לפני פיצול החברה - האם מנית דופונט מעניינת?
מניות ענקית הכימיקלים דו פונט DU PONT לא זינקו יותר מדי לאחר שפורסם כי החברה מתכננת להתפצל לשלוש ישויות נפרדות, בדומה לחברות אחרות שעשו מהלכים דומים במטרה להציף ערך למשקיעים, כמו ג'נרל אלקטריק GENERAL ELECTRIC שפיצלה ממנה את תחום הבריות ותחום התעופה. בעקבות החדשות, בית ההשקעות של וולס פארגו שידרג את המניה מ-"החזק" ל-"קנה", ואנחנו מספקים לכם ניתוח פשוט לגבי השווי הצפוי של החברות החדשות, לפני הפיצול שצפוי לקרות בין סוף 2025 לאמצע 2026.
האנליסט מייקל סיסון העלה את דירוג המניה ביום חמישי בערב, וקבע מחיר יעד חדש של 103 דולר למניה, לעומת 80 דולר קודם לכן, אפסייד של 29% לעומת מחיר המניה הנוכחי שעומד על 80 דולר. המניה נסחרת לפי שווי של 33.75 מיליארד דולר כאשר מתחילת השנה עלתה ב-4.5% וב-12 החודשים האחרונים ב-22%.
מנית דופונט ב-12 החודשים האחרונים
אחת מחברות הבת החדשות צפויה להפוך לשחקנית מרכזית בתחום החומרים, עם מותגים מוכרים כמו טייבק וקבלאר. השנייה תתמקד בתעשיית המוליכים למחצה והשלישית תתמקד בשוקי המים ותציע טכנולוגיות סינון וטיהור.
- בזכות המוליכים למחצה ותחזית חזקה - דופונט קופצת
- מנסה להציף ערך: קבוצת דופונט מתפצלת ל-3 חברות נפרדות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
סיסון כינה את הפיצול "מהלך נועז להגדלת שווי החברה" והוסיף כי "אנו מעריכים שיחס השווי לרווח של שלושת הישויות החדשות יהיה באזור הדו ספרתי." הוא מתייחס למחיר המניה ביחס ל-EBITDA. יחס השווי ל-EBITDA החציוני, לפי הערכות ל-2025, עבור חברות ב-S&P 500 עומד על כ-13. כיום, דו פונט נסחרת בפחות מפי 12.
"בעוד שהשלמת העסקה עשויה להימשך שנתיים, צמיחת המכירות של כל אחת מהחברות צפויה להאיץ בשלב מוקדם של התאוששות כלכלית, שנוטה להוביל לביצועים חזקים עבור חברות כימיות", כתב האנליסט.
האנליסטים צופים ששוקי התעשייה והאלקטרוניקה יחזרו לצמיחה לאחר האטה שנרשמה לאחרונה, כאשר מכירותיה של דו פונט ברבעון הראשון ירדו ב-6% ביחס לשנה הקודמת. בעקבות דירוג הקנייה החדש, כ-62% מהאנליסטים שמכסים את המניה ממליצים על קנייה.יחס דירוג הקנייה הממוצע למניות ב-S&P 500 הוא כ-55%, כאשר מחיר היעד הממוצע של אנליסטים למניית דו פונט עומד על כ-90 דולר למניה, אפסייד של 12.5%.
- אנתרופיק, SpaceX ו-OpenAI מתחממות: האם שוק ההנפקות האמריקאי בדרך לשיא חדש?
- האם טרנד ה-Wellness ירים ב-2026 את מניות המזון הבריא?
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- המירוץ הקוונטי: החברות שמעצבות את עתיד המחשוב
מה הפוטנציאל בדופונט אחרי הפיצול?
