלית מהבנילאומית, השקת כלי הרכב החדש קורוס והנפקה אפשרית של אי.סי. פאוור (או חברת הבת אינקיה) בחו"ל. המלצה: קנייה, מחיר יעד: 3,800 שקל.

3. אלקטרה נדלן נסחרת בקצת מעל רבע מהונה העצמי לאור החשש של שוק ההון מהמשך מחיקות בנכסיה וקושי במיחזור חובותיה לאור תשואות אג"ח גבוהות. להערכתנו השוק מחמיר עם החברה שכן בבעלותה מספר רב של נכסים איכותיים ולמעשה מרבית הבעיות שלה נמצאות דווקא בגרמניה לאור ירידת ערך הנכסים כאשר בשאר האזורים מצבם נראה סביר. להערכתנו החברה תפעל למימוש נכסים בהיקף ניכר על מנת לשרת את חובותיה, תמשיך בפעילות הייזום הטובה בישראל וקנדה. החברה קיבלה מרווח נשימה מבנקים בישראל שדחו לה פירעונות אשראי בהיקף של 145 מ' דולר, מה שיקל על תשלומי החוב. נציין כי מחיר היעד שלנו משקף מחיקה של כמעט מחצית מההון העצמי (בעיקר בגרמניה) והוא עדיין משמעותית גבוה ממחיר המניה בשוק. המלצה: קנייה, מחיר יעד: 17 שקל.

4. הבינלאומי הנו בנק שמנוהל בצורה השמרנית ביותר במערכת הבנקאית הישראלית. עם זאת, הבנק מצליח להשיג תשואה על ההון דו-ספרתית ברבעונים האחרונים בשל הפרשות להספדי אשראי נמוכים. הבנק נסחר במכפיל הון ובמכפיל רווח חזויים לשנת 2013 של 0.79 ו-8.5 בהתאמה. מכפילים אלו בהחלט סבירים. הבנק שומר על הלימות ההון הגבוהה במערכת הבנקאית. נכון לסוף ספטמבר הלימות ההון של הבנק עמד על 9.33% מעבר לדרישות של 9% במסגרת בזל 3. לכן, ניתן לצפות לחידוש חלוקת דיבידנדים בשנה הקרובה. חלקות דיבידנדים בהתאם למדיניות הבנק (50% מהרווח הנקי) מגלם תשואת דיבידנד פוטנציאלית של 6%. המלצה, קנייה, מחיר יעד 60 שקל

5. אלון גז מחזיקה בכ-3.8% ממאגר תמר והינה מעין "המניה השקטה" בתחום הגז, זו שלא מדברים עליה כמעט והסחירות בה נמוכה מאוד. הסיבה העיקרית לכך היא מיעוט אחזקות ציבור הגורם לכך שהמניה לא נמצאת במדדי הבורסה וסובלת מסחירות נמוכה. להערכתנו המניה הינה האופציה הזולה ביותר להיחשף למאגר תמר אשר צפוי להתחיל להפיק גז החל מחודש אפריל הקרוב.

הרשימה של מחלקת המחקר באקסלנס ברוקראז'

1. כיל. נתוני הייסוד של שוק החקלאות העולמי ממשיכים להיות חזקים. המשך הביקושים החזקים מהמזרח הרחוק - ובעיקר מסין, בצירוף הבצורת בארה"ב, מחזיקים את מחירי הגרעינים, תירס וסויה, ברמה גבוהה מאוד בהשוואה היסטורית. אמנם 2012 הסתיימה באכזבה כתוצאה מהאיחור בחתימת חוזי אשלג חדשים בהודו ובסין אך המשך מגמת מחירי הגרעינים הגבוהים מעלים את הסיכוי כי ב-2013 נראה התאוששות בסחר האשלג העולמי. כרגע הצפי הוא לחתימה על חוזים חדשים עם סין ועם הודו ברבעון הראשון של 2013. המחירים הצפויים בחוזים אלה יהיו קרוב לוודאי נמוכים מהרמה שנקבעה בחוזים של תחילת 2012 (470 דולר לטון) אך הם יאוששו את השוק מבחינת כמויות ויהוו בסיס למחירים גבוהים יותר לקרות סוף 2013 (בהינתן המשך המגמה החזקה במחירי הגרעינים). ההמלצה: קנייה, מחיר היעד - 54 שקלים

2. בזק. התחרות הקשה בשוק הסלולרי אמנם תפגע בבזק בשנת 2013, אך פלאפון אחראית רק לכ-30% מה-EBITDA של החברה כאשר שאר הרווח מגיע מהשוק הקווי היציב יותר. אנו צופים כי במהלך 2013 בזק תגיע להסכמים עם פרטנר וסלקום, אך למפעילות הסלולריות, משמעות השוק הסיטונאי היא בעיקר בהורדת עלויות לעסק הקווי הקיים שלהם. יכולתן להגדיל נתח שוק בצורה אמיתית על חשבון בזק היא מוגבלת מאוד. זאת מאחר שמלבד אולי היכולת להציע מחירים מעט נמוכים לעומת המחירים הנמוכים בלאו הכי בשוק הקווי, לשתי חברות אלה אין יתרון תחרותי אמיתי לא בשירות, לא בתוכן, לא בטכנולוגיה, לא במותג. בהנחה שמיזם התקשורת של חח"י לא ימריא ובהינתן האיום המוגבל מצד השוק הסיטונאי, לדעתנו, אנו רואים בבזק חברה יציבה יחסית עם תמחור סביר (EV/EBITDA של 5).

