לפני פיצול החברה - האם מנית דופונט מעניינת?
מניות ענקית הכימיקלים דו פונט DU PONT לא זינקו יותר מדי לאחר שפורסם כי החברה מתכננת להתפצל לשלוש ישויות נפרדות, בדומה לחברות אחרות שעשו מהלכים דומים במטרה להציף ערך למשקיעים, כמו ג'נרל אלקטריק GENERAL ELECTRIC שפיצלה ממנה את תחום הבריות ותחום התעופה. בעקבות החדשות, בית ההשקעות של וולס פארגו שידרג את המניה מ-"החזק" ל-"קנה", ואנחנו מספקים לכם ניתוח פשוט לגבי השווי הצפוי של החברות החדשות, לפני הפיצול שצפוי לקרות בין סוף 2025 לאמצע 2026.
האנליסט מייקל סיסון העלה את דירוג המניה ביום חמישי בערב, וקבע מחיר יעד חדש של 103 דולר למניה, לעומת 80 דולר קודם לכן, אפסייד של 29% לעומת מחיר המניה הנוכחי שעומד על 80 דולר. המניה נסחרת לפי שווי של 33.75 מיליארד דולר כאשר מתחילת השנה עלתה ב-4.5% וב-12 החודשים האחרונים ב-22%.
מנית דופונט ב-12 החודשים האחרונים
אחת מחברות הבת החדשות צפויה להפוך לשחקנית מרכזית בתחום החומרים, עם מותגים מוכרים כמו טייבק וקבלאר. השנייה תתמקד בתעשיית המוליכים למחצה והשלישית תתמקד בשוקי המים ותציע טכנולוגיות סינון וטיהור.
- בזכות המוליכים למחצה ותחזית חזקה - דופונט קופצת
- מנסה להציף ערך: קבוצת דופונט מתפצלת ל-3 חברות נפרדות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
סיסון כינה את הפיצול "מהלך נועז להגדלת שווי החברה" והוסיף כי "אנו מעריכים שיחס השווי לרווח של שלושת הישויות החדשות יהיה באזור הדו ספרתי." הוא מתייחס למחיר המניה ביחס ל-EBITDA. יחס השווי ל-EBITDA החציוני, לפי הערכות ל-2025, עבור חברות ב-S&P 500 עומד על כ-13. כיום, דו פונט נסחרת בפחות מפי 12.
"בעוד שהשלמת העסקה עשויה להימשך שנתיים, צמיחת המכירות של כל אחת מהחברות צפויה להאיץ בשלב מוקדם של התאוששות כלכלית, שנוטה להוביל לביצועים חזקים עבור חברות כימיות", כתב האנליסט.
האנליסטים צופים ששוקי התעשייה והאלקטרוניקה יחזרו לצמיחה לאחר האטה שנרשמה לאחרונה, כאשר מכירותיה של דו פונט ברבעון הראשון ירדו ב-6% ביחס לשנה הקודמת. בעקבות דירוג הקנייה החדש, כ-62% מהאנליסטים שמכסים את המניה ממליצים על קנייה.יחס דירוג הקנייה הממוצע למניות ב-S&P 500 הוא כ-55%, כאשר מחיר היעד הממוצע של אנליסטים למניית דו פונט עומד על כ-90 דולר למניה, אפסייד של 12.5%.
- לא מי שחשבתם: 10 המדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם
- מנכ"ל קוואלקום: "הבינה המלאכותית כנראה מוערכת בחסר"
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...
מה הפוטנציאל בדופונט אחרי הפיצול?
מניית דופונט נותרה ללא שינוי אחרי ההודעה, תגובה מפתיעה לחדשות בהתחשב בשווי הפוטנציאלי של כל חלק מדופונט בהשוואה למחיר הנוכחי שלה. ההיגיון מאחורי הפיצול הזה פשוט למדי. לדופונט יש עסקי אלקטרוניקה ומים מצוינים בעלי צמיחה אורגנית, שלעולם לא קיבלו הכרה ראויה בזמן שהחברה הייתה מאוחדת. על ידי הפרדת עסקים אלה לחברות ציבוריות נפרדות, השוק אמור לייחס להם מכפילים קרובים יותר למתחרות ישירות מה שיגרום לשווים שלהן לעלות משמעותית על שווי השוק הנוכחי של דופונט, ובכך לשחרר הרבה ערך כלוא. אם השוק ימשיך לבצע דיסקאונט משמעותי לאחד מהחלקים, סביר להניח שקונה פוטנציאלי (חברה גדולה יותר) ייכנס לתמונה וירכוש אותו.
