לאחר שנה מאכזבת עבור מניית גוגל Alphabet -0.14%  , בג'פריס מעריכים שהירידות לא מעידות על חולשה אמיתית אלא דווקא מציבות הזדמנות השקעה לטווח ארוך. בדוח שפרסם השבוע, בנק ההשקעות האמריקאי שמר על המלצת "קנייה" למניה והציב לה מחיר יעד של 210 דולר - אפסייד של כ-20%. למרות ירידה של כ-8.5% מתחילת השנה וביצועים נחותים מול חברות "שבע המופלאות", בג'פריס מציינים חמש סיבות מרכזיות שבגינן אלפבית היא לדעתם אחת החברות המובילות במירוץ ה-AI.

מנוע החיפוש שומר על כוחו: "90% נתח שוק, וכניסת ה-AI צוברת תאוצה"

הסיבה הראשונה לאופטימיות של ג'פריס היא הפלטפורמה המסורתית והחזקה של גוגל - מנוע החיפוש. על אף ההתקדמות של צ'אטבוטים כמו ChatGPT או Perplexity, גוגל ממשיכה לשלוט בשוק החיפוש עם נתח שוק של כ-90%. יתרה מכך, הפיצ'ר החדש "AI Overviews", שמספק סיכומי חיפוש מבוססי בינה מלאכותית, כבר זוכה ל-1.5 מיליארד משתמשים פעילים בחודש,נתון שמעיד שהחדשנות משתלבת היטב במוצר.

עבור המשקיעים שחששו מכך שגוגל תאבד את הבכורה לטכנולוגיות החדשות, מדובר באיתות חשוב לכך שהחברה דווקא מצליחה לשלב AI בתוך הליבה העסקית שלה, ולא לאבד ממנה.

הסיבה השנייה שמציגים בג'פריס היא יוטיוב, שלדבריהם עדיין לא מתומחרת כראוי בשוק למרות שהיא מייצרת כ-30% יותר הכנסות מנטפליקס. בעוד נטפליקס נסחרת לפי מכפילים גבוהים בהרבה, יוטיוב מקבלת יחס שמרני יותר מהשוק. לפי הדוח, בעולם שהולך ונהיה מבוסס יותר על תוכן וידאו, יוטיוב צפויה להוות חלק משמעותי בפעילות של גוגל. ברנט ת'יל, האנליסט הראשי בג'פריס, כותב כי המשקיעים לא מעריכים מספיק את הפוטנציאל של יוטיוב, הן בתחום הפרסום, הן כמתחרה לסטרימינג והן כפלטפורמה של תוכן שמתאימה לעידן של בינה מלאכותית.

• מקריפטו ל-AI: מהלך של Cipher Mining מוביל להצטרפות גוגל והשקעת סופטבנק
• סין מבטלת את חקירת ההגבלים העסקיים נגד גוגל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ג'מיני ממריא עם קצב שימוש חסר תקדים

גם בתחום מודלי השפה גוגל מתחילה לצבור תאוצה. בעוד ש-Gemini, המודל של גוגל, זוכה לפחות חשיפה לעומת ChatGPT של OpenAI - בג'פריס מציינים כי הוא מעבד כיום 480 טריליון טוקנים מדי חודש, זינוק של פי 50 לעומת השנה שעברה. המודל משולב במוצרים רבים של גוגל, מה שמוביל לתוצאות חכמות ומותאמות יותר למשתמש. לפי ת'יל, היתרון של גוגל בגישה לדאטה, בהיקף השימוש וביכולות תפעוליות, מעניק לה יתרון תחרותי לקראת העתיד, גם אם כרגע הציבור עדיין מזהה את OpenAI כמותג המוביל.

