פאניקה והזדמנויות: הנה אג"ח בתשואה של 12% - שימו לב
בחודשים האחרונים אנו עדים לבריחה המונית של הציבור מקרנות הנאמנות המשקיעות באג"ח כללי וחברות, תופעה זו של בריחת הציבור מהקרנות הביאה לשני שווקי אג"ח חברות: איגרות המותרות להשקעה על פי כללי חודק וכאלו שלא. בעוד הראשונות מציגות חוסן אל מול גל הפדיונות, האחרונות מראות סימנים המזכירים את משבר האג"ח בשנת 2008.
בגרף מטה ניתן לראות את פתיחת המרווחים לפי דירוגים. ניתן לראות כי המרווח של דירוג ה-BBB קפץ מ-3.1 בסוף מארס ל-5.0 כיום - עלייה של כ-60%, וזאת לעומת יציבות בדירוג ה-AA.
דוגמה לאיגרת חוב שנפלה בכ-13% בחודש האחרון הינה של חברת אליאנס.
תשואת האיגרת הגיעה לכ-12%. האיגרת הינה שקלית במח"מ של 3.2 שנים.
קצת על החברה:
חברת אליאנס עוסקת בייצור, יבוא ושיווק של צמיגים, בעיקר בתחומי נישה (ענפי חקלאות, תעשייה ועבודות עפר) המאופיינים בשולי רווח גבוהים יותר.
בעלי המניות בחברה הם קרן השקעות וורבורג-פינקוס המנהלת נכסים בהיקף של כ-35 מיליארד דולר ומשפחת מהנסריה הפועלת בתחום הצמיגים למעלה מ-20 שנה.
החברה הינה חלק מקבוצה הכוללת עוד שתי זרועות עיקריות:
ATC - לאחר קניית אליאנס, השקיעו הבעלים החדשים כ-100 מ' דולר בבניית מפעל בהודו אשר יעסוק בייצור צמיגים קונבנציונאליים לחקלאות ולתעשייה המאופיין בשולי רווח נמוכים. ההתייעלות באליאנס כללה העברת פעילות ייצור הצמיגים הרגילים, בעלי שולי רווח נמוכים, ל-ATC וכיום בין החברות ישנו הסכמים בנוגע לשימוש במותג אליאנס תמורת אחוז מהמכירות.
GPX - אחת ממפיצות הצמיגים הגדולה בארה"ב (1,300 לקוחות) אשר אליאנס רכשה חלק מפעילותה בתחילת 2010 תמורת 47.9 מ' דולר אשר מומנו בהון עצמי (כחלק מארגון מחדש בחברת GPX לאחר פשיטת רגל). GPX מחזיקה בשני מותגים מובילים (GALAXY, PRIMEX) בתחום צמיגי העפר ומהווים מוצרים משלימים לחברה.
שוק הצמיגים העולמי נאמד בהיקף מכירות של כ-100 מיליארד דולר כאשר השוק נשלט על ידי שלוש חברות גדולות. אליאנס פועלת בתחום נישה בעל היקף כספי מוערך של כ-5 מיליארד דולר (שוק ה-OHT- Of Highway Tire). רוב הצמיגים המיוצרים על ידי החברה משווקים מחוץ לישראל כאשר מירב ההכנסות מגיעות מארה"ב (48%), אירופה (36%) וישראל (11%).
איתנות פיננסית
יחסיה הפיננסים של החברה, אשר היו במגמת שיפור במהלך 2009 ועד לאמצע 2010, נמצאים במגמת ירידה במהלך השנה האחרונה עקב תוצאות חלשות שנבעו מעליית מחירי חומרי הגלם ורה ארגון בחברה. יחס ההון למאזן אשר הגיע באמצע שנת 2010 לכ-30%, עומד כיום על כ-23%. גם ה-EBITDA של החברה נפגעה וירדה מ-19.1 ב-2009 לכ-7.2.