כדי להבין את השווי הפוטנציאלי של כל עסק כחברה עצמאית, נבצע תרגיל. נבחן את שיעורי הרווח, נשווה אותם לחברות דומות בענף, ונחבר את הכל כדי לקבל מושג לגבי השווי העתידי האפשרי של דופונט לאחר הפיצול. בשנת 2023, עסקי האלקטרוניקה רשמו מכירות של כ-4 מיליארד דולר וייצרו כ-1.16 מיליארד דולר ב-EBITDA על בסיס רווחיות תפעולית של 29%. החברה המתחרה הקרובה ביותר, אנטגריס ENTEGRIS INC , נסחרת לפי מכפיל של כ-24 על יחס שווי החברה ל-EBITDA לשנת 2024, וייצרה EBITDA של 26.7% בשנת 2023. באופן כללי, לעסקים עם רווחיות גבוהה יותר מגיעה פרמיה על פני המתחרים שלהם, אך בואו נהיה שמרנים בחישובי הסכום הכולל של החלקים.
דופונט נסחרת כיום בקצת מעל 80 דולר למניה, אך פירוק החברה עשוי לשחרר ערך משמעותי לבעלי המניות. חטיבת האלקטרוניקה של דופונט צפויה להימכר לפי מכפיל רווח נמוך ב-10% ביחס לחברה דומה. מכפיל רווח של 21.6 על חטיבה זו משקף שווי של 25 מיליארד דולר.
עסקי המים של דו פונט הניבו כ-1.5 מיליארד דולר במכירות ב-2023 וייצרו כ-360 מיליון דולר ב-EBITDA בהתבסס על שולי רווח תפעולי של 24%. חברת זיילם XYLEM , העוסקת בתחום דומה, נסחרת לפי מכפיל רווח של 20.4 ביחס ל-EBITDA לשנת 2024. במקרה זה, ההנחה ביחס לזיילם מוצדקת, שכן לשולי הרווח של דופונט יש יתרון משמעותי (24% לעומת 19% בזיילם). לפיכך, הערכה שמרנית של מכפיל רווח של 20 על עסקי המים של דופונט מובילה לשווי של 7.2 מיליארד דולר.
חטיבת הליבה החדשה של דופונט, שתכלול את תחומי הבריאות, תחבורה מתקדמת ובטיחות וייצור, הניבה מכירות של 6.6 מיליארד דולר ב-2023 וייצרה כ-1.58 מיליארד דולר EBITDA. הערכה שמרנית של מכפיל רווח 12.5 על חטיבה זו משקפת שווי של 19.8 מיליארד דולר.
חיבור של שלושת החטיבות מעלה שווי כולל של כ-52 מיליארד דולר. כדי לקבל את השווי האמיתי, יש להפחית את החוב נטו משווי החברה הכללי. לדופונט היה חוב כולל של 7.77 מיליארד דולר בסוף הרבעון הראשון של 2024 ומזומנים ושווי מזומנים בסך של 1.93 מיליארד דולר, כלומר חוב נטו של 5.84 מיליארד דולר. ניכוי זה משווי החברה של 52 מיליארד דולר מוריד את שווי החברה לכ-46.2 מיליארד דולר.
חלוקת שווי החברה למספר המניות המונפקות נותנת את שווי המניה. חלוקת 46.2 מיליארד דולר ל-424.3 מיליון מניות מדלולות שיש בשוק, נכון לסוף הרבעון הראשון, מובילה למחיר של כ-108 דולר למניה.
מחיר המניה הנוכחי של דו פונט נמוך משמעותית ממחיר זה, מה שמצביע על פער בין שווי החברה כחברה שלמה לבין סך שווי החטיבות הבודדות. עם זאת, חשוב להדגיש כי פיצול החברה הוא תהליך מורכב שיכול לקחת בין 18-24 חודשים, כך שיידרש זמן רב עד ששווי זה יתממש.
אולי עדיין כדאי להמתין
למרות כל זאת, אולי עדיין כדאי להיזהר. ביצועי דופונט בתקופה האחרונה היו מעורבים, והחובות של החברה אשר יחולקו בין החברות החדשות - מטילה צל על האטרקטיביות שלה עבור חלק מהמשקיעים. בנוסף, צפויות עלויות משמעותיות של בערך 700 מיליון דולר הקשורות לתהליך הפיצול.
