פאוול הסביר שהתוכנית ארוכת הטווח של הפד היא להפסיק את צמצום המאזן כשהעתודות יהיו מעט מעל הרמה שהפד מעריך כמתאימה לתנאים של עתודות שופעות. הוא אמר שהפד עשוי להתקרב לנקודה הזו בחודשים הקרובים, והבנק מנטר מגוון רחב של אינדיקטורים כדי לקבל את ההחלטה הזו.

הפד מצמצם את המאזן שלו מאז 2022, בתהליך שנקרא הידוק כמותי. אחרי מגיפת הקורונה, הפד קנה טריליוני דולרים של אג"ח ונכסים אחרים כדי לשפוך כסף לכלכלה ולעורר אותה. עכשיו הוא עושה את ההיפך - הוא מצמצם את האחזקות האלה ומוציא כסף מהמערכת. מוקדם יותר השנה, הפד האט את הקצב של הצמצום. במקום לתת לכמות גדולה של אג"ח להתגלגל ולהיפדות כל חודש, הוא הפחית את הסכום. המטרה הייתה להוריד את גודל המאזן בצורה מבוקרת והדרגתית, בלי לגרום זעזועים או פאניקה בשווקים הפיננסיים.

ככל שהעתודות הבנקאיות יורדות, יש לחצים גוברים בשוקי הכסף האמריקאיים. בנקים מתקשים יותר למצוא מימון זמין, והריביות בשוק הכסף עולות. זה סימן שהפד מתקרב לנקודה שבה העתודות נמוכות מדי, והגיע הזמן להפסיק את הצמצום. פאוול הכיר היום בכך שיש "כמה סימנים" להידוק הדרגתי בשוקי הכסף. הוא הדגיש שהתוכנית של הוועדה נועדה להיות זהירה במכוון. הפד רוצה להימנע מהמתחים החדים שהיו בשוק הכסף בספטמבר 2019, תקופה שזכתה לכינוי "taper tantrum" – משבר שנוצר כשהפד ניסה להפחית את התמיכה שלו במערכת בצורה מהירה מדי, והשווקים נכנסו לפאניקה.

• 97% שהריבית בארה"ב תרד בסוף אוקטובר - אבל הנאום של פאוול היום יכול לשנות את הסיכויים
• מי יהיה יו"ר הפד הבא? אלו חמשת המועמדים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

פקידי הפד לא מסכימים ביניהם לגבי עד כמה נמוך אפשר להוריד את העתודות הבנקאיות בלי לגרום לבעיות בשווקים. מישל באומן, סגנית יושב ראש הפד לפיקוח, אמרה בסוף ספטמבר שהפד צריך לצמצם את המאזן עד לנקודה שבה העתודות קרובות למחסור, ולא לשפע. היא רוצה מאזן קטן ככל האפשר. כריסטופר וולר, נגיד בפד, חושב אחרת. לדעתו, הרמה האופטימלית של עתודות היא בסביבות 2.7 טריליון דולר, סכום שמבטיח שיש מספיק נזילות בשוק, אבל לא יותר מדי.

הכלי המרכזי: תשלום ריבית על העתודות

פאוול טען שהכלי המרכזי שהפד משתמש בו ליישום מדיניות מוניטרית, תשלום ריבית על העתודות שבנקים מסחריים מחזיקים בבנק המרכזי, עובד היטב. תשלומי הריבית האלה זכו לביקורת מצד כמה מחוקקים בוושינגטון השנה. פאוול אמר שהכלי מאפשר לבנק המרכזי לכייל "בצורה מתאימה" את עמדת המדיניות המוניטרית. הכלי אושר על ידי מחוקקים לפני כמעט שני עשורים כדי לתמוך במערכת הפיננסית, והוא הופעל במהלך המשבר הפיננסי הגלובלי. הוא הפך לחלק בלתי נפרד מהיכולת של הפד לשלוט בריביות לטווח קצר. פאוול אמר שאם היכולת של הפד לשלם ריבית על עתודות וחבויות אחרות תבוטל, הפד יאבד שליטה על הריביות.

• מניות הכרייה האוסטרליות מזנקות – טראמפ רוצה מינרלים קריטיים
• הזהב מזנק - בוול-סטריט צופים 5,000 דולר לאונקיה עד סוף 2026
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• 5,900% בשנה מ-80 סנט ל-46 דולר, שווי של 15 מיליארד, מי אמר...

יו״ר הבנק המרכזי אמר ביוני שהצעה לבטל את תשלומי הריבית על עתודות לא תחסוך כסף לממשלה, בניגוד למה שטוענים כמה מחוקקים. יותר מכך, מעבר חזרה למשטר של עתודות דלות, כלומר, מצב שבו יש פחות כסף במערכת, יהיה מסובך ומסוכן. זה עלול לגרום לתנודתיות חדה בשווקים ולאי יציבות פיננסית. הסנאט האמריקאי דחה בשבוע שעבר תיקון שהיה אוסר על הפד לשלם ריבית על עתודות בנקים. ההצבעה הייתה מוחצת: 14 בעד, 83 נגד. זה ניצחון ברור לפאוול ולעמדה שלו, והוא מאפשר לפד להמשיך להשתמש בכלי הזה בלי התערבות פוליטית.

הסיכונים לשוק העבודה בעלייה

לגבי הכלכלה, פאוול אמר שהתחזית לאינפלציה ולתעסוקה נראית כאילו השתנתה מעט מאז הפגישה האחרונה של הפקידים בספטמבר. הוא המשיך להדגיש סימנים גוברים לחולשה בשוק העבודה. קובעי המדיניות הורידו את הריביות ברבע נקודת אחוז בחודש שעבר, ההפחתה הראשונה שלהם ב-2025. באותה עת, פאוול תיאר את ההפחתה כמהלך של ניהול סיכונים שמכוון לתמוך בשוק עבודה שנחלש.

בנוסף, פאוול חזר ואמר היום שהסיכונים השליליים לשוק העבודה עלו. הוא ציין שלמרות ההשבתה והיעדר נתונים כלכליים רשמיים, הראיות הזמינות מצביעות על החמרה. פיטורים נמצאים ברמה נמוכה, אבל גם גיוסים נמוכים, מה שאומר שהשוק קפוא. משקי בית מדווחים שקשה יותר למצוא עבודה, וחברות מדווחות שפחות קשה להן לגייס.

מגוון של דעות על התחזית הכלכלית השאיר את הפקידים מפולגים לגבי נתיב המדיניות המתאים. חלקם שמו דגש רב יותר על שוק העבודה. זה כולל את וולר, שסימן שהוא יתמוך בהפחתות נוספות השנה, אך הזהיר שפקידים לא צריכים לנקוט בגישה אגרסיבית או מהירה להפחתות. סטיבן מיראן, חבר חדש בדירקטוריון של הפד שמונה על ידי הנשיא דונלד טראמפ, קרא לסדרה מהירה של הפחתות גדולות, בטענה שהרמה הנוכחית של הריביות משפיעה באופן מגביל מאוד על הכלכלה האמריקאית.

פקידי פד אחרים נקטו בגישה ספקנית יותר להפחתות נוספות. הם המשיכו להדגיש לחצי מחירים פוטנציאליים שנובעים ממדיניות המכסים של טראמפ ואינפלציה שנשארת מעל יעד ה-2% של הפד כבר כמה שנים. קובעי המדיניות ייפגשו בפעם הבאה ב-28-29 באוקטובר.