לפני פיצול החברה - האם מנית דופונט מעניינת?
מניות ענקית הכימיקלים דו פונט DU PONT לא זינקו יותר מדי לאחר שפורסם כי החברה מתכננת להתפצל לשלוש ישויות נפרדות, בדומה לחברות אחרות שעשו מהלכים דומים במטרה להציף ערך למשקיעים, כמו ג'נרל אלקטריק GENERAL ELECTRIC שפיצלה ממנה את תחום הבריות ותחום התעופה. בעקבות החדשות, בית ההשקעות של וולס פארגו שידרג את המניה מ-"החזק" ל-"קנה", ואנחנו מספקים לכם ניתוח פשוט לגבי השווי הצפוי של החברות החדשות, לפני הפיצול שצפוי לקרות בין סוף 2025 לאמצע 2026.
האנליסט מייקל סיסון העלה את דירוג המניה ביום חמישי בערב, וקבע מחיר יעד חדש של 103 דולר למניה, לעומת 80 דולר קודם לכן, אפסייד של 29% לעומת מחיר המניה הנוכחי שעומד על 80 דולר. המניה נסחרת לפי שווי של 33.75 מיליארד דולר כאשר מתחילת השנה עלתה ב-4.5% וב-12 החודשים האחרונים ב-22%.
מנית דופונט ב-12 החודשים האחרונים
אחת מחברות הבת החדשות צפויה להפוך לשחקנית מרכזית בתחום החומרים, עם מותגים מוכרים כמו טייבק וקבלאר. השנייה תתמקד בתעשיית המוליכים למחצה והשלישית תתמקד בשוקי המים ותציע טכנולוגיות סינון וטיהור.
- בזכות המוליכים למחצה ותחזית חזקה - דופונט קופצת
- מנסה להציף ערך: קבוצת דופונט מתפצלת ל-3 חברות נפרדות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
סיסון כינה את הפיצול "מהלך נועז להגדלת שווי החברה" והוסיף כי "אנו מעריכים שיחס השווי לרווח של שלושת הישויות החדשות יהיה באזור הדו ספרתי." הוא מתייחס למחיר המניה ביחס ל-EBITDA. יחס השווי ל-EBITDA החציוני, לפי הערכות ל-2025, עבור חברות ב-S&P 500 עומד על כ-13. כיום, דו פונט נסחרת בפחות מפי 12.
"בעוד שהשלמת העסקה עשויה להימשך שנתיים, צמיחת המכירות של כל אחת מהחברות צפויה להאיץ בשלב מוקדם של התאוששות כלכלית, שנוטה להוביל לביצועים חזקים עבור חברות כימיות", כתב האנליסט.
האנליסטים צופים ששוקי התעשייה והאלקטרוניקה יחזרו לצמיחה לאחר האטה שנרשמה לאחרונה, כאשר מכירותיה של דו פונט ברבעון הראשון ירדו ב-6% ביחס לשנה הקודמת. בעקבות דירוג הקנייה החדש, כ-62% מהאנליסטים שמכסים את המניה ממליצים על קנייה.יחס דירוג הקנייה הממוצע למניות ב-S&P 500 הוא כ-55%, כאשר מחיר היעד הממוצע של אנליסטים למניית דו פונט עומד על כ-90 דולר למניה, אפסייד של 12.5%.
- טראמפ פנה לבית המשפט העליון כדי לפטר את ליסה קוק
- ההשקעה המוצלחת של טראמפ: 5 מיליארד דולר בפחות מחודש
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום
מה הפוטנציאל בדופונט אחרי הפיצול?
