פסגות החלו לסקר את מניית אל על - ונוקבים באפסייד עצום
מניית אל על 2.65% שנסחרת בימים אלו בשיא של שנים אחרי ראלי אדיר של מעל 300% מתחילת השנה, מקבלת השבוע המלצה חמה מאוד מפסגות. האנליסט נועם פינקו שהוציא אתמול סיקור ראשוני למניה כותב כך: "אל על נמצאת בתקופה מצויינת מבחינה פיננסית הודות לשיפור מרשים בתוצאותיה הנובע בעיקר מירידת מחירי הנפט, אך גם מהמשך הצמיחה במספר הנוסעים בנתב"ג והתייעלות תפעולית, למרות החרפת התחרות". לעניין הנפט, כותב פינקו כי "ירידה של 1 סנט בגלון דלק סילוני מוריד כ-2.4 מ' דולר מהוצאות הדלק של החברה (לא כולל הוצאות גידור). בעקבות ירידת מחיר הנפט ירד מחיר הדלק הסילוני (המתואם עם הנפט) בשנה האחרונה מ-2.3 דולר לגלון ל-1.2 דולר. אי לכך ירד שיעור ההוצאה לדלק מתוך הכנסות החברה מ-34% ל-24%, חיסכון שנתי גבוה מ-200 מ' דולר. קשה לדעת בדיוק כי ישנם הרבה משתנים אבל להערכתנו נקודת האיזון התפעולי של החברה היא במחיר נפט של 80-90 דולר". לעניין התחרות כותב פינקו כי "התחרות בנתב"ג הולכת וגדלה מצד חברות זרות וחברות לואו קוסט, אך אל על, הנהנית ממותג חזק בעיני הישראלים, מצליחה לרדת בצורה נמוכה יחסית בנתחי השוק. התחרות משפיעה מאוד על המחירים וירידת מחירי הדלק מאפשרת לחברות להציע מחירים תחרותיים יותר. עם זאת, קשה להעריך באופן ישיר את השפעת ירידת מחירי הדלקים על מחירי המכירה." לדבריו של פינקו, "החברה זולה משמעותית ממתחרותיה בהיבט של מכפילי EV/EBITDAR (EBITDA בנטרול הוצאות חכירה). המכפיל המוערך על ידינו ל-2016 הינו כ-2.3 ומכפיל ה-EV/EBITDA הינו כ-3. המכפילים בתעשיה גבוהים משמעותית. אנו סבורים כי בשל הסיכון הבטחוני והיקף הפעילות אל על צריכה להיסחר במכפילים נמוכים יותר, אך לא באופן מובהק כמו שקורה היום בשוק. נציין כי היינו שמרניים ביחס לתוצאות 2016 והנחנו ירידת ב-EBITDA על אך ירידת מחירי הדלקים, בשל ירידת מחירים."
לסיום כותב פינקו כי "בהתאם להנחות שלנו אנו סבורים כי מניית אל על זולה מאוד היום באופן אבסולוטי וביחס לענף בו היא פועלת ולכן אנו משיקים את הסיקור למניה בהמלצת קניה במחיר יעד של 4.5 שקל, הגבוה 72% ממחיר המניה."
מניית אל על מתחילת השנה
- 9.רילן 15/01/2017 11:40הגב לתגובה זויקגה טוטו או מפעל הפיס ולא יפסיד
- 8.ניר 21/12/2015 15:57הגב לתגובה זובקרוב הרבה יעשו באנזי מגובה 300 רגל ויראו אויר פסגות
- 7.חיים 21/12/2015 13:57הגב לתגובה זואין סיבה לירידה הנפט בשפל וצפוי גם בשנת 2016 לפי האנליסטים
- 6.אהרן 21/12/2015 13:25הגב לתגובה זועכשיו, אחרי שמניית אל-על עלתה כל כך הרבה ובמאות אחוזים, הם ממליצים לקנות? מה הם סבורים שנולדנו אתמול?
- 5.חרטה 21/12/2015 13:24הגב לתגובה זוהתמימים ישלמו על זה ביוקר קצת סבלנות והיא תיפול חזקק
- 4.חיים 21/12/2015 12:48הגב לתגובה זומניה בתנופה אדירה הנפט בשפל ולפי דעת כולם ימשיך לרדת בשנת 2016 ככל הנראה תמשיך לעלות
- 3.זכור לי שגם תבור נתנו מחיר יעד זהה לפני שבוע (ל"ת)נהיה מעניין 21/12/2015 11:20הגב לתגובה זו
- 2.יופי 21/12/2015 10:30הגב לתגובה זוכנראה זה הזמן פיזור סחורה של פסגות צריך פראיירים שיקנו בגלל כתבה
- מ/ז 21/12/2015 12:07הגב לתגובה זורק תשימו לב ההמלצה הראשונה יצאה ב 15 לדצמבר וכל הזדמנות שיש מזכירים המלצה זו לי נראה תמוהה כאילו מישהוא רוצה למכור את הסחורה שלו
- מניה אש 21/12/2015 12:32עוד לפני שנכנסה לתא 100 היו לה מחזורים שלא מביישים מניית מעוף
- 1.צביקה 21/12/2015 10:16הגב לתגובה זועים המלצות כאלו נגיע רחוק
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI.
תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.
גם טבע 0.56% צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44% ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51% ו נובה -8.04% צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות):
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
