הזהב רשם נקודת ציון היסטורית נוספת כשהמחיר לאונקיה עבר לראשונה את רף 4,000 הדולר במסחר. מדובר בזינוק משמעותי גם בקנה מידה של שוקי המניות, כאשר מתחילת השנה זינק הזהב ביותר מ-50%, והביצועים שהוא מציג עוקפים את מדדי המניות המרכזיים בארה"ב, כולל הנאסדק שנהנה מראלי טכנולוגי הודות לבינה המלאכותית.

גרף השוואה לביצועי הזהב (בכתום) מול ה-S&P 500 (כחול) והנאסדק 100 (סגול) מתחילת השנה. מקור: TRADINGVIEW

הסיבות לעליות

העליות האחרונות מתודלקות בשילוב של כמה גורמים שמגבירים את הנהירה לזהב ומבליטים את תפקידו כנכס בטוח

השבתת הממשל האמריקאי. ההשבתה המתמשכת בוושינגטון מעוררת חשש שהממשל האמריקאי יתקשה לעמוד בהתחייבויותיו ומחזקת את תחושת אי היציבות הפיסקלית. כל עיכוב בפרסום נתונים כלכליים רשמיים והעמקת אי הוודאות סביב התקציב הפדרלי מגבירים את התיאבון לנכסים הנתפסים כעצמאיים מממשלות וממערכות פיננסיות.

ציפיות להורדת ריבית. בשווקים כבר מתמחרים הורדות ריבית מצד הפד בחודשים הקרובים, אחרי תקופה ארוכה של מדיניות הדוקה. ירידה צפויה בתשואות הריאליות הופכת את האג"ח והמזומן לפחות אטרקטיביים, מה שמעלה את האטרקטיביות של הזהב.

• השותף של באפט לא האמין בזהב. היום הוא היה אוכל את הכובע
• מ-AI לזהב? מחיר המתכת עשוי להכפיל את עצמו
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עצמאות הפד בסכנה. הנשיא דונלד טראמפ החריף את הטון נגד הבנק המרכזי, איים על היו"ר ג'רום פאוול ודחף להדחתה של חברת הוועד המנהל ליסה קוק. ככל שהמשקיעים חוששים שהפד יאבד את עצמאותו ויהפוך לכלי ממשלתי, כך הזהב הופך להגנה מועדפת, שכן הוא נתפס כנכס מחוץ לשליטה של ממשלות.

קניות מצד בנקים מרכזיים. מאז משבר 2008 הפכו הבנקים המרכזיים לשחקן מרכזי בשוק הזהב. הקצב התגבר במיוחד אחרי שהמערב הקפיא את עתודות המט"ח של רוסיה ב-2022, צעד שהבהיר למדינות רבות את הסיכון שבהסתמכות על הדולר והנכסים האמריקאים. בשנה האחרונה נרשמות רכישות שיא מצד סין, טורקיה ומדינות נוספות שמגדילות את חלקו של הזהב ביתרות המט"ח שלהן כדי להפחית תלות בדולר.

מתח גיאופוליטי. עימותים במזרח התיכון, מתיחות סביב טייוואן ומלחמות סחר בין ארה״ב לסין יוצרים ביקוש לנכס מקלט. בשוק ההון נוטים להגיב לזעזועים גיאופוליטיים בהגדלת חשיפה לזהב כמקלט זמני מפני סיכונים.

• מה קורה בפאני ופרדי? מאות מיליארדי דולר שמתנהגים כמו מניית מם
• עובדי Wix הפסידו 400 מיליון דולר; כל עובד איבד 110 אלף דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• לראשונה מאז מלחמת העולם השנייה: איומים במתקפות ישירות בין...

מה אומרים בשוק?

בגולדמן זאקס מדגישים כי מדובר בשינוי מבני: “קצב הרכישות של בנקים מרכזיים מייצר תמיכה ארוכת טווח, ואנחנו לא רואים היפוך מגמה בשנים הקרובות,” נכתב בסקירה עדכנית. הבנק העלה השבוע את תחזית המחיר לדצמבר 2026 ל-4,900 דולר לאונקיה, לעומת 4,300 בתחזית הקודמת, על בסיס הנחת המשך ריבית נמוכה יותר בארה״ב והמשך ביקוש יציב מצד גופים רשמיים ומשקיעים מוסדיים. 

גם משקיעים בולטים מצטרפים למגמה. ריי דאליו, מייסד קרן הגידור ברידג’ווטר, אמר השבוע כי הזהב הוא “בוודאות” מקלט בטוח יותר מהדולר, והשווה את הראלי הנוכחי לזה של שנות ה-70, אז לחץ פוליטי על הפד והאינפלציה המאמירה הביאו לעליות חסרות תקדים במתכת היקרה. לדבריו, החשש שהבנק המרכזי האמריקאי יאבד עצמאות בשילוב גירעון פיסקלי תופח מחזקים את הביקוש לזהב כאלטרנטיבה אמינה. להרחבה שנות ה-70 חוזרות? ריי דליו ממליץ להגדיל השקעות בזהב

גם קן גריפין מקרן הגידור סיטדל הדגיש שהזינוק בזהב משקף חששות גוברים לגבי המטבע האמריקאי.

אבן דרך היסטורית שמלמדת על העבר

היסטורית, חצייה של רף עגול בזהב לוותה ברגעי טלטלה שהניעו משקיעים לחפש ביטחון. 

פריצת רף ה-1,000 דולר ב-2008 התרחשה במקביל לקריסת בנק ההשקעות Bear Stearns והעמקת המשבר הפיננסי, שזעזע את המערכת הבנקאית והגביר את הבריחה לזהב. רף 2,000 דולר נשבר באוגוסט 2020 ברקע מגפת הקורונה, כשריביות קרסו לאפס, ממשלות הזרימו טריליוני דולרים לשווקים והחשש מאינפלציה עתידית שילב ידיים עם פחד עמוק ממיתון. במרץ 2025 הגיע גם השלב של 3,000 דולר, על רקע מלחמות סחר מתחדשות בין ארה״ב לסין, צעדי מכסים אגרסיביים של ממשל טראמפ ותחושה שהסדר הכלכלי העולמי הופך פחות יציב וצפוי. כעת, הפריצה לרמת 4,000 דולר באה ברקע הגורמים שציינו למעלה שהובילו  לשחיקת ערך הדולר. ההיסטוריה מלמדת שהזהב נחשב לעוגן מחוץ לטווח השפעה של פוליטיקה ומטבעות פיאט.

חדי העין ודאי הבחינו שטראמפ הביא איתו המון אי וודאות, וסביב אי הוודאות שיצר הזהב זינק ביותר מ-50%.

בשורה התחתונה

לאחר ראלי של יותר מ־50% השנה ופריצה היסטורית ל-4,000 דולר לאונקיה, הזהב ממשיך לבסס את מעמדו כנכס מקלט בתקופה של חוסר יציבות פוליטית וכלכלית בעולם ובעיקר בארה״ב.