מניית דופונט נותרה ללא שינוי אחרי ההודעה, תגובה מפתיעה לחדשות בהתחשב בשווי הפוטנציאלי של כל חלק מדופונט בהשוואה למחיר הנוכחי שלה. ההיגיון מאחורי הפיצול הזה פשוט למדי. לדופונט יש עסקי אלקטרוניקה ומים מצוינים בעלי צמיחה אורגנית, שלעולם לא קיבלו הכרה ראויה בזמן שהחברה הייתה מאוחדת. על ידי הפרדת עסקים אלה לחברות ציבוריות נפרדות, השוק אמור לייחס להם מכפילים קרובים יותר למתחרות ישירות מה שיגרום לשווים שלהן לעלות משמעותית על שווי השוק הנוכחי של דופונט, ובכך לשחרר הרבה ערך כלוא. אם השוק ימשיך לבצע דיסקאונט משמעותי לאחד מהחלקים, סביר להניח שקונה פוטנציאלי (חברה גדולה יותר) ייכנס לתמונה וירכוש אותו.
כדי להבין את השווי הפוטנציאלי של כל עסק כחברה עצמאית, נבצע תרגיל. נבחן את שיעורי הרווח, נשווה אותם לחברות דומות בענף, ונחבר את הכל כדי לקבל מושג לגבי השווי העתידי האפשרי של דופונט לאחר הפיצול. בשנת 2023, עסקי האלקטרוניקה רשמו מכירות של כ-4 מיליארד דולר וייצרו כ-1.16 מיליארד דולר ב-EBITDA על בסיס רווחיות תפעולית של 29%. החברה המתחרה הקרובה ביותר, אנטגריס ENTEGRIS INC , נסחרת לפי מכפיל של כ-24 על יחס שווי החברה ל-EBITDA לשנת 2024, וייצרה EBITDA של 26.7% בשנת 2023. באופן כללי, לעסקים עם רווחיות גבוהה יותר מגיעה פרמיה על פני המתחרים שלהם, אך בואו נהיה שמרנים בחישובי הסכום הכולל של החלקים.
דופונט נסחרת כיום בקצת מעל 80 דולר למניה, אך פירוק החברה עשוי לשחרר ערך משמעותי לבעלי המניות. חטיבת האלקטרוניקה של דופונט צפויה להימכר לפי מכפיל רווח נמוך ב-10% ביחס לחברה דומה. מכפיל רווח של 21.6 על חטיבה זו משקף שווי של 25 מיליארד דולר.
עסקי המים של דו פונט הניבו כ-1.5 מיליארד דולר במכירות ב-2023 וייצרו כ-360 מיליון דולר ב-EBITDA בהתבסס על שולי רווח תפעולי של 24%. חברת זיילם XYLEM , העוסקת בתחום דומה, נסחרת לפי מכפיל רווח של 20.4 ביחס ל-EBITDA לשנת 2024. במקרה זה, ההנחה ביחס לזיילם מוצדקת, שכן לשולי הרווח של דופונט יש יתרון משמעותי (24% לעומת 19% בזיילם). לפיכך, הערכה שמרנית של מכפיל רווח של 20 על עסקי המים של דופונט מובילה לשווי של 7.2 מיליארד דולר.
חטיבת הליבה החדשה של דופונט, שתכלול את תחומי הבריאות, תחבורה מתקדמת ובטיחות וייצור, הניבה מכירות של 6.6 מיליארד דולר ב-2023 וייצרה כ-1.58 מיליארד דולר EBITDA. הערכה שמרנית של מכפיל רווח 12.5 על חטיבה זו משקפת שווי של 19.8 מיליארד דולר.
חיבור של שלושת החטיבות מעלה שווי כולל של כ-52 מיליארד דולר. כדי לקבל את השווי האמיתי, יש להפחית את החוב נטו משווי החברה הכללי. לדופונט היה חוב כולל של 7.77 מיליארד דולר בסוף הרבעון הראשון של 2024 ומזומנים ושווי מזומנים בסך של 1.93 מיליארד דולר, כלומר חוב נטו של 5.84 מיליארד דולר. ניכוי זה משווי החברה של 52 מיליארד דולר מוריד את שווי החברה לכ-46.2 מיליארד דולר.
