IBM
צילום: istock

עם מכפיל רווח צפוי של 10 בלבד, מדוע בשוק לא נותנים קרדיט ל-IBM?

מניית חברת המחשוב הוותיקה נסחרת במחיר הנמוך ב-38% מהשיא שקבעה ב-2013. הדו"חות האחרונים מאכזבים בעקביות, אך החברה מקווה לחזור לצמיחה עם הרכישה של Red Hat
עמית נעם טל | (2)

למרות הגאות בשווקים בשנים האחרונים, מניית חברת המחשוב הוותיקה IBM (סימול:IBM) נסחרת לפי שווי שוק של 118 מיליארד דולר בלבד, מחיר הנמוך ב-38% ממחיר השיא שקבעה מניית החברה בשנת 2013. האם 2020 צפויה להיות שנת מפנה? לא בטוח. 

הדבר שהכי חשוב לוול סטריט בעשור האחרון הוא הצגת צמיחה, ונראה כי החברה נכשלת בסעיף זה בעקביות והמשקיעים מענישים. הכנסות החברה בדו"חות האחרונים הסתכמו ב-18.03 מיליארד דולר, לעומת הכנסות של 18.75 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד. עד כמה הנתון הנ"ל היה חלש? מדובר ברמת ההכנסות הנמוכה ביותר מאז הרבעון של 2012!  

הכנסות החברה בעשורים האחרונים: הרבעון האחרון היה חלש במיוחד

עוד נתון מטריד לגבי החברה הוא שההכנסות של החברה ירדו בחישוב שנתי ב-27 מתוך 30 הרבעונים האחרונים. 

נק' האור הירידה בשורת ההכנסות עם זאת היא ההכנסות החברה מתחום שירותי הענן, שעלו מעל התחזיות והסתכמו בכ-5.2 מיליארד דולר. ההכנסות מחטיבת השרתים של החברה ירדו ב-5.6% בחישוב שנתי לרמה של 6.7 מיליארד דולר.

האנליסטים בשוק צופים כעת כי ההכנסות יסתכמו ברבעון הקרוב ב-21.6 מיליארד דולר, ירידה של 0.6% בלבד מהרבעון האחרון של 2018.  בסיכום השנתי, החברה צפויה להציג מכירות של 77 מיליארד דולר, ירידה של 3.2% ביחס לשנת 2018. לשנת 2020 התחזיות מצביעות על הכנסות של 78.5 מיליארד דולר. 

אחת הדרכים להתמודדות עם הירידה בהכנסות היא באמצעות רכישות. ביולי  האחרון השלימה החברה את רכישתה של Red Hat, אחת החברות הגדולות בעולם בתחום הקוד הפתוח ובין המפיצות הגדולות בעולם של מערכת ההפעלה לינוקס, תמורת 34 מיליארד דולר.IBM טוענת כעת כי העסקה צפויה להגדיל את הכנסותיה בעד 5% במהלך 2020 ו-3% בשנת 2021. האם המהלך יצליח? רק הזמן יקבע, ומדובר במפתח בהתפתחות של החברה. 

נזכיר כי החברה נושאת חוב גדול בעקבות עסקה זו. החוב הארוך טווח של החברה עמד בסוף הרבעון האחרון של 66 מיליארד דולר, ירידה של 7 מיליארד דולר ברבעון האחרון. הריבית הנמוכה בשווקים כעת הופכת את החיים לפשוטים הרבה יותר עבור החברה מבחינת החוב. בנוסף, נציין כי תזרים המזומנים של החברה החופשי של המניה הסתכם ב-1.8 מיליארד דולר, דבר שצפוי לעזור לחברה להוריד את המינוף הגבוה ברבעונים הקרובים. 

