IBI על כיל: "השוק סימן את התחתית" - מדוע ההמלצה לא השתנתה?

פתיחת שנת 2014 עדיין לא מביאה עמה בשורות טובות במניית כיל שמאבדת היום כ-1% ו-4.3% מתחילת השנה. שנת 2013 תזכר כאחת הקשות של יצרנית האשלג ופוספטים שאיבדה 31.5% מערכה. אנליסט בית ההשקעות IBI, גיל בשן, התייחס למצב השוק ולחברה בסקירה שפורסמה היום בה הוא ממשיך להותיר את המלצתו על 'הפחת' וחוזר על מחיר יעד של 26 שקל למניה כאשר כעת נסחרת המניה במחיר של 27.6 שקל.

למרות שההמלצה על המניה אינה מסמנת נקודת תפנית, בשן נשמע חיובי באשר להתפתחויות הצפויות בשוק האשלג: "שנת 2014 צפויה להיראות מעט יותר אופטימית לפחות בהיבט הכמויות. בגזרת המחיר נראה כי שוק האשלג סימן את התחתית כאשר חתימה קרובה על חוזה בסין למחצית הראשונה של 2014 תספק את החותמת להערכה זו".

ההתפתחויות הצפויות בשוק

בשן מציין כי "מו"מ שמתנהל בשבועות האחרונים בין הרוסים לסינים הוליד דיווחים על חתימה מתקרבת. עפ"י הדיווחים הצעת הרוסים למחיר הבסיס לחוזה היא בסביבות 330 דולר לטון CFR. מדובר בהצעה ראשונה מתוך שורה של הצעות מחיר שיבואו בעקבותיה ושלא במפתיע נדחתה על ידי הסינים, שככל הנראה מכוונים למחיר נמוך מרף ה-300 דולר לטון. כך שהפער bid- ask עומד על כ-30 דולר בלבד."

"הצעתה של אורלקלי מהווה סימן נוסף שבעלי המניות החדשים שלה שואפים לשנות את מגמת המחירים החלשה שאפיינה את המחצית השניה של 2013, שבמידה לא מעטה אורלקלי גם אחראית לה. כפי שדווח לפני מספר שבועות, אורלקלי הורתה למפיצים שלה במלזיה ובאינדונזיה לא להסכים בשום מקרה לרדת אל מתחת ל 300 דולר לטון וההערכות הן שלא חל שינוי מאז בעמדתה. גוברות הערכות בשוק שאיחוד מוחדש של תאגיד השיווק BPC קרוב".

• IBI: צמיחה של 60% בהכנסות - 311 מיליון שקל
• IBI: הציפיות להפחתות ריבית בארה"ב אופטימיות מדי

"לעומת זאת POT (פוטאש) הודיעה בשבוע שעבר על עדכון המחירון לאשלג ברצועת התירס בארה"ב כלפי מטה. על פי המחירון החדש נקבע מחיר של 350 דולר לטון לאשלג גרונלרי. מחירים אלו בתוקף עד ל- 10 בינואר כאשר משלוחים יתבצעו במהלך חודש מרץ. המחירון המעודכן בא לאחר הורדה קודמת של המחירים ע"י POT ל-365 דולר לטון בחודש שעבר, הורדה שלא יצרה את האפקט המבוקש של עליית הביקושים לקראת עונת דישון האביב ועל רקע הקיפאון הנוכחי בשוק."

"עד כה, לקוחות הקצה רכשו סחורה ע"פ צורך נקודתי וזאת עקב הירידה ההדרגתית במחירים במקביל לעלייה במלאים אצל היצרנים. ביקוש נמוך מהצפוי בשווקים מרכזיים ופירוקו של הקרטל אורקלי/בלרוסקלי ביולי אשתקד הוביל להערכה גורפת שהמחירים בכיוון ירידה. בשוק האמריקאי, המחירים צנחו ביותר מ-100 דולר לטון מ-465 470 $ לטון ב-3 בינואר 2013. "

"התמכור של כיל מעט יקר, צפוי שיפור ניכר במכירות ועלייה במחיר"

בשן מתייחס לתמחור המניה ולבעיות עמן צפויה כיל להתמודד בעתיד הקרוב: "עודף היצע של אשלג (שעוד צפוי להמשיך לגדול) וביקוש מגמגם בשווקים המרכזיים ממשיך להוות משקולת על התעשייה. כיל נסחרת במכפיל PE של 13.1X ומכפיל EV/EBITDA של 8.3X לרווחי שנת 2014 החזויים, להערכתנו תמחור מעט יקר. רווחים אלו מבוססים על מחירי אשלג 340 דולר לטון, והתאוששות במכירות הכמותיות ל-5 מיליון טון בשנה."

• קרנות השתלמות באפריל - תשואה של 0.7%-0.5% למרות הנפילות בוול סטריט
• חודש ירוק בבורסה - ת"א 35 עלה ב-4.1%, הבנקים ב-6.5%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מחיר היעד שלנו במודל DCF עם מחיר הון של 9.5% וצמיחה פרמננטית של 2% עומד על 26 שקל למנייה. מחיר זה נשען על מודל המגלם שיפור ניכר בכמויות המכירה ועלייה הדרגתית במחיר האשלג, וכן שיפור ברווחיות התפעולית בשאר מגזרי הפעילות. למרות האפשרות לסנטימנט חיובי בטווח הקצר, הסיכון מוועדת ששינסקי, ההשקעות הכבדות ב-capex בשנים הקרובות, ומחיר כלכלי הנמוך ממחיר השוק משאירים אותנו בהמלצה הפחת."