ברקשייר חוזרת להיות ברקשייר - השקעה לסבלניים בלבד

מניית ברקשייר האת’ווי (Berkshire Hathaway Inc 0.94%  ) אמנם רושמת תשואה חיובית של כמעט 7% מתחילת השנה, אבל היא מפגרת בקצת אחרי מדד S&P 500 - תוצאה חריגה לחברה שבמשך עשורים נחשבה לעוגן יציב, ולעיתים אף מקלט בטוח מול תנודתיות השוק. מתחילת מאי ועד היום, צנחה המניה כ-11% מהשיא שלה משילה 129 מיליארד משווי השוק שלה - והפערים מול המדד הפכו מוחשיים. גם בפרספקטיבה של עשור, ברקשייר נותרת מעט מאחור: תשואה שנתית ממוצעת של 13.4%, לעומת 13.7% עבור המדד.

מחשבת מסלול מחדש

נקודת המפנה היא באסיפה השנתית במאי האחרון, בה הכריז באפט - בן 94 - כי יסיים את תפקידו עד סוף השנה. ההכרזה מסמנת את סוף עידן ה"אורקל מאומהה", ועוררה לא מעט ספקות לגבי ההנהגה הבאה, גם אם יורשו המיועד, גרג אבל, נחשב לדמות מוערכת ומנוסה. 

אבל זה לא רק שינוי פרסונלי. רווחי הליבה של ברקשייר צפויים לרדת השנה ב־6%, לאחר עלייה של כמעט 30% ב־2024. הריביות שיורדות מכרסמות בתשואת המזומנים, שמהווים מעל 300 מיליארד דולר בקופת החברה - מהלך שצפוי לעלות לברקשייר כ־3 מיליארד דולר בשנה. גם תחום הביטוח, מהעמודים המרכזיים בפעילות החברה, מציג סימנים של שחיקת תמחור. 

גם לגבי אסטרטגיית ההשקעות נשמעים לא מעט קולות ביקורתיים: למרות ירידות חדות בשווקים ברבעון הראשון, באפט לא נחלץ לרכוש מניות חדשות, וכבר למעלה משנה שברקשייר לא מבצעת רכישות עצמיות – צעד שבעבר שימש כאיתות לעתיד חיובי.

• המניה המועדפת על באפט ולמה הוא הפסיק לקנות אותה ברבעון האחרון
• וורן באפט חוזר לקנות: השקיע למעלה מ-560 מיליון דולר ב-3 חברות

את ברקשייר קונים לפנסיה

לצד הספקות, יש מי שרואים בשלב הנוכחי הזדמנות. מניית ברקשייר נסחרת כיום לפי מכפיל הון של 1.55 - נמוך משמעותית מהשיא האחרון (1.8) וקרוב לממוצע החמש שנים שלה. עבור אלו שמאמינים בערך פנימי, מדובר ברמה סבירה ואפילו אטרקטיבית. יתרה מזו, אפל - ההחזקה הגדולה ביותר בתיק המניות של ברקשייר - התאוששה ביולי האחרון ועלתה כ-5%. גם בנק אוף אמריקה ואמריקן אקספרס מציגות ביצועים נאים. 

תיק המניות של החברה, שנסחר כעת סביב שווי של 300 מיליארד דולר, ממשיך לשדר חוסן גם כשהכלכלה מאטה. האם ברקשייר תחזור גם לבצע רכישות עצמיות? את התשובה לזה נדע בקרוב, ככל הנראה בדו"חות הרבעון השני, שצפויים להתפרסם ב-2 באוגוסט אולי נקבל בהם רמזים לגישה מחודשת של ההנהלה.

בסופו של דבר, ברקשייר האת’ווי היא לא ״מניית אדרנלין״ היא לא מלהיבה במובנים שהתרגלנו לראות בעשור האחרון: אין כאן צמיחה טכנולוגית מסחררת, אין פה חלומות על בינה מלאכותית או רובוטים. זאת השקעה סולידית, מגוונת, שמרנית, ואולי גם איטית - אבל היא מגיעה כעסקת חבילה. גם ההנהגה הבאה תמשיך עם המסורת של הניהול הקפדני, הניהול הזהיר והמעורב, זה שמבקש להבין כל סעיף וסעיף בדוח״ת ולא מוותר למוחזקות, אם הגישה הזאת תמשיך, וסביר מאוד שכך אז הטווח הארוך ימשיך להניב את התשואה  העודפת האופיינית לברקשייר. 

• חוסר הוודאות הפך לחבר הכי טוב של המשקיעים ב-2025
• סימן רע? החברות הלא רווחיות כובשות את וול סטריט
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אולי עבור הדור הצעיר שמחפש ריגושים, ברקשייר נראית "זקנה" ומסורבלת. אבל למי שמאמין וחושב לטווח הארוך ומחפש ערך פנימי אמיתי יש סיכוי גדול שזו ההזדמנות הנוחה להצטרף.