אם אכן החברה תצליח לשנות את מגמת ההאטה של השנים האחרונים ותראה סימני צמיחה קטנה, ייתכן כי מדובר בהזדמנות, בפרט בשוק הנוכחי. מכפיל הרווח הנוכחי של החברה עומד כעת על 15.5. מכפיל הרווח הצפוי עומד על 10 בלבד, רחוק משאר חברות הטכנולוגיה הגדולות. אבל לנוכח האכזבות ברבעונים האחרונים, נראה כי השוק לא מעניק להנהלה הנוכחית יותר מידי קרדיט.    

קיראו עוד ב"גלובל"

אם זה לא מספיק, נזכיר כי החברה החזירה למשקיעים כ-1.5 מיליארד דולר ברבעון האחרון בצורה של חלוקת דיבידנד ורכישות חוזרות של מניית החברה.

גרף מניית החברה בעשור האחרון: מאכזבת בשנים האחרונים

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    חזי 01/01/2020 08:14
    הגב לתגובה זו
    כמו לשכת הסעד של אקדמאים
  • 1.
    איחטינדר 31/12/2019 12:03
    הגב לתגובה זו
    מה תזרים המזומנים הצפוי בהתאמה להחזרי החובות שלהם?
פיטר לינץ
צילום: PAT greenhouse - GLOBE STAFF
דבר הגורו

פיטר לינץ' - "המניות הטובות ביותר לקנות הן אלה שאף אחד לא שמע עליהן עדיין"

ב-1977, בגיל 33, לינץ' קיבל את ניהול קרן מג'לן של פידליטי, שהיתה אז קרן קטנה יחסית עם 18 מיליון דולר בלבד. במשך 13 השנים הבאות הוא הפך אותה לקרן הגדולה בעולם, עם 14 מיליארד דולר מנוהלים. לדבריו, "הדבר החשוב ביותר הוא לא כמה אתה צודק אלא כמה אתה מרוויח כשאתה צודק"

עמית בר |

הוא נולד ב-19 בינואר 1944 בניוטון שבמסצ'וסטס. פיטר לינץ' גדל במשפחה אירית-אמריקאית ממעמד הביניים. אביו, תומאס לינץ', היה פרופסור למתמטיקה בבוסטון קולג' ונפטר מסרטן כשפיטר היה רק בן 10. המוות המוקדם של האב אילץ את המשפחה להתמודד עם קשיים כלכליים, ופיטר החל לעבוד כנער סבל במועדון גולף יוקרתי כדי לעזור בפרנסת המשפחה. דווקא שם, במועדון הגולף, הוא נחשף לראשונה לעולם ההשקעות דרך שיחות ששמע בין אנשי עסקים עשירים.

לינץ' למד היסטוריה בבוסטון קולג' ואחר כך עשה MBA בוורטון. הוא שירת שנתיים בצבא כקצין ארטילריה בקוריאה ובווייטנאם. ב-1966, בזמן שעדיין היה סטודנט, הוא התמחה בפידליטי כאנליסט קיץ. המנהלים בחברה התרשמו ממנו והציעו לו משרה קבועה אחרי הצבא. הוא התחיל כאנליסט מתכות וכימיקלים, ובהדרגה התקדם בחברה.

במהלך לימודיו, לינץ' השקיע את כל חסכונותיו, בסכום כולל של 1,000 דולר, במניית חברת תעופה בשם קטנה. המניה עלתה מ-7 דולרים ל-33 דולר בתוך שנה וחצי בזכות מלחמת וייטנאם שהגבירה את הביקוש להובלת מטענים צבאיים. הרווח הזה מימן את כל לימודי התואר השני שלו. באופן  אירוני, הוא הרוויח מהמלחמה שבה נלחם מאוחר יותר כחייל.

ב-1977, בגיל 33, לינץ' קיבל את ניהול קרן מג'לן של פידליטי, שהיתה אז קרן קטנה יחסית עם 18 מיליון דולר בלבד. במשך 13 השנים הבאות הוא הפך אותה לקרן הגדולה בעולם, עם 14 מיליארד דולר מנוהלים. התשואה השנתית הממוצעת שלו היתה 29.2% - כמעט כפול מהתשואה של מדד S&P 500. מי שהשקיע 1,000 דולר בקרן ביום שלינץ' קיבל אותה היה מחזיק 28 אלף דולר ביום שבו פרש.