3. רמי לוי. היסודות של שוק המזון לשנת 2013 נותרו דומים לאלה של 2012: תחרות, עלייה במחירי התשומות (חשמל, ארנונה וכו'), מעבר של צרכנים לחנויות הדיסקאונט תוך היחלשות נאמנות הלקוחות וכל זאת כאשר שיעור הצמיחה של השוק יורד כתוצאה מתנאי המאקרו. מנגד, בשנת 2013, בניגוד ל- 2012, צפוי השוק ליהנות ממספר מגמות שאת היתדות שלהן הניחו ב- 2012: עליית מחירי המוצרים (אינפלציה טובה לרשתות), ביצוע תהליכי התייעלות לאורך השנה, עליה ברציונאליזציה של חלק מן השחקנים מבחינת עוצמת התחרות ותהליכי הקונסולידציה המקטינים את הגמישות הפיננסית של חלק מן השחקנים ומסייעים אף הם לרציונאליזציה. אנו מעריכים כי המגמות של מעבר לרשתות דיסקאונט, עלייה במחירי המוצרים והמשך פתיחת סניפים ע"י רמי לוי יסייעו לרשת להציג שיעורי צמיחה גבוהים גם בשנה הבאה ויסייעו לרשת להמשיך להציג שיפור ברווחיות. ההמלצה: קנייה, מחיר היעד - 140 שקלים.

4. מזרחי טפחות. רווחיות יוצאת דופן, הנהלה חזקה ומנוסה, שקיפות גבוהה, שמרנות מאזנית והמשך פוטנציאל צמיחה מהירה יחסית לבנקים האחרים מותירים את מזרחי כבנק המועדף להשקעה בשנת 2013. בנק מזרחי מצליח לייצר את התשואה העודפת שלו (כ-50% מעל הממוצע בענף הכולל) על אף שמירה קפדנית על איכות נכסים גבוהה, הפרשות שמרניות מאוד וחשיפה זעירה מאוד לחו"ל. התשואה העקבית הגבוהה שלו על ההון, בד בבד עם שמרנות המאזנית של הבנק מצדיקה פרמיה משמעותית ביחס להון. היום הבנק נסחר בכ-10% דיסקאונט להון החזוי ל-2013, ולכן אנו ממשיכים לראות פוטנציאל משמעותי לעליות, שעה שאיכות הנכסים הגבוהה (כיסוי אשראי שאינו נושא הכנסה של קרוב ל-100%) והיעדר חשיפה לחו"ל ממזערים את הסיכונים. לדעתנו, מזרחי גם נשאר חסין יחסית, ל'החמרה' פוטנציאלית ברמת הפיקוח, בעיקר כתוצאה מהחשיפה הגדולה של הבנק למשכנתאות (מקטין את הצורך להגדיל הפרשות קבוצתיות), ליישום תקן 19 (אין לבנק התחייבויות פנסיוניות) וליישום באזל 3 (משכנתאות). ההמלצה: קנייה, מחיר היעד - 46.5 שקלים.

5. מליסרון. מצבת הנכסים המסחריים של מליסרון מציבה אותה נכון להיום כחברה הגדולה בישראל בתחום הנדל"ן המסחרי, הן מבחינת מספר נכסים והן מבחינת שטחי מסחר (GLA). קצב ה-NOI לשנה מייצגת יעבור במעט את רמת המיליארד שקל ומוכיח את העוצמה שמפגינה מליסרון. קצב זה ייצג להערכתנו את פעילות החברה בשנים הקרובות. הוא ירד בעת השלמת מימוש הנכסים אותם התחייבה החברה לממונה על ההגבלים העסקיים ויעלה שוב בעת סיום הקמת קניון באר שבע והמשך פיתוח הנכסים. לצד העלייה בהיקפי הפעילות מתמודדת מליסרון, בעקבות רכישת בריטיש, עם היקף מינוף גבוה יחסית (בטח לעומת רמת ה- 50% שאפיינה את פעילותה בעבר). נציין שוב כי מימוש נכסים - אלה שהחברה התחייבה החברה ואולי אף אחרים - יחזיר את המינוף לרמות נמוכות יותר (סביב ה-65%). להערכתנו על החברה לשאוף לפעול ברמות מינוף של כ-60%. להערכתנו, החברה מהווה אופציה על כלכלת ישראל ומספקת תשואת דיבידנד נאה. בהשקעה במניות נדל"ן מניב אנו רואים העדפה ברורה לנדל"ן מניב מסחרי על פני משרדים. זה נכון הן בעתות צמיחה, המגולגלת מהר יותר לקניונים, והן בעתות מיתון כי הירידה בפדיונות משפיעה פחות על ההכנסות בקניונים בישראל, בהם הכנסה מפדיון מהווה אחוזים בודדים מסך ההכנסות של בעלי הקניונים. אנו מעריכים כי השפעות השלמת המיזוג של בריטיש לחברה ייצרו חסכון בעלויות תפעוליות ומימוניות שיבואו לידי ביטוי כבר ב-2013. המלצה: קנייה, מחיר היעד - 92 שקלים.

***אין בכתבה זו משום המלצה לקנות או למכור את השוק או מניות ספציפיות. העושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.