הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

לאומי שוקי הון על פרוטרום - משמרים את המלצת המכירה: המניה נופלת 3%

נדב לוי | (2)
נושאים בכתבה לאומי לאומי פרוטרום

מניית יצרנית הטעמים פרוטרום הציגה מתחילת השנה ביצועים נאים כאשר רשמה תשואה חיובית של 11% ברקע לפרסום תוצאותייה הכספיות לשנה החולפת. פרוטרום הציגה תוצאות שיא, הכנסות החברה רשמו זינוק של 31% ל-1.1 מיליארד דולר. ימים ספורים לאחר מכן הודיעה החברה על המשך אסטרטגיית הרכישות שלה כשדיווחה על רכישת חברה צרפתית תמורת 21.3 מיליון דולר. 

עם זאת, בלאומי שוקי הון לא מזהים אפסייד נוסף, להפך.  האנליסט גיל דטנר אמנם מעלה את מחיר היעד אבל משמר את ההמלצה על 'תשואת חסר'

דטנר כותב הבוקר בסקירתו כי "סקטור הטעמים והריחות מספק תשואות טובות מתחילת השנה, לאחר שנה חלשה אשתקד. שילוב של ביצועים חזקים וסיכון נמוך עושים אותו סקטור מועדף עבור המשקיעים בסביבה של ריבית נמוכה וחשש מאירועים גיאופוליטיים. מרבית המניות בסקטור, למעט Givaudan, סיפקו מתחילת השנה תשואת יתר בהשוואה למדדים העיקריים בארה"ב ובאירופה. בשנים האחרונות, מכפיל הסקטור שומר על פרמיה יציבה של כ-20% בהשוואה ל-S&P500. עם זאת, המכפיל של מדד ה-S&P500 בתארך בכ-60% בחמש השנים האחרונות, מה שמעלה חשש כי הסקטור יהיה דווקא יותר רגיש לסיכונים".

"2016 הייתה שנה חשובה עבור פרוטרום - פעילות רכישות אינטנסיבית ב-2015. לצד השלמת עסקת ויברג בסוף ינואר, הובילו לגידול מרשים של 31% בהכנסות. עם זאת, חלק ניכר מהגידול לא חלחל בשנה שעברה לשורה התחתונה - בשל עלויות חד פעמיות גדולות .הוצאות אלה יוחסו בעיקרן לצורך לשלב את הרכישות החדשות אל תוך החברה, תוך כדי יצירת חסכון תפעולי. כמו כן, הרווחיות הנמוכה (יחסית לחברה) של ויברג משכה את הרווחיות הכוללת של פרוטרום כלפי מטה. כאשר מנטרלים את ההוצאות החד פעמיות, הרווח הנקי ב-2016 גדל ב-27%".

"במבט קדימה, אופק הצמיחה של הסקטור נראה חיובי, כאשר השחקניות הגדולות בתחום צופות צמיחה מעל לזו של שוק המזון.  Givaudan- ו-IFF חוזות צמיחה אורגנית של כ-3-4% בשנים הקרובות. פרוטרום ממוקמת במקום בטוב בתעשייה, עם חשיפה בעיקר לחברות בינוניות ומותגים פרטיים , שלאחרונה גדלים מהר יותר מחברות המזון הענקיות בעולם. לחברה יש גם חשיפה משמעותית לשווקים מתפתחים, שנהנים מהשיפור בסביבה הכלכלית. אנו חוזים עבור פרוטרום צמיחה אורגנית של כ-4.5% בשלושת השנים הקרובות. במקביל, נכון לעכשיו, שערי המטבעות צפויים להשפיע באופן חיובי על רווחיות החברה ב-2017. בעיקר לאור השיפור במטבעות של השווקים המתפתחים".

"פעילות הרכישות הואטה לאחרונה, כאשר החברה התמקדה בעיכול שלל הרכישות שביצעה בשנת 2015. נכון לעכשיו, הרכישות צפויות לתרום כ-8.4% למכירות בשנה הקרובה, בהשוואה לתרומה של 32% ב-2106. עם זאת, החברה מדוות כי הפוטנציאל ממשיך להיות גדולף כאשר ישנו צבר של כ-20 רכישות שהחברה בוחנת באופן שוטף. כמו כן, איננו רואים שינויים של ממש בשוויים של הרכישות".