בזירת הענן, גוגל נמצאת מאחורי שתי הענקיות אמזון ומיקרוסופט, אך בג'פריס סבורים שיש מקום לאופטימיות. תחום הענן של גוגל, GCP, ממשיך להתרחב תוך התמקדות בתשתיות בינה מלאכותית וכלים ללמידת מכונה, תחומים שבהם לפי ג'פריס לגוגל יש יתרון טכנולוגי. בנוסף, החברה מחזיקה בחוזים ממשלתיים לטווח ארוך בארה"ב אשר עשויים להרחיב את בסיס ההכנסות. ת'יל מדגיש כי משקיעים נוטים להמעיט בפוטנציאל של תחום הענן לטווח הארוך, במיוחד נוכח הדומיננטיות של AWS של אמזון ו-Azure של מיקרוסופט אך ייתכן שמדובר בטעות.

שיפור הרווחיות: מגמה חיובית עם הרבה מזומן בקופה

לצד ההשקעה האינטנסיבית בטכנולוגיה, גוגל מצליחה לשפר את הרווחיות שלה באופן עקבי. ברבעון הראשון של 2025, שיעור הרווח התפעולי הגיע לשיא של 40%, בעיקר בזכות קיצוצים בשנה שעברה שכללו פיטורים ורכישות עצמאיות (buyouts), וגם בזכות התייעלות תפעולית. בשנת 2024 כולה עלה שיעור ה-EBITDA ב-300 נקודות בסיס, והודות ליתרת מזומנים של 84 מיליארד דולר החברה יכולה להמשיך ברכישת מניות חוזרת ולממן השקעות לטווח הארוך.

• מהמרים על כל דבר - 53% צופים שיהיה הסכם הפסקת אש עד סוף החודש
• גרמניה חותמת על הסכם הגנה נגד רחפנים עם סטארט-אפ מקומי
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• אילון מאסק מפיל את מניית נטפליקס

בנוסף, לטענת ג'פריס, אחת הסיבות המרכזיות לשמור על המלצת קנייה היא פשוטה: המניה זולה. גוגל נסחרת לפי מכפיל EV/EBITDA של 11 בלבד, נמוך מהממוצע ההיסטורי שלה (12.4) ובפער גדול מהשיאים האחרונים שנעו סביב 15. זאת בזמן שהחברה מחזיקה במאזן חזק, רווחיות שמשתפרת והזדמנויות צמיחה בשלושה תחומים אסטרטגיים - AI, ענן ווידאו. מכפיל הרווח העתידי של גוגל אגב עומד על כ-17. "אנחנו רואים יחס סיכון-סיכוי אטרקטיבי למשקיע ארוך טווח", אמר ת'יל.

ג'פריס לא מתעלמים מהסיכונים

למרות הדוח החיובי, האנליסטים בג'פריס גם מתייחסים לסיכונים. ראשית, תחושת ה"עייפות מבינה מלאכותית" בשוק עלולה להמשיך לפגוע באמון המשקיעים. שנית, גוגל פועלת בזירה תחרותית מאוד מול מיקרוסופט, אמזון, מטא ו-OpenAI. כל אחת מהחברות האלה מזרימה הון עצום לתחום הבינה המלאכותית, ולעיתים גוגל נתפסת כמי שמגיבה מאוחר.

מעבר לכך, הדוחות הרבעוניים הקרובים, שצפויים להתפרסם בסוף יולי, עשויים להשפיע על המומנטום של המניה. אם גוגל תציג תוצאות חזקות ותחזיות אופטימיות, ייתכן שזה יסייע לשנות את הסנטימנט. אחרת המניה עלולה להמשיך לדשדש.

בנוסף, החברה ממשיכה להתמודד עם הסוגיות המשפטיות סביבה, כשהחששות המרכזיים הם מהוראה של בית המשפט להפריד את הדפדפן כרום מהחברה, מהלך שעשוי לפגוע בה משמעותית ולחזק את אחת המתחרות שלה שככל הנראה תרכוש את הדפדפן, כש-OpenAI ויאהו כבר הביעו עניין במהלך. גוגל היום נסחרת לפי שווי של כ-2.1 טריליון דולר אחרי ירידה של 8.5% השנה ושל 7% בשנה האחרונה.