אי עמידה באמות מידה פיננסיות מול הבנקים
במסגרת הסכמי הלוואות ומסגרות אשראי שנחתמו עם תאגידים בנקאיים בשנת 2007 הוטלו הגבלות לגבי השעבוד או המכירה של נכסים מסוימים של החברה ובנוסף קיימות דרישות לאמות מידה פיננסיות. מספטמבר 2010 החברה אינה עומדת בחלק מאמות המידה ונכון ל-31/03/11, מתרחקת החברה מהיחס הנדרש ואף מוסיפה יחסים נוספים בהן היא אינה עומדת. לפי החברה, אי העמידה בהתניות אלו תמשיך לפחות עד סוף הרבעון השלישי של 2011, אולם ישנן הבנות עם הבנקים אשר ממשיכים לתת מסגרות אשראי. החברה נמצאת במו"מ לשינוי התניות אלו ונראה כי הבעיה צפויה להיפתר בחודשים הקרובים.
התניות פיננסיות אל מול בעלי אגרות החוב (סדרה 2)
במקרה של ירידת דירוג לדירוג BBB+, תשלם החברה, במהלך התקופה של הורדת הדירוג, תוספת ריבית של 0.25% לריבית השנתית. במקרה של ירידת דירוג ל-BBB ומטה, תשלם החברה במהלך תקופת הורדת הדירוג, תוספת ריבית של 0.75% (0.5% תוספת ריבית על הוספת הריבית של 0.25% מסעיף הקודם).
החברה לא תחלק דיבידנד בשיעור העולה על 25% מהרווחים הראויים לחלוקה. כמו כן נקבעו עילות לפירעון מיידי אשר כוללות קרוס דיפולט וזכות לפירעון מיידי במקרה שחוב מהותי (33% מסך חובות החברה לבנקים) של החברה לבנקים הועמד לפירעון מיידי.
סיכום, אליאנס עברה שנה לא קלה שנבעה בעיקר מעליית מחירי חומרי הגלם והטמעת השינוי הארגוני שכלל רכישת חברה חדשה. התוצאות במהלך 2010 לא היו טובות אולם ברבעון האחרון תוצאות החברה השתפרו באופן ניכר עקב עליה בביקושים ועדכון המחירים. אנו מעריכים כי גם ברבעון הקרוב תשמור החברה על תוצאות טובות.
בסולו, לחברה חוב פיננסי ברוטו בהיקף של כ-118 מ' דולר כאשר חובה של החברה לבעלי האג"ח הוא כ-52 מ' דולר. על מנת שהחברה תוכל לעמוד בהתחייבויותיה, ללא אשראי או גלגול חובות, יהיה עליה לייצר EBITDA בסך של כ-25 מ' דולר בשנה. היות והרבעון השני צפוי להערכתנו להיות דומה לרבעון הראשון, אנו מעריכים כי החברה תוכל לעמוד ביעד זה בשנת 2011.
לאור השיפור הצפוי בפעילות החברה כתוצאה מירידת מחירי חומרי הגלם ,סיום הטמעת רכישת החברה בארה"ב, מהלכי התייעלות שבוצעו יחד עם בעלי מניות חזקים אנו צופים כי החברה תוכל לעמוד בהתחייבויותיה לבעלי האג"ח.
- 10.י 20/06/2011 10:28הגב לתגובה זואג" ח בלי בטחונות של חברות שעד 25% מהרוחים (אם יהיו) ילכו לדיווידנדים והשאר לבונוסים למנהלים. רווחי החברה תלויים בשער הדולר ובמחיר הנפט והפריעון בעוד 5 שנים. אם יהיה טוב עדיף מניות ואם לא זה וזה תזרקו לפח....
- 9.מעריצה קבועה 19/06/2011 17:33הגב לתגובה זונדב, אין עליך!!!
- 8.משקיף מן הצד 19/06/2011 13:31הגב לתגובה זויש עוד אגחים ש" ניזונים" מן הפאניקה. קחו למשל את אגח כה של דלק נדלן. ראו עד היכן ירדה. למה? מישהו מעלה בדעתו שה' יצחק תשובה לא יכבד התחייבותיותיו? מה, הבנקים " יפילו" אותו וירשמו בספרי הבנק " חוב אבוד" במיליארדי שקלים? אני לא מאמין בכך. אני סבור שהבנקים יעמידו לרשותו אשראי נוסף של כמה מאות מיליוני שקלים והוא יוכל לעמוד בתשלומים של השנתיים הבאות. מי שמאמין בכך, כמוני, מוזמן לאסוף כסף מהרצפה, כלומר לקנות אגח דלק נדלן כה. בהצלחה!!!