החיים האישיים שלו סבלו מההצלחה המקצועית. לינץ' עבד 90-80 שעות בשבוע, ביקר במאות חברות בשנה וקרא אינספור דו"חות. אשתו קרולין, שעמה התחתן ב-1968 ויש להם שלוש בנות, כמעט שלא ראתה אותו. ב-1990, בשיא הצלחתו ובגיל 46 בלבד, הוא הודיע על פרישה. הסיבה הרשמית היתה רצון לבלות יותר זמן עם המשפחה, אבל היו גם שמועות על בעיות בריאות מהלחץ הכבד. "כשהילדים שלי היו קטנות, פספסתי יותר מדי רגעים חשובים. לא רציתי לפספס את שנות הנעורים שלהן", הוא אמר.

טראמפ מחייךטראמפ מחייך

טראמפ נגד הניו יורק טיימס: תביעה של 15 מיליארד דולר בגין לשון הרע; מניית העיתון יורדת

טראמפ אומר שהעיתון הוא "שופר של הדמוקרטים";  "הטיימס קיבל חופש מלא לשקר, להכפיש ולהשמיץ אותי במשך זמן רב מדי";  

רן קידר |
נושאים בכתבה דונלד טראמפ

טראמפ בתביעת ענק נגד הניו יורק טיימס. לטענתו, העיתון משמש כ"שופר של המפלגה הדמוקרטית, ומנהל נגדו קמפיין השמצות מתמשך". בין היתר, טראמפ זועם על פרסומים שקשרו אותו לג'פרי אפשטיין, למרות הכחשותיו החוזרות.

"היום יש לי את הכבוד הגדול להגיש תביעת דיבה ולשון הרע בסך 15 מיליארד דולר נגד הניו יורק טיימס", כתב טראמפ ברשת Truth Social. "הטיימס קיבל חופש מלא לשקר, להכפיש ולהשמיץ אותי במשך זמן רב מדי".

היסטוריה של עימותים: מ"פייק ניוז" לבתי המשפט

צריך להזכיר שטראמפ והתקשורת במלחמה מתמדת. CNN, Washington Post, NBC - כולם זכו לתואר "פייק ניוז". אבל עכשיו המאבק עובר לזירה המשפטית. בשנים האחרונות טראמפ הגביר את הלחץ. איומים בתביעות והתקפות גם על רשתות חברתיות בניסיונות להגביל את כוח התקשורת. התביעה הנוכחית היא השיא - 15 מיליארד דולר, סכום  העולה על שווי העיתון שנסחר ב-9.6 מיליארד דולר. .

תביעה דומה נגד ABC News ב-2024 הסתיימה בפשרה של 15 מיליון דולר, ללא הודאה באשמה. אבל הפעם טראמפ מכוון גבוה יותר.

העיתון עצמו שומר על קור רוח. "אנו עומדים מאחורי הדיווחים שלנו ומחויבים לחופש העיתונות", הצהירו דובריו. אבל נראה שמאחורי הקלעים, צוותי המשפטנים כבר מתכוננים לקרב ארוך.

תביעת SLAPP? המומחים סקפטיים

עיתונים וגופי תקשורת מקבלים מכתבי התראה ותביעות גם כדי להשתיק אותם - תביעות השתקה (SLAPP). המטרה של התובע היא להרתיע, לא לנצח. זו אסטרטגיה שמנצחת גם כשהיא מפסידה. גופי תקשורת ישקיעו מיליונים בהגנה וזה גדול עליהם בתקופה שבה יש משבר בעיתונות כשחלקם יחששו לפרסם ביקורת בעתיד.

הבעיה של טראמפ ש בארה"ב קשה מאוד להוכיח דיבה נגד איש ציבור. צריך להוכיח "כוונת זדון" - שהעיתון ידע שהוא משקר.