פרוטוקול הפד: הריבית צפויה לרדת פעמיים נוספות השנה

הפדרל ריזרב פרסם את הפרוטוקול מישיבת ספטמבר, והתמונה שעולה היא של בנק מרכזי שכמעט כולם בו מסכימים שצריך להוריד ריבית, אבל לא מסכימים כמה. הוויכוח לא היה אם להוריד, אלא כמה מהר להוריד. בישיבה של ה-16-17 בספטמבר, הוועדה הצביעה 11 מול 1 להוריד את הריבית ברבע נקודה, לטווח של 4% עד 4.25%. כמעט כולם הסכימו שהריבית צריכה לרדת בגלל חולשה בשוק העבודה. התחזיות שפורסמו אחרי הישיבה חשפו פיצול: 10 חברים חשבו שצריך שתי הורדות נוספות השנה, 9 חשבו שצריך רק אחת. הפרש של קול אחד.

החבר היחיד שהצביע נגד ההחלטה היה סטיבן מירן, שמונה לאחרונה לתפקיד נגיד בפדרל ריזרב. מיראן נכנס לתפקידו רק שעות ספורות לפני תחילת הישיבה וזו הייתה הישיבה הראשונה שלו כחבר רשמי בוועדה. למרות שזה היה המפגש הראשון שלו, הוא לא היסס להצביע נגד הרוב. מירן רצה הורדה אגרסיבית יותר, חצי נקודת אחוז במקום רבע נקודה. הפרוטוקול לא מזהה משתתפים בשמם, אבל ההצהרה שפורסמה אחרי הישיבה ציינה במפורש שמירן היה המתנגד היחיד.

הפרוטוקול מראה שכמעט כולם בוועדה הסכימו שהבנק המרכזי צריך להוריד ריבית נוספת עד סוף השנה. "הרוב סברו שיהיה מתאים להמשיך להקל במדיניות בשארית השנה", נכתב בפרוטוקול.  למרות שהרוב רצו להוריד ריבית, הרוב גם הביעו דאגה מהאינפלציה. "רוב המשתתפים הדגישו סיכונים כלפי מעלה לתחזיות האינפלציה שלהם", נכתב בפרוטוקול. הוועדה רוצה לתמוך בשוק העבודה, אבל חוששת שהאינפלציה תחזור אם יזוזו מהר מדי. היו גם כמה חברים שהיססו לתמוך בהורדת הריבית בכלל. "כמה משתתפים אמרו שיש טעם לשמור על הריבית ללא שינוי בישיבה הזו או שהם יכלו לתמוך בהחלטה כזו", נכתב בפרוטוקול

שוק העבודה במרכז

שוק העבודה היה במרכז הדיון. חברי הוועדה ציינו שהסיכונים לתעסוקה עלו, וזו הסיבה העיקרית להוריד ריבית. אבל הם גם אמרו שהם לא צופים קריסה. "המשתתפים בדרך כלל העריכו שהקריאות האחרונות של האינדיקטורים האלה לא הראו הידרדרות חדה במצב שוק העבודה", נכתב בפרוטוקול. שוק העבודה נחלש, אבל לא בצורה דרמטית. זה חשוב, אם היה משבר, הפד היה זז הרבה יותר מהר.