בנוגע לרווחיות מציין דטנר כי "שיעור ה-EBITDA המתואם ירד ב-2016 מ-19.5% ל-18.9% בשל השפעת המיזוג של ויברג. ב-2017 אנו צופים כי החסכונות מהפרויקטים שבוצעו ב-2016 יבואו לידי ביטוי בהדרגה, כאשר ההשפעה המלאה תורגש ב-2018. נראה כי העליות המחירי חומרי הגלם שראינו לאחרונה יקזזו חלקית את השיפור, אך נכון לרגע זה, לא נראה שמדובר בהשפעה מהותית. אנו מניחים כי שיעור ה-EBITDA בפעילות הליבה ישתפר מ-20.1% ב-2016 (מתואם) ל-20.6% ב-2017, ו-21.6% ב-2018. החברה הציבה יעד לשעור ה-EBITDA של לפחות 22% בפעילות הליבה ב-2020, כאשר השיפור הנוסף צפוי להגיע מריכוז פעילות הרכש. עם זאת, יש לקחת בחשבון כי הרווחיות הממוצעת בסקטור כיום גבוהה בכ-10% ביחס לממוצע ההיסטורי, מה שמעלה חשש לגבי היכולת לשמר את אותה רווחיות בטווח הארוך".

"אנו מעלים את מחיר היעד שלנו ב-7%, מ-171 שקל ל-183 שקל למניה, זאת על רקע הפחתה קטנה יחסית בשיעור ההיוון, על רקע עלייה נוספת ומתמשכת במכפילי הסקטור. עם זאת, שיעור ההיוון שלנו עדיין גבוה מזה המשתקף במחיר  המניה, וזאת כתוצאה מהסיכון המקופל בשילוב רווחיות שיא עם מכפיל שיא. אשר על כן, המלצתנו מוסיפה להיות תשואת חסר". נציין כי מחיר היעד המעודכן משקף דאונסייד של כ-16% על מחירה הנוכחי של המניה בת"א. 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מאז תחילת השנה הנוכחית רשמה כאמור מניית פרוטרוםתשואה חיובית של כ-11%, זאת לאחר שאת השנה הקודמת חתמה המניה בתשואה שלילית של 5.5%. החברה נסחרת בבורסה המקומית תחת שווי שוק של כ-13 מיליארד שקל.

תנועת מניית פרוטרום ב-24 החודשים האחרונים:

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    בבוקר עליות עכשיו ירידות חדות...אנשים אידיוטים (ל"ת)
    יעקב 18/04/2017 15:35
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    שי 18/04/2017 13:52
    הגב לתגובה זו
    בתור אנליסט אתה אמור לחשב את שווי התקבולים העתידיים לפי שיעור היוון ואתה מגיע לתוצאה נגיד שמחר חלילה מתרחש 11 בספטמבר שוב והבורסה בניו יורק מתרסקת 10 אחוזים .זה משנה לך את הערכת השווי?
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים

ת"א 35 סגר סביב ה-0 אחרי יום בו המדד נע בין עליות וירידות; תדיראן ירדה 6.2%, סולרום איבדה 5.4%

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המסחר בת"א נסגר ביציבות. מדד ת"א 35 סגה ללא שינוי משמעותי ומדד ת"א 90 עלה ב-0.4%. 

במבט על הסקטורים, מדד הבנקים עלה ב-0.2%, מדד הביטוח עלה 1%, מדד הנדל"ן ירד0.1% ומדד הנפט וגז איבד 0.4%.

רוצים לדעת איזה מניות בולטות היום ומה הסיפור מאחוריהן? הכל כאן העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א

בשוק האג"ח נרשמת יציבות לקראת החלטת הריבית בסוף החודש. אג"ח עם מח"מ של כ-10.5 שנים נסחר עם תשואה ברוטו של כ-4.06%. נזכיר כי בסוף השבוע מדד המחירים לצרכן צפוי להתפרסם, במה שיכריע את הכף האם הריבית תרד או לא בסוף החודש. נכון לבוקר זה השוק מתמחר הורדת ריבית באזור 70%.


אחת המניות שבולטת לשלילה בימים האחרונים היא ג'י סיטי. החברה הפתיעה את המשקיעים אחרי שהגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה. לניתוח המלא על מה עשתה החברה, ומה ההשלכות האפשריות - ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%


השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח 2.17%   ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 7.09%  , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0.35%    ואנרג׳יאן אנרג'יאן -3.37%   הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0.11%   ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.

להמשך הכתבה לחץ כאן