מי המרוויחות ומי המפסידות אם איראן תחסום את מיצר הורמוז?

המתיחות הגוברת במזרח התיכון, על רקע האיומים של איראן לסגור את מיצר הורמוז, מכבידה על שוק האנרגיה העולמי ומזכירה לעולם כמה שרשרת האספקה האנרגטית שברירית. מיצר הורמוז, מעבר ימי צר המקשר בין המפרץ הפרסי לים הערבי, הוא נתיב אסטרטגי קריטי: כ-20% מתפוקת הנפט העולמית וכחמישית מהגז הטבעי הנוזלי (LNG) חולפים בו מדי יום. חסימה אפילו חלקית, יכולה לשבש את שרשרת האספקה הגלובלית, להקפיץ את מחירי הנפט לפי הערכות האנליסטים של סיטי עד כ-90 דולר לחבית בטווח המיידי - כ-20% מעל המחיר הנוכחי ולגרור גלי הדף כלכליים ברחבי העולם. ההימורים בפלטפורמת ההימורים Polymarket מעריכים כי הסיכויים לסגירת המיצר לפני סוף יולי עומדים על 23% בלבד, מה שמשקף את התפיסה כי איראן עשויה להימנע מצעד כזה בשל העלויות הכלכליות והאסטרטגיות הכבדות.

ההימורים בפולימרקט - סיכויים זניחים לחסימת מיצר הורמוז על ידי האיראנים

הפרלמנט האיראני הצביע אתמול בעד סגירת המיצר אבל יישום החלטה כזאת תלויה באישורו של המנהיג העליון עלי חמינאי. ההצבעה בפרלמנט נתפסת בעיקר כהצהרה פוליטית, יותר מאשר צעד מעשי מיידי. 

סגירת מיצר הורמוז תביא לשיבוש מיידי של אספקת הנפט והגז ממדינות המפרץ, בהן ערב הסעודית, איחוד האמירויות, כווית וקטאר, שמספקות יחד כרבע מתצרוכת הנפט העולמית. הזינוק במחירי הנפט הגולמי יגרור עלייה בעלויות הדלק, התחבורה והייצור, וישפיע על כלכלות ברחבי העולם, במיוחד במדינות התלויות בייבוא אנרגיה כמו אירופה, סין ויפן. בינתיים השווקים ככל הנראה לא מתמחרים תרחיש שכזה, כיוון שהנחת היסוד כעת היא שאיראן לא תרצה לפגוע בשותפותיה שתלויות בנפט הזה בדיוק כמו מדינות רבות אחרות בעולם אבל במידה והאיראנים ידחקו לפינה הם יכולים לממש את כל סל האיומים ובו סגירת המיצר.

• הפרלמנט האיראני אישר את סגירת מיצרי הורמוז -ההחלטה עוברת למועצה לביטחון לאומי
• איראן מאיימת לסגור את מצר הורמוז; הנפט קופץ 1.5%

חברות בתעשיית האנרגיה ימצאו עצמן במרכז הסערה, כאשר חלק ייהנו מרווחים משמעותיים ואחרות יספגו הפסדים כבדים. ההבחנה מי יהיה בצד המנצחים ובין מי שמפסידים תלויה במידה רבה במיקום הגיאוגרפי של הפעילות שלהן, זה בעיקר נופל על התלות של אותן החברות באספקת הנפט והגז הנוזלי מהמפרציות וביכולת להתאים את עצמן במהירות לשינויים.

המנצחים: אלו שיהנו מזינוק במחירי האנרגיה

חברות נפט וגז שלא תלויות במפרץ הפרסי צפויות להפיק תועלת משמעותית מעליית מחירי הנפט. בראש הרשימה נמצאות ענקיות אמריקאיות כמו אקסון מוביל Exxon Mobil Corp. -2.62%   (נסחרת כיום לפי שווי שוק של כ-494 מיליארד דולר) ושברון Chevron Corp.  (שווי שוק כיום כ-260 מיליארד דולר). אקסון שמפיקה את רוב הנפט שלה בארה"ב, דרום אמריקה ואוסטרליה, תוכל לנצל את עליית המחירים ללא חשיפה משמעותית לשיבושים במפרץ. שברון, עם פעילות נרחבת במפרץ מקסיקו, אפריקה ומרחב אסיה-פסיפיק, צפויה גם היא לרשום עלייה חדה ברווחים התפעוליים. אפשר לראות את התרחיש הזה כבר מקבל ביטוי במחירי המניות כשבחמשת הימים האחרונים טיפסה אקסון 2.1% ואילו שברון ב-2.4%.