- ל 8 20/06/2011 02:33הגב לתגובה זולדלק קבוצה(יצחק תשובה) יש רק5% אחזקה בדלק נדלן. הבנקים לא פראיירים וכנראה לא יעמידו עוד אשראי שימשיך לממן פעילות של חברה כושלת ויוביל למחיקת חובות כבדה ביותר. רצוי מאוד לבדוק כל חברה שאנו רוכשים ממנה אג" ח כי הרי זו הלואה לכל דבר.
- הגולש 19/06/2011 18:49הגב לתגובה זולשלם חובותיה ואף בנק לא יעמיד לה הלואה שברור לו שאין באפשרותה להחזיר וכאשר הלואות אחרות נסחרות בתשואה דו ספרתית שנתית אגב דלקן הציעה ראשונה תספורת מבזה במיוחד ולכן מאז יש לה בעיה ניסתה עוד תספורת תוך הטעיה ובכך שמה את הגולל לכן כעת מה שנשאר לה הוא לאבד עצמה לדעת עד סיום מכירת הנכסים ואז שוקת שבורה
- משקיף מן הצד 19/06/2011 19:51תגובה ל " הגולש" . אז מה אתה אומר? שהבנקים, להם חייב ה' תשובה הרבה מיליארדים לא יעמידו לו אשראי נוסף (נכון להיום: 252 מיליוני שח) ויעדיפו לרשום בספרי הבנק " חוב אבוד" בסכומים של מיליארדי שקלים? זה מה שאתה אומר? אני סבור אחרת ואמרתי את דברי. נמתין לחודש ספטמבר ש.ז. ונראה איך ה' תשובה מכבד התחייבויות.
- מנדי,תתעסק בהוראה בלבד בבקשה. תודה. (ל"ת)תגובה ל-8 19/06/2011 16:07הגב לתגובה זו
- מעריצה קבועה 19/06/2011 17:34נדב, אין עליך!!!
- 7.r 19/06/2011 12:36הגב לתגובה זוא. שמדובר בסדרה ב' , יש גם סדרה א' הנפרעת קודם. ב. שהאג" ח שקלי בריבית קבועה (לא צמוד למדד). ולכן: התשואה הריאלית לא אדירה, אין בטחונות והמח" מ ארוך יחסית, לכן לדעתי לא ממש מציאה.
- 6.עד עכשיו פגעתם יפה- מקווה שגם הפעם... (ל"ת)ברוקר 19/06/2011 12:18הגב לתגובה זו
- 5.דן 19/06/2011 10:45הגב לתגובה זוכל הכבוד
- יוחאי 19/06/2011 11:40הגב לתגובה זוכל הכבוד !
- שוקי 19/06/2011 13:45כל הכבוד ! !
- 4.אלעד 19/06/2011 10:32הגב לתגובה זומאמר מעניין ואיכותי, כל הכבוד, אכן נראה עיוות.
- 3.חיים חי 19/06/2011 10:26הגב לתגובה זואפשר עוד המלצות על אגחים אחרים שנפלו ?
- 2.אריק סחטיקה, תמיד צודק!!! (ל"ת)ארז 19/06/2011 10:24הגב לתגובה זו
- 1.ניתוח מעניין.. (ל"ת)אא 19/06/2011 10:10הגב לתגובה זו
שי אהרונוביץ, רשות המסים (עמית אלפונטה)המענק לעובדים ייכנס כבר מחר: רשות המסים מקדימה את הפעימה השנייה
כ-201 אלף זכאים יקבלו כ-410 מיליון שקל ישירות לחשבון הבנק, חודש מוקדם מהמתוכנן, כדי להקל על משפחות לפני החגים. ניתן עדיין להגיש בקשות למענק עבור 2023 באתר רשות המסים
רשות המסים מודיעה על הקדמת הפעימה השנייה של מענק עבודה לשנת 2024. אשר תוקדם ותשולם כבר מחר, 18 בספטמבר, במקום באמצע אוקטובר כנהוג מדי שנה. במסגרת ההקדמה יועברו לחשבונות הבנק של הזכאים כ-410 מיליון שקל, שיחולקו לכ־201 אלף עובדים ועובדות. מדובר על סכום ממוצע של כ-2,000 שקל לזכאי. המהלך נועד להקל על משפחות וזכאים נוספים לקראת תקופת החגים, שבה נרשמות הוצאות חריגות.