ירידות שווקים (דאל אי)אינדיקטור באפט בשיא של 223%: אזהרה לשוק המניות האמריקאי
המדד המפורסם של וורן באפט מצביע על הערכת יתר קיצונית בוול סטריט היסטוריה מלמדת שמה שקורה אחר כך לא תמיד נעים, אבל זה לא אומר שהעליות לא יכולות להמשיך
וורן באפט שוק המניות האמריקאי זינק קרוב ל-40% מאז אפריל. השיאים נשברים, מניות הטכנולוגיה מובילות, מניות ה-AI מזנקות על רקע מהפכה שצפויה לשפר את הרווחים של הארגונים. אך מנגד יש כבר "קולות של בועה". חזרנו לבסיס - לוורן באפט. לבאפט יש אינדיקטור על שמו: "אינדיקטור באפט" שקל לחישוב ומלמד אם השוק יקר או לא. על פי האינדיקטור השוק היום מתומחר ביתר, הוא יקר. אפילו מאוד יקר. מצב מאוזן הוא 1005, והשוק מתמחר ב-223%.
הכתבה הבאה תתמקד בפרמטר זה בלבד, תסביר את מנגנונו, תסקור את היסטוריתו ותנתח את משמעותו בהקשר הנוכחי, תוך שמירה על ניתוח אובייקטיבי וממוקד.
מהו אינדיקטור באפט?
אינדיקטור באפט, הידוע גם כיחס שווי שוק לתוצר מקומי גולמי, הוא כלי הערכה בסיסי שמאפשר למשקיעים להעריך את רמת התמחור הכוללת של שוק המניות ביחס לכלכלה האמיתית. בפשטות, הוא מחושב על ידי חלוקת שווי השוק הכולל של כל המניות הנסחרות בארצות הברית, כפי שמשוקף במדדים בתוצר המקומי הגולמי (GDP) השנתי.
התוצאה מוצגת כאחוזים: אם היחס עומד על 100%, שווי השוק שווה בדיוק לגודל הכלכלה. רמות נמוכות מצביעות על הזדמנויות קנייה, שכן השוק נראה זול יחסית לייצור הכלכלי. לעומת זאת, רמות גבוהות מעידות על ניפוח, שבו מחירי המניות מתנתקים מהבסיס הכלכלי ומסתכנים בירידה.
- באפט מגייס חוב במטבע היפני - רמז להגדלת פוזיציה במניות?
- באפט ממשיך לממש מניות; מחזיק מזומנים בסך 380 מיליארד דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המדד אינו מדויק כמו כלים מתקדמים יותר, שכן הוא מתעלם מגורמים כמו ריביות, אינפלציה או השפעות גלובליות והוא גם לא לוקח בחשבון שהמניות הנסחרות בוול סטריט הן גלובליות, כלומר אין בהכרח קשר ישיר בין התוצר האמריקאי לשווי החברות.
אתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוקלא מי שחשבתם: 10 המדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם
דירוג עשרת הגדולים למדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם אולי לא יכיל את המדינות בעלות העוצמה הרבה ביותר או ההשפעה הרחבה ביותר אבל הוא ישקף את המדינות העשירות שאיכות החיים בהן היא הגבוהה בעולם- מקטאר ועד ברוניי, ריכזנו לכם את הרשימה המלאה
תוצר לנפש הדירוג העולמי של התוצר לנפש משקף לא רק את עוצמת הכלכלה אלא גם את איכות החיים והמדיניות הכלכלית של כל מדינה. התוצר לנפש לא בהכרח מייצג את הכלכלות הכי חזקות עם התעשיות הכי חכמות, אלא בעיקר איך התוצר במדינה מתחלק עבור כלל האוכלוסיה בה, מה שמעיד על רמת החיים במדינה. מדינות עם כלכלות חזקות כמו גרמניה לא נמצאת כאן וגם מעצמות על עם כוח והשפעה כמו רוסיה או סין לא יהיו פה. ברשימה לשנת 2025 ניתן למצוא בעיקר מדינות קטנות, עשירות במשאבים או כאלה שהשכילו לבנות כלכלה חכמה ומגוונת.
