המפולת בבורסות: גורמים בשוק מגיבים - האם אנחנו רגע לפני מפולת נוסח 2008?

מהלך הנפילות בבורסות מחריף כאשר גם ת"א נכנסה לשוק דובי. ברקע, הנפילות באירופה, שם המדדים נמצאים כבר עמוק בשוק דובי (רחוקים כמעט 30% מהשיא). מה חושבים כעת בבתי ההשקעות על המצב? פנינו לבתי ההשקעות בארץ בשאלה, האם אנחנו לקראת מפולת נוסח 2008? ומהן המלצות ההשקעה כעת? אלדד תמיר מנכ"ל תמיר-פישמן: "מתחילת השנה, תגובת השוק דומה עד מאוד למה שחווינו בשנת 2008. פחד! היסטריה! מכירה של הכל ללא אבחנה ונפילת שווקים חדה כמעט בכל מקום בעולם. ההבדל המהותי והחשוב מכל הוא שבשנת 2008 היה בסיס כלכלי פיננסי אמיתי שהוביל למשבר ולנפילות והיה חשש מבוסס של התמוטטת המערכת הפיננסית העולמית יחדיו עם מדינות ובנקים. לעומת זאת, הנפילות בימים אלו הם מעיין תופעה של "פוסט טראומה" יותר מכל דבר אחר. הכלכלה העולמית אמנם מתרחבת בקצב נמוך מהרצוי ומהצפוי, אבל היא עדיין מתרחבת, המערכת הפיננסית העולמית בריאה וחזקה והדבר החשוב ביותר הוא שאין משבר כלכלי אמיתי. פשוט אין." עוד אומר תמיר כי "באשר למשקיע, גם מי שקנה בשנת 2008 בתקופת המשבר הרוויח עשרות עד מאות אחוזים. לא ניתן להעריך מתי יבוא המפנה או עוד כמה זמן השווקים ימשיכו לרדת, אך בהחלט ניתן להעריך כי ההשקעה במניות בעת הזו הינה הזדמנות השקעה מעולה לטווח הארוך. מכפילי הרווח בעולם נמוכים כמעט היסטורית, מחירי האנרגיה בשפל ויחסי שווי השוק להון נמוכים. האפסייד הגדול הוא במניות בחו"ל ולכן אני ממליץ את השקעה ארוכת טווח בקרנות נאמנות גלובליות, תיקי חו"ל או תעודות סל גלובליות. צריך להיזהר מבחירה של מדינה אחת, אין בזה היגיון שכל השווקים בעולם נפלו ועדיף לעבור לפיזור רחב, להקטין סיכון ספציפי ולא לפגוע באפסייד. הכי חשוב, לא להיכנס לפאניקה...להירגע וזה יגיע". יניב חברון, הכלכלן הראשי באקסלנס: "להגיד שהבנק יציב כמו סלע ואנחנו רוצים לרכוש אג"חים של הבנק זה רחוק מלהספיק! משבר האמון בבנקים מתדרדר היום כאשר הבנקים באירופה צונחים בכ-6% הבוקר. הבנקים המרכזיים עושים טעות עם ההרחבות המוניטריות והריביות השליליות. זה גורר תשואות שליליות באג"ח הממשלתי והופך את הסביבה העסקית של הבנקים לבעייתית מאוד ובלתי אפשרי להגיע לרווחיות מספקת, אם בכלל. הריביות השליליות לא תורמות לבנקים, אנשים לא לוקחים יותר הלוואות וספק אם זה תורם לצמיחה או להשקעות, אבל האובססיה של הבנקים המרכזיים להשיג יעד אינפלציה של 2% פשוט מעבירה אותם על דעתם ומובילה אותם לשימוש בכלים שאינם אפקטיביים. עוד וגרוע מזה, כלים אלו מובילים את המערכת הפיננסית לכאוס". עוד אומר חברון כי "היום זה כבר משבר אמון, השוק לא מתמחר את הבנקים ע"פ הרווחיות הצפויה שלהם בשנים הקרובות וגם לא ע"פ הנכסים שלהם, השוק מתמחר סיכון לפשיטת רגל של המערכת הפיננסית. זה מצב מאוד מסוכן, בסופו של דבר מערכת פיננסית בנויה על אמון וכדי להחזיר אותו