חברה אמריקאית נוספת שעשויה לבלוט היא ענקית הנפט קונוקו-פיליפס (ConocoPhillips -0.38%  ) שנסחרת לפי שווי 120 מיליארד דולר היא מפיקת נפט עצמאית שיש לה פעילות מוגבלת במפרץ הפרסי. המיקוד של קונקו-פיליפס נמצא יותר בשדות נפט באלסקה, טקסס ובקנדה מה שעשוי לאפשר לה לתרגם במהירות את עליית מחירי החבית לרווחים משמעותיים בחמשת הימים האחרונים היא איבדה כ-2.8% כנראה בשל החשיפה שלה למתיחות האזורית אבל סביר שהיא תוכל לגדר את עצמה עם הפעילות בצפון אמריקה. באירופה, חברת אקווינור (Equinor ASA -4.59%  ) הנורווגית שנסחרת לפי שווי שוק של כ-75 מיליארד דולר תיהנה ממצב דומה: פעילותה בים הצפוני ובמערב אפריקה תבטיח זרם הכנסות מוגבר עם הזינוק במחירי הנפט באירופה גם אצלה הגרף נראה דומה - היא איבדה כ0.4% בחמשת הימים האחרונים זאת מול עליה של 15% בחודש האחרון.

• עד סוף השנה: אמזון צפויה להפוך לקמעונאית הגדולה באמריקה
• המניה שמזנקת ב-110% בזכות הצלחה בניסוי קליני לשפעת; ומה האנליסטים אומרים?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ובהקשר המקומי, נאוויטס פטרוליום (נאוויטס פטר יהש -3.59%  ) שנסחרת לפי שווי שוק של כ-11 מיליארד שקל או כ-3.3 מיליארד דולר היא יכולה להפוך לסיפור הצלחה מקומי. הפעילות שלה במפרץ מקסיקו ובאזורים שמרוחקים מהמזרח התיכון ממקמת אותה בעמדת יתרון מול המתחרות, והיא יכולה ליהנות מעליית מחירי הנפט תוך חיזוק מעמדה בשוק הישראלי.

המפסידים: אלו שישלמו את המחיר

מנגד, חברות התלויות בתשתיות או בפרויקטים במפרץ הפרסי יכולות לספוג מכה קשה. שלומברגר (SLB -5.82%  ) נסחרת כיום לפי שווי שוק של כ-47 מיליארד דולר מספקת שירותי קידוח וניהול שדות נפט במדינות המפרץ, יכולה לחוות שיבושים מיידיים בפעילות שלה, לצד הפסדים כספיים כבדים עקב עצירת פרויקטים והפרעות בשרשרת האספקה בהתאם לתרחיש הזה המניה יורדת כ-3.4% בימים האחרונים מאז החלה המתיחות. 

גם ענקית האנרגיה הבריטית של (Shell PLC ) שנסחרת לפי שווי שוק של כ-214 מיליארד דולר יכולה להפסיד מתרחיש חסימה. לשל יש חשיפה משמעותית לפרויקטי גז טבעי נוזלי (LNG) בקטאר ואם האיראנים יחסמו את המיצר היא צפויה לסבול מפגיעה במשלוחים ובהכנסות, מה שיכול לפגוע ברווחיות שלה בטווח הקצר. המנייה של של עלתה ב-0.4% בחמשת הימים האחרונים, אבל זו עלייה מתונה יחסית שמגלמת את הסיכונים הגבוהים בתרחיש ההסלמה.

בישראל אפשר להניח שבזן (בזן -1.37%  ) שנסחרת כיום לפי שווי שוק של 2.69 מיליארד שקל כ-780 מיליון דולר תושפע באופן עקיף אך משמעותי. למרות שישראל לא מייבאת נפט ישירות מהמפרץ, הזינוק במחירי הנפט הגולמי יקפיץ את עלויות חומרי הגלם של בזן, יצמצם את מרווחי הזיקוק שלה ויפגע ברווחיות עד שהיא תצליח להתאים את מחירי המוצרים לשוק. בחמשת הימים האחרונים ירדה מנייתה בכ-2% משהו שניתן לזקוף גם לפגיעה הישירה מטיל איראני שספגו המתקנים שלה במפרץ חיפה, פגיעה שהשביתה את התשתיות לפחות לשבועיים ואף גרמה למותם של שלושה אנשי צוות. תמונה דומה צפויה במרתון פטרוליום (Marathon Petroleum -1.5%  ) האמריקאית שווי שוק כ-52 מיליארד דולר שתתמודד עם עלייה חדה בעלויות הנפט הגולמי, שתשחק את רווחיה עד שתוכל לגלגל את ההתייקרות לצרכנים. המנייה של מרתון פטרוליום עלתה כ-2.2% בחמשת הימים האחרונים ונראה שבינתיים התרחישים במזרח התיכון חולפים מעליה.

בין איומים למציאות - מבט קדימה

האיומים של איראן לסגור את מיצר הורמוז נתפסים כחלק ממשחק ההרתעה האזורי, אבל ההיסטוריה הקרובה מלמדת כי מתיחות במזרח התיכון עלולה להסלים במהירות. השווקים, שנהנו בשנים האחרונות מיציבות יחסית במחירי האנרגיה, נדרשים כעת להתכונן לתרחישים קיצוניים. האנליסטים מגדירים את את זה שהשווקים נוקטים עכשיו בגישה של "נחיה ונראה", בכל זאת סגירת המיצר כרוכה בעלויות כבדות עבור איראן, והיא תפגע קודם כל בה.

אבל במידה ואיראן תרגיש ש"כלו כל הקיצין" היא לא תהיה הכי רציונלית וגם סגירת הורמוז יכולה להתבצע.