חוזרים לסקר: כלל פיננסים הוציאו מסמך על הבנקים - "אפסייד של 10% לסקטור"

האנליסט ירון זר מעדיף החזקה בפועלים ודיסקונט, ומעריך כי האפסייד הנמוך ביותר - במניית הבינלאומי. באיזה בנק יש אפסייד של 16%?

חן דרסינובר | 22/07/2013 10:49 (18)

נושאים בכתבה בנקים כלל פיננסים לאומי לאומי פועלים

בית ההשקעות כלל פיננסים ברוקראז' חוזר לסקר היום (ב') את חמשת הבנקים הגדולים, וסבור כי מכפיל ההון הראוי הינו 0.85, לעומת מכפיל הון עצמי של 0.77, כלומר אפסייד של 10% לסקטור. האנליסט ירון זר מזהה את האפסייד הגבוה ביותר במניית בנק הפועלים בשיעור של 16% על מחיר השוק ובמניית בנק דיסקונט עם אפסייד של 12%, שתיהן ב"תשואת יתר". מנגד, בנק לאומי, מזרחי טפחות והבינלאומי מומלצים ב"תשואת שוק".

להערכת זר, בשנים הקרובות יסבלו הבנקים מסביבת ריבית נמוכה (לפי עקום התשואות) ורגולציה מכבידה. אך מאידך, התייעלות הבנקים תספיק להצדיק את מחירי המניות, והחרפת המצב תחייב העמקת הדיאטה לתוך שומני הבנקים. בתוך כך, התשואה על ההון של הבנקים צפויה לרדת ולהתייצב על ממוצע של כ-7.5% בשנים 2014-2016, לעומת תשואה מוערכת על ההון של 8.5% בשנת 2013.

נציין כי בתקופה האחרונה אישר בנק ישראל לבנק הפועלים ולבנק הבינלאומי לחלק דיבידנד, לראשונה מזה כשנתיים. זר מעריך כי בנק מזרחי טפחות הינו הבא בתור לחלק דיבידנד בשנה הבאה, ושנה לאחר מכן דיבקונט צפוי לחלק דיבידנד לאחריו ולאחר פרישת העובדים והגברת הלימות ההון של הבנק.

ההחזקות המועדפות - בנק פועלים ובנק דיסקונט

מבין חמשת הבנקים, זר מעדיף החזקה במנית בנק הפועלים ובנק דיסקונט. לדבריו, "פועלים הינו מכונה בנקאית משומנת תוך יכולת מוכחת לביצוע התייעלות. פועלים צפוי לחלק דיבידנדים שוטפים על בסיס רבעוני. מחירו הנוכחי, ביחס לסיכון, מגלם פוטנציאל לאפסייד הגבוה בסקטור". אולם מנגד, לבנק יש חשיפה גבוהה ללווים הגדולים וסיכון אשראי בעייתי ביחס לממוצע.

לגבי דיסקונט, זר מציין כי למרות שהוא צפוי להמשיך ולסבול מירידת האשראי, "בעוד שנתיים הוא צפוי ליהנות מהלימות הון חזקה, מפרישה טבעית של עובדים ומדיבידנדים משמעותיים (ביחס לשווי השוק הנוכחי)". אולם, זר מציין ביחס לבנק כי עדיין מדובר בבנק בעל היעילות התפעולית הכי נמוכה בסקטור, בין היתר לאור ועד העובדים הדומיננטי שהלכה למעשה שולט בבנק.

באשר לבנק לאומי, זר סבור שהוא צפוי ליהנות אומנם מרווחי הון. אולם מאידך, הבנק עדיין לא הוכיח יכולת לבצע התייעלות משמעותית, ובנוסף באזל 3 יגביל את צמיחתו. זר מעריך כי לאומי לא צפוי לחלק דיבידנדים בשנים הקרובות גם אם ימגור את החזקתו בחברה לישראל.