מניית דופונט נותרה ללא שינוי אחרי ההודעה, תגובה מפתיעה לחדשות בהתחשב בשווי הפוטנציאלי של כל חלק מדופונט בהשוואה למחיר הנוכחי שלה. ההיגיון מאחורי הפיצול הזה פשוט למדי. לדופונט יש עסקי אלקטרוניקה ומים מצוינים בעלי צמיחה אורגנית, שלעולם לא קיבלו הכרה ראויה בזמן שהחברה הייתה מאוחדת. על ידי הפרדת עסקים אלה לחברות ציבוריות נפרדות, השוק אמור לייחס להם מכפילים קרובים יותר למתחרות ישירות מה שיגרום לשווים שלהן לעלות משמעותית על שווי השוק הנוכחי של דופונט, ובכך לשחרר הרבה ערך כלוא. אם השוק ימשיך לבצע דיסקאונט משמעותי לאחד מהחלקים, סביר להניח שקונה פוטנציאלי (חברה גדולה יותר) ייכנס לתמונה וירכוש אותו.
כדי להבין את השווי הפוטנציאלי של כל עסק כחברה עצמאית, נבצע תרגיל. נבחן את שיעורי הרווח, נשווה אותם לחברות דומות בענף, ונחבר את הכל כדי לקבל מושג לגבי השווי העתידי האפשרי של דופונט לאחר הפיצול. בשנת 2023, עסקי האלקטרוניקה רשמו מכירות של כ-4 מיליארד דולר וייצרו כ-1.16 מיליארד דולר ב-EBITDA על בסיס רווחיות תפעולית של 29%. החברה המתחרה הקרובה ביותר, אנטגריס ENTEGRIS INC , נסחרת לפי מכפיל של כ-24 על יחס שווי החברה ל-EBITDA לשנת 2024, וייצרה EBITDA של 26.7% בשנת 2023. באופן כללי, לעסקים עם רווחיות גבוהה יותר מגיעה פרמיה על פני המתחרים שלהם, אך בואו נהיה שמרנים בחישובי הסכום הכולל של החלקים.
דופונט נסחרת כיום בקצת מעל 80 דולר למניה, אך פירוק החברה עשוי לשחרר ערך משמעותי לבעלי המניות. חטיבת האלקטרוניקה של דופונט צפויה להימכר לפי מכפיל רווח נמוך ב-10% ביחס לחברה דומה. מכפיל רווח של 21.6 על חטיבה זו משקף שווי של 25 מיליארד דולר.
עסקי המים של דו פונט הניבו כ-1.5 מיליארד דולר במכירות ב-2023 וייצרו כ-360 מיליון דולר ב-EBITDA בהתבסס על שולי רווח תפעולי של 24%. חברת זיילם XYLEM , העוסקת בתחום דומה, נסחרת לפי מכפיל רווח של 20.4 ביחס ל-EBITDA לשנת 2024. במקרה זה, ההנחה ביחס לזיילם מוצדקת, שכן לשולי הרווח של דופונט יש יתרון משמעותי (24% לעומת 19% בזיילם). לפיכך, הערכה שמרנית של מכפיל רווח של 20 על עסקי המים של דופונט מובילה לשווי של 7.2 מיליארד דולר.
חטיבת הליבה החדשה של דופונט, שתכלול את תחומי הבריאות, תחבורה מתקדמת ובטיחות וייצור, הניבה מכירות של 6.6 מיליארד דולר ב-2023 וייצרה כ-1.58 מיליארד דולר EBITDA. הערכה שמרנית של מכפיל רווח 12.5 על חטיבה זו משקפת שווי של 19.8 מיליארד דולר.
חיבור של שלושת החטיבות מעלה שווי כולל של כ-52 מיליארד דולר. כדי לקבל את השווי האמיתי, יש להפחית את החוב נטו משווי החברה הכללי. לדופונט היה חוב כולל של 7.77 מיליארד דולר בסוף הרבעון הראשון של 2024 ומזומנים ושווי מזומנים בסך של 1.93 מיליארד דולר, כלומר חוב נטו של 5.84 מיליארד דולר. ניכוי זה משווי החברה של 52 מיליארד דולר מוריד את שווי החברה לכ-46.2 מיליארד דולר.