יש לפעול בעוצמה ובמהירות אחרת זה או יעלה יותר מידי כסף, או שזה יהיה מאוחר מדי. צריך לזכור שהמערכת הבנקאית, בעיקר האירופאית אבל לא רק, נמצאת תחת מתקפה כבר יותר משנה. חשש מגל של פשיטות רגל בסקטור האנרגיה, חשש ממחיקות נכסים וחוסר יכולת להגיע לרווחיות מספקת בסביבה הקיימת. "ה-ECB יהיה חייב להכריז על תוכנית הלוואות לטווח ארוך (LTRO long term refinancing operation) למערכת הבנקאית האירופאית כדי למנוע מהם מצב של מחנק נזילות. כל תוכנית אחרת תהיה טעות. ב-2012 הם סיפקו לבנקים הלוואות בשווי של טריליון אירו לשלוש שנים. גם הפעם יספקו סכום דומה למח"מ ארוך אבל הריבית תצטרך להיות שלילית כדי לשפר את הרווחיות של הבנקים. הסביבה העסקית שלהם תוכל להשתפר רק אם האינפלציה תחזור להרים ראש (כשהנפט יתאושש) או שהבנקים המרכזיים יפנימו כבר ויורידו את יעד האינפלציה ויעברו ליעד צמיחה בלבד (בשיתוף פעולות פיסקליות של הממשלה כמובן)." אלכס ז'ב'ינסקי, כלכלן ראשי מיטב דש: "כשעושים השוואה למשבר של שנת 2008 צריכים לקחת בחשבון שמשבר הסאבפריים התרחש בגלל שהלוואות רעות הקשורות לשוק הנדל"ן נארזו לחבילות של מוצרים מובנים הזכורות בשמות של ראשי תיבות שונות (CDO, CDL וכו') ונמכרו בשוק, כאשר המשקיעים לרוב לא ידעו להעריך את הסיכון האמתי של המוצרים. כך, הבנקים היו חשופים ישירות להלוואות הנדל"ן שהם נתנו בתקופת הבועה וגם למוצרים המובנים אותם רכשו לתיקי ההשקעות שלהם. לעומת זאת, היום החשיפה של הבנקים להלוואות למגזר האנרגיה מהוות רק כ-2%-3% מתיק ההלוואות, כאשר הלוואות אלה ברובן באיכות גבוהה. סך ההלוואות סאבפריים הגיעו בשיא ל-1.3 טריליון דולר. לעומת זאת, סך ההלוואות למגזר האנרגיה של הבנקים האמריקאים עומדים על כ-190 מיליארד דולר." עוד אומר זב'ינסקי כי "צריך גם להגיד שמאזני הבנקים חזקים היום יותר מאשר לקראת המשבר 2008. הנפגעים העיקריים הפעם יהיו בעיקר המשקיעים הקטנים אשר הגדילו חשיפה לתחום האג"ח מתחת לדירוג השקעה, בפרט במגזר האנרגיה, באמצעות קרנות הנאמנות ותעודות הסל. המשקיעים האחרים, כולל המוסדיים, דווקא הקטינו את משקלם בסקטור". אורי גרינפלד, כלכלן ראשי בפסגות: "האם מדובר במשבר של 2008? אני חושב שלא. משבר כה חריף נגרם ממיתון עולמי. להבדיל מ-2008, כיום ארה"ב נמצאת בסה"כ בצמיחה בקצב נאה וגם באירופה הצמיחה יציבה. נכון שקיים פחד לגבי סין, אך הממשל בסין מספיק חזק. כל עוד אין מיתון בסין, אין מיתון עולמי. אפשר להשוות את המצב כיום למה שהיה בשנת 2011. גם אז, השוק תיקן לאחר מכן כלפי מעלה. הפחד אז היה ממשבר בבנקים ומהתפרקות של גוש האירו. כיום החשש הוא מהתפרקות של סין, אולם, כאמור, לממשל הסיני יש מספיק כלים בכדי למנוע את המצב". לגבי ההמלצה למשקיע, אומר גרינפלד כי "להישאר בשוק. הסיכוי שנדע לחזור בדיוק לפני שהעליות בשווקים מתחילות הוא אפסי. אי-אפשר לתזמן את השוק. עדיף להישאר ולנשום עמוק".