בית ההשקעות כלל פיננסים ברוקראז' חוזר לסקר היום (ב') את חמשת הבנקים הגדולים, וסבור כי מכפיל ההון הראוי הינו 0.85, לעומת מכפיל הון עצמי של 0.77, כלומר אפסייד של 10% לסקטור. האנליסט ירון זר מזהה את האפסייד הגבוה ביותר במניית בנק הפועלים בשיעור של 16% על מחיר השוק ובמניית בנק דיסקונט עם אפסייד של 12%, שתיהן ב"תשואת יתר". מנגד, בנק לאומי, מזרחי טפחות והבינלאומי מומלצים ב"תשואת שוק".

להערכת זר, בשנים הקרובות יסבלו הבנקים מסביבת ריבית נמוכה (לפי עקום התשואות) ורגולציה מכבידה. אך מאידך, התייעלות הבנקים תספיק להצדיק את מחירי המניות, והחרפת המצב תחייב העמקת הדיאטה לתוך שומני הבנקים. בתוך כך, התשואה על ההון של הבנקים צפויה לרדת ולהתייצב על ממוצע של כ-7.5% בשנים 2014-2016, לעומת תשואה מוערכת על ההון של 8.5% בשנת 2013.

נציין כי בתקופה האחרונה אישר בנק ישראל לבנק הפועלים ולבנק הבינלאומי לחלק דיבידנד, לראשונה מזה כשנתיים. זר מעריך כי בנק מזרחי טפחות הינו הבא בתור לחלק דיבידנד בשנה הבאה, ושנה לאחר מכן דיבקונט צפוי לחלק דיבידנד לאחריו ולאחר פרישת העובדים והגברת הלימות ההון של הבנק.

ההחזקות המועדפות - בנק פועלים ובנק דיסקונט

מבין חמשת הבנקים, זר מעדיף החזקה במנית בנק הפועלים ובנק דיסקונט. לדבריו, "פועלים הינו מכונה בנקאית משומנת תוך יכולת מוכחת לביצוע התייעלות. פועלים צפוי לחלק דיבידנדים שוטפים על בסיס רבעוני. מחירו הנוכחי, ביחס לסיכון, מגלם פוטנציאל לאפסייד הגבוה בסקטור". אולם מנגד, לבנק יש חשיפה גבוהה ללווים הגדולים וסיכון אשראי בעייתי ביחס לממוצע.

• פועלים עם תשואה להון של 16.7% ורווח נקי של 2.5 מיליארד שקל
• בנק לאומי הרוויח 2.6 מיליארד שקל ברבעון, התשואה 16.2% על ההון
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לגבי דיסקונט, זר מציין כי למרות שהוא צפוי להמשיך ולסבול מירידת האשראי, "בעוד שנתיים הוא צפוי ליהנות מהלימות הון חזקה, מפרישה טבעית של עובדים ומדיבידנדים משמעותיים (ביחס לשווי השוק הנוכחי)". אולם, זר מציין ביחס לבנק כי עדיין מדובר בבנק בעל היעילות התפעולית הכי נמוכה בסקטור, בין היתר לאור ועד העובדים הדומיננטי שהלכה למעשה שולט בבנק.

באשר לבנק לאומי, זר סבור שהוא צפוי ליהנות אומנם מרווחי הון. אולם מאידך, הבנק עדיין לא הוכיח יכולת לבצע התייעלות משמעותית, ובנוסף באזל 3 יגביל את צמיחתו. זר מעריך כי לאומי לא צפוי לחלק דיבידנדים בשנים הקרובות גם אם ימגור את החזקתו בחברה לישראל.

מזרחי טפחות, הבנק בעל תיק המשכנתאות הגדול ביותר במערכת הבנקאית, צפוי בתקופה הקרובה להמשיך ולצמוח בקצב גבוה הודות למשכנתאות. אולם מאידך, להערכת זר "התקופה הטובה עומדת לקראת סיום ובשנים הקרובות צפויה דעיכה". בין היתר, לאור פער הריבית שהינו הכי נמוך בסקטור וחשיפתו הגבוהה מאוד של הבנק למשכנתאות ולנדל"ן.

• סלקום אנרג'י מרחיבה פעילות: תרכוש חשמל ב-1.1 מיליארד שקל
• טראלייט: נחתם הסכם של עד 2.5 מיליארד שקל למכירת חשמל
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• ת"א ביטוח ירד ב-3.5%, ת"א נדלן איבד 2.7%, הבנקים ירדו ב-1.4