• פרוטוקול הפד חושף: החלטת הריבית בדצמבר כמעט הייתה שונה לחלוטין
• הפד נכנס ל-2026 מפולג: אינפלציה עקשנית, שוק עבודה מתקרר ויו"ר חדש באופק
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מאז הישיבה בספטמבר, כמה חברי הוועדה הביעו חששות בפומבי לגבי שוק העבודה. סגני היושב ראש פיליפ ג'פרסון ומישל באומן דיברו על החולשה בתעסוקה כסיבה להוריד ריבית. מירן טען שהריבית הנייטרלית נמוכה יותר ממה שמבינים, מה שאומר שהריבית הנוכחית גבוהה מדי והפד צריך להוריד במהירות. הנשיא דונלד טראמפ וכמה פקידי ממשל גם קראו לפד להוריד ריבית מיד, והצביעו על נתונים אחרונים כהצדקה לכך. הלחץ הפוליטי על הפד גדל, אבל הבנק המרכזי מתעקש לשמור על עצמאות. חברי הוועדה אמרו שהם ימשיכו לשקול סיכונים גם לאינפלציה וגם לתעסוקה כשהם מחליטים על המהלך הבא. "המשתתפים הדגישו את החשיבות של נקיטת גישה מאוזנת בקידום יעדי התעסוקה והאינפלציה של הוועדה", נכתב בפרוטוקול.

הריבית תרד כמעט בוודאות

החוזים העתידיים על הריבית מראים שהמשקיעים בטוחים כמעט לחלוטין שהפד יוריד ריבית גם באוקטובר וגם בדצמבר. השוק מתמחר שתי הורדות נוספות השנה, בדיוק כמו שהתחזית החציונית של הוועדה אמרה. אבל הפד עדיין לא התחייב לכלום. רוב קטן, 10 מול 9, תמך במסלול שכולל רבע נקודה בכל אחת משתי הישיבות הנותרות השנה. אחרי זה, התחזיות מראות הורדה נוספת אחת ב-2026 ואחת נוספת ב-2027, עד שהריבית תתייצב בטווח של בערך 3% לטווח ארוך.

המכשול הגדול ביותר עכשיו הוא השבתת הממשל. הפד קיים את הישיבה בספטמבר שבועיים לפני תחילת ההשבתה, שהקפיאה את פרסום נתונים כלכליים מרכזיים. משרד העבודה ומשרד המסחר סגרו את הפעילות בזמן שהמבוי הסתום נמשך, ולא משחררים או אוספים נתונים. זה אומר שהפד יצטרך להחליט על ריבית בלי המידע שהוא בדרך כלל מסתמך עליו. אם ההשבתה לא תסתיים לפני הישיבה הבאה של הוועדה ב-28-29 באוקטובר, קובעי המדיניות לא יוכלו להסתמך על מדדים כלכליים מרכזיים כמו אינפלציה, אבטלה והוצאות צרכנים. השוק מתמחר סבירות גבוהה מאוד שהפד יוריד ריבית גם בישיבה הקרובה וגם בדצמבר, אבל ההחלטה תתקבל בלי נתונים עדכניים. 

• עובדי מובילאיי הפסידו 300 מיליון דולר בזמן שההנהלה הרוויחה 400 מיליון דולר
• תקציב הביטחון האמריקאי עשוי להגיע ל-1.5 טריליון שקל עד 2027
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%

התחזיות של הוועדה תואמות את מה שסוקרים בשוק הפיננסי חשבו. "כמעט כל המשיבים לסקר ציפו להורדה של 25 נקודות בסיס בטווח היעד לריבית בישיבה הזו, וכמחצית ציפו להורדה נוספת בישיבת אוקטובר", נכתב בפרוטוקול. "הרוב המכריע של המשיבים לסקר ציפו לפחות שתי הורדות של 25 נקודות בסיס עד סוף השנה, כאשר כמחצית ציפו לשלוש הורדות באותה תקופה."

המכסים של טראמפ היו חלק משמעותי מהדיון. הייתה תחושה כללית שהמכסים של הנשיא לא יהיו מקור משמעותי לאינפלציה מתמשכת אחרי שהם דחפו מחירים גבוה יותר השנה. אם הוועדה הייתה חוששת שהמכסים יגרמו לאינפלציה ארוכת טווח, היא הייתה הרבה יותר זהירה לגבי הורדות ריבית. אבל הם רואים את זה כהלם חד פעמי למחירים, לא כמשהו שימשיך לדחוף אינפלציה.