הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל

כמעט חצי מההשקעות הסחירות של באפט נמצא במניה אחת - למה פיזור זה לא תמיד טוב

ברקשייר רכשה לראשונה את מניות אפל במהלך הרבעון הראשון של 2016. מאז ה-1 בינואר של אותה השנה ועד דצמבר השנה, מחיר המניה של יצרנית האייפון זינק ב-639%. אפל תופסת כיום כ-49% מתיק ההשקעות העצום בגובה 365 מיליארד דולר של ברקשייר
אדיר בן עמי | (12)
נושאים בכתבה ברקשייר האת'וויי וורן באפט פיזור השקעות

בעולם ההשקעות, רעיון הפיזור מוזכר לעיתים קרובות ככלל הזהב להפחתת סיכונים ולשיפור יציבות התיק בתנאי השוק המשתנים, עם המשפט "לא לשים את כל הביצים בסל אחד". עם זאת, המקרה של ברקשייר האת'ווי BERKSHIRE HATHAWAY B בניהולו של המשקיע האגדי וורן באפט, מאתגר את ההיגיון הזה. ההצלחה המדהימה של ברקשייר, שזינקה ב-40,000% במהלך 40 השנים האחרונות, מבוססת על האסטרטגיה ההפוכה מפיזור - ריכוז השקעות.

 

למה באפט בחר באפל?

ברקשייר רכשה לראשונה את מניות אפל APPLE במהלך הרבעון הראשון של 2016. מאז ה-1 בינואר של אותה השנה ועד ה-12 בדצמבר השנה, מחיר המניה של יצרנית האייפון זינק ב-639%. אפל תופסת כיום כ-49% מתיק ההשקעות העצום בגובה 365 מיליארד דולר של ברקשייר והרציונל מאחורי ההשקעה הזו מספק תובנות למה גיוון הוא לא תמיד הבחירה האופטימלית. 

אחת הסיבות העיקריות בגללה באפט נמשך לאפל הייתה מעמדה כאחד ממותגי הצרכנות החזקים בעולם. עצם היותה של אפל מותג, חיזקה משמעותית את החפיר הכלכלי של החברה וסיפקה לאפל כוח תמחור משמעותי. בעולם הטכנולוגיה, שבו יש חדשנות ואיתה תחרות בשפע, מותג חזק יכול לשמש כמגן משמעותי מפני תנודות השוק. מעבר לחוזק המותג, אפל הפגינה יציבות פיננסית יוצאת דופן. בשנת 2015, החברה התגאתה ברווח גולמי של 40.1%, רווח תפעולי של 30% ובתזרים מזומנים חופשי עצום של 70 מיליארד דולר. עם 206 מיליארד דולר במזומן ושווי מזומן, אפל היוותה אז דוגמה לחוסן פיננסי. הגורמים הללו ללא ספק תרמו לביטחונה של ברקשייר בריכוז חלק ניכר מהשקעותיה בענקית הטכנולוגיה. 

פילוסופיית ההשקעות של באפט, סובבת סביב זיהוי עסקים נפלאים במחירים סבירים. בשנת 2016, אפל ענתה על כל הדרישות, עם מכפיל רווח ממוצע של 10.6, אפל נחשבה בשביל באפט זולה מאוד עבור חברה עם מאפיינים כמו שלה. ההקפדה על עקרונות השקעה, במקום להיכנע לפיתוי של גיוון, סללה את הדרך להחלטה אותה באפט הגדיר כ-"no-brainer" .

"אפל נמצאת בפוזיציה בה הצרכנים משלמים בערך 1,500 דולר או כמה שלא יהיה לפלאפון", אמר באפט בכנס המשקיעים של ברקשייר. "אותם האנשים משלמים 35,000 דולר בשביל רכב שני. אם תכריחו את האנשים הללו לוותר על הרכב או על האייפון שלהם, הם יוותרו על האייפון. זה יוצא דופן". העובדה שבאפט התנסח כך כבר מספר פעמים בנוגע לאפל, בנוסף לסלידה של המשקיע ממס רווחי הון, הופכת את הסבירות לכך שבאפט ימכור את החזקותיו באפל לנמוכה מאוד וממקם את ענקית הטכנולוגיה במקום בו היא יכולה להיות השקעה עם תקופת הזמן המועדפת על באפט: לנצח.  