חלוקת שווי החברה למספר המניות המונפקות נותנת את שווי המניה. חלוקת 46.2 מיליארד דולר ל-424.3 מיליון מניות מדלולות שיש בשוק, נכון לסוף הרבעון הראשון, מובילה למחיר של כ-108 דולר למניה.
מחיר המניה הנוכחי של דו פונט נמוך משמעותית ממחיר זה, מה שמצביע על פער בין שווי החברה כחברה שלמה לבין סך שווי החטיבות הבודדות. עם זאת, חשוב להדגיש כי פיצול החברה הוא תהליך מורכב שיכול לקחת בין 18-24 חודשים, כך שיידרש זמן רב עד ששווי זה יתממש.
אולי עדיין כדאי להמתין
למרות כל זאת, אולי עדיין כדאי להיזהר. ביצועי דופונט בתקופה האחרונה היו מעורבים, והחובות של החברה אשר יחולקו בין החברות החדשות - מטילה צל על האטרקטיביות שלה עבור חלק מהמשקיעים. בנוסף, צפויות עלויות משמעותיות של בערך 700 מיליון דולר הקשורות לתהליך הפיצול.
מחשוב קוונטי גטי תמונותהמירוץ הקוונטי: ארבע חברות שמעצבות את עתיד המחשוב
הטכנולוגיה הקוונטית מתקדמת בקצב מהיר, עם פיתוחים משמעותיים הן מבחינה טכנולוגית והן מבחינה מסחרית. ממשלות בעולם משקיעות מיליארדי דולרים בפיתוח מחשוב קוונטי, במטרה לשמור על יתרון תחרותי
הפוטנציאל העצום והאתגרים הטכנולוגיים
הטכנולוגיה הקוונטית מתקדמת בקצב מהיר, עם פיתוחים גם בצד הטכנולוגי וגם בצד המסחרי. ממשלות בעולם משקיעות מיליארדי דולרים בפיתוח מחשוב קוונטי, במטרה לשמור על יתרון תחרותי ולהוביל בתחומים חדשים. בין החברות הבולטות שכדאי לעקוב אחריהן נמצאות D-Wave, Rigetti, IonQ ו-IBM. שלוש הראשונות והקטנות יותר משמעותית מ-IBM הניבו מאות אחוזים בשנתיים האחרונות, בממוצע קרוב ל-800%. שוק המניות תמיד מקדים את השוק הטכנולוגי, אבל הערכים של החברות האלו כבר גבוהים ומבטאים התקדמות מאוד משמעותית. הן בנקודת הזמן הזו בחזית הטכנולוגיה, אבל זו השקעה מסוכנת מאוד.
בכל מקרה, האפליקציות המבטיחות של המחשוב הקוונטי נוגעות לתחומים רבים, כמו רפואה, פיננסים וחקר חומרים, בזכות יכולת עיבוד מאסיבית של נתונים מורכבים עם דגש על בעיות שמייצרות כמויות עצומות של קומבינציות. מחשבים קלאסיים מעבדים מידע בצורה סדרתית, בעוד שמחשבים קוונטיים יכולים לבחון מספר אפשרויות במקביל, וכך להתמודד עם בעיות שיש בהן מיליוני משתנים בו זמנית. לדוגמה, חברת IBM השיקה לאחרונה את המחשב הקוונטי הגדול ביותר שלה עד כה, עם 433 קיוביטים, שמרחיב את היכולת להריץ בעיות מורכבות יותר.
עם זאת, הטכנולוגיה עדיין מתמודדת עם אתגרים, כמו רגישות לטעויות ותקלות תפעוליות. חברות כמו Quantinuum, בשותפות עם קונגלומרט Honeywell, ו-IBM מדווחות על התקדמות משמעותית בתחום תיקון השגיאות, צעד שנחשב קריטי בדרך למכונות גדולות ויציבות יותר. Quantinuum, למשל, הציגה לאחרונה את 'Helios', שנחשב למחשב הקוונטי המדויק ביותר כיום.
