גרום פאואל יור הפדרל ריזרב
צילום: צילום מסך, אתר הפד'

פאואל אמר שלא יעלה את הריבית ב-0.75%, אבל אולי לא תהיה לו ברירה

ככל הנראה לפני שנה פאואל לא היה מאמין שיעלה את הריבית ב-0.5%, לכן, אחד החששות הגדולים של המשקיעים הוא שהמשך לחצי האינפלציה המסתמנים יחייבו אותו להיות יותר אגרסיבי ממה שהוא רוצה
גיא טל | (10)

אחר מרגעי המניה בתקופת המניה דפרסיה שעובר על השוק היה הודעתו של נשיא הפדרל רזרב ג'רום פאוול כי העלאת ריבית של 0.75% לא נמצאת על הפרק. השוק הגיב באותו יום בעליות חדות, רק כדי להתרסק בשלושת ימי המסחר הבאים ב-10%, כשהמשקיעים הפנימו שהולכות להיות כמה העלאות ריבית של 0.5%, ושבעצם שום דבר טוב לא התחדש וכל העננים השחורים עדיין נמצאים בשמי שווקי המניות. 

כמה העלאות ריבית של 0.5% ואחרות של 0.25% בהמשך הדרך מפחידות מספיק, אך ייתכן גם שהשוק מבין שההבטחה הזו של פאוול עלולה להתגלות כצ'ק ללא כיסוי כיון שהיא תלויה גם בגורמים שלא תמיד נמצאים בשליטתו של האיש, שרק לפני כמה חודשים הגדיר את האינפלציה כ"זמנית". 

איזה גורמים יקח הפד בחשבון בהחלטות הקרובות וממה הוא יתעלם? 

בעבר היה נראה שהפד נבהל מירידות בשווקים וממהר להגיב בדרך כלשהי של הרחבה מוניטרית כל פעם שהשווקים איימו להיכנס לשוק דובי. אך כעת נראה שהפד הפך להיות אדיש לחלוטין לירידות ולא מראה שום כוונה להתערב לטובת השוק. האינפלציה ושוק העבודה. אלו שני המושגים שחוזרים על עצמם במסיבות העיתונאים של יו"ר הפד לאחר הכרזות החלטות הריבית של וועדת הנגידים, ונראה שהשוק לא נמצא כלל לנגד עיניו. 

אז הירידות, ככל הנראה, לא יהיו גורם לכאן או לכאן בהחלטות הפד בישיבות הקרובות. התעסוקה והכלכלה הריאלית הן כן גורמים בעלי חשיבות, אך נראה שהן מחזיקות מעמד יפות ואפילו מפגינות עוצמה מסוימת. הגורם היחידי שנראה כרגע על השולחן בנוגע להחלטות הבאות היא האינפלציה. לאחרונה מתרבות ההערכות על כך שהאינפלציה עברה את השיא ומכאן תתחיל לרדת. התהליך הזה צריך להיות מלווה בהעלאות הריבית של הפד והציפיה לפעולה כזו שיתמכו במגמה, ולמעשה כבר אמורות לפעול על האינפלציה. אך מה אם קצב הירידה לא מספיק מהיר? מה אם ניכנס ל"ספירלת שכר" (דרישה להעלאת שכר בעקבות עליית המחירים, שבתורה גורמת לעליית מחירים ושוב דרישות העלאת שכר וחוזר חלילה) או ברבור שחור אחר? בעולם של מלחמה באירופה וסגר בסין, כבר אין תרחיש בלתי אפשרי. 

קריאת נתון האינפלציה האחרון הראה עליה שנתית של 8.3%. נמוך יותר בשתי עשיריות אחוז מהחודש הקודם. האם זו תחילת מגמת ירידת האינפלציה לה כולם מחכים? לא כל כך מהר. ראשית, הוא היה מעל הציפיות ל-8.1%, וגרוע מכך, מדד הליבה הפתיע לרעה. השינויים עדיין מינוריים מדי כדי לקבוע מגמה על סמך הנתון הזה. 

כלכלני בנק אוף אמריקה הצביעו על כך שגורם מרכזי בעלית מדד הליבה היה זינוק חודשי של 18% במחירי הטיסות שברובו לא משקף לחץ אינפלציוני קבוע. ייתכן אם כן שכבר בחודש הקרוב נראה הקלה. מצד שני אולי יהיה "מחירי הטיסות" אחר, איזה ברבור שחור אחר שיקפיץ את האינפלציה בחודש שאחריו, אולי השכר, אולי מחירי הרכב וכדו', ובחודש שלאחר מכן יצוץ גורם אחר וכו' האווירה הכללית היא של העלאת מחירים, ולכן כל פעם יכולה להיות הפתעה בסקטור אחר. מלבד הפתעות לא רצויות כאלה, נשארים עימנו גם הגורמים האחרים הכלליים יותר שגורמים לאינפלציה, ונראה שהם לא הולכים לשום מקום בזמן הקרוב: הסגרים בסין, שיבושי שרשראות האספקה, המלחמה באוקראינה, המחסור בעובדים ולחצי העלאות השכר. כל אלו לא נעלמו וימשיכו להשפיע על המחירים, ויתכן שאת רוב ההשפעה שלהם עדיין לא ראינו. 

לכן, פאוול אמנם רוצה להסתפק בשתי העלאות ריבית של חצי אחוז בשתי הישיבות הקרובות, אך לא תמיד מקבלים מה שרוצים. פאוול לפחות גילה קצת גמישות מחשבתית ויכולת לשנות מדיניות, קצת באיחור אמנם, אולי מחוסר ברירה, אבל הוא הבין בסוף שהאינפלציה לא זמנית ומחייבת נקיטת צעדים, ואפילו צעדים קשים. במידה והאינפלציה תמשיך להיות מעל 7.5% או אפילו 8%, יתכן שהוא יצטרך שוב לשנות גישה ולהיות אפילו אגריסיבי יותר ממה שהיה עד כה. 

קיראו עוד ב"גלובל"

תגובות לכתבה(10):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 9.
    לילי 16/05/2022 08:59
    הגב לתגובה זו
    יש מצב שנראה ריבית ריאלית כלומר ריבית מעל האינפלציה . כמובן שהממשלה יכולה לקצץ בתקציב . כמובן שאפשר גם להגדיל את ההיצע ע"י עידוד היצור . כלומר הפניית תקציבים מצריכה לצמיחה . בשיטה זו ידרשו כמה שנים עד שההיצע ידביק את הביקוש .
  • 8.
    לרון 16/05/2022 08:35
    הגב לתגובה זו
    לריבית זה פשוט יחסית,הבעיה האמיתית היא הסטגפלציה שיתכן ואנחנו כבר בתוכה
  • 7.
    נגררת אחרי ארה"ב רק בירידות (ל"ת)
    תל אביב 16/05/2022 07:22
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    השוראיזים ניכנע נעלמו בקרוב (ל"ת)
    מוטי 16/05/2022 03:13
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    אז אמר 16/05/2022 02:18
    הגב לתגובה זו
    האיש משקר ללא הרף, האינפלציה עולה ותעלה עוד ולא תהיה לשקרן ברירה אלא להעלות את הריבית לפחות לרמה של 3-4% וקרוב לוודאי שיותר !!!
  • 4.
    השווקים סיימו דרכם (ל"ת)
    שגית 16/05/2022 01:07
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    יש חוזים ירוקים (ל"ת)
    יוסי 16/05/2022 01:06
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    הכלכלנים הרוסים של פוטין יותר חכמים מכווווולם,כל העולם מטיל סנקציות ומעקל יאכטות בכמה מיליארדים והוא כנגד ממשיך במלחמה ורק מדבר ומפיל את העולם ה"מערבי" בטריליארדים. (ל"ת)
    יוסף 15/05/2022 19:58
    הגב לתגובה זו
  • לרון 16/05/2022 08:38
    הגב לתגובה זו
    לי זה נראה יותר כ "כריתת הענף עליו אתה ,כלומר "הכלכלנים לדבריך" יושב/ים"
  • 1.
    ממליץ לך בחום להרגע! (ל"ת)
    משקיע. 15/05/2022 19:41
    הגב לתגובה זו
שבביםשבבים
הטור של גרינברג

האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?

חברת STMicroelectronics היתה התקווה הגדולה של תעשיית המוליכים למחצה בתחילת המאה ונשארה מאחור. השבוע היא ריכזה תשומת לב לאחר שפורסם כי סיפקה יותר מ-5 מיליארד שבבים לסטארלינק של אילון מאסק במסגרת הסכם בן עשור בין שתי החברות, וכי הכמות הזאת צפויה להכפיל את עצמה בעוד שנתיים

שלמה גרינברג |

בחודש האחרון הפך מדד הראסל 2000 (סימול: RUT^) למדד המוביל בניו יורק, תופעה שלא אירעה מאז החל המדד הזה להיסחר. הסיבה לכך קשורה בעיקר בערכי החלל שלפיהם נסחרות המניות שמובילות את המדדים המובילים, ובמיוחד הנאסד"ק. 

מדד הראסל 2000, שמכונה "המדד שמשקף את הכלכלה האמיתית", מייצג את "המניות הקטנות", שהן קטנות בהשוואה למניות ה-S&P 500. ג'וזף בראסואלס, הכלכלן הראשי של RSM International, שהיא הרשת השישית בגודלה בעולם, מבחינת ההכנסות, לשירותי החשבונאות המקצועיים, מסביר שהסיבה לכך קשורה בעובדה שכספי ההשקעה זרמו ברובם למדדים המובילים, ובמיוחד לנאסד"ק. 

לדבריו, "המשקיעים פשוט התעלמו מהחברות שכלולות במדד הראסל 2000 ולא השקיעו במניותיהן. אבל קיצוצי הריבית של הפד והקלות המס של הנשיא טראמפ, שייכנסו לתוקף בינואר, לצד הירידה החדה במחירי הנפט, מזינים אופטימיות כלכלית, והתחזית לחברות קטנות יותר משתפרת. ברמות המחירים הנוכחיות יש הרבה הזדמנויות שפשוט התעלמו מהן בגלל שכולם התמקדו יתר על המידה בהזדמנויות טכנולוגיות". מה שזה בעצם אומר הוא שהחגיגה בבורסות לא הסתיימה והסיפור הטכנולוגי רק תופס מנוחה קצרה עד לסיבוב הבא. 

הירידה במחירי הנפט מ-125 דולר בקיץ 2022 ל-56 דולר כיום, היא בעיקר תוצאה של עודפי היצע שחלקם "באשמת" טראמפ "ששחרר" את הנפט האמריקאי לשווקים הגלובליים, חלקם ב"אשמת" המדינות שאינן חברות באופ"ק שמגדילות ייצור (קנדה, ברזיל ואחרות), חלקם בגלל קרנות הגידור, חלקם בגלל איראן ורוסיה שמוכרות מתחת לשולחן, וחלקם בגלל הרגיעה בצמיחה הכלכלית. אין זה פלא שהסכמי אברהם תופסים עניין שהולך וגדל.

לבסוף, ענקית ניהול הנכסים KKR הוציאה השבוע את התחזית המאקרו גלובלית לשנת 2026 שלפיה הם מאמינים שתהיה צמיחה טובה מהצפוי בתמ"ג וברווחים ברוב האזורים העיקריים בעולם בשנת 2026, צמיחה שנתמכת על ידי מחירי נפט נמוכים, שיעורי חיסכון גבוהים יותר ותנאים פיננסיים נוחים. הם גם מציינים שהכלכלה העולמית עדיין נמצאת בעיצומו של רנסנס של פרודוקטיביות, בהובלת דיגיטציה, אוטומציה ואימוץ מואץ של בינה מלאכותית, במיוחד בארצות הברית. כדאי להקשיב להם כי החברה הזו היא מהטובות שיש.

וול סטריט שור וילדה (דאלי)וול סטריט שור וילדה (דאלי)
סקירה

קרניבל מזנקת 11%, נייק נופלת 11%; המדדים עולים עד 1.2%

המסחר בוול סטריט מתנהל כשמדדי הדגל בעליות עד 0.8%; המשקיעים ערוכים לתנודיות גבוהה, כשהיום פוקעים במקביל אופציות על מניות, אופציות על מדדי מניות, חוזים עתידיים על מדדי מניות וחוזים עתידיים על מניות בודדות; נייקי נופלת, למרות תוצאות טובות מהצפוי; אורקל עולה לאחר תחזיות אנליסטים מעודכנות שקובעות מחיר של 250 דולר במהלך 2026; איזו מחברות הקרוזים מרימה את הסקטור ומזנקת לאחר העלאת תחזיות?

צוות גלובל |

וול סטריט נפתחה בעליות קלות, והמשקיעים מתכוננים לתנודתיות אפשרית על רקע יום פקיעה משמעותי. הנאסד״ק עולה ב-1.2%, ה-S&P מתחזק ב-0.9%, ואילו הדאו עולה 0.4%.

אתמול ננעלה וול סטריט בעליות, לאחר שהמשקיעים הגיבו בחיוב לתחזית של מיקרון ולנתון CPI שהיה נמוך משמעותית מהצפוי. השאלה היא האם העליות יתפתחו ל-"ראלי סנטה", או שמדובר בעיקר בסגירת פוזיציות שורט לפני ירידה נוספת. אם השוק יצליח להתאושש מנקודה זו, הדבר עשוי לסלול את הדרך לראלי רחב יותר, לקראת שיאים חדשים ב-2026. 

תשואות האג״ח הממשלתיות של ארה״ב עלו, כשתשואת האג״ח ל-10 שנים עלתה ב-2 נקודות בסיס ל-4.15%, ואילו התשואה לשנתיים עלתה בנקודת בסיס אחת ל-3.48%.

הזהב ללא שינוי, וכרגע מיוצב על כ-4,330 דולר לאונקיה. במקביל, מחירי הנפט נעים כלפי מעלה בעקבות התפתחויות גיאופוליטיות, עם עלייה כ-0.9% ב-WTI לאזור 56.5 דולר.

מאקרו

טיקטוק וחברת האם הסינית ByteDance חתמו על הסכמים מחייבים להקמת מיזם משותף חדש שינהל את פעילות האפליקציה בארה״ב, מהלך שמסיים שנים של מתח רגולטורי ומבטיח המשכיות לפלטפורמה עם 170 מיליון משתמשים אמריקאים. המיזם, TikTok USDS Joint Venture LLC, מוערך ב-14 מיליארד דולר ומבנה הבעלות בו מבטיח רוב אמריקאי: אורקל, Silver Lake ו-MGX מהאמירות מחזיקות כל אחת 15%, סה״כ 45%; ByteDance שומרת על 19.9%; ו-30.1% מוחזקים על ידי שותפים ומשקיעים קיימים ב-ByteDance. המתנה של טראמפ לאיחוד האמירויות ואיך זה קשור לזינוק של 6% באורקל