1 # סינגפור
סינגפור מדורגת בראש הרשימה עם תוצר לנפש של כ־156 אלף דולר, אוכלוסייה של כשישה מיליון תושבים ותמ"ג כולל של כ־547 מיליארד דולר. שיעור האבטלה במדינה עומד על כ־3.2% בלבד, והיא נחשבת לאחת הכלכלות החדשניות והפתוחות בעולם. כלכלת סינגפור מבוססת על שירותים פיננסיים, לוגיסטיקה, מסחר חוץ, ייצור אלקטרוניקה ותחומי פארמה וביוטכנולוגיה. הצלחתה נובעת מתכנון כלכלי מוקפד, מיסוי תחרותי וניהול ציבורי יעיל, אך אתגרי יוקר המחיה ותלות בשווקים חיצוניים ממשיכים להציב לממשלה משימות לא פשוטות. ענף השירותים הפיננסיים הוא אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של סינגפור, לצד היותה מהנמלים הגדולים בעולם. חברות ענק כמו DBS Bank, SingTel, ו־Singapore Airlines מייצגות את עוצמת המגזר העסקי המקומי. המדינה נחשבת גם לאחת המובילות בעולם ביצוא שבבים וציוד אלקטרוני מתקדם, והיא מרכז אזורי של חברות טכנולוגיה בינלאומיות כמו Google, Meta ו־Microsoft. התלות הגבוהה בסחר העולמי הופכת אותה לרגישה לתנודות גלובליות, אך הגיוון הענפי והניהול הקפדני מעניקים לה עמידות יוצאת דופן.
2 # לוקסמבורג
מדינה אירופאית קטנה שלה תוצר לנפש של כ־152 אלף דולר. במדינה מתגוררים כ־678 אלף איש בלבד, התמ"ג שלה נאמד בכ־93 מיליארד דולר עם שיעור האבטלה שעומד על כ־5.9%. לוקסמבורג ביססה את מעמדה כאחת מהמדינות העשירות בעולם בזכות היותה מרכז פיננסי ובנקאי חשוב באירופה, בו פועלות מאות קרנות השקעה בינלאומיות. לצד זאת היא משקיעה רבות בתשתיות טכנולוגיות ובתחום הלוגיסטיקה. עם זאת, גודלה המצומצם והיעדר משאבי טבע מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי ומחייבים גיוון כלכלי רחב יותר. נמצאות בתחומה חברות בינלאומיות רבות, בהן Amazon Europe, PayPal ו־Ferrero, הקימו את המטות האירופיים שלהן במדינה בזכות תנאי המס האטרקטיביים. בנוסף, המדינה מובילה בתחום הלוויינים והחלל באמצעות החברה SES Global, מהגדולות בעולם בתחום התקשורת הלוויינית. היא מתמחה גם ביצוא שירותים פיננסיים ופתרונות דיגיטליים, שמחזקים את מעמדה כמרכז עסקי מתוחכם.
- עלייה של 3.7% בתמ"ג ברבעון הראשון
- סיכום 2024: צמיחה אטית והוצאות בטחוניות תופחות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
3 # איחוד האמירויות הערביות
לאיחוד האמירויות יש תוצר לנפש של כ־132 אלף דולר. באמירויות חיים כ־10.9 מיליון תושבים, התמ"ג עומד על כ־537 מיליארד דולר ושיעור האבטלה הוא מהנמוכים בעולם, כ־2.1%. במשך עשורים נשענה הכלכלה המקומית בעיקר על נפט וגז, אך בשנים האחרונות ביצעה האמירויות מהפך מרשים לכלכלה מגוונת יותר, כאשר היא מרחיבה את מקורות ההכנסה שלה לתחומי מסחר לא־נפטי, תיירות, פיננסים, לוגיסטיקה, נדל״ן וטכנולוגיה. דובאי ואבו דאבי הפכו למוקדי עסקים בינלאומיים, אך המדינה מתמודדת עם הצורך לשמר את הצמיחה תוך צמצום התלות באנרגיה מסורתית. חברות ענק ממשלתיות כמו Emirates, Etihad Airways, ADNOC, ו־DP World הן מהגדולות בעולם בתחומן. איחוד האמירויות הפכה למרכז סחר חופשי אזורי, שבו נחתמים הסכמי סחר עם עשרות מדינות. דובאי היא כיום מוקד עולמי לסטארט־אפים בתחום הפינטק, האנרגיה הירוקה וה-AI. המדינה גם אחת המובילות בעולם ביצוא זהב, יהלומים ושירותים לוגיסטיים, וממשיכה לשמש גשר בין מזרח למערב.