מבט על השחקניות המובילות בבורסה
כיום, שלוש חברות קוונטיות הנסחרות בבורסה זוכות לתשומת לב מיוחדת מצד מומחים ומשקיעים. חברת D-WaveD-Wave Quantum -0.38% מובילה את התחום עם מחיר יעד ממוצע של כ-45 דולרים למניה, בעוד IonQ IonQ -0.97% זוכה להערכת שווי גבוהה יותר עם מחיר יעד של כ-100 דולרים. Rigetti Rigetti Computing -1.16% , לעומת זאת, זוכה עם הערכות שמרנית זהיר יותר עם מחיר יעד של כ-30 דולר למניה, בעיקר בשל התלות הגבוהה שלה במענקי ממשלה, שהיוו כמעט 90% מההכנסות שלה.
- אנחת רווחה: פריצת הדרך שתציל את המחשב הקוונטי
- הכסף ממשיך לזרום לחברות הקוונטים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ההסתמכות על תקציבי ממשלה היא נקודת תורפה ל-Rigetti במידה ולא תצליח להרחיב את המכירות וההכנסות מהשוק המסחרי. עם זאת, Rigetti ו-IonQ מחזיקות במאזנים נקיים מחובות משמעותיים, כאשר IonQ הגדילה את מאגר המזומנים וההשקעות שלה לכ-3.5 מיליארד דולר לאחר הנפקת הון בשווי 2 מיליארד דולר בסוף 2024.
לגארד קוראת לאירופה: הזמן להפוך את האירו לחלופה אמיתית לדולר
נשיאת הבנק המרכזי האירופי קוראת לחזק את האירו כמתחרה לדולר תוך הדגשת הצורך בכוח צבאי גדול יותר, מימון משותף וחיזוק שוק ההון האירופי המפוצל, בעוד המשקיעים מפחיתים חשיפה לדולר אך בוחרים בזהב על פני מטבעות אחרים כיוון שאינם רואים אלטרנטיבה ישירה
נשיאת הבנק המרכזי האירופי, כריסטין לגארד, הציגה ביום שני חזון בו האירו הופך למתחרה אמיתי של הדולר האמריקני כמטבע עולמי. לדבריה, הדבר יכול להביא לאיחוד האירופי הטבות עצומות, אך הוא מחייב חיזוק מהותי של המבנה הפיננסי והביטחוני של הגוש.
דבריה של לגארד מגיעים בעת שמשקיעים ברחבי העולם מפחיתים את חשיפתם לנכסים הנסחרים בדולר, בעקבות המדיניות הכלכלית החסרת יציבות של ארצות הברית. עם זאת, רבים מהם בוחרים להשקיע בזהב במקום במטבעות אחרים, כיוון שאינם רואים אלטרנטיבה ישירה.
למעשה, התפקיד הגלובלי של האירו נותר עומד במקום כבר עשרות שנים. הסיבה המרכזית היא שהמוסדות הפיננסיים של האיחוד האירופי עדיין לא הושלמו, וממשלות המדינות החברות מגלות חוסר רצון להעמיק את האינטגרציה ביניהן.
התזה המרכזית
בהרצאה שנשאה בברלין, לגארד הציגה את התזה המרכזית שלה: "השינויים המתמשכים יוצרים הזדמנות ל'רגע אירו עולמי'". אולם היא הזהירה שהאירו לא יקבל מעמד בינלאומי משמעותי בחינם - המטבע האירופי יצטרך לעבוד קשה כדי לזכות בו ולהוכיח את עצמו כאלטרנטיבה אמינה לדולר.- מאזן האימה: וושינגטון מאיימת בצעדי תגמול נגד ענקיות טכנולוגיה אירופיות
- וושינגטון ומאסק נגד אירופה, לאחר קנס של 120 מיליון אירו שהוטל על X
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
למרות הירידה המתמשכת בתפקיד הדולר במשך שנים, הוא עדיין מהווה 58% מהעתודות הבינלאומיות - השיעור הנמוך ביותר מזה עשרות שנים. עם זאת, זה עדיין גבוה בהרבה מחלקו של האירו שעומד על 20%.
