הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אבישי עובדיה
צילום: משה בנימין
פרשנות

יגאל דמרי מפחיד את המתמודדים - איך הוא מצליח לקנות את הקרקע בשדה דב בזול

דמרי צפוי לרכוש את הקרקע של חנן מור ב-1.1 מיליארד שקל, כחצי מיליארד שקל מתחת למחירה בספרים; הבנקים והמוסדיים יקבלו את התמורה ובתוספת המניות בחנן מור-צ'או בלו הם יחזירו את רוב כספם, אבל כולם יודעים שהקרקע שווה יותר, אז למה נותנים מתנה לדמרי?
אבישי עובדיה | (21)
נושאים בכתבה חנן מור יגאל דמרי שדה דב

יגאל דמרי עומד לרכוש את השטח של חנן מור בשדה דב באחת העסקאות המסריחות ביותר שהיו כאן. הבנקים והגופים המוסדיים הפילו את חברת חנן מור בגלל החוב על המגרש בשדה דב, ויצרו הפסדי ענק למחזיקי המניות וגם לחלק ממחזיקי אגרות החוב. הם מיהרו להסדר חוב בקבוצה ולא נתנו לחברה מרווח נשימה למרות שהיה מדובר על תקופת קיצון - כחודשיים אחרי תחילת המלחמה. האמת שאי אפשר להאשים אותם, הם דואגים לכסף שלהם, הם רוצים לקבל כמה שיותר. 

אבל, אם הם רוצים לקבל כמה שיותר, למה הם נותנים ליגאל דמרי את הקרקע ב-1.1 מיליארד שקל כשאפשר לקבל יותר. מבדיקות של ביזפורטל עולה כי יש עוד מתעניינים, אבל הם יודעים שדמרי נחוש לבצע את העסקה ומבחינתם להציע יותר בידיעה שדמרי יציע אחר כך יותר, זה לא נכון בעיקר "פוליטית" מול דמרי שהוא הקבלן הגדול בארץ. יש מתמודדים שיושבים על הגדר, מחכים. אולי תבוא מהם הצעה, אבל נראה שהסיכוי קטן. 

הנושים על הקרקע: הבנקים - לאומי, דיסקונט והמוסדיים - הפניקס ומיטב, נתנו לחנן מור הלוואה של קרוב ל-1.3 מיליארד שקל על רכישת קרקע של 1.6 מיליארד שקל (שווי בספרים כולל מימון ועוד). הם קיבלו במסגרת ההסדר את הקרקע וגם מניות בחנן מור עצמה שמוערכות בכ-100 מיליון שקל. הם מקבלים כמעט את כל החוב, וזה הישג. הבנקים אומרים - נסגור מול דמרי ונסיים את הסאגה, והמוסדיים מבינים שהקרקע שווה יותר והם רוצים אפסייד. 

היתה הערכה שהמוסדיים ייכנסו להשקעה עם דמרי בקרקע, אבל כנראה שזה לא יקרה - המוסדיים יודעים שהם יכולים להיות "חשודים" בניגוד עניינים, הם הרי גם המוכרים וגם הקונים, והם מוכרים את הקרקע בזול לגוף שקשור אליהם. הם היו רוצים להמשיך ולחפש רוכשים או לפעול באופן יצירתי כדי להשביח את הקרקע. הבנקים ממהרים לסגור סיפור. 

 

שדה דב - מחירים של 80 אלף שקל למ"ר

היכולת להשביח את הקרקע די ברורה, עם הסתייגות - נכון לעכשיו. בחצי השנה מאז שחנן מור קרסה, מחירי הדירות עלו ב-5%, ברק רוזן מישראל קנדה מכר מעל 200 דירות בשדה דב (מכירה על הנייר) במחירים של כ-80 אלף שקל למ"ר ואפילו יותר. במחירים נמוכים ב-10%-15%, הקרקע בשדה דב שווה מעל 1.2 מיליארד שקל. במחירים של ישראל קנדה הקרקע שווה 1.3 מיליארד פלוס. זו הערכה שמרנית עם מרווח אפילו גבוה לקבלן. ואם כך - אז למה לתת מתנה לדמרי? אחרי הכל, לאומי ודיסקונט הפילו את חנן מור בגלל פער של 100-200 מיליון שקל בין הבטוחות לבין החוב וכעת יש להם הזדמנות להרוויח 100-200 מיליון שקל והם מוותרים על זה.

