"שומר נפשו ירחק ממניות הקוואנטים; לא צופה הפתעות באנבידיה"

כפי שקרה בפעמים רבות בשנתיים וחצי האחרונות, עיני המשקיעים יהיו נשואות מחר אל עבר מטה חברת אנבידיה, שתפרסם את תוצאותיה לרבעון האחרון של 2024 ולשנה כולה. בהחלט ייתכן והתוצאות עצמן, שצפויות להיות טובות מאד, כלל לא ישפיעו על המנייה והשוק. מה שכן עשוי להשפיע הוא הסנטימנט או כל איתות של החברה ביחס לעתיד ולמידת האימוץ לש טכנולוגיית היבנה המלאכותית, שהפכה לכל כך מזוהה עמה.

"באופן כללי זו הולכת להיות השיחה הכי לא מעניינת של אנבידיה. המצב כרגע הוא מאד טוב, ומה שמדאיג את כולם הוא שנת 2026. אבל החברה לא יכולה לדבר על זה כי אין לה מספיק ידע. לכן, זו השיחה הכי פחות רלוונטית לשוק. לכולם ברור שהרבעון הנוכחי והבא יהיו טובים. המניה תזוז כשנקבל בהירות לגבי הביקוש שנה קדימה"., מסביר שחר כהן, מנכ"ל ומייסד קרן הגידור לוסיד המתמחה בהשקעות במניות טכנולוגיה.

 "אני לא חושב שיהיו הרבה הפתעות. אני חושב שהחברה תעמוד בתחזיות ותיתן תחזית קדימה, שלא צפויה להיות חזקה במיוחד. אבל המחצית השנייה של 2025 צפויה להיות הרבה יותר חזק כי אז צפויים מהשלוחים של הבלאקוול (שבב הבינה המלאכותית המתקדם ביותר של החברה, א"ג)"

למה כדאי למשקיעים לשים לב בדוחות?

"המשקיעים ינסו להבין את הנתונים של הרבעון הנוכחי והתחזיות. יחפשו לראות האם יש ירידה ברווחיות הגולמית, כי הבלאקוול מגיע עם שיעורי רווחיות נמוכים יותר משל ההופר (אחד המעבדים הפופולאריים של החברה, א"ג). ככה שיהיה מעניין לראות עד כמה הרווחיות הגולמית נפגעת.

• החוזים יורדים עד 0.3%, והמניות הבולטות בטרום
• הספקית של אנבידיה מזהירה: "המחצית השנייה תהיה תנודתית"

בנוסף, הם ינסו להבין מג'נסן הואנג האם הוא רואה האטה בביקושים, לאור הדברים של מנכ"ל מיקרוסופט, שדיבר על מעבר משלב של 'אימון' מודלי הבינה מלאכותית לשלב של 'הסקה'. הוא גם אמר שהוא רואה אפשרות שבשנת 2027-2028 השוק יגיע למצב של קיבולת יתר (overcapacity). ככה שיהיה מעניין לראות האם בשבועות האחרונים הם קיבלו בקשות לדחות הזמנות. להערכתנו, לא נשמע את זה בשיחת הוועידה והם יגידו רק דברים טובים".

מה אתה חושב על התמחור של המניה?

"למרות שהיא נראית זולה, צריך לזכור שזה תחת הנחות של צמיחה מאד משמעותית שנה הבאה שאנחנו לא בטוחים שנראה אותה"

"זו אחת התקופות היותר מסוכנות שראינו בשווקים"

• ברקשייר האת'וויי מביטה קדימה - האתגר שלאחר עידן באפט
• הנפילה הגדולה: "שבע המופלאות" איבדו 2.5 טריליון דולר
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

הדוחות של אנבידיה מגיעים כמעט חודש אחרי שדיווח של הסטארטאפ הסיני דיפסיק (DeepSeek), הצליח להפיל את המניה ואת השוק כולו. זאת לאחר שבחברה טענו כי מודל הבינה המלאכותית שפיתחו, מספק יכולות מתקדמות בעלות נמוכה בהרבה מהמקובל בשוק. מה שהטיל צל כבד על ההוצאות האדירות של ענקיות הטכנולוגיה על שבבים וכוח מחשוב כדי לאמן את המודלים שפתחו. מי שעשויה להפסיד במקרה כזה, היא אנבידיה שמספקת כמעט לבדה את המעבדים שתומכים במודלים ובפלטפורמות השונות.