מענק עבודה, המוכר גם כ"מס הכנסה שלילי" - נועד לחזק עובדים בעלי שכר נמוך ולעודד יציאה לתעסוקה. המענק משולם בארבע פעימות שנתיות, והקדמת התשלום הנוכחי מאפשרת לזכאים לקבל את הכסף מוקדם מהמתוכנן ולהיערך טוב יותר מבחינה כלכלית. מי שטרם הגיש בקשה עבור שנת 2024 עדיין יכול לעשות זאת באופן מקוון באתר רשות המסים, והכספים יועברו לו בהתאם לאישורי הזכאות בפעימות הבאות.
בנוסף, ניתן עד סוף השנה להגיש גם בקשות רטרואקטיביות עבור שנת 2023 - הזדמנות עבור מי שפספס את ההגשה במועד. בין הזכאים ניתן למנות שכירים ועצמאים בני 21 ומעלה שהם הורים, וכן בני 55 ומעלה גם ללא ילדים, בהתאם לרמות ההכנסה שנקבעו במדריך המענק. החל מהשנה מתווספת גם הטבה ייחודית להורים לפעוטות. כמו כן, נשים שכירות בנות 60 ומעלה (ילידות 1960 ואילך) יכולות לבקש מקדמה על חשבון מענק 2025, בכפוף לעמידה בקריטריונים.
רשות המסים מזכירה לזכאים לוודא כי פרטי חשבון הבנק שלהם מעודכנים כדי למנוע עיכובים בהעברה.
יגדיל את הצריכה הפרטית
הקדמת התשלום משתלבת בתוך מגמה רחבה יותר של צעדי מדיניות כלכלית שנועדו לתמוך במשקי הבית, במיוחד על רקע יוקר המחיה. כמו כן, הזרמת כ-410 מיליון שקל למחזור הכספי דווקא בסמוך לחגים צפויה להגדיל את הצריכה הפרטית בתקופה שממילא מתאפיינת בהוצאות גבוהות, ובכך לתרום גם לפעילות הכלכלית במשק.
- מחירי הדירות יורדים, אבל לא מספיק; הציבור הוא זה שממשיך לממן את בעלי האינטרסים
- העלימו מאות מיליוני שקלים - וזה העונש שנגזר עליהם
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המענק מופנה בעיקר לאוכלוסיות שעובדות אך מתקשות לסגור את החודש, הורים צעירים, משפחות חד-הוריות וותיקים בגיל העבודה המאוחר. הקדמת התשלום מאפשרת להם להיכנס לתקופת החגים עם פחות דאגות כלכליות, ולנסות לעזור לרווחה בסיסית לילדים ולמשפחה. כמובן שלא מדובר על סכום גדול בהינתן שהסכום הוא לאורך זמן רב - אבל עדיין, מדובר על סכום שבהחלט יכול לעזור.
גל הפיטורין מתגבר והולך ומגיע עד עובדי המדינה
אנחנו עדים לפיטורין במגזר הטק כבר מספר חודשים, ובכל זאת ההודעה של פייבר על חזרה לפורמט של סטארט-אפ ועל פיטורין של 250 עובדים היא דרמטית, ואליה מצטרפת הודעה של זיפריקרוטר, שסוגרת את מרכז המחקר והפיתוח שלה בישראל; בנוסף, גם המגזר הציבורי מתחיל להתערער, כשהחשב הכללי, יהלי רוטנברג, אותת על פיטורין צפויים של כ-20,000 עובדי מדינה (שליש מעובדי המטה)
לאחרונה, כמעט ולא היה יום שבו לא היתה כותרת אחת לפחות על פיטורין בחברה גדולה. רשימת השמות אינסופית וכוללת את אינטל (שנמצאת גם ככה במהלכי ייעול דרמטיים), מיקרוסופט, אמזון, גוגל, סיילספורס, והנה אתמול פייבר, חברה ציבורית שנסחרת בוול סטריט, הודיעה על מהלך דרמטי שבו היא מפטרת שליש מכח האדם, כ-250 עובדים, וחוזרת לפורמט של סטארטפ. לרוב, השוק אוהב לשמוע על הודעות פיטורין, שממוסגרות בשיח על ייעול ועל שינוי יעדים. אבל כשהחשב הכללי, יהלי רוטנברג, מדבר על כשליש מעובדי המטה של המדינה ש-"יוחלפו" על ידי הבינה המלאכותית, התופעה חורגת מגבולות המגזר הפרטי ובבירור היא קיימת בשוק העבודה כולו, והמגמה ברורה: פחות עובדים, יותר AI.