   פרויקט שדה דב של חנן מור (הדמיה: סטודיו 84)

אולי זה בגלל שכל תרחיש של השבחה ייקח זמן, ואף אחד לא באמת יודע מה יקרה פה מחר בבוקר, כך שאם אפשר להיפגש עם עסקה מהר היא עדיפה על משהו תיאורטי בעוד כמה חודשים. מול זה אבל אפשר לטעון שדווקא הסיכוי להשבחה אחרי המלחמה, גדול יותר ועכשיו המכירה היא בלחץ. 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

סיבה אחרת היא שאין מתמודדים שילכו עד הסוף עם דמרי. דמרי הגדול, המוערך, איש השטח, שם עין על הקרקע, מי המטומטם שייצא למלחמה מולו? בסוף הוא גם יפסיד את העסקה (דמרי יציע יותר) וגם ירוויח אויב שהוא מספר אחד בתחום. זה שוק קטן, כולם מכירים את כולם, כולם מדברים עם כולם. דמרי בכמה שיחות, יכול תיאורטית להזיק מאוד למתחרים שלו. בקיצור, "לא מתעסקים" עם דמרי. 

יכולה להיות כאמור הפתעה ודמרי עלול למצוא את עצמו בסוף בתחרות, אבל הסיכוי לזה נראה כעת יחסית קטן. 

 

שיגעון גדלות או הגיון עסקי

דמרי לא צריך להוכיח לאף אחד שום דבר. הוא ירש חברת נדל"ן קטנה והפך אותה לאימפריה. אבל הרצון של קבלני הפריפריה להיות שחקנים בתל אביב הוא לא רק עניין עסקי. זה גם האגו. כשהשם שלך מתנוסס בשדרות, או בדימונה זה נהדר, אבל כשהוא יתנוסס מעל שכונות צפון תל אביביות - זה ניצחון.

חנן מור ניסה לעשות זאת. הוא נכשל כי התבלל, הסתחרר והסתנוור מהכבוד שעסקה כזו תביא לו. דמרי לא שם, הוא לא קונה ביוקר, אלא בזול, אבל איך שלא מסתכלים על זה - מדובר בעסקה גדולה. עסקה שיכולה להקפיץ את דמרי, אבל גם יכולה אם השוק ישתנה להוריד אותו למטה. לא להפיל אותו כמובן, אבל בהחלט לפגוע עסקית - זה לא פשוט למכור דירות בשדה דב במחירים כאלו.

אבל שוב - בנקודת זמן הזו, זו עסקה נהדרת לדמרי ועסקה לא טובה לנושים.  הם מסתבר חזקים על חנן מור, חזקים על בעלי מניות המיעוט בחנן מור, חזקים על מחזיקי אגרות החוב הלא בטוחות בחנן מור, אבל חלשים מול דמרי. 

