חברת התרופות שצנחה כמעט 50% מתחילת השנה, והקשר שלה לישראל

פריגו (Perrigo Co. -2.19%  ) ממשיכה לאכזב את המשקיעים. אחרי פרסום הדוחות לרבעון השלישי, רשמה המניה קריסה נוספת של כ-25%, הנפילה היומית הגדולה ביותר של החברה זה שנים. בכך השלימה ירידה מצטברת של כמעט 50% מתחילת השנה, לשווי שוק של כ-2 מיליארד דולר בלבד וחזרה לרמות שלא נראו מזה כמעט 20 שנה. 

הדוחות האחרונים אכזבו את המשקיעים כמעט בכל קנה מידה: ההכנסות ירדו ביחס לציפיות, תחזית השנה כולה קוצצה, והחברה הודיעה על בחינה אסטרטגית לעסקי תחליפי החלב, מהלך שנתפס בשוק כהודאה בכך שהשוק הזה הפך לנטל. לצד זאת, המנכ"ל פטריק לוקווד-טיילור הודה כי "הסביבה העסקית השתנתה במהירות", והבהיר כי פריגו מתמקדת בחזרה לליבת פעילותה, מוצרים ללא מרשם (OTC), אך גם שם נרשמה חולשה מסוימת בצריכה. עבור המשקיעים, זהו שיא של תקופה מאכזבת, שבה הציפייה להתאוששות בחברה ותיקה עם מותגים מוכרים, לא מצליחה להתממש.

מה היה בדוחות האחרונים ולמה המשקיעים התאכזבו

הכנסות הרבעון הסתכמו בכ-1.04 מיליארד דולר (ירידה של 4.1% משנה קודמת) והרווח המתואם למניה עמד על 0.80 דולר לעומת 0.81 דולר אשתקד. החברה הנמיכה את התחזיות לשנת 2025: כעת היא צופה כי ההכנסות האורגניות שלה ירדו ב-2% עד 2.5% לעומת השנה הקודמת, בעוד שבעדכון הקודם דיברה על צמיחה מתונה. גם הרווח המתואם למניה (Adjusted EPS) עודכן מטה, לטווח של 2.70-2.80 דולר, במקום 2.90-3.10 דולר בתחזית הקודמת. כלומר, פריגו מודה שהרווחיות שלה צפויה להיות נמוכה יותר מהצפוי, על רקע ביקושים חלשים וירידה בתרומת תחום תחליפי החלב. במקביל הוכרזה בחינה אסטרטגית לעסקי תחליפי החלב לתינוקות והמשך בחינה לעסקי ה-Oral Care.

דבר המנכ״ל, פטריק לוקווד-טיילור: “הסביבה החיצונית השתנתה במהירות, וההתאמה של עסקי תחליפי החלב לפורטפוליו ה-OTC שלנו הפכה לפחות אסטרטגית” לדבריו, פריגו מעדכנת את תחזית 2025 כלפי מטה כדי לשקף את התנודתיות בשוק תחליפי החלב ואת החולשה בצריכת מוצרי ה-OTC, “החברה מתמודדת עם האתגרים במשמעת תפעולית, תוך ניצול גידול בנתחי השוק ויוזמות לשיפור הרווחיות”.
הוא הוסיף כי פריגו “ממשיכה להתאים את מבנה הפעילות שלה ולהתבסס סביב תחומים רווחיים ויציבים יותר”, וציין את בחינת מכירת חטיבת הדרמקוסמטיקה, את הסקירה האסטרטגית של תחום הטיפוח האוראלי, ואת הבחינה החדשה לעסקי תחליפי החלב, אותם הגדיר כצעד פרואקטיבי ליצירת פרופיל צמיחה ממוקד ועקבי יותר.”

• מה הכיוון של טבע ופריגו?
• פריגו נופלת ב-16% בעקבות תחזית חלשה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מגמה מתמשכת של חולשה

ברבעון השני הציגה פריגו תוצאות מאוזנות. הרווח המתואם למניה עלה ל-0.57 דולר לעומת 0.46 דולר ברבעון המקביל, אך ההכנסות כמעט שלא צמחו, והחברה דיווחה על “Variability”, תנודתיות בייצור תחליפי החלב, שהובילה לגריטות ייצור ולשחיקה בשולי הרווח. גם אז ציינה ההנהלה כי הצמיחה האורגנית עומדת סביב האפס, וכי צריכת מוצרי OTC מסוימים, בעיקר בקטגוריות עונתיות, נותרה חלשה. במקביל, החברה הדגישה שהעלייה בנתחי השוק של מותגי הבית שלה בארה"ב לא הצליחה לקזז את הירידה בנפחי המכירה בחלק מהקטגוריות.