 

מה זה פיזור ומה המלכודות של פיזור יתר

פיזור הינו חלוקת ההון בין מספר נכסים שונים, לרוב בעלי רגישות שונה לשוק כאשר ככל שמפזרים את ההון יותר כך מתקרבים לממוצע וכך הסיכון יורד. בין המילים הראשונות כיום של כמעט כל גורו השקעות, נמצאת המילה פיזור ולמשקיע הממוצע, כנראה באמת עדיף לפזר. לרוב המשקיעים הפרטיים אין את הסבלנות או הרצון לבצע מחקרים מעמיקים על חברות, כאשר רבים מהם פועלים גם על סמך טיפים בגישה הנוטה יותר להימורים מאשר להשקעות וכנראה עדיף להם להמשיך לפזר ולקבל תשואה אומנם קטנה יותר אבל עם סיכון מינימלי. 

השיטה של ברקשייר מאז ומתמיד הייתה לבצע ניתוח מעמיק על כמות קטנה של חברות, כאשר באפט עשה את הונו מקפיצה במניות בודדות בכל תקופה. 

בעוד סיפור ההצלחה של ברקשייר עם אפל מדגיש את היתרונות הפוטנציאליים של גישת ההשקעה המרוכזת, הוא גם מדגיש את המלכודות בפיזור יתר. הקצאת הון רחבה מדי למספר רב של נכסים עלולה לדלל את ההשפעה של השקעות בעלות ביצועים גבוהים ובכך להגביל את צמיחת התיק הכוללת. החלטת ה-"no-brainer" להתמקד באפל מציגה את החשיבות של ריכוז אסטרטגי כאשר קיימים התנאים המתאימים. היגיון שסותר את החוכמה המקובלת של פיזור השקעות. 

קיראו עוד ב"גלובל"

 

דוחות ברקשייר והחיסרון של השקעה מרוכזת

 

ברקשייר האת'ווי דיווחה בתוצאותיה לרבעון השלישי על רווח תפעולי של 10.8 מיליארד דולר כשהיקף המזומנים עלה ל-157 מיליארד דולר בזכות הריבית הגבוהה והשקעה באג"ח ממשלתיות. אלא שההפסדים בהחזקה במניות הסחירות, בעיקר אפל, הביאו אותה להפסד בשורה התחתונה של 12.8 מיליארד דולר.  ברקשייר השלימה רכישה של מניותיה בהיקף של 1.1 מיליארד דולר ברבעון  השלישי  - קצב נמוך לעומת הרבעונים הקודמים. בסה"כ רכשה בשלושה רבעונים מניות ב-7 מיליארד דולר.

 

שווי השוק של ברקשייר הגיע לפני מספר שבועות לשיא של 800 מיליארד דולר כשכעת הוא קרוב לשיא עם 760 מיליארד דולר. הסיבה לירידה היא בעיקר הירידה במניית אפל שאחראית על מחצית מההשקעות הסחירות שלה ואיבדה שווי של כ-20 מיליארד דולר ברבעון השלישי (כשמאז הוסיפה עוד הפסד של כ-4 מיליארד דולר). סה"כ ההפסד בהחזקות הסחירות הסתכם ברבעון השלישי ב-24 מיליארד דולר. שווי ההחזקות הסחירות עומד על כ-330 מיליארד דולר.

שווי השוק של ברקשייר הוא כ-777 מיליארד דולר וההחזקה באפל הסתכמה בכ-155 מיליארד דולר, כלומר מעל 20% משוויה של ברקשייר יוחס לאפל. המניה של אפל ירדה ב-12% ברבעון השלישי, מה שהניב לברקשייר, שמחזיקה ביותר מ-900 מיליון מניות של אפל, הפסד על הנייר של בערך 20 מיליארד דולר. ההפסד עוד גדל לאחר הדוחות המעורבים שאפל פירסמה לאחרונה. 

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    בואו נראה אותו יוצא... (ל"ת)
    אפי 23/12/2023 16:45
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    לרון 19/12/2023 09:29
    הגב לתגובה זו
    זו חכמה קטנה להרוויח כמיליארדר שותה קולה ומזיז שווקים על כל השקעה
  • 6.
    לרון 19/12/2023 09:26
    הגב לתגובה זו
    ובמיוחד בגיל מופלג אתה נהייה סולידי לשמירה על הערכים "לדור הבא" אני במקומו הייתי ממשיך עם KO ביתר שאת
  • 5.
    יהודה 18/12/2023 20:20
    הגב לתגובה זו
    חכמת הבדיעבד...
  • 4.
    שושי 17/12/2023 21:57
    הגב לתגובה זו
    קונה וקונה ויחד איתו העדר והמנייה עולה. אבל מה יקרה שלא יוכל לתמוך במנייה.
  • 3.
    בן 17/12/2023 20:29
    הגב לתגובה זו
    כולם יודעים וברור שלשם כל כך הרבה עם מניה אחת זה מועד לכשלון. הרי פעם אחת,אם אפל תפשל ויקרה משהו כמו שקרה לקודאק וכמו שקרה לאנרון שהיו הכי גדולות ולא נראה שיהיה להם סטוף קרה. מפעל חיים שלם של האיש יכול להעלם אם אפל יקרה משהו...להזכיר שחברות ענק לא לעולם חוסן...משהו זוכר שפעם אריקסון היו גדולים , נוקייה היו ענקיים...שטות מטופרת לשם מפעל חיים שלם על מניה אחת
  • 2.
    זקר 17/12/2023 20:07
    הגב לתגובה זו
    מניה אחרת עם הנתונים שלאפל מזמן היתה מתרסקת
  • 1.
    באפט אהבל ששם כל הכסף שלו באפל (ל"ת)
    משקיע חכם 17/12/2023 19:09
    הגב לתגובה זו
  • יעקב 17/12/2023 23:52
    הגב לתגובה זו
    לי ירד האסימון רק במחיר של 171$. מאז הכפיל את הכסף שלו כמעט פי 7, איזה אהבל אני
  • איך בא לי 17/12/2023 22:39
    הגב לתגובה זו
    איך בא לי להיות אהבל עם 170 מיליארד במזומן
  • מגיב 17/12/2023 20:31
    הגב לתגובה זו
    כמה אתה עשית בבורסה? קצת צניעות לא תזיק
  • אני 17/12/2023 20:19
    הגב לתגובה זו
    הוא אהבל ואתה חכם
גק מא עליבאבא
צילום: פייסבוק

עליבאבא זינקה ב-20% ולא רק בגלל הדוחות

החברה הסינית מכפילה את הכנסות הבינה המלאכותית ברבעון השמיני ברציפות, ומפתחת שבבים עצמאיים כדי לצמצם את התלות באנבידיה ובטכנולוגיה אמריקאית – מגמה שעשויה לשנות את מאזן הכוחות בשוק העולמי

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה עליבאבא סין

מניות עליבאבא Alibaba 2.63%  זינקו ביום שני ב־19% בבורסת הונג קונג – לא רק בזכות דוחות כספיים חיוביים, אלא גם בעקבות הודעה על פיתוח שבב בינה מלאכותית חדש. החברה הסינית מתכננת לייצר בעצמה מעבדים שיאפשרו לה להפחית את התלות בטכנולוגיה אמריקאית – מהלך שעשוי לשנות את מעמדה בתחרות הגלובלית בתחום הבינה המלאכותית.


עליבאבא פרסמה דיווחה בתוצאותיה על עלייה של 78% ברווח הנקי ברבעון השני. עם זאת, הנתון הבולט ביותר הוא הכפלת הכנסות הבינה המלאכותית לעומת השנה שעברה. זהו הרבעון השמיני ברציפות שבו החברה מדווחת על צמיחה תלת־ספרתית בתחום.


הצמיחה הזו מתרחשת בתנאים מאתגרים: ארה"ב מגבילה את הגישה של חברות סיניות לטכנולוגיות מתקדמות. הממשל האמריקאי חסם את האפשרות של עליבאבא לרכוש את שבבי אנבידיה המובילים, אך החברה הסינית מפתחת פתרונות חלופיים כדי להתמודד עם המגבלות.


השבב החדש

אסטרטגיית הפיתוח כוללת שבב בינה מלאכותית חדש, המיוצר בידי יצרן סיני ומיועד לטווח רחב יותר של שימושים לעומת קודמיו. השבב תוכנן לביצוע מגוון גדול של פעולות הסקה (inference) בתחום הבינה המלאכותית – מה שעשוי לצמצם את התלות של עליבאבא בטכנולוגיה זרה.


המהלך מתבצע על רקע הנחיות הממשלה הסינית לחברות הטכנולוגיה המקומיות לצמצם שימוש בשבב H20 של אנבידיה – המעבד המתקדם ביותר שהותר למכירה בסין. גם מכירתו הופסקה בתחילת השנה וחודשה באופן חלקי בלבד בחודש האחרון. כך נוצר תמריץ חזק לפיתוח פתרונות עצמאיים.


להמשך הכתבה לחץ כאן
גוגל חיפוש
צילום: טוויטר

שופט פדרלי: גוגל לא צריכה למכור את כרום; מזנקת 8% במסחר המאוחר

החשש שהעיק על המניה זמן רב מתפוגג חלקית, כאשר השופט פסק כי על גוגל לחלוק מידע על המתחרות אך לא דרש ממנה למכור את הדפדפן הפופלרי ולא את מערכת ההפעלה הסלולרית אנדרואיד, והיא גם לא נדרשת להפסיק את התשלומים לאפל

גיא טל |
נושאים בכתבה גוגל אלפאבית כרום

בשורות טובות לגוגל Alphabet -0.73%  שמסירה עול מסוים שרבץ על המניה בתקופה האחרונה. השופט הפדרלי עמית מאטה פסק כי גוגל לא נדרשת למכור את דפדפן האינטרנט שלה כרום, ולא להיפרד ממערכת ההפעלה לטלפונים סלולריים אנדרואיד. יחד עם זאת השופט פסק כי גוגל צריכה לחלוק מידע עם מתחרים כדי למתן את המונפול בתחום החיפוש, וכן היא לא תוכל לשלם לחברות אחרות כדי לקבל בלעדיות על החיפוש,  אך היא לא נדרשת להפסיק לשלם לחברות אחרות כדי לקבע את החיפוש של גוגל כברירת מחדל (כפי שהיא עושה עם מכשירי אפל). כלומר מנוע החיפוש יוכל להיות ברירת מחדל, אך לא יקבל בלעדיות. השופט נימק את ההחלטה בין השאר בכך שהבינה המלאכותית שינתה את מצב השוק. 

יחד עם זאת, גוגל גם הביעה חשש בעבר מנושא שיתוף הנתונים עם המתחרות. מנכ"ל החברה סאנדר פיצ'אי אמר באפריל כי שיתוף המידע עלול לאפשר למתחרים ל"הנדס לאחור" את הטכנולוגיה של גוגל, כלומר לחקות את האלגוריתם של גוגל. לכן, סביר להניח שגוגל תערער גם על החלק הזה בהחלטה, למרות ששאר ההחלטה בהחלט מיטיבה איתה. ערעור כזה עשוי להימשך שנים ארוכות. 

בעקבות התביעה כבר התחילו לזרום הצעות לגוגל לרכישת הדפדפן, בין השאר חברת הבינה המלאכותית פרפלקסיטי הציעה לגוגל מעל 30 מיליארד דולר על הדפדפן. כעת נראה שההצעות הללו לא רלוונטיות יותר. 

נראה שגם אפל Apple -1.04%  נהנית מההחלטה. אפל חולקת שותפות עם גוגל שמכיסה לאפל עשרות מיליארדי דולרים בשנה. על פי ההסכם ברירת המחדל של מנוע החיפוש במכשירי אפל הוא מנוע החיפוש של גוגל, ותמורת כך גוגל משלמת לאפל עשרות מיליארדי דולרים בשנה. 

מוקדם יותר גוגל קיבלה חדשות טובות נוספות בתחום הרגולטורי, הפעם מאירופה. כחלק מהמשא ומתן על הסכם סחר מול ארצות הברית האיחוד האירופי השהה את הקנס שהוטל על גוגל על ידי הרשות לתחרות האירופית, בעוד המשא ומתן על מכסים הנוגעים למכוניות אירופאיות נמשך. כך דיווחה סוכנות הידיעות רויטרס על פי מקורות אנונימיים הקרובים למשא ומתן המתנהל בין ארצות הברית והאיחוד האירופי. טראמפ איים בעבר במכסי תגובה על כל פעילות נגד חברות הביג טק מארצות הברית, וכך, בינתיים גוגל מרוויחה מהמצב.