לאומי על סקטור הגז: "אופטימיים ביחס לייצוא", מי המניה המומלצת?

סוגיית נושא ייצוא הגז עומדת במוקד עניין משקיעי הגז והנפט, ובעיקר בקרב משקיעי שותפות 'לוויתן', רציו יהש, דלק קידוחים יהש ואבנר יהש. במקביל לדיון הער שמתקיים בשיח הציבורי בנושא מכסת הגז הראויה לייצוא, ישנו רכיב נוסף של אי ודאות בכל הנוגע לעניין רכישת 30% ממאגר 'לוויתן' ע"י ענקית האנרגיה האוסטרלית וודסייד והוצאתו אל הפועל, כך על פי העיתון The West Australian.

למרות אי הוודאות, האנליסטית אלה פריד מלאומי שוקי הון עדיין אופטימית בכל הנוגע להתקיימות העסקה עם וודסייד והוצאתה אל הפועל, ומותירה את המלצתה לסקטור ב"תשואת יתר" ללא שינוי במחירי היעד.

"לוודסייד ערך רב כשותפה בינ"ל איכותית למימון הפרוייקט"

פריד מציעה להתמקד במכסת הייצוא ופחות בעסקת וודסייד. זאת, היות והיא סבורה כי ההסכם שנתחם בין שותפות 'לוויתן' לבין חברת האנרגיה האוסטרלית צפוי לצאת אל הפועל על רקע חשיבותה של וודסייד באופציית ה-LNG שהינה אסטרטגית, ומציינת כי "במקרה של אופציית צינור תת ימי, לוודסייד יש ערך רב כשותפה בינ"ל איכותית להסכם ה-Firm Out (צירוף שותפים) ולמימון הפרויקט", ובשלב זה מייחסת חשיבות פחותה לעניין זה.

במקביל, פריד עודנה אופטימית ביחס לסיכוי לייצוא ומייחסת חשיבות מירבית להיקף הייצוא שייקבע בסופו של יום. התרחיש המרכזי של פריד מניח ירידה של כ-8% ממכסת הייצוא, לכדי 350 BCM, ובהנחה והתרחיש יתממש, התזרים מ'לוויתן' נאמד בכ-6 מיליארד דולר.

פריד מדגישה כי ההתקדמות הטכנולוגית של FLNG חשובה לפיתוח המאגר, אך כך גם חזרתן של חלופות נוספות (הצינור האדריאטי, הצינור לקפריסין, ובדיקת אפשרויות הייצוא לירדן), שאפשרית גם ללא וודסייד. גם הפירסומים בעיתונות בדבר הצעת האיחוד האירופי לישראל להתחבר לרשת הגז האדריאטית, כמו גם התרת הממונה על ההגבלים העסקיים דיוויד גילה לנהל מו"מ עם ירדן, הרשות הפלשתינית וטורקיה מעלים את הסבירות לפיתוח המאגר.

"הסיכון המיידי ביחס לפיתוח 'לוויתן' עולה"

פריד מתייחסת בפרוטרוט להשלכות התרת ההסכם עם וודסייד. לדידה, הסיכון המיידי ביחס לפיתוח עולה, אך משך הקמת הפרויקט ועלותו עשויים לרדת, בהינתן חלופת הצינור. פריד מציינת כי בדיקת הפרופקט בלוויתן צפוי להתבצע בסוף שנת 2013, ונובל אנרג'י (סימול: NBL) ציינה את הקונדנסאט כפקטור חיובי.

בשורה התחתונה, פריד סבורה כי החשיפה האופטימאלית לסקטור הגז היא באמצעות סל מניות. המניות המועדפות על לאומי בשלב זה הן ישראמקו יהש, הנהנית מתזרים מובטח , ואבנר יהש, המתאפיינת בפיזור וסחירות, ונקבה במחירים המשקפים אפסייד של 11.5% ו-12%, בהתאמה.

נציין כי אנליסט האנרגיה של בית ההשקעות כלל פיננסים ברוקרראז' ירון זר התייחס בשיחה עם Bizportal לאפשרות כי וודסייד לא תוציא תא העסקה לרכישת 30% מ'לוויתן' אל הפועל, וציין כי "אם וודסייד יורדת מ'לוויתן', זה יפיל את תרחיש ה-LNG, ונהיה תלויים בטורקיה".