ברבעון הראשון הרווח המתואם למניה עמד על 0.60 דולר והחברה הציגה שיפור בשיעורי הרווחיות ובתזרים המזומנים. עם זאת, כבר אז אותתה ההנהלה כי השיפור נבע בחלקו מגורמים חד-פעמיים, ובהם השקת גלולת ה-Opill, גלולת המניעה הראשונה ללא מרשם בארה"ב, שהעניקה רוח גב חזקה זמנית לתוצאות. לאחר מכן חזרו להופיע סימני השחיקה: קצב המכירות המדווחות ירד, ופעילות ה-OTC בארה"ב התמודדה עם תחרות גוברת מצד מותגים פרטיים וירידה בהוצאות הצרכנים.

נראה שהחברה פועלת בסביבה צרכנית חלשה, רווחיות נשחקת ותנודתיות מתמשכת בתחליפי החלב, מגמות שהפכו את האכזבה מהדוח האחרון למובנת יותר בעיני השוק.

• מורגן סטנלי: "המניות האלו יעלו מעל 100%; הזדמנות במרכזי נתונים"
• אלפאבית מגייסת 20 מיליארד דולר באג"ח כדי לממן את מירוץ ה-AI
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ירידות מסביב לגלובוס - גל מכירות באסיה, הביטקוין ממשיך לצנוח

בתרופות ללא מרשם בארה״ב ובאירופה נרשמה בחודשים האחרונים צריכה חלשה יחסית ברבות מהקטגוריות, גם אם פריגו מדווחת על רצף של שישה חודשים של עליות נתח למותגי הבית בארה״ב. במקביל, שוק תחליפי החלב בארה״ב חווה תנודתיות מאז משבר 2022. אצל פריגו נוספו גם סוגיות איכות והגברת פיקוח, לרבות מכתב אזהרה של ה-FDA למפעל בוויסקונסין ב-2023, מה שהכביד על קצב החזרה לשגרה. לפי הודעת החברה, מכירות תחליפי החלב צפויות סביב 360 מיליון דולר ב-2025 (פחות מ-10% מהמכירות), והיחידה נכנסה לבחינה אסטרטגית מחודשת.

הקשר לישראל

פריגו נכנסה לישראל בשנת 2005 עם רכישת חברת אגיס תעשיות, שהוקמה ונוהלה על ידי היזם מורי ארקין, בעסקה בהיקף של כ-818 מיליון דולר. הרכישה הפכה אותה לשחקנית משמעותית בשוק התרופות הגנריות המקומי, והובילה לרישום כפול של מניותיה בבורסה בתל אביב ולכניסתה למדדים המרכזיים. במשך השנים נבנתה סביב פעילות אגיס תשתית ייצור ומו״פ רחבה בישראל, אך החל מאמצע העשור הקודם החלה פריגו לצמצם את הנוכחות המקומית כחלק מהתמקדות עולמית במוצרי צריכה ותרופות ללא מרשם.

ב-2017 מכרה החברה את חברת הבת כימאגיס, וב-2021 השלימה מהלך גדול יות,– מכירת תחום התרופות המרשמות (Rx) לקרן ההשקעות אלטריס תמורת כ-1.55 מיליארד דולר. באותה שנה הודיעה על כוונתה למחיקת מניותיה מהמסחר בתל אביב, מהלך שסימן את סיום הפרק הישראלי של פריגו והסבה מלאה לפעילות גלובלית ממוקדת בצרכנות בריאותית.

פריגו ניצבת בפני האטה בצריכה, רווחיות נשחקת והבחינה החוזרת של תחום תחליפי החלב רק מחדדת את התחושה שחלקים ניכרים בפעילותה אינם תואמים עוד את שוק הצרכנות הנוכחי. כדי לשנות את המגמה, החברה תצטרך להוכיח לא רק התייעלות, אלא גם כיוון אסטרטגי ברור שיחזיר אותה למרכז מפת הצמיחה, או שהמניה עשויה להמשיך לרדת.