מחיר הזהב יורד בצורה בולטת, מאותת שנהיה בטוח, מחיר הנפט יורד בחדות, מאותת שהסגרים בפתח, ה-S&P500 ממשיך בעליה, מאותת שהדלתא והלמבדה הן סתם שפעת, הדולר מזנק בעולם, מאותת שמשהו בעייתי מתרחש, התשואות חוזרות לעלות, מאותתות שסתם דאגנו, נתוני התעסוקה מאותתים שהמצב מעולה, יש מלא מקומות עבודה פנויים, סקר העסקים מלמד שאין עובדים וזה מאיים על ההתרחבות, מדד ת"א-125 בירידה, הצילו, מדד הפחד (ה-VIX) סביב רמות שפל, מרגיע.

המתאמים בין נפט, וסחורות בכלל, לבין השווקים ניתק - השוק מצליח להתעלם מהירידה הבולטת במחירי הסחורות, הנפט אומנם מכביד על מניות האנרגיה, אבל לא מספיק כדי למשוך למטה את כל ה-S&P500, את תשואות האג"ח או אפילו את ציפיות האינפלציה. אלה נדחפו למעלה, בין היתר ע"י המשך פרסום נתונים טובים משוק העבודה האמריקאי, אשר הראה זינוק במספר המשרות הפנויות. אך המכשול הבא לשוק עשויים להיות דווקא אותם נתונים טובים:

עד כמה רחוקים אנחנו מהרגע שבו "טוב" יהפוך לרע? כלכלני בנק אוף אמריקה (BofA) טוענים כי ממעבר על דו"חות החברות לרבעון השני "מתחילים לראות את סביבת האינפלציה הטובה הופכת לסביבת אינפלציה רעה, כאשר חברות רבות מציינות את האינפלציה בעלויות מואצת, במיוחד סביב השכר." לטענת כלכלני Bofa האיזכורים בדו"חות לסוגיית העבודה עלו ברבעון השני בשינוי שנתי של 117% לעומת 12.5% בלבד ברבעון הראשון, מה שמצביע לטענתם על הלחץ הממריא על מצב החברות ומתאים להערכות לשחיקה בשולי הרווח שלהן ברבעונים הבאים.

מחר יפורסמו בארה"ב נתוני האינפלציה (CPI) -  אלה צפויים להמשיך לתאר אינפלציה שנתית של 5.3%. אך שאלה מעניינת תהיה איך יגיב השוק להפתעות שונות, למעלה או למטה. לפי דויטשה בנק הרגישות של השוק תהיה הרבה יותר גבוהה אם ההפתעה תהיה כלפי מטה. הפתעות למעלה נכנסות לנרטיב המתומחר בשוק של אינפלציה "זמנית" בעוד הפתעה למטה עשויה לשנות את הנרטיב לשיח על "שיא האינפלציה". אתמול פורסמה האינפלציה בסין שהאטה לשינוי שנתי של 1.0% בלבד. החולשה שם נובעת ברובה לאפקט בסיס גבוה של מחירי החזיר מלפני שנה. זוהי דוגמה מעניינת לאיך יתכן ובעוד שנה נוכל גם אנחנו בגלל אפקט בסיס גבוה לראות נתוני אינפלציה שנתית נמוכים. בנתון בארה"ב יתעניינו המשקיעים לראות כמה מעליית מחירי הסחורות עד חודש יוני התגלגלה למחירים לצרכן וכמה ספגו החברות.

• "התשואות באג"ח הקונצרני יכולות לרדת מתחת לממשלתי"
• להוריד את הריבית כבר מחר - הנה הסיבות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

נתון האינפלציה בארה"ב מחר עשויים להיות קריטי גם לקראת סימפוזיון ג'קסון הול בהמשך החודש - יותר ויותר מחברי הפד מתבטאים בימים האחרונים בנימה "ניצית" בהקשר של מוכנות ואף צורך בצמצום תכנית רכישות האג"ח (Tapering), וסימפוזיון הבנקאים בג'קסון הול שיתקיים בסוף החודש נחשב להזדמנות הסבירה הראשונה להכריז על כוונות בצורה רשמית. השאלה הבאה היא מה תעשה הכרזה כזאת לתשואות? אם ננסה ללמוד משלוש תכניות ה-Tapering בעשור הקודם, אלה היו באופן פרדוקסלי דווקא התחלתו של מהלך של ירידת תשואות. שימו לב שהתשואות בארה"ב לא עלו בשבועות האחרונים ואף לא אתמול על אמירות ניציות של חברי הפד (אלא רק על נתוני התעסוקה), כך שזה אולי סימן ש-Tapering זה לא פוזיציה של מכירה.