אל החדשות על פייבר ועל העתיד התעסוקתי שלה בישראל הצטרפה הבוקר חברה נוספת, כש-ZipRecruiter הודיעה על סגירת מרכז המחקר והפיתוח שלה בישראל, בדרך לפיטורי כל עובדי הסניף המקומי, כ-65 במספר, ימים ספורים לפני החגים.
מנכ"ל פייבר, מיכה קאופמן, הגדיר את המהלך כ-"איתחול כואב" והדגיש כי הפיטורים נוגעים לכל המחלקות, וכי ההחלטה היא אחת הקשות שקיבל עד כה. הסיבה המרכזית הוגדרה כך: טכנולוגיות AI כבר מסוגלות לבצע חלק גדול מהשירותים שבעבר שווקו בפלטפורמת הפרילנסרים של פייבר, ופוגעות ישירות במודל העסקי שלה קאופמן לא לבד, כמובן, ולצד ההצהרה שלו, ניתן לראות גם הצהרות עם טון אחר, כפי ששמענו לאחרונה ממנכ"ל סיילספורס, מארק בניוף, שהתגאה בפני משקיעים בכך שהחליף 4,000 עובדים בסוכני AI, וכך התייעל וצמצם את מחלקת התמיכה שלו מ-9,000 ל-5,000 בלבד.
כמובן, שהגורם המרכזי הוא יכולותיה של הבינה המלאכותית וכמובן שהמגמה אינה ייחודית לישראל. בארה"ב פוטרו מאז
תחילת השנה מעל 800 אלף עובדים, כשענפי הטכנולוגיה, הקמעונאות והייצור הם הנפגעים העיקריים. ענקיות כמו מיקרוסופט, אמזון, מטא ו־סיילספורס קיצצו אלפי משרות תוך כדי השקעה מסיבית במערכות AI. גם מגזרי שירות הלקוחות והפיננסים נפגעים, כאשר בנקים וחברות ביטוח מחליפים
עובדים במערכות אוטומטיות. מגמות דומות ניכרות גם באוסטרליה ובאירופה, שם ממשלות מטמיעות מערכות AI לטיפול בפניות אזרחים ובניהול מערכות חירום.
- ה-AI כבר מחליף עובדים וזה הולך ומתעצם - נתונים מדוח התעסוקה בארה"ב
- עובד ותיק פוטר כשנה לפני פרישתו, תבע - ויפוצה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבשורה הדרמטית מגיעה לא רק מהמגזר העסקי אלא גם מהמגזר הציבורי. בארה"ב, הקמת ה-DOGE (המחלקה ליעילות ממשלתית) הובילה לירידה דרמטית במספר עובדי המדינה, בעיקר בתחומי מטה ושירות. בחודש מרץ 2025 לבדו הוכרזו פיטורים בהיקף של כ־275 אלף עובדים פדרליים. במנהל השירותים הממשלתיים (GSA) הוחל בצ’טבוט בשם GSAi שמבצע משימות עבור כ־1,500 עובדים, צעד שהוביל לצמצומים חדים במשרות מנהלתיות. במשרד לענייני ותיקים נרשמה תוכנית רחבה לקיצוץ כ-83 אלף משרות, שבסופו של דבר הוקטנה ל-30 אלף לאחר שילוב פרישות טבעיות והתפטרויות. וכך, הסקטור הציבורי האמריקאי גם הוא חלק מהמגמה של פיטורין והתייעלות.