"אנחנו רואים מעבר משלב של 'אימון' מודלי הבינה מלאכותית לשלב של 'הסקה'. יש פה שתי דינמיקות סותרות, שקשה להבין איזה זרם יהיה יותר חזק. דיפסיק הראתה ששניתן לבצע 'הסקה' יעילה יותר. בטווח הקצר זה לא טוב לחברות הגדולות, אבל בטווח הארוך זה טוב לתעשייה כולה. אני חושב שרמת הסיכונים בבינה מלאכותית עולה משמעותית כלל שמתקדמים לקראת שנה הבאה", מסביר כהן.

אילו תחומים עדיין מעניינים בסקטור?

אנחנו מאמינים שצריך להתמקד בחברות שיהנו מהאימוץ של הבינה המלאכותית. גם חברות תוכנה וגם חברות מסורתיות, ולאו דווקא להתמקד ב-' Pick and shovel' (חברות המספקות את הסחורה, השירותים או הטכנולוגיה הדרושים לתעשייה, א"ג).

על איזה תתי סקטורים בתחום הטכנולוגיה אתם ממליצים?

כמו שאמרנו, תוכנה ארגונית וחברות שעוזרות לפתור את הרעב לחשמל. מרכזי נתונים צריכים זרם חשמלי, צפוי, רציף וכזה שניתן לסמוך עליו. בניגוד לתפיסה המקובלת אני חושב שמדובר בחברות שמפיקות חשמל בצורה המסורתית. אני חושב שחברות הגז יהנו על פני חברות הגרעינית שמתמחרת ביתר.

יש מניות טכנולוגיה ישראליות שאתה חושב שהן מעניינות?

אני חושב שההסתכלות דרך הישראליות של החברה היא לא ההסתכלות הנכונה. זה לא מעניין אותנו אם החברה היא ישראליות או לא, אלא באיזה ורטיקל היא נמצאת ומה שהיא עושה. אני מעודד את המשקיעים שלא להסתכל בעיניים הישראליות, אלא בלהבין את הורטיקל. בכל אופן, אני לא יכול להגיד על איזשהיא הזדמנות יוצאת דופן על מניה ישראלית.

מה אתה חושב על מניות הקוואנטים שמעוררות עניין בתקופה האחרונה?

"שומר נפשו ירחק ממניות הקוואנטים. האימוץ של הטכנולוגיה ייקח 15 שנה והן יצטרכו המון הון בדרך. גם אם האימוץ יקרה הוא יהיה בפינות של העולם הטכנולוגיה ולא במיינסטרים. זה לא אומר שנכון לחברות הענק להשקיע בו אלא זה לא מקום נכון למשקיעים להיות בו אחרי הריצות המטורפות. אנחנו רואים את הירידות, חלק מהמניות ירדו ב-50% מהשיא, ולהערכתנו יש להם עוד 50% לרדת.

מסר לסיכום למשקיעים?

"אני חושב שזו אחת התקופות היותר מסוכנות שראינו בשווקים בשנים האחרונות. יש כמות עצומה של משקיעי ריטייל שמחזיקים באותן מניות. אם לא די בכך, על המניות האלו יש כל מיני תעודות סל ממונפות. ככה שמדובר בתקופה מאד מסוכנת למשקיע פרטי שלא מבצע פיזור סיכונים על פני סקטורים ואפיקים".