הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

אחרי חצי שנה בתפקיד: "טראמפ לא מצליח לספק את הסחורה"

יניב חברון מאקסלנס מסכם את מחצית השנה של הנשיא המאריקאי בתפקיד, ומספק תחזית לשוק הדיור הישראלי
מערכת Bizportal | (3)
נושאים בכתבה טראמפ יניב חברון

לאחר חצי שנה בתפקיד, ולא מעט שערוריות, נשיא ארה"ב הנבחר דונלד טראמפ מסכם תקופה לא פשוטה שבמהלכה הוא לא הצליח לאייש הרבה משרות בממשל, וברקע עולות ספקות באם יש לו יכולת להעביר את הרפורמות הכלכליות עליהן הוא דיבר. 

יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס, כותב בסקירתו השבועית: "טראמפ לא מצליח לספק את הסחורה - 9 חודשים אחרי שנבחר להיות נשיא ארה"ב עם שלל הבטחות לשינוי כלכלי ותמיכה מלאה של השווקים בארה"ב ובעולם, דונלד טראמפ פשוט לא מצליח לממש את ההבטחות שלו".

לדברי חברון, "התוכנית הכי חשובה עבור המשקיעים ואולי זו שהייתה הגורם המאיץ של השווקים מאז בחירתו של טראמפ היא תוכנית המיסוי עם הבטחות להפחתת מיסוי בסקטור העסקי והפרטי בצורה משמעותית. בינתיים לא הוצג יותר מדף אחד וכבר נרמז שלא בטוח שתוצג תוכנית כזו עד סוף השנה. גם השינוי שאותו מבקש טראמפ להעביר ברפורמת הבריאות כדי לפנות תקציבים לתוכניות שלו, לא ממש מצליח וכבר נכשל פעמיים".

חברון מוסיף כי "להפוך את הוצאות הגנים וטיפול בילדים להוצאה מוכרת, לתת תמריצים לספקים שמטפלים בילדים ותמיכה בחסכונות של צעירים וקשישים. כל אלה אמורים היו להגדיל את ההכנסה הפנויה, להגדיל את התמריץ לשלוח ילדים לגנים ולצאת לעבודה ולכן לתמוך בצריכה ובצמיחה אבל אלה בינתיים נשארו במגירה!".

חברון אומר כי "ההבטחה של טראמפ להרתיע חברות אמריקאיות מלפטר אמריקאים ולהעביר את הייצור שלהם למדינות זולות יותר ואז משם לשווק מוצרים חזרה לארה"ב ללא מיסים, נכשלה. טראמפ הבטיח שיטיל מיסים כבדים על חברות שיעשו את זה אבל גם בנושא הזה כבר התבטא בשבוע שעבר דובר הבית וחבר בממשל טראמפ ואמר border adjusment tax plan is dead. בתחום ההשקעה בתשתיות – למרות שהרבה מאוד כסף כבר גויס לקרנות פרטיות ומוכן לפעולה, ההבטחה לתוכנית ארוכת טווח (10 שנים) לחוק האנרגיה והתשתיות הכוללת השקעות באמצעות שותפויות פרטיות והשקעות פרטיות לא מומשה עדיין".

עוד כותב חברון כי "טראמפ הבטיח לסיים את ההגירה הלא חוקית ממקסיקו כולל מימון בניית חומה ע"י מקסיקו. אז היו כאלה שתכננו על רווחים ויצירת משרות כתוצאה מבניית החומה, היו תעשיות שחששו ממחסור בעובדים ועליית מחירים, אלא שבינתיים כל אלה גם נשארו במגירה. טראמפ גם נקט באיומים במלחמת סחר עם סין, הכרזה עליה כמניפולטורית מטבע והגנה על תעשיות אמריקאיות שנפגעו במשך שנים ממניפולציות אלו, אך בינתיים גם הבטחות אלה לא קוימו. גם חימום היחסים עם רוסיה שהצית עוד יותר את הדמיון של הסוחרים בשוק ההון, הגיעו למבוי סתום והתקררות יחסים מחדש עם סילוק 800 דיפלומטיים אמריקאים מרוסיה. גם ברמה הפרטנית יותר הגדלת תקציבים לשיטור ואכיפה או הקפאת העסקת עובדים פדרליים נוספים (בעיקר אנשי צבא) - לא מומשו, בינתיים הוחלפו בתוכנית 'חכמה' יותר ומי כמונו הישראלים יודעים מה זה אומר".

חברון מסכם כי "למרות שבינתיים טראמפ לא מצליח לממש הבטחות, השווקים ממשיכים להיות חיוביים, הרבה אולי בזכות תשואות האג"ח שממשיכות להיות מתונות והשיפור בצמיחה בעולם. התחזקות מחודשת של הנפט תומכת באינפלציה ועונות דו"חות שבינתיים טובה. אז כנראה בשביל להצליח לא צריך יותר ממזל, תיזמון מצוין או סתם רוח טובה, אבל מהיקרה כשאלו יגמרו או ישתנו לרעה".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

חברון מתייחס בסקירה גם לשוק הדיור בישראל ומעריך כי "השינוי בתוכנית 'מחיר למשתכן' עליה דווח בשבוע האחרון לפיה החל מחודש ספטמבר הקרוב יוכלו לגשת אל מכרזי התוכנית גם משפרי דיור ולא רק כאלו שזו דירתם הראשונה, צפוי לתרום להערכתנו בתקופה הקרובה להגברת הקיפאון בשוק הדיור ויענה בצורה רחבה יותר על עודפי הביקוש שהצטברו מהשנים הקודמות, שיש שטענו כי בהינתן התוכנית הקיימת לא קיבלו מענה מספק, משום שרובם המכריע של צרכני הדיור הם דווקא משפרי דיור ולא כאלו שזו דירתם הראשונה".

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    אבי3 01/08/2017 15:05
    הגב לתגובה זו
    הדמוקרטים אינם מקבלים את תוצאות הבחירות ואת בחירת העם ועושה הכל, הכללל בשביל לעצור אותו.תוסיפו לזה בן אדם חסר ניסיון וברור שיכשל.יש לו הרבה רצון טוב למרות מה שהתקשורת מוכרת, אבל בפועל הדמוקרטים לא נותנים לו לעשות טוב לעם שלהם כדי שלא יקרה עוד פעם מישהו שאשכרה רוצה לעשות הרבה לעם שלו, שלא יבוא להם עוד רפובליקני כזה.
  • 2.
    אזרח 01/08/2017 10:38
    הגב לתגובה זו
    טראמפ וביבי טובים בלדבר, נכשלים בעשייה. המנהיגים הפחות דברנים כמו רבין ואשכול היו אלה שעשו וקידמו בצורה משמעותית
  • 1.
    מה שחשוב שהוא טוב ליהודים השאר לא רלונטי (ל"ת)
    משה 01/08/2017 10:01
    הגב לתגובה זו
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסף

הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים

הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן

במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע. 

זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.

הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע. 

השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק. 

היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.

להמשך הכתבה לחץ כאן