מנתחים את הדאו: חודש ספטמבר שבר את הסטטיסטיקה - צפו במספרים
בשבוע שעבר עיניי המשקיעים נישאו אל קברניט הכלכלה האמריקנית ושוקי החוב, בן ברננקי בחיפוש אחר תשובות ברורות לאינספור הספקולציות באשר לתוכנית הרכישות, מדיניות הריבית וכו'. אלו שציפו להודעה על צמצום תוכנית רכישות האג"ח, יצאו מבולבלים מההחלטה הפושרת והלא מכריעה. עם זאת, סביר כי אחד השיקולים הברורים יותר שלא להפסיק את תוכנית הרכישות היא ההתייקרות המהירה בריבית המשכנתאות לטווח ארוך מאז חודש מאי, שתקעה מקל בגלגל ההתאוששות של שוקי הנדל"ן ובאופטימיות של הצרכן האמריקני.
3 ציפורים במכה.
מי מפחד מספטמבר? המשקיעים שחששו מירידות חדות במהלך ספטמבר, שנחשב היסטורית כחודש חלש, הופתעו לגלות שמדד הדאו ג'ונס רשם את החודש השני הטוב ביותר (4.3%) אחרי חודש ינואר (5.8%) מתחילת 2013. המניות שהובילו את העליות בספטמבר היו ענקיות התעשייה ועתירות ההשקעות, בואינג ויונייטד טכנולוג'יס המתמחות בענף התעופה. מלבד המומנטום העסקי החיובי, מניות אלו נהנו פעמיים החודש, התמתנות עליית מחירי הנפט והיחלשות הדולר והירידה בתשואות האג"ח.
ענף התעשייה לוהט . מתחילת מאי, בו החלו תשואות האג"ח לעלות וגם במהלך ספטמבר, ביצועי ענף התעשייה כפי שהם נמדדים על ידי תעודת הסל XLI רשמו תשואה עודפת של 9% על מדד הדאו ג'ונס בהובלת ענקיות התעופה.
ענקיות התעופה טסות . יצרנית המטוסים בואינג (BA) ויצרנית המנועים ומערכות למטוסים יונייטד טכנולוג'יס (UTX) נהנות ממגמה חיובית מאד, הן מבחינת מחיר המניות שעלו ב-55% ו-33.6% בהתאמה, והן מבחינת הביקוש החזק בענף למטוסים מסחריים. שתי אלו עדיין משיגות 33% ו-15%, בהתאמה מהכנסותיהן מממשלת ארה"ב.
ג'נרל אלקטריק 2014, ענקית תעשייה או אנרגיה? ג'נרל אלקטריק עם הכנסות של 15% מענף התעופה, אמנם רשמה תשואת חסר (14.5%) לעומת בואינג ויונייטד, אך ניכר כי החברה השקיעה בשנים האחרונות מאמצים רבים לשנות את מקורות הכנסותיה. במהלך ה-5 השנים האחרונות החברה מתמקדת בתחום תשתיות האנרגיה שצמח משיעור של 20% מההכנסות ב-2007 ל-35% מההכנסות כיום. יתר על כן, בהנחה שבמהלך 2014 החברה תנפיק את זרוע הפיננסים, תחום האנרגיה כבר עשוי לייצג 50% מההכנסות.
לסיכום, כדאי להכיר את הסטטיסטיקות העונתיות שלעיתים גם עוזרת להימנע מטעויות מיותרות. עם זאת, בשוק המניות אין ארוחות חינם מכיוון שבעייתי להשליך מנתונים ממוצעים היסטוריים על שנה ספציפית אחת מבלי שמתחשבים היטב בסיפור הרקע ובצורך להשוות את השנה הרלוונטית עם שנים חופפות מבחינת השלב המחזורי בו נמצאת הכלכלה. בינתיים ספטמבר מסתמן כחודש חיובי מאד וכנראה שכך יישאר.
שני אירועים מרכזיים: הריבית בגוש האירו ושוק העבודה האמריקני
בשבוע הקרוב, צפויים להתקיים שני אירועים כלכליים מרכזיים הצפויים להתפרסם, שעתידים להשפיע על הכלכלת העולם. החלטת ריבית בגוש האירו . הריבית בגוש עומדת כיום על 0.75%. לפי קונצנזוס האנליסטים, הריבית צפויה להישאר ברמה זו לאחר החלטת הריבית בשבוע הבא. שקט יחסי איפיין לאחרונה את גזרת משבר החוב האירופי, בעקבות התחייבות הבנק המרכזי לרכוש אג"ח של מדינות אשר יבקשו סיוע ויקבלו על עצמן את התנאים הנלווים. עם זאת, ניתן למנות כמה סיבות בגינן הבנק יכול להוריד את הריבית בשבוע הבא.
- נתוני התוצר באירופה לרבעון הרביעי היו שליליים ונמוכים מהצפוי, והצביעו על כך שהמיתון באירופה העמיק.
- תוצאות הבחירות באיטליה הפרו את השקט היחסי בשווקים והכניסו אי ודאות רבה למערכת הפוליטית והכלכלית באירופה.
בכל מקרה, אנו מעריכים כי להורדת ריבית נוספת של הבנק המרכזי, תהיה השפעה מוגבלת בלבד על הכלכלה הריאלית באירופה. השינוי האמיתי יגיע לאחר שהמדינות החלשות בגוש יבצעו צעדי התייעלות נוספים אשר יתמכו בהתאוששות הייצוא ובעליה בסביבת הצמיחה.
שוק העבודה בארה"ב . שיעור האבטלה בארה"ב עמד בחודש ינואר על 7.9%, מספר המשרות אשר נוספו במהלך ינואר עמד על 157 אלף משרות. כמו כן, בדו"ח התעסוקה האחרון עודכנו נתוני המשרות בארה"ב עבור כל 2012. מעדכון זה עולה כי מצב שוק העבודה במהלך השנה היה טוב מאשר חשבנו, ובמהלך 2012 נוספו בממוצע כ-180 אלף משרות בחודש (עלייה של 30 אלף בממוצע לחודש ביחס לנתונים הקודמים). שיעור האבטלה ירד במהלך 2012 מ-8.5% בסוף 2011 ועד ל-7.9% בינואר כאמור.
שוק העבודה צפוי להמשיך ולהשתפר במהלך 2013, אם כי בקצב מתון בלבד (קונצנזוס עומד על 7.7%). יש לזכור כי כאשר אנו מתבוננים על שוק העבודה בארה"ב אנו צריכים לבחון לא רק את שיעור האבטלה, אלא גם את מספר המשרות שנוספו במהלך כל חודש. שני הנתונים הנ"ל משלימים ומבוססים על שני סקרים נפרדים. נזכיר, כי שיעור האבטלה מושפע לא רק ממספר המובטלים, אלא גם ממספר המשתתפים בכוח העבודה. לכן שינויים בו מבטאים גם שינויים במספר המובטלים אך גם שינויים בכוח העבודה. למצב שוק העבודה חשיבות רבה לכלכלת ארה"ב מכיוון ששיפור בנתוני התעסוקה תומך בגידול בצריכה הפרטית ובהתאוששות הצמיחה.