מזרחי טפחות, הבנק בעל תיק המשכנתאות הגדול ביותר במערכת הבנקאית, צפוי בתקופה הקרובה להמשיך ולצמוח בקצב גבוה הודות למשכנתאות. אולם מאידך, להערכת זר "התקופה הטובה עומדת לקראת סיום ובשנים הקרובות צפויה דעיכה". בין היתר, לאור פער הריבית שהינו הכי נמוך בסקטור וחשיפתו הגבוהה מאוד של הבנק למשכנתאות ולנדל"ן.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(18):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

18.
מניית הבינלאומי מחר טסה ב שש אחוז !!! (ל"ת)
משה. ששון ישר 22/07/2013 18:39
הגב לתגובה זו
17.
מבין באמת 22/07/2013 15:42
הגב לתגובה זו
סע לשלום המפתחות בפנים הבנקים הולכים לקבל בראש
16.
זאוס שוקי הון 22/07/2013 15:10
הגב לתגובה זו
ארוויח לחמי בבורסת תל אביב החודש?
15.
הבנקים נשארו כמו לפני 40 שנה אין תחרות. (ל"ת)
בנקים גנבים בארץ 22/07/2013 14:39
הגב לתגובה זו
14.
מסכן בנק דיסקונט עם כזה וועד ולא יכול להתיעל. (ל"ת)
ממזמן יצאתי מדיסקונט 22/07/2013 14:37
הגב לתגובה זו
13.
משה. ששון יר 22/07/2013 14:01
הגב לתגובה זו
חבל.... אני מצפה שתעלה בכ עשרה אחוזים כבר בימים הקרובים גדי להרוויח לחמי בבורסת תל אביב
12.
כנסו לטוקבק ותדעו 22/07/2013 12:29
הגב לתגובה זו
פה!
11.
שישקו 22/07/2013 12:27
הגב לתגובה זו
הבנקים לקראת נפילה חזקה
10.
פועלים יעד 1850 היום פועלים יתקוף 1730-50 (ל"ת)
סוחר ותיק 22/07/2013 12:18
הגב לתגובה זו
9.
זהירות ממנו הרבה (ל"ת)
פלאג/יק 22/07/2013 12:12
הגב לתגובה זו
8.
שחילו 22/07/2013 12:08
הגב לתגובה זו
שקוף
7.
שחיתות 22/07/2013 12:07
הגב לתגובה זו
אין אפס
6.
רועי 22/07/2013 11:36
הגב לתגובה זו
אם המליץ על פועלים ודיסקונט אז תעשו הפוך ולא תקנו את המניות שלהם. ירון זר = ליצן
5.
ירון זר 22/07/2013 11:23
הגב לתגובה זו
העם לא כזה מטומטם.
4.
ישרבלוף ! 22/07/2013 11:22
הגב לתגובה זו
עם פיצוץ הבועה כבר 42 אלף משפחות לא עומדות בהחזרים וזה רק ההתחלה.!!!! הריבית גם עשויה לעלות כך שהרוחים עשויים להשתפר בקצור חרטה ברטה כל הניתוח הזה זה הרצת מניות הבנקים לכל בנק יש לו בעד ונגד למשל דיסקונט ירויח אבל הועד מפריע וכו'. ועל כך נאמר קשקוש בלבוש
3.
banjil 22/07/2013 11:05
הגב לתגובה זו
יחס הלימות ההון צפוי לגדול שוב במהלך הרבעון השני והתשואה על ההון להציג מספר חד-ספרתי, נותנים משכנתאות בלי סוף לבועה גדולה יותר. שורט שורט שורט
2.
ותיק 22/07/2013 11:00
הגב לתגובה זו
מעניין מתי החברה תדווח על כך ...
1.
תומר 22/07/2013 11:00
הגב לתגובה זו
מה קרה לכם??? מפרסמים סקירות של טירונים??? כלל פיננסים בהפסדים . הנוסטרו/קסטודיאן מפסידים כסף וזה רק אומר עד כמה האנליסטים שם מבינים מה קורה בשוק. פעם הבאה תביאו המלצות של משה מהמכולת ממול, הוא בטוח יגיד דברי טעם.

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן