אין תשואה בלי סיכון: ממה צריך להיזהר ב-2021
המדדים בוול סטריט בדרך לסיים את שנת 2020 עם עליות דו ספרתיות, כאשר המשקיעים דילגו מעל התפרצות מגפה עולמית ומשבר כלכלי חסר תקדים. ה-S&P 500 טיפס מתחילת השנה בכ-14%, הדאו שספג את עיקר הפגיעה צפוי לסיים את השנה בעלייה של כ-6%, וכמובן הנאסד״ק שעד כה זינק במעל ל-45%. הרוב המכריע של האנליסטים צופה ששנת 2021 תמשיך ותהיה השנה של המניות. אך מה שבטוח, הוא ששום דבר לא בטוח, ולמרות שכבר 10 שנים צועקים ״מפולת״ עדיין צריך לבחון גם את הסיכונים שטמונים בשנת 2021.
"העולם לא במיתון; 2021 תהיה השנה של השווקים הפיננסיים" כך אמר ד"ר ז'אן בויווין האסטרטג הראשי של בלקרוק, קרן ההשקעות הגדולה בעולם שמנהלת 7.8 טריליון דולר, כאשר הוא המליץ בראיון בלעדי לביזפורטל איך צריך להיראות תיק ההשקעות שלכם בשנה הבאה. (לראיון המלא)
מעטים מן האנליסטים שהכניסו לתוך התחזיות לקראת שנת 2020 מגפה עולמית ומשבר כלכלי. כעת ״צופי העתיד״ של וול סטריט משקללים כמה סיכונים לקראת שנת 2021 בהערכות שווי החברות, ומתמקדים בהתאוששות כלכלית ובנוף הפוליטי.
סיכון מספר 1: הפצת החיסון
כמעט כל האסטרטגים שהציעו תחזיות ל- S&P 500ציינו כי הפצת חיסונים נרחבת היא ההנחה המרכזית בעת ביצוע הערכות השווי. ״נפח ההפצה ויעילות החיסון, כמו גם שיתוף פעולה מצד הציבור, יקבעו את קצב בלימת הנגיף, שזה לדעתנו ההנחה החשובה ביותר כאשר אנו קובעים מחיר יעד״ אמרו באופנייהמר, שצופים כי הסנופי יעמוד על 4,300 נקודות כלומר עליה של כ-16% במהלך שנת 2021.
- אפריקה מגורים: ההכנסות ירדו ב-14% והרווח נקי זינק ל-18.7 מ' ש'
- מקדונלד'ס: ההכנסות עלו ב-11% - 5.6 מיליארד דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
יחד עם זאת, השוק מתמחר בחודש האחרון התאוששת כלכלית מהירת בעקבות תוצאות חיוביות של החיסון, ובמחיר של מרבית החברות מגפת הקורונה לא משתקפת. מאז יצאה ההודעה על החיסון ב-9 לנובמבר, ה-S&P 500 טיפס בכ-5%. מכיוון שהשוק לא מתמחר פגיעה נוספת מנגיף הקורונה, הוא מותיר את המניות חשופות לפגיעה משמעותית, כפי שראינו אמש כאשר המדדים נפלו בטרום על רקע החששות מפני המוטציה החדשה בבריטניה. במידה והמגפה תמשיך ותתפשט או שיצרני החיסונים ידווחו על עיכובים בייצור, כמו גם בעיות בשרשראות הספקה או התנגדות המונית לחיסון יכולים ליצור תנודתיות חזקה במחיר המניות. נכון להיום ארה״ב מתכוונת להשתמש בכ-300 מיליון מנות חיסון, 100 מיליון מפייזר וכ-200 מיליון ממדורנה, עד חודש מרץ.
בבנק אוף אמריקה סיפקו תחזית שמרנית יותר ל-S&P 500 ונתנו מחיר יעד של כ-3800 נקודות. בבנק אוף אמריקה תירצו את השמרנות בכך שהשוק מושפע מאד מהמשך התמיכה הממשלתית, וצופים סגר ארוך יותר מן המצופה. כמו כן, בבנק מציינים ״מהלך פשוט, של חזרת פרמיית הסיכון על מניות לממוצע בעשור האחרון, תוריד את המדד ב-500 נקודות.״
בגולדמן זאקס אמרו כי ״נתחים גדולים מאוכלוסיות בשווקים מתפתחים יחוסנו עד אמצע השנה״. בבית ההשקעות מעריכים כי 50% מאוכלוסיית השווקים הגדולים בעולם יחוסנו עד המחצית השניה של 2021. במערכות הבריאות השונות, חוזים נתונים דומים. בגולדמן זאקס צופים כי השווקים המתפתחים, בעיקר סין, יגיעו לחיסון אוכלוסייה מהיר יותר, ומנגד השווקים המתעוררים צפויים לחוות קשיים לוגיסטיים קשים לקראת התחסנות האוכלוסייה.
- "טראמפ הבטיח להגן עלינו מפני התקפות ספקולטיביות בשוק המט"ח"
- "פולקסווגן, ב.מ.וו ומרצדס לא ישרדו במתכונת הנוכחית עד סוף העשור"
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...
סיכון מספר 2: השלכות פוליטיות
מרבית האסטרטגים ביססו את הערכות השווי לשנת 2021, על כך שהרפובליקנים יתפסו את הסנאט ואת המקום בבית הלבן. הפיצוח הדמוקרטי-רפובליקני כעת בסנאט (48-50), צפוי להשאיר את השליטה בידי הרפובליקנים בכל הנוגע למדיניות המס ״השלילית לשוק״ שמתכנן ג׳ו ביידן עם כניסתו לתפקיד.
״יחד עם זאת, הניצחון הדמוקרטי עלול להוות חיסרון למניות, כאשר הנבחרים דוגלים במדיניות נגד צמיחה (העלאת מיסים)״ אמרו ב-JPMorgan. בבנק ההשקעות סיפקו לסנופי מחיר יעד של 4,400 נקודות, הגבוה מבין האנליסטים ״ אנו מצפים שהסיכון הזה יהיה ניתן לניהול בהתחשב בקונגרס המעורבב, שמעניק שליטה מזערית לדמוקרטים״. באופנייהמר מגלים יותר חששות למדיניות המיסוי של ג׳ו ביידן וצופים כי הנשיא החדש ״יכול לעלות מיסים באופן משמעותי על תאגידים רבים בארה״ב, שנהנו משיעורי מס נמוכים יותר אשר שיפרו את התחרות של החברות האמריקאיות אל מול העולם״.
סיכון מספר 3: ירידה בנזילות
שיעורי הריבית הסופר נמוכים במהלך שנת 2020 סייעו לחברות רבות, כאשר אלו הורידו את הוצאות המימון על הלוואות, ומנגד דחפו משקיעים אל עבר שוק ההון. בטווח הבינוני- קצר אין צפי כי מדיניות הריבית אפס תשתנה, לפחות כך רמז יושב ראש הפד ג׳רום פאואל. אך בטווח הבינוני- ארוך צופים ב-JPM כי ״ירידת הנזילות ושיעורי אינפלציה גבוהים עשויים להיות סיכוני המפתח בטווח הבינוני- ארוך״.
התמיכה הנרחבת בשווקים הקלה על תפקוד שוק האשראי במהלך המשבר, וככל הנראה תמכה בעליית המחירים של המניות במהלך המגפה. זה עזר לשמור על חברות בריאות מבחינה תזרימית, ולממן חברות חדשות. מה שבטוח הוא שהפד ישאיר את שיעור הריבית האפסית עד לפחות שנת 2023, וגם קצב הרכישות האגרסיבי לא צפוי להיפסק עד שנראה ״התקדמות משמעותית נוספת״ כפי שציין פאואל. אנליסטים רבים מסמנים את האינפלציה כגורם הסיכון העיקרי במהלך שנת 2021, על רקע ההרחבה הכמותית העצומה של הפד וגידול בחוב הציבורי.
האנליסטים לא מעריכים כי במהלך שנת 2021 תשתולל אינפלציה ברחבי ארה״ב, אך מזהירים כי תחילה של מגמה כזאת או אחרת עשויה להשפיע בחוזקה על השווקים ״ההיסטרים״. תחילת מגמה של עליית ריבית תשפיע בצורה חזקה על הערכות השווי, על המכפילים ועל האסטרטגיות של המוסדיים.
2021 צפויה להיות שנה שתתמוך במשקיעים, אך יחד עם זאת, חשוב לשים לב לתופעות המאקרו הכלכליות ולסיכונים המלווים את התהליכים שהעולם עובר.
- 4.צח 23/12/2020 06:06הגב לתגובה זואין סיבה שהכלכלה תפסיק לצמוח ... ועדת החוקה אישרה פה אחד לקריאה שנייה ושלישית את הוראת השעה לניהול הבחירות לכנסת ה-24 בחירות בשנה רגילה, ללא התוספות של הקורונה, תקציב הבחירות עומד על כ-400 מיליון שקלים. הפעם מדובר על תוספת משמעותית של עמדות קלפי, עובדים, ציוד חיטוי ומיגון ותוספות נוספות – שיעלו כ-90 מיליון יש פתרון הבריאות צפויים להציע סגר מלא והרמטי שיחל כמה שיותר מהר ויכלול גם את מערכת החינוך והגיל הרך אפשר לפתוח את את הכלכלה אל תתפשרו כך תשפרו את הביצועים לצורך פתיחת הכלכלה במקביל לחיסונים יש כבר פתרון בבתי החולים . מייקל פלור (Michael Flor), ששוחרר מבית החולים בסיאטל, נחשב בארה"ב לחולה הקורונה שהיה מאושפז לזמן הארוך ביותר עד שהחלים: 62 יום. השבוע גילה שהתלווה לכך תג מחיר מדהים. הוא קיבל לביתו חשבון אשפוז של יותר מי מיליון דולר העתיד נראה ורוד מתמיד האם נמצא מעיין הנעורים? אמנם יש דברים שקיימים רק באגדות ואת הזמן לא ניתן לעצור, אך ניתן ללא ספק להאט את השפעותיו. מוצר חדש שפרץ לחיינו בסערה משנה את כל התפיסה הקיימת בנוגע לטיפולי מצילי חיים Allocetra של אנלייבקס עם גישה חדשה
- 3.אלי 22/12/2020 23:29הגב לתגובה זולרסן את המגפה יפתחו שערי שמיים בבורסות
- 2.כאשר הפד והממשל 22/12/2020 23:10הגב לתגובה זוהשוק יצנח ולא יהיה צורך בשום בעיה כלכלית כדי להביא את השוק לערכים ריאליים ... 50 אחוז ירידה לא תהיה מילה גסה ... והמומחים יהיו שם כמובן להסביר את הסיבות ...
- 1.טאלב אמר: מה שאנחנו יודעים זה שאנחנו לא יודעים כלום (ל"ת)פוקסי 22/12/2020 23:04הגב לתגובה זו
אתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוקלא מי שחשבתם: 10 המדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם
דירוג עשרת הגדולים למדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם אולי לא יכיל את המדינות בעלות העוצמה הרבה ביותר או ההשפעה הרחבה ביותר אבל הוא ישקף את המדינות העשירות שאיכות החיים בהן היא הגבוהה בעולם- מקטאר ועד ברוניי, ריכזנו לכם את הרשימה המלאה
תוצר לנפש הדירוג העולמי של התוצר לנפש משקף לא רק את עוצמת הכלכלה אלא גם את איכות החיים והמדיניות הכלכלית של כל מדינה. התוצר לנפש לא בהכרח מייצג את הכלכלות הכי חזקות עם התעשיות הכי חכמות, אלא בעיקר איך התוצר במדינה מתחלק עבור כלל האוכלוסיה בה, מה שמעיד על רמת החיים במדינה. מדינות עם כלכלות חזקות כמו גרמניה לא נמצאת כאן וגם מעצמות על עם כוח והשפעה כמו רוסיה או סין לא יהיו פה. ברשימה לשנת 2025 ניתן למצוא בעיקר מדינות קטנות, עשירות במשאבים או כאלה שהשכילו לבנות כלכלה חכמה ומגוונת.
1 # סינגפור
סינגפור מדורגת בראש הרשימה עם תוצר לנפש של כ־156 אלף דולר, אוכלוסייה של כשישה מיליון תושבים ותמ"ג כולל של כ־547 מיליארד דולר. שיעור האבטלה במדינה עומד על כ־3.2% בלבד, והיא נחשבת לאחת הכלכלות החדשניות והפתוחות בעולם. כלכלת סינגפור מבוססת על שירותים פיננסיים, לוגיסטיקה, מסחר חוץ, ייצור אלקטרוניקה ותחומי פארמה וביוטכנולוגיה. הצלחתה נובעת מתכנון כלכלי מוקפד, מיסוי תחרותי וניהול ציבורי יעיל, אך אתגרי יוקר המחיה ותלות בשווקים חיצוניים ממשיכים להציב לממשלה משימות לא פשוטות. ענף השירותים הפיננסיים הוא אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של סינגפור, לצד היותה מהנמלים הגדולים בעולם. חברות ענק כמו DBS Bank, SingTel, ו־Singapore Airlines מייצגות את עוצמת המגזר העסקי המקומי. המדינה נחשבת גם לאחת המובילות בעולם ביצוא שבבים וציוד אלקטרוני מתקדם, והיא מרכז אזורי של חברות טכנולוגיה בינלאומיות כמו Google, Meta ו־Microsoft. התלות הגבוהה בסחר העולמי הופכת אותה לרגישה לתנודות גלובליות, אך הגיוון הענפי והניהול הקפדני מעניקים לה עמידות יוצאת דופן.
2 # לוקסמבורג
מדינה אירופאית קטנה שלה תוצר לנפש של כ־152 אלף דולר. במדינה מתגוררים כ־678 אלף איש בלבד, התמ"ג שלה נאמד בכ־93 מיליארד דולר עם שיעור האבטלה שעומד על כ־5.9%. לוקסמבורג ביססה את מעמדה כאחת מהמדינות העשירות בעולם בזכות היותה מרכז פיננסי ובנקאי חשוב באירופה, בו פועלות מאות קרנות השקעה בינלאומיות. לצד זאת היא משקיעה רבות בתשתיות טכנולוגיות ובתחום הלוגיסטיקה. עם זאת, גודלה המצומצם והיעדר משאבי טבע מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי ומחייבים גיוון כלכלי רחב יותר. נמצאות בתחומה חברות בינלאומיות רבות, בהן Amazon Europe, PayPal ו־Ferrero, הקימו את המטות האירופיים שלהן במדינה בזכות תנאי המס האטרקטיביים. בנוסף, המדינה מובילה בתחום הלוויינים והחלל באמצעות החברה SES Global, מהגדולות בעולם בתחום התקשורת הלוויינית. היא מתמחה גם ביצוא שירותים פיננסיים ופתרונות דיגיטליים, שמחזקים את מעמדה כמרכז עסקי מתוחכם.
- עלייה של 3.7% בתמ"ג ברבעון הראשון
- סיכום 2024: צמיחה אטית והוצאות בטחוניות תופחות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
3 # איחוד האמירויות הערביות
לאיחוד האמירויות יש תוצר לנפש של כ־132 אלף דולר. באמירויות חיים כ־10.9 מיליון תושבים, התמ"ג עומד על כ־537 מיליארד דולר ושיעור האבטלה הוא מהנמוכים בעולם, כ־2.1%. במשך עשורים נשענה הכלכלה המקומית בעיקר על נפט וגז, אך בשנים האחרונות ביצעה האמירויות מהפך מרשים לכלכלה מגוונת יותר, כאשר היא מרחיבה את מקורות ההכנסה שלה לתחומי מסחר לא־נפטי, תיירות, פיננסים, לוגיסטיקה, נדל״ן וטכנולוגיה. דובאי ואבו דאבי הפכו למוקדי עסקים בינלאומיים, אך המדינה מתמודדת עם הצורך לשמר את הצמיחה תוך צמצום התלות באנרגיה מסורתית. חברות ענק ממשלתיות כמו Emirates, Etihad Airways, ADNOC, ו־DP World הן מהגדולות בעולם בתחומן. איחוד האמירויות הפכה למרכז סחר חופשי אזורי, שבו נחתמים הסכמי סחר עם עשרות מדינות. דובאי היא כיום מוקד עולמי לסטארט־אפים בתחום הפינטק, האנרגיה הירוקה וה-AI. המדינה גם אחת המובילות בעולם ביצוא זהב, יהלומים ושירותים לוגיסטיים, וממשיכה לשמש גשר בין מזרח למערב.
העסקה שתייצר את וול מארט של תחום הטיפוח האישי
הרכישה של יצרנית הטיילנול Kenvue בידי קימברלי קלארק תמורת קרוב ל-50 מיליארד דולר תסייע לשני הצדדים - המותגים של Kenvue "יתעוררו" וקימברלי תקבל חיזוק משמעותי שיכול למצב אותה בעמדת הובלה בשוק שהתחזיות צופות לו מכירות של 632 מיליארד דולר ב-2032. וגם: מיהי מטסרה, יצרנית התרופה להשמנת יתר שנמצאת במוקד הקרב בין פייזר לנובו נורדיסק
בתחילת השבוע ראינו (שוב) את מסלול הייסורים שצריכים המשקיעים לעבור בשנים האחרונות. ביום ג' הובטח להם, באמצעות כל אתרי התקשורת מניו יורק ועד טוקיו דרך ת"א, שהמשבר הגדול מתחיל בגלל ההערכות המטורפות ועוד כל מיני סיבות. ביום ד', כשהמשקיעים התעוררו בחרדה ממה שנראה להם כחזרה של משבר 1929, התגלה להם שכלום לא קרה. אפילו מופע האימים של ראש העיר השיעי החדש של ניו יורק ומלחמותיו בטראמפ, בביל אקמן ובמיליארדרים נוספים (שאפילו כלי התקשורת המכובדים ביותר טענו ביום ג' שתרומתו למשבר שמתפתח רצינית) לא הפריע לשוק לעלות בעוצמה.
למה חשוב לציין זאת? ראשית, כי המשקיעים, ברובם, אינם מטומטמים כפי שהתקשורת נוטה להאמין. הם רואים את התוצאות העסקיות, מבינים לאן מכוון הנשיא ומנתחים נכון את התוצאות. תיקון בהחלט מתחייב בגלל ההערכות המטורפות, אבל משבר? למה? הבעיה היא שאפילו תיקונצ'יק לא מתאפשר בגלל שמי שקורא נכון את המפה הכלכלית מבין שכרגע המניות הן עדיין המשחק המועדף בעיר לטווח הבינוני והארוך, והבעיה היחידה היא המחיר. אבל מה לעשות כשיש מספיק משקיעים, במיוחד מדורות ה-X,Y ו-Z, שמוכנים להיכנס אפילו בתיקון קטנטן. דעתי היא שמתחייב תיקון ערכים גדול בהרבה מ-2%, אבל לצורך כך מתחייב "זרז" רציני ולא שטויות מהתקשורת.
משקיעים אקטיביסטים ציפו לעסקה
מדוע קימברלי קלארק (סימול:KMB) רוכשת את Kenvue (סימול:KVUE), יצרנית הטיילנול? האמת, לא הופתעתי לראות את עסקת הרכישה הזאת בשווי של 48.7 מיליארד בשילוב של מניות ומזומן. לא הופתעתי כי מאז הונפקה KVUE, יצרנית התרופה הנפוצה בעולם לשיכוך כאבים והורדת חום, במאי 2023, היו דיבורים רבים בוול סטריט על האפשרות של מיזוג בין החברות. Kenvue הייתה מטרה של משקיעים אקטיביסטים שאינם מרוצים ממסלולה של החברה ווול סטריט. בנוסף הם ציפו שקימברלי-קלארק הוותיקה תבצע פעילות M&A משמעותית מאחר שבחמש השנים האחרונות היא לא סיפקה את הסחורה לבעלי מניותיה לאחר שבין 2009 ל-2020 שילשה המניה את ערכה.
אני הכרתי היטב את Kenvue עוד בטרם הונפקה, כשהייתה חלק מענקית התרופות ג'ונסון אנד ג'ונסון (סימול:JNJ). ג'ונסון אנד ג'ונסון הנפיקה את החברה במאי 2023. ההנפקה אמנם הצליחה, החברה גייסה 3.8 מיליארד, והמניה פתחה את דרכה הציבורית בעלייה שאיפשרה ל-JNJ למכור את כל המניות שברשותה בשוק. אבל מניית KVUE לא שימחה את בעליה כי מאז ההנפקה ירדה בקרוב ל-50%. הירידה נבעה מירידה במכירות שלוותה בירידה חדה יותר ברווח למניה, מ-1.09 דולר ב-2022 ל-54 סנט ב-2024.
- קימברלי-קלארק רוכשת את יצרנית טיילנול ב-48.7 מיליארד דולר
- קימברלי-קלארק עולה בכ-4% בעקבות צמיחה אורגנית חדה ברבעון השני ותחזית מעודכנת כלפי מעלה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
האנליסט קונהי קים מהמורנינג סטאר, שאני עוקב אחרי הניתוחים שלו בתחום הרפואה ושמכסה את קימברלי, כתב שלדעתו מסעה הקצר והבלתי מוצלח של Kenvue כחברה ציבורית נבע בחלקו מביצוע לקוי וחוסר ניסיון בפעילות כעסק עצמאי. הוא כתב שחברת מוצרי צריכה מבוססת יותר, כמו קימברלי-קלארק, יכולה לסייע בהעלאת ערכה של Kenvue, מה שיתרום משמעותית לרוכשת. הסיבה שקימברלי רכשה את Kenvue במחיר כזה - פרמיה של 46% אבל במחיר שלמעשה מייצג את מחיר ההנפקה ב-2023 - קשורה לכך.