תגובות לכתבה(21):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 18.
    אלון 06/07/2024 22:03
    הגב לתגובה זו
    זה שדמרי נחוש, זה לא סיבה שמישהו נזיל לא ישים קצת יותר, אלא אם הוא שהבין שכדאי מאוד שלא ישים הצעה (כן, כו, הכל לכאורה)
  • 17.
    דולב 04/07/2024 20:18
    הגב לתגובה זו
    יש פה קומבינה על חשבון איגרות החוב ובעלי המניות. לא מבין איפה הנאמנים של אגרות החוב הלא מבוטחות בסיפור הזה. איך ייתכן שנותנים לבנקים מניות בחנן מור החדשה, אם ערך הקרקע בשדה דב גבוה בהרבה מהשמאות המצחיקה שנעשתה. חלוקה צודקת יותר או הליכה לפירוק. גם הבנקים יפסידו מפירוק, לא רק האזרחים.
  • 16.
    BABA 04/07/2024 19:04
    הגב לתגובה זו
    אבישי עובדיה מאוד מאוד.תודה על הכל.
  • 15.
    יוני 04/07/2024 16:51
    הגב לתגובה זו
    עדשים מוכרים הכל העיקר הבנקים רצו להוציא לחברה חדלות פרעון במקום לתת לחברה לבנות את הנכנס ולהרוויח לכולם העדיפו לרוץ להוציא חדלות פרעון לחברה ולמכור הנכס ליזם בנזיד עדשים והוא יקח מהם הלוואה בחצי מהסכום, בקיצר הכל קומבינות והציבור המשקיעים תמיד משלם המחיר.
  • 14.
    שמעון 04/07/2024 12:48
    הגב לתגובה זו
    צודק לגמרי. חקירה מיידית מול בנק לאומי. זה עוול ומסריח
  • סוזנה 06/07/2024 00:07
    הגב לתגובה זו
    יותר גרוע מהשתמטות החרדים משירות צבאי
  • 13.
    זה על חשבון הכסף שלנו בקופות שלהם (ל"ת)
    דור 04/07/2024 12:10
    הגב לתגובה זו
  • 12.
    משהו שווה מה שאתה מוכן לשלם עבורו (אחרת הכל בלון) (ל"ת)
    גיא כלכלן 04/07/2024 11:56
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    חוקר 04/07/2024 11:45
    הגב לתגובה זו
    "כולם מכירים את כולם, כולם מדברים עם כולם". אז מה עו"ד מיכל כהן, את מתכוונת להתחיל לבדוק את ענף הנדל"ן (מזכיר לך שמדובר במוצר היקר ביותר שאדם קונה בחייו, לא איזה טיטול או בייגלע!!) או להמשיך לישון ולתת לכל חזירי הנדל"ן להמשיך (לכאורה כמובן) לתאם מחירים ולעשוק דורות על דורות של אנשים ולהרוס את המדינה??? המחדל המופרע הזה, בדיוק כמו התנהלות קרטל יבואני הרכב (צפית בתחקיר של רולניק מאתמול??) ממתין נואשות לטיפולך!!!!!!!!
  • ממשלת ישראל דואגת לניפוח מלאכותי של מחירי הקרקע (ל"ת)
    מיה 04/07/2024 12:02
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    מחיר הקרקע ירד, הבועה התפוצצה (ל"ת)
    אריק 04/07/2024 11:41
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    דמרי זה דירות קטנות במחירים גדולים (ל"ת)
    יוני 04/07/2024 11:39
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    איפה הממונה על הבנקי 04/07/2024 11:27
    הגב לתגובה זו
    איפה הממונה על הבנקים שכחתי התפקיד שלו לדאוג לבעלי הבנק. כדי שבעתיד יוכל להיות מנכל בנק כמו ענתבי.
  • 7.
    שמאי מוטה 04/07/2024 11:18
    הגב לתגובה זו
    זה סופו של כל בלון. שדה דב יקבור גם אותו.
  • תל אביבי 2 08/07/2024 10:12
    הגב לתגובה זו
    דמרי ימכור הכל הכל. תרשום מה שאני אומר לך! (בהנחת 60 עד 80 אלשח למטר, לא 100) האזור מאד אטרקטיבי, מהיותר טובים בכל המדינה. אין הרבה בניה חדשה במערב ת"א, קרוב לטיילת והים, במחירים של 60-80 אלשח למטר. אל תאמין לי. מוזמן לגשת לברר כמה עולה דירה ברחוב הירקון, ותקבל חום (מגיע גם ל 100 אלף שקל למטר, כן כן). לכן הכל ימכר. נכון. לעשירים. ככה זה. דירה חדשה בת"א, עם מעלית, חניה, ממד ומרפסת, ועוד במערב ת"א, קרוב לים והטיילת הנחשקים? זה תענוג יקר. מאד יקר. מאד מאד יקר. הפחות עשירים (אבל שיהיה ברור - עדיין מבוססים ולא מסכנים בכלל בכלל) יסתדרו בסדר גמור גם בדירות חדשות או ישנות, באזורים הקצת יותר מזרחיים. נגיד שכונת למד, רמת אביב, נווה אביבים, אזור אבן גבירול. יש לאקרו פרויקט בלמד. לשיכון ובינוי פרויקט בנווה אביבים, גם לאשדר. וילאר ברמת אביב. אין שום בעיה ללכת רבע שעה לחוף הים משם. נכון. זה לא דקה לחוף. אז מה? זה עדיין בסדר גמור. ממילא רוב האנשים לא מטיילים כל יום בים ובשביל הליכה פעם בשבוע זה לגמרי בסדר.
  • 6.
    כמה אתה מכיר היום נזילים ומוכנים להביא 1 יארד מזומן ??? (ל"ת)
    ארמדיל 04/07/2024 11:11
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    שושו 04/07/2024 11:11
    הגב לתגובה זו
    במדינה של שלטון מושחת השחיתות מתגלגלת לכל הכיוונים, אתמול ראינו את הכתבה של גיא רולניק על הבריונות של יבואני המכוניות. עכשיו כתבה זו על בריוני הנדל"ן . בקיצור. צריך להתחיל לעשות סדר במדינה. שלון ישן ומושחת עד היסוד נחריבה. נקים שלטון נאור חברתי עם תחרות חופשית של לחיות ולתת לחיות.
  • 4.
    דמרי מה עם טוגדר? (ל"ת)
    אבי 04/07/2024 10:56
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    האם זה מה שירסק את האיש והסודה (ל"ת)
    רועי 04/07/2024 10:29
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    מר דמרי, זה סופו של כל טייקון מתנפח כמו שור עד לפיצוץ (ל"ת)
    זליג 04/07/2024 10:25
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    אבישי צודק (ל"ת)
    גידי 04/07/2024 10:19
    הגב לתגובה זו
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףאלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסף
ראיון

האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"

בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר

אבישי עובדיה ומנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אלי כליף דוחות כספיים

לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר. 

במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.

את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.

היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.

והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.

להמשך הכתבה לחץ כאן