חודש מאי מסתמן כחודש הגרוע ביותר בתעשית קרנות הנאמנות מאז המשבר בסוף שנת 2008. בשבוע האחרון בלבד נפדו כשני מיליארד שקלים מקרנות הנאמנות המסורתיות, כאשר רוב הפדיונות התרכזו בקרנות האג"חיות ובקרנות המעורבות למיניהן (90/10, 80/20 וכד') ופדיונות כבדים נרשמו גם בקרנות המנייתיות.

הפדיונות העצימו את ירידות המחירים בשוק המניות ובאגרות החוב ותרמו לירידה בשיעור ממוצע של כ-1.1% בקרנות אג"ח חברות וכללי תוך שלושה ימים בלבד, ירידות שהעבירו את התשואה מתחילת השנה במרבית מהקרנות הללו לטריטוריה השלילית. הדשדוש המתמשך באגרות החוב והירידות בשוק המניות בשילוב עם אי הוודאות הגאו פוליטית, משבר החובות באירופה ונתוני מאקרו מעורבים בארה"ב גרמו לציבור אשר הזרים בחודשים הראשונים של השנה מיליארדי שקלים לקרנות אלה, לאבד את סבלנותו ולהסיט את כספו ל"חוף מבטחים"

.

ציבור המשקיעים מעדיף כרגע "לשבת על הגדר ולחכות". את הכסף שמשך מקרנות האג"ח והמניות הוא מפנה לפיקדונות, קרנות כספיות, קרנות מק"מ וקרנות שער מיועד למיניהן. הרעיון העומד מאחורי קרנות אלו הוא שהסיכון להפסד בהן הוא אפסי ולכן כאשר אי הוודאות גדולה ומחירי הנכסים האחרים (אג"ח ומניות) במגמת ירידה, המשקיעים מעדיפים ללכת על בטוח.

האם ההחלטה ללכת על בטוח תשתלם? ימים יגידו, אך אפשר לציין בעניין הזה מספר הערות:

1. אלו שמוכרים כיום ומממשים הפסדים מקבעים את ההפסד שלהם.

2. אלו שמשקיעים כיום בפיקדונות, מק"מים ודומיהם אמנם לא יפסידו, אך האינפלציה בשנה הקרובה תשחק את כל הרווח הצפוי להם.

3. הזרימה המאסיבית של הכסף לעבר קרנות המק"מים, קרנות הצמודים הקצרים וקרנות השער המיועד גורמות לעיוות מחירים כלפי מעלה בנכסים אותן רוכשות הקרנות ולכן האטרקטיביות שלהן יורדת.

אף אחד מאיתנו אינו יודע להגיד מה יקרה אם וכאשר תוכרז הקמתה של מדינה פלסטינית, איננו יודעים גם איך יסתיים משבר החוב במדינות אירופה וכמה מהר תצא ארה"ב מהמיתון.

אנו כן יודעים כי הנתונים הכלכליים של מדינת ישראל ממשיכים להצביע על חוסן: המשק יצמח השנה על פי התחזיות בקצב של מעל 4.5%, האבטלה נמוכה והייצור והצריכה מתרחבים. כנראה שגם בשנה הקרובה אנחנו נמשיך למלא את העגלה בסופר , ניסע לחופשה משפחתית ונלך לקניות בקניון.

הפדיונות הכבדים בקרנות הנאמנות האג"חיות אילצו את מנהליהן למכור אגרות חוב בלחץ על מנת לספק נזילות לפודים. בהעדר ידיים קונות נמכרו אגרות חוב של חברות איכותיות במחירים נמוכים מערכן הכלכלי. המשקיעים המתוחכמים, בעלי אופק השקעה לטווח ארוך מנצלים רגעים כאלה על מנת "לאסוף סחורה" במחירים זולים ותשואות גבוהות לפדיון, תשואות שלפני חודשיים שלושה היה ניתן רק לחלום עליהן. ייתכן והמחירים עוד ירדו ולכן הם עושים זאת בסבלנות ובמתינות.

אלו מבינכם אשר חושבים שידעו בדיוק מתי לרכוש בחזרה טועים. זה מזכיר לי את הסיפור על אותו אחד שעדיין יש לו טלוויזיה שחור-לבן כיוון שהוא יודע שמחירי ה LCD עוד ירדו.

אי הוודאות תמשיך ללוות אותנו בתקופה הקרובה, התנודתיות תמשך והמחירים יכולים להמשיך ולרדת, אך אלו אשר יש להם אורך רוח ומוכנים לספוג הפסדים בזמן הקצר על מנת להשיא את רווחיהם בטווח הארוך מנצלים את רמות המחירים ההולכות ויורדות לרכישת נכסים אשר משביחים את תיק ההשקעות שלהם.

מאת: רביב רזניק, 'טאלנט בית השקעות'