חלוקת שווי החברה למספר המניות המונפקות נותנת את שווי המניה. חלוקת 46.2 מיליארד דולר ל-424.3 מיליון מניות מדלולות שיש בשוק, נכון לסוף הרבעון הראשון, מובילה למחיר של כ-108 דולר למניה.
מחיר המניה הנוכחי של דו פונט נמוך משמעותית ממחיר זה, מה שמצביע על פער בין שווי החברה כחברה שלמה לבין סך שווי החטיבות הבודדות. עם זאת, חשוב להדגיש כי פיצול החברה הוא תהליך מורכב שיכול לקחת בין 18-24 חודשים, כך שיידרש זמן רב עד ששווי זה יתממש.
אולי עדיין כדאי להמתין
למרות כל זאת, אולי עדיין כדאי להיזהר. ביצועי דופונט בתקופה האחרונה היו מעורבים, והחובות של החברה אשר יחולקו בין החברות החדשות - מטילה צל על האטרקטיביות שלה עבור חלק מהמשקיעים. בנוסף, צפויות עלויות משמעותיות של בערך 700 מיליון דולר הקשורות לתהליך הפיצול.
טראמפ ופאוולהריבית בארה״ב ירדה ב-0.25% – מה אמר פאוול במסיבת העיתונאים?
הפדרל ריזרב הפחית את הריבית ברבע אחוז לטווח של 4%-4.25% וצופה עוד 2 הורדות ריבית השנה. הבנק המרכזי ציין כי נוכח האינפלציה הגבוהה יפעל בזהירות ויבחן הפחתות נוספות לפי הנתונים
בפעם הראשונה השנה ומאז חזרתו של טראמפ לבית הלבן, הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25%. החלטת הפדרל ריזרב התקבלה כצפוי לאחר תקופה ארוכה של סימנים להאטה בשוק העבודה והיחלשות בלחצי האינפלציה. מדובר במהלך שנועד להמריץ את הצמיחה ולתמוך בתעסוקה, ומסמן שינוי כיוון מובהק אחרי חודשים של ריבית יציבה ברמות גבוהות. כעת נותר לראות מה פאוול יגיד במסיבת העיתונאים.
הפדרל ריזרב הוריד את הריבית
לראשונה מזה תשעה חודשים, אך שמר על גישה זהירה כאשר הפחית אותה ברבע אחוז בלבד. בתום ישיבת מדיניות בת יומיים קבעה ועדת השוק הפתוח של הבנק המרכזי יעד ריבית חדש בטווח של 4%-4.25%, בהתאם לציפיות המשקיעים. עוד לפני ההחלטה העריך שוק החוזים על הריבית בסבירות של 96%
שהפד יבחר בהפחתה צנועה זו.
עם זאת, אתגר האינפלציה ממשיך להעיב על קובעי המדיניות. מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט טיפס כמעט באחוז שלם מעל יעד האינפלציה של 2% שנקבע על ידי הבנק, מה שמעיד כי לחצי המחירים טרם שככו. הפד הדגיש כי ימשיך לעקוב מקרוב אחר הנתונים הכלכליים וכי המשך הורדות ריבית יישקלו בזהירות, בהתאם להתפתחויות בשוק העבודה וברמות המחירים.
בהודעתו ציין הפדרל ריזרב כי זוהי הפחתת הריבית הראשונה לשנת 2025, וכי התחזית החציונית
מצביעה על הורדה כוללת של כ-0.5% נוספים עד סוף השנה. עם זאת, לא כולם שותפים לקצב הזה: המושל מירן הצביע בעד הפחתה חדה יותר של חצי אחוז כבר בהחלטה הנוכחית, בעוד שישה בכירים סבורים שלא תהיינה עוד הורדות במהלך השנה ותשעה בכירים מעריכים שתי הפחתות נוספות. עוד הדגיש
הבנק כי הסיכונים להיחלשות בשוק העבודה גברו, מה שמעיד על שינוי דגש במדיניות – ממאבק באינפלציה להגנה על התעסוקה והצמיחה.
- הפד' המפולג: הורדת ריבית בצל דרמה פוליטית, ואיך יגיב שוק המניות?
- האם הפד יוריד את הריבית ב-0.5% ומה יקבע את הכיוון של וול סטריט?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שוק העבודה
למרות סימנים ברורים להאטה בשוק העבודה, הפדרל ריזרב הותיר ללא שינוי את תחזיותיו לשיעור האבטלה לשנה הקרובה. לפי התחזית החציונית בעדכון האחרון של תחזיות המדיניות (SEP), שיעור האבטלה צפוי לעלות ל-4.5% עד סוף 2025 – בדיוק כפי שנקבע בתחזיות הקודמות.
וול סטריט השוק האמריקאיסטרטג׳י קופצת ב-8%, מיקרון עם 5%; הנאסד״ק עולה ב-1%
מגזר הטכנולוגיה ממשיך להוביל את העליות בבורסה האמריקנית. הנאסד״ק מטפס ב־1% ומתקרב לשיא כל הזמנים, כשהשקעה של 5 מיליארד דולר מצד אנבידיה באינטל הקפיצה את מניית אינטל ב־22% – העלייה היומית החדה ביותר של החברה מזה ארבעה עשורים. גם מניות של חברות קטנות יותר, שנהנות לרוב מסביבת ריבית יורדת, מתקרבות לשיאים היסטוריים. ה-S&P עולה ב-0.5%, הדאו עם 0.2%. הראסל מזנק ב-2.2%.
הראלי מגיע על רקע החלטת הפדרל ריזרב להוריד את הריבית ברבע אחוז ולהותיר תחזית לשתי הפחתות נוספות עד סוף השנה. מהלך זה נועד לתמוך בשוק העבודה ומחזק את ההערכה כי תנאי המימון ימשיכו להיות נוחים לעסקים. נתוני תעסוקה עדכניים הראו ירידה חדה במספר דורשי העבודה – הסימן החד ביותר מזה כמעט ארבע שנים – והוסיפו ביטחון לשווקים.
אנליסטים מסבירים כי סביבת הריבית הנמוכה במיוחד תורמת לצמיחה במניות טכנולוגיה ובמגזר הפיננסים. רוברט שיין, מ־Blanke Schein Wealth Management, ציין כי הורדות ריבית נוספות עשויות להגביר פעילות מיזוגים ורכישות ולהניע את שוקי המשכנתאות, מה שיכול להיטיב עם מניות פיננסים לצד ענקיות הטכנולוגיה. עם זאת, גוברים קולות הזהירות. מדד S&P 500 כבר רשם שיאים רבים השנה, וחלק מהפרשנים מזהירים כי העליות נשענות על מספר קטן של מניות טכנולוגיה גדולות שמספקות את עיקר הצמיחה. למרות שהתוצאות הכספיות של החברות הללו מצדיקות חלק מהשווי הגבוה, מומחים מזהירים כי כל האטה במומנטום של מגזר הטכנולוגיה עלולה לערער את אמון המשקיעים ולבלום את המשך הראלי.
- הנאסד״ק ירד ב-0.3%; אנבידיה איבדה 3%, אלביט נפלה ב-6%
- אנבידיה יורדת ורקדיי מזנקת - על המניות הבולטות בוול סטריט
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ההשקעה המוצלחת של טראמפ: 5 מיליארד דולר בפחות מחודש - הממשל האמריקני גרף רווח של כ־5
מיליארד דולר בתוך פחות מחודש מהשקעתו באינטל, לאחר שרכש כ־10% מהחברה ב־9 מיליארד דולר והרוויח מהזינוק במניה בעקבות הצטרפות אנבידיה